每经编辑：叶峰
9月A股开门红，上证指数涨0.43%收3133.25点，深证成指涨0.44%收10463.74点。盘面上，煤炭、有色、钢铁等顺周期板块上涨，家电、建材等地产链相关也涨势较好； AI及半导体产业链有所回调，环保、电力延续低迷。
煤炭ETF（515220）上涨4.38%
上涨原因分析：近期安全监管趋严，煤炭供给稳中收缩，动力煤价格止稳回升+煤炭板块因其高分红、高股息受到市场关注+稳地产政策频出，对地产链相关的焦煤有一定利好作用。
近期安全监管趋严，煤炭供给稳中收缩，动力煤价格止稳回升。近期煤矿安全事故增多，供给端产地安全检查较严，供给持续收缩。而需求侧，虽然本周天气转凉，但电厂日耗仍处于高位，需求未出现大幅下降。供需偏紧，港口和产地煤价小幅回升。秦港5500大卡煤价8月31日平仓价835元/吨， 较8月中旬时800左右的价格有了明显回暖。年度长协8月港口5500大卡煤价为704元/吨，环比上涨3元/吨（23年以来均价717元/吨，较22年均价722元/吨略有下降）。
煤炭板块因其高分红+高股息受到市场关注。7月初，兖矿能源发布利润分配政策公告，现金分红比例拟从50%提升至60%；陕西煤业分红规划中，2022-2024年分红比例或不低于60%，未来有望持续高分红。根据证券时报统计，近三年连续实施现金分红的煤炭股有22只。而根据WIND数据，截至2023/8/31，煤炭ETF（515220）标的指数中证煤炭指数（399998.SZ）近12个月股息率高达9.6%。
（风险提示：提及个股仅用作观点展示，不构成个股推荐）
数据来源：WIND 截至2023/8/31
此外稳地产政策频出，对地产链相关的焦煤有一定利好作用。8月31日，中国人民银行、国家金融监督管理总局发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》、《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，主要内容包括1. 统一全国商业房贷首付比例下限，首套房/二套房分别为20%/30%；2. 统一贷款利率下限，首套房/二套房分别为LPR-20bp/+20bp；3. 对存量首套房贷利率予以调整空间。今日北京、上海、深圳、河南多地公布首套商业性个人住房贷款利率下限。结合此前广州、深圳等出台“认房不认贷”政策，本次政策落地节奏超市场预期，对于地产链的信心提振起到了一定作用，焦煤也有一定程度受益。
后市展望：
动力煤方面，经过前期消费旺季，各环节库存回落。根据广发证券研究所统计，北方港口累计下降约700万吨（24%），华东港口近1月库存降幅也达26%，加上供给端产地安全检查较严，产业链库存压力持续缓解。
此外发运成本对港口价格也有支撑，现货价格虽有压力但回落空间相对不大；考虑到近年产能核增的停滞，新建煤矿投产带来的新增产量相对有限，煤炭产量随煤价自发调节的机制有助于减少煤价大幅波动的风险，现货价若下跌至长协价附近可能会有一定支撑，当前大幅下跌的风险相对不大。
焦煤基本面来看，6月中旬以来双焦价格稳步上涨，下游开工率和采购需求整体小幅提升，但受制于近期下游钢材市场走弱，煤价依然小幅回落。后期若地产出现需求回暖传导至焦煤端，加上各地产量仍有制约且各环节焦煤库存处于同期低位水平，焦煤现货价格可能中长期具备一定支撑。
虽然“碳中和”背景下，煤炭等传统能源被新能源替代的趋势不变；但从煤企角度，当前煤炭市场“电力—长协定量定价”+“非电力—市场煤”双轨运行下，煤企具备盈利的稳定和持续性，外加高现金流带来高比例分红，高分红+高股息率使得煤企具备一定的投资价值。感兴趣的投资者可继续关注煤炭ETF（515220），若后续政策力度持续、经济数据出现明显回暖，可能会有阶段性顺周期行情，但要防范因下游需求不足、库存较高及政策影响带来的调整波动风险。
风险提示：
