记者 | 柳书琪
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耗资15.62亿收购龙门教育，科斯伍德的教育转型并不顺利。
2017年12月，科斯伍德（300192.SZ）宣布以7.49亿元的交易对价获得了龙门教育（838830.OC）49.76%的股份，这成为主营胶印油墨业务的科斯伍德跨界教育的开始。
今年6月，科斯伍德再次宣布拟以8.13亿元继续收购龙门教育50.17%股权。若此次交易完成，龙门教育99.93%的股权都将属于科斯伍德。
在2018年财报中，龙门教育关键业务K12（中小学）课外培训净亏损1834万元，且该项业务2018年1.56亿元的营收也远低于此前预测的2.76亿元。业绩表现不佳，收购价格却高达8.13亿元。在6月科斯伍德发布拟收购的重组草案后，深交所于7月5日发出问询函，对此次收购的目的及龙门教育未来的盈利能力表示怀疑。
7月24日晚间，科斯伍德做出回复称，龙门教育此前K12业务亏损是因为受到日趋严格的政策监管，这也将此次收购背后的盈利风险摆上台面。
对科斯伍德而言，两年前收购龙门教育的举措，本应是利润空间受限之下谋求转型发展的策略。
2016年前，科斯伍德一直以胶印油墨为主，但业绩增长空间缩窄。当年财报中明确提到，因受国内经济增速放缓影响，该公司面临着企业劳动成本增加、市场竞争日益激烈等严峻形势。财报显示，其2016年营收4.9亿元，同比下降1.08%。为挽回企业颓势，科斯伍德开始进军教育行业，并在2017年12月，以7.49亿元现金收购龙门教育49.76%股份，成为龙门教育第一大股东。
胶印油墨和教育双主营布局模式开启后，为聚焦教育行业，科斯伍德还于2018年10月终止设立法国子公司，并停止其在法国、波兰、连云港子公司的传统经营业务。
被收购的龙门教育也给大股东增添不少信心。其发展态势良好，一度被称为新三板“股王”。官网显示，龙门教育成立于2002年，2016年8月登陆新三板，是一家综合型教育服务机构。教学服务模式包括面向复读生、初高中应届生提供全封闭中高考补习培训、K12定制式课外辅导、教学软件及短训课程。截至2018年底，龙门教育共有5个全封闭中高考补习培训校区，及56个K12课外培训校区。
在被收购时，龙门教育曾与科斯伍德达成对赌协议，龙门教育承诺2017至2019年间净利润分别不低于人民币1亿元、1.3亿元及1.6亿元，否则将由相关责任人向科斯伍德支付补偿。今年6月，龙门教育再度承诺2019年及2020年净利润将实现1.6亿元和1.8亿元。目前，龙门教育已顺利完成2017及2018年业绩目标。以2018年为例，龙门教育营收5亿元，较前一年上涨25.74%，净利润1.32亿元，较前一年增加28.35%。
龙门教育带给科斯伍德的收益的确极为可观。2018年财报中显示，科斯伍德扭亏为盈，全年营收为9.59亿元，同比增长103.22%，其52.12%的营收来自龙门教育。2018年，科斯伍德净利润2800.16万元，同比增长385.73%，大幅增长的原因是龙门教育纳入合并财务报表，及油墨板块发展稳定。
然而尝到甜头的科斯伍德接下来将面对的，却是龙门教育优势业务的业绩亏损。
2018年，龙门教育K12业务净亏损1834万元，这一现象成为深交所关注的重点。科斯伍德在回复函中称，2018年出台的一系列行业法规是导致龙门教育亏损的关键所在。
2018年8月发布的《国务院办公厅关于规范校外培训机构发展的意见》（下称《意见》）规定称，课外培训结束时间不得晚于20:30。这使得培训机构的日均培训时间减少了1-2课时，课时收费也受到影响。龙门教育表示，这对他们的K12业务收入有所影响。
此外，《意见》中对校外培训机构的场所条件提出明确要求。同一时段内，培训场所的生均占地面积不低于3平方米，还必须符合国家关于消防、环保、卫生、食品经营等管理规定要求。在合规压力下，龙门教育2018年为校区改造、办证等方面支出670万元，有部分校区因违规停业整顿长达8个月，还有14个不合规的校区被关停。
除K12课外培训外，龙门教育核心业务——全封闭式培训在2018年营收2.77亿元，较前次交易预期减少135万元。这一变动同样受到监管的影响，其子公司武汉龙门天下教育科技有限公司因办学点选址不合规，2017年未能顺利招生。此外，西安外事校区因未能实现全封闭也被关闭。
政策趋严之下，龙门教育经历的业务调整并不是科斯伍德遇到的唯一难题。首次收购时，因难以以发行股票方式收购培训机构，科斯伍德不得不全部使用现金收购。彼时账上资金不足的科斯伍德还需向银行借贷。此次收购中，科斯伍德同样面临类似问题。若筹措资金失败，部分资金（2.23亿元）将以自有或自筹资金的方式支付，将导致公司资产负债率达到75.88%。科斯伍德想要依靠教育业务挽回局面，但却面临重重困难。
类似科斯伍德的转型企业不在少数，凯文教育（002659.SZ）也是其中之一。其前身名为中泰桥梁，主营桥梁钢构业务，在2015年时成立了全资子公司文华学信。后者陆续收购了文凯兴、凯文智信等教育公司，并剥离了原主营业务。但彻底转型的凯文教育也面临营收难题。其2018年营收为2.42亿元，同比减少61.01%，净利润亏损9795.41万元，同比减少521.14%。
自2015年开始，立思辰(300010.SZ)等一批上市公司开始通过并购的方式切入教育领域。其中部分公司已剥离原有业务，彻底转型为教育公司。但随着监管政策的逐步规范，教育企业的业绩开始出现波动，以并购来实现快速转型的模式能否成功也正因此而受到考验。
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(1)开盘后必需立即查询委托买进笔数和委托卖出笔数的多寡，研判大盘行情会走多或走空。一般而言，如果一开盘买单大于卖单达2倍以上(如买单10万张，卖单5万张)，则显示买气十分旺盛;反之若卖单大于买单2倍以上，则代表空方卖盘十分强大。
(2)每笔买进张数与笔数之比值为8·0以上，代表有大户买进，如有连续数次8次以上大比值出现，代表大户入市愿望强烈;反之如卖单在8·0以上，可迅速抛出手中持股。
2.修正开盘。9时30分至10时为修正开盘。若大幅高开则有一定幅度拉回，大幅低开则会适当上调。之后，大盘得到修正再按照各自的走势运行。由于人为的拉抬和打压因素，开盘指数与股价都有一定的泡沫性，此时进场风险甚大，必须等到修正开盘，消除盘面盲点后，才能看清大盘的真实情况。如果一旦开盘两极分化且迟迟未见修正迹象，则可立即确认大盘强弱和收盘涨跌走势。
3.开盘三线。开盘三线是指开盘后三个阶段的指数线位置。若以10分钟为一计算单位，则盘面涨跌情况如下：开盘三线在9时40分、9时50分和10时始终在开盘平行线上方游动，且一波比一波高，为涨势盘面。开盘三线一路走低，始终在平行线下方且与平行线的距离越拉越大，此为跌势无疑。
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