7 月社融显著低于预期，主因人民币贷款低增。月新增社融 5282 亿元，低于预期 的 11000 亿元，低基数效应下同比少增 2703 亿元。社会融资规模存量为 365.77 万亿元， 同比增长 8.9%，较 6 月下降 0.1 个百分点。考虑到 7 月属于季度初且 6 月银行冲量导致 新增社融大超预期，结合两个月情况来看新增社融尚可，类似的情形也在 3、4 月出现 过，即前季末冲量、季初回落。7 月社融口径贷款、全口径（含非银贷款等）贷款分别 新增 364、3459 亿元，同比少增 3724、3892 亿元。外币贷款新增-339 亿元，同比少减 798 亿元。政府债券方面，7 月新增政府债券净融资 4109 亿元，同比多增 111 亿元，与 往年水平相当。企业债券净融资 1179 亿元，同比多增 219 亿元；金融企业境内股票融 资 786 亿元，同比少增 651 亿元。此外，7 月表外三项新增-1724 亿元，同比少减 1329 亿元。企业、居民信贷同比均出现少增。1）企业端，7 月企业贷未能延续强势，仅仅新增 2524 亿元，同比少增 525 亿元。其中短贷、票据、中长贷分别新增-3785、3597、2712 亿元。
企业中长期贷款仍为主要支撑，但考虑到 1-6 月持续超季节性冲量高增，后续的持续性 值得跟踪。此外，票据冲量，也反映当下企业端实质融资需求依然不足。2）居民端，7 月居民贷减少 2007 亿元，去年同期为新增 1217 亿元。其中，短贷减少 1335 亿元，中 长贷减少 672 亿