先扯点闲篇儿。
我在券商从业了近二十年，从最开始在投资银行，再到零售经纪，对证券公司的各条业务线都还比较熟悉。金融行业比较复杂，报表也不容易看懂，但证券行业长期呆着，这也算是我们证券从业人员得天独厚的能力圈了。
大学本来学的会计学专业，管理会计老师是个沉迷股市的老教授，整天跟我们讲索罗斯，讲孙成钢（后来被处罚的著名股市黑嘴），讲台湾人张龄松写的《股票操作学》，这些其实将我们带偏了，带到了技术分析的歧路上了，但那个时代的局限性也明显，一切都是从台湾过来的，技术分析大行其道，盛行一时的钱龙软件也是台湾过来的，看盘软件后来才过渡到大智慧，现在是通达信的天下。
在老师的影响下，在图书馆看看什么江恩理论，便开始开户炒股了，还像模像样地，拉拢几个同学，成立了一个基金，名曰“中国之路”，1999年，那时，中国第一只公募基金两年后才会面世，只有寥寥几只封闭式基金。也巧了，20年后，2019年，我终于开始了我的职业私募证券投资基金生涯，你可以说，我的基金从业经历是一年，也可以是二十年。
还记得第一只买的第一只股票是津百股份（现在叫海泰发展），买入的理由只有一个，圆弧底，现在看来是那么幼稚，但其实，日常的跟客户接触中，大多数人甚至都还没到这个阶段，这个至少能看看图形，大多数人只是听听消息，或是追逐某个流行的概念。不知道什么原因，或许是仓位过分集中，或许是实习，或许是暑假，那时只有现场下单，还没有网上交易，也没有手机交易，反正是错过了519的网络股大行情。
1996年以来的长期牛市，伴随着519网络股行情到达了高潮。我也在这时候正式进入证券行业，本来是拿到了上海一家央企的offer，落户上海的户口已经办好了，但西南证券后来发来了通知书，听到老师说他开户的券商海通证券能创造人均50万的利润，加上几年牛市下来，券商成了人人想进的行业，我去西南证券拿通知书的时候，顺便想打听一下工资，人力资源部领导底气十足地笑了我的无知，然后说你肯定会很满意的，就这样，我给上海这家央企，就是后来上市的中国建筑的第八工程局，乖乖交了几千的违约费，高高兴兴地去西南证券投资银行部报道了。
那时的西南证券，刚刚经过合并，总裁号称中国最年轻的CEO，冲劲十足，投行业务也位居前十。牛市高峰期的券商待遇的确好，同学们大部分工资还是几百的时候，我的起步工资就高好几倍，2000年，国庆长假的过节费我记得是三千，好像后来这二十年都没拿到那么高的过节费，周末坐飞机到周边省份玩，国庆长假，部门还组织免费去埃及玩，我是集体户口护照办得晚了没赶上，说下一次，后来就没有下一次了，我上了几个月的班，年终奖记得发了五万多，虽然比不上同事们几十万，几百万的，但根据那时重庆的房价，轻松买个房子是没问题了，况且，那时房地产还没起来，零首付还比较普遍，现在的年轻人，估计不敢想。
为了匹配投行精英们的派头，刚上班就发了一套奥德臣（AUTASON）的西服，七千多，给同学们说起来，都觉得是天文数字。小小的部门，后面二十年的经历，也能折射时代的变迁，我的直接领导，一位很好的姐姐，老公投出了重庆目前最大市值上市公司，部门还有跟著名的“雷政富”案扯上直接关系的离奇事件。欢乐总是短暂的，更多的是无穷无尽的痛苦，我的经历，你就能感受券商这个行业巨大的周期波动，过不了两年，绝大多数证券公司都要垮了。闲篇先扯到这儿，回头找时间继续聊，还是先来看看今天想说的这家券商。
这家券商是东方财富300059
先从数据上来看一下东财厉害的地方：2019年基金销售额超过了工商银行，超过了招行，也超过了2015年。
东财旗下的天天基金网2019年基金销售额为6,500亿元， 超过了宇宙行工商银行的5800亿（要知道工行有几十万员工，有遍布全国网点，口号就是工行在你身边。）。减去“活期宝”销售额2,800亿元，非货币基金销售额为3700亿，同比大增91.31%，绝对金额超过2015年(3216.53亿元)。