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投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
每日经济新闻
智通财经APP获悉，8月10日，港股煤炭股大幅冲高。截至发稿，兖煤澳大利亚(03668)涨5.57%、兖矿能源(01171)涨3.97%、中煤能源(01898)涨3.06%。开源证券认为，稳增长政策有望在下半年发挥效力，尤其是在施工旺季的金九银十月份。中央政治局会议反映政策层面稳增长意图超预期，后续有望对地产新开工带来边际改善，利多黑色产业链，同时也间接利多动力煤产业链。
据了解，焦炭第四轮提涨已经全面实施，湿熄焦上调100元/吨、干熄焦上调110元/吨，焦企盈利能力逐渐好转，对原料的需求支撑较强。同时，产地端的焦煤停产矿井尚未全面复产，焦煤库存仍处于低位。加上近期高层会议带来的地产链恢复预期，双焦市场情绪进一步提振，焦煤价格稳中有涨。
从需求端来看，夏季高温带动下游电力需求扩张，结合历史数据来看，电力负荷高点一般出现在8月份，但来水偏枯或将掣肘水电出力，火电有望托底未来两月高增的能源需求。
从供给端来看，国内方面，此前国家安全监管总局出台办法明确高温作业防暑降温措施，在北方地区持续高温下，煤矿开工率预计走低并出现阶段性瓶颈；国内生产有望长时间受到安全检查的强监管而导致供给收缩，近期煤矿开工率已连续数周下滑，晋陕蒙422家开工率继6月环比下降后，7月连续四周环比下降至81.8%。海外库存下降带动煤价反弹，海内外煤炭价差5月后明显收窄使得进口煤利润下降，预计旺季进口将环比下滑。
卓创资讯预计，三季度迎峰度夏期间水电对火电替代性增强，下游用户在高库存背景下，补库或将以长期协议刚需为主，煤炭价格或将震荡运行，但上涨空间整体有限。四季度，随着水电进入枯水期，下游耗煤需求进入旺季，煤炭价格将高位震荡。
广发证券表示，6月以来各煤种价格已基本企稳回升，下半年由于季节性需求提升，以及供给端进一步增长空间不大，预计煤价总体平稳。供需面改善的预期下，煤炭板块分红收益率仍处于较高水平，行业估值提升值得期待。
德邦证券持续看好煤炭板块旺季反弹，建议关注：
1)短期弹性。随着未来国内经济复苏，和投资端相关的品种在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹的空间，代表的为焦煤和非电用煤。建议关注：潞安环能、兰花科创、山煤国际；
2)长期分红。优质公司具备长期分红能力，且随着未来资本开支下降，分红率具备持续提升空间。建议关注：中国神华(601088)、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山西焦煤、淮北矿业、平煤股份；
3)长期增量。有产能释放的公司可穿越牛熊，在下一波周期启动时具备更强的爆发性。建议关注：广汇能源、华阳股份、盘江股份、昊华能源。
相关概念股：
中国神华(01088)：此前大和将该公司在2023年至24年每股盈测上调2%至4%，并将其目标价由30港元上调至33港元，维持其“买入”评级。
兖矿能源(01171)：8月7日，根据2023年6月30日以特别决议案通过的2022年度利润分配方案该公司向股东派发9.5亿股红股，基准为每持有10股股份获发5股红股。此前兖矿能源承诺将年度净利润的35%用于分红，并写入公司章程。最近三年，年度分红比率均在70%左右。
中煤能源(01898)：公司是集煤炭生产和贸易、煤化工、发电、煤矿装备制造四大主业于一体的大型能源企业， 主要产品包括动力煤、炼焦煤、聚烯烃、尿素、甲醇等，业务产地覆盖山西、内蒙、陕西、 江苏、新疆等区域。其中，公司煤炭资源主要分布于晋陕蒙疆且储量可观，以动力煤为主。公司煤炭主业资源规模居于全国前列。
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