招商银行是零售之王，2019年首度披露了非货基销售额，为2200亿元。天天基金网销售额是招行的1.68倍，要知道，招行也有两个过亿月活用户的APP。
基金销售占到总收入的38%，除了资产轻意外，尾随佣金及销售服务费的收入还具有持续性，这部分是极其稳定的收入，工行都达不到这个水平，当然也没有券商能够达到，这是互联网金融，很好的生意模式。
2020年一季报周末刚刚公布，数据也是极其亮眼：
2020年一季报收入16.89亿元，同比增长82.2%；归母净利润8.74亿元，同比增长126.5%，对应EPS为0.13元/股。
截止这周末，除了东方财富，还没有其他券商公布一季报。公布业绩快报的也只有方正证券和国元证券两家，都是大幅下滑的。可以说，东方财富强太多了，发布业绩报告的效率也是。
券商的经营数据还是比较透明的，每月都会公布经营简报，以我的老东家招商证券为例，母公司2020年1-3月收入分别为11.4亿，14.7亿，14.6亿，
净利润分别为，5.3亿，7亿，6.5亿。（资管利润分别为0.46、0.5亿、0.61亿）。一季度收入合计40.7亿，净利润合计18.8亿。母公司报表相对2019年一季度的36亿和15.6亿。增长幅度分别为11.5%和20%。可以看出传统券商与互联网券商的业绩增速差距。
第一季度年化ROE与净利率润分别为16.85%与51.75%，可以说是迈入好生意门槛了。
东财的一季度业绩在之前业绩预告的范围内，没什么要说的。要说的是具体的业务数据，来看几大主要收入来源。
第一大收入来源，是证券交易的佣金。
也就是大家股票买卖时交的手续费，同比+66.4%，7.27亿元。再来看全市场情况，一季度日均股基成交额同比+46.8%至9123亿元。东财增速远超市场平均水平。
利润表是下出来的蛋，资产负债表才能看到下单的这只鸡到底怎么样，能不能持续下蛋。
无论是客户存在公司的保证金，反映在货币资金科目下，250亿增长到312亿，增幅25%，还是放在登记结算公司的结算备付金，从33亿暴增到66亿，都反映了公司客户资产规模的快速提升，这为未来经营提供了坚实的基础，并且这个资产还在增长中。
第二大收入来源，是融资融券利息。
截止3月31日，融出资金较去年同期末增长44.6%，较2019年底的159亿增长6.9%至170亿元，市占率由去年同期的1.28%提升至1.6%。实现利息净收入同比+85.04%至3.12亿元，占收入18%。再来看全市场情况，两融余额去年底10192.85亿，3月末10651.2，仅仅增长了4.5%。东方财富的增速略快于平均水平。这两者可合并为证券类收入。
第三大收入来源，是基金销售。
分拆后，这部分收入同比+102.3%至6.49亿元。全市场，发行份额同比+96.4%至4356亿份。东财快于行业平均水平。
营收和利润在高速增长下，而成本的增速则很低，互联网券商极低甚至可以忽略的边际成本，体现得淋漓尽致。
2020Q1公司营业总成本同比+19.1%至6.69亿元，总体成本率继续下滑至39.6%（2019年为56.2%），其中管理费用率下降至18.8%（2019年为30.4%），销售费用率下降至5.7%（2019年为8.6%）。公司研发费用逐步加大（近两年保持20%以上增速），总体占比较小（占总成本的20%内）。
翻看东方财富的年报，看到薪酬部分，你会发出惊叹，这既不像是一个金融企业，也不像是一个互联网企业，大幅上涨后仍然在券商行业排不上号，2018年和更早，高管都只有几十万的年薪。
再看看招商证券、中信证券这些，不但薪酬不是一个量级，人数还特别多。东方财富有着更好的生意模式，员工拿着更低的薪水，创造着更高速的增长，没有理由不选东方财富啊。
东方财富一直是我们提示的交易性机会的首选标的，不仅仅是因为总是居前的交易额提供的流动性，也不仅仅是脚踏券商和互联网金融两大热门概念，还因为其先天优秀的生意模式、后天务实的经营管理以及远远超越行业的成长能力。
互联网券商：先天优秀的生意模式
公司成立于2005年，核心产品是向互联网用户提供财经资讯和证券数据的“东方财富网”。随后以东方财富网为主体，先后推出：1）社交投资平台“股吧”，强互动属性为用户流量添砖加瓦；2）基金信息平台“天天基金网”，满足用户多维度金融需求。公司于2015年收购西藏同信证券并更名东方财富证券，正式挺进券商业。PC 端约 1000 万 DAU 和移动端约 4000 万 MAU 流量，这是公司立足之本。
互联网投资方法论有句话，“老二非死不可”，赢家通吃在互联网行业大行其道，垂直细分行业也一样。
能够对标的海外标的有个特别出名的嘉信理财，2018年的股价高点是58美元，12.87亿的股本，总市值超过人民币超过5000亿。目前35美元，市值460亿美元，折合人民币3200亿市值。目前东方财富总市值1100亿。以中国的人口基数、未来经济潜力，相信东方财富的合理估值应该远远超过嘉信理财。
内行人：后天务实的经营管理
实控人股评家出身，对证券行业有深刻的认识，从公司的网站东方财富网，到财经社交平台股吧，到基金销售平台天天基金网，再到金融数据终端choice，老股民都能感受到其页面布局到功能模块，都很好用，很内行。其实、沈有根、陆丽丽都是同一控制人，其他股权比较分散。
公司目前已经进入国内券商前十的情况下，总员工数4553名，其中IT技术人员1726人，营销人员717人，这在传统券商是不可想象的。首先，这个业务规模传统券商必须在万人以上，营销人员应该在5000人以上，IT人员在400人左右。东方财富这个人力资源态势和结构决定了：人员省，风险低，效率高。公司重要人力资源在IT领域，是其互联网券商的一大特征，使其拥有很强的技术开发优势，在新技术的开发和使用上“吊打”传统券商。
市场几个主要担心点
一是股票质押业务。说到券商的风险，收佣金的通道业务，卖基金的财富管理业务，这些服务性的业务，都是没有风险的生意模式，只是赚多赚少的问题。大家关注的比较多的是融资融券业务和股票质押业务，前者因为有集中度控制，不能满仓持有一只股票，实际暴露出来的风险很小，而股票质押业务则是一个高风险业务，也是一个非标准化的业务，前段时间看中信证券的年报，股票质押的坏账官司，大的有十多个亿的康得新，几个亿也有一大片，几千万的更多都排不上号，难怪传言，证监会高层动怒，说券商醉心于资本中介业务，盲目做股票质押赚快钱，本质上也是，钱都是银行来的，券商就赚取一点差价，却承担了很大的风险，要让券商回归业务本源，券商姓“券”。行业龙头中信证券的股票质押业务虽然较2018年初的高点降低了一半，仍有588亿（如下图，券商的股票质押规模大体可以用买入返售金融资产科目来观测），而东方财富是多少呢，10个亿，自高点缩水五分之四。可能跟资本金有关系，但更多的是管理层的风险偏好，无风险的钱那么好赚，为什么要去赚承担那么高风险的钱。
（中信证券）
（东方财富）
二是，互联网巨头入场。证券业务、天天基金不可避免受影响，但影响可控。证券业务，阿里和腾讯都没有拿到牌照，都只是通过参股中金公司、华泰证券等来布局。基金销售都在积极布局，但好像都以固收为主。第三方基金销售平台，进入门槛较低，但很明显，东方财富占据着绝对领先位置。
三是，募资能力受限。金融毕竟是个有钱人干的行业，要发展融资融券，要搞投资业务，都需要资本雄厚，有国企背景，融资肯定要便宜一些和方便一些，东方财富毕竟是民企。还有最重要的是，大股东持股的绝对比例已经不高了，只有百分之二十多，并没有什么空间稀释股权增发新股，这会掣肘资本中介业务的发展，还好东方财富也不是靠这块儿业务。同时，也有其他融资渠道，公司年初发行可转债（总额为73亿元），募集资金用于补充东方财富证券的营运资金，其中不超过65亿元用于扩大两融业务规模、提升市场份额。顺便提一句，东财转2（123041）跟其他转债一样，可以T+0交易，没有涨跌幅限制。
东方财富核心观点：
最大的基金销售平台。高速成长的证券交易平台。
业务有加速趋势。
生意模式是券商中的轻资产类型。
成本控制能力极强。
合理价格买优质公司。
未来看点：东财基金、小贷业务、保险代理、财富管理。
按照一季度利润8.7亿来年化，假设全年35亿，2020年市盈率为33倍。市净率5.3倍，的确比嘉信理财贵一倍，但嘉信业绩是负增长的。有乐观者认为3到5年后利润可达150亿，那达到嘉信理财5000亿人民币的估值也不是梦。
目前无论是基于证券市场强周期的交易性思维，还是长期成长性思维，都是不错的标的。
“前有同花顺微博乌龙，后有管清友专家点评。”一位股吧股民在社区抱怨，股民的日子越来越不好过，不仅要在残酷的市场绞杀，还要接受外头的评点和指责。
日前，经济学家管清友在一场节目中称：“不建议普通人下场炒股，可以买点基金，但也需要足够的承受能力。”该言论了引发了投资者热议。天眼查App显示，管清友关联的27家企业中21家为存续状态，其中不少是投资型企业。对此，一些股民认为这是善意的提醒，还有股民则认为该专家是“站着说话不腰疼”，普通人正是没有投资渠道才杀入风浪大的股市。北京青年报记者调查发现，年轻人该不该炒股，已经不仅仅是一个话题，它还成为了很多年轻人需要面临的一个选择。
“不建议普通人下场炒股”引发热议
管清友在股民中引发了热烈的争论。北京青年报记者就此采访了多位A股投资者。资深股民刘金（化名）表示，这个经济学家的观点看似理性，因为在股市能赚到钱的股民毕竟还是少数。但是中国股民千差万别，有价值投资者，有趋势投资者，也有短线情绪博弈玩家。不能一概而论，通过股市去发现企业的价值进而获取收益不仅是个人理财的一个重要方式，同时也有对我国发展资本市场有积极的意义。
股民王海则赞同管清友的言论，认为普通股民容易追涨杀跌，本身有没有资源和工具，容易被机构投资者割韭菜。
股民张进则表示，普通人该不该下场炒股是个伪命题。关键是普通人除了股市，还有哪些是接近零门槛的投资工具。去一级市场搞IPO，普通人根本没有渠道也没有那个资金实力。你投资房地产吗？没有几百万你连进场都难。
“2022年92%的股民亏损？股民的精神状态普遍不佳？”
同花顺发布致歉公告
今年2月4日，同花顺罕见的在深交所发布一则公告，2023年2月2日，浙江核新同花顺网络信息股份有限公司官方微博发布“2022年92%的股民亏损”的信息，属未经核实的错误信息。现诚恳向社会公众和有关部门致歉。同花顺将成立专项整改专班，在整改到位之前，同花顺官方微博将停止更新。
同花顺称，2023年2月2日13:30公司官方微博发布了未经核实的“央视《经济半小时》对76.46万名股民进行调查：2022年有 92.51%亏损，只有4.34%盈利。因为长期在股市中煎熬，股民的精神状态普遍不佳，23%会因为亏损感到崩溃，33%感到焦虑，29%出现了抑郁症状。”上述信息不属实。2023年2月2日 13:00，公司相关人员在微博发现有自媒体发布信息：“...... 对76.46万名股民进行调查：2022年有92.51%亏损......”等内容。
公司相关人员将此信息通过百度、微博等平台进行简单搜索对比后，未经向更权威的媒体求证核实，违反相关审稿程序，于当日13:30擅自在同花顺官微上发布了此内容。
北青报记者注意到，同花顺的微博消息一度在微博和股民群体中引发巨大的反响。有股民表示，许多股民在股市中本来就亏损惨重，这个消息触发了他们的痛点。最终迫使同花顺撤下了这条微博内容。3月11日，北青报记者多次联系同花顺相关工作人员，但均未获得答复。
买基金就一定能赚钱吗？
管清友在节目中提到，普通人可以买点基金。但实际上买基金就一定能够赚钱吗？2022年，以全市场开放式主动权益基金（包含普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型）为例，Wind数据显示，2022年全市场5581只（A/C分开计算，仅统计有数据的）基金平均收益率为-18.87%，中位数为-19.87%。具体来看，全市场主动权益基金中仅有183只收益为正，占比仅为3%。也就是说，基民在2022年初开始“养基”，如果在单只基金全年下跌过程中途从未进行过补仓操作，那截至去年年底亏损仍近19%，跑输上证指数。
当然，以上的亏损还不包括手续费。在基金行业“基金赚钱、基民不赚钱”也是常有的事。据《中国证券投资基金业年报》数据，2019年，超四成股票型基金盈利超过了50%，且无一亏损；但个人盈利超过20%的投资者占比不到调查样本的三成，仅有一成当年盈利超过50%，更有接近一半投资者没有实现盈利、三成投资者亏损超20%。2021年股票型基金算是基金行业的高光年份，近七成股票型基金实现正收益，但个人投资者中仅54%的投资者取得正收益，亏损超20%的投资者占比达到1/4。
中国股民数量高达2.13亿元
短短两年增进3500万
根据中国结算网的最新数据显示，2023年1月，中国再度新增投资者84.5万，并已达到2.13亿。而据其发布的2021年年度统计数据显示，中国当年新增投资者1963万，同比增加11.04%，其中新增自然人投资者1958万，当年末投资者数达到1.97亿。这也意味着，2022年，中国新增投资者约1600万，同比增长8.12%。
据中国结算网统计数据显示，2020年，中国新增投资者1802.26万，期末投资者数为1.78亿，同比增加11.28%。截至2023年1月，短短两年多时间，中国股民又增加了3500万。
专家：“普通人在能力圈内发挥资金小的优势
是有可能击败机构投资者的”
前海开源基金首席经济学家杨德龙在接受北青报记者采访时表示，有专家建议普通人不要下场炒股，这种说法有一定的道理，但是不能说的过于绝对。普通投资者如果不改变追涨杀跌、频繁交易的习惯，还是像以前一样打听消息去炒股，亏钱是难以避免的，这样尽量是不要炒股。
杨德龙表示，但是如果普通投资者能够把买股票当作一种投资，买股票就是买企业，如果能转变这种理念，把股票市场当做股权投资市场，当做增加个人财产性收入的市场，普通人买股票成为财富保值增值的一种手段，普通要用闲钱投资，绝对不能借钱炒股，也就是不能加杠杆。因为一旦加杠杆，时间可能就不是你的朋友，而是你的敌人了。
杨德龙表示，普通人也可以通过自身的知识、自身的能力圈来获得财产性的收入。彼得·林奇曾经说过，其实普通人在自己能力圈范围内发挥资金小的优势，是有可能击败机构投资者的。所以我认为，普通投资者要想改变亏钱的命运，就要从这几个方面来进行转型，这样的话买股票可能就是一个比较好的理财手段。
【版权声明】本文著作权（含信息网络传播权）归属北京青年报社所有，未经授权不得转载
文/北京青年报记者 朱开云
编辑/樊宏伟
引用地址:https://www.gupiaohao.com/202401/46301.html
tags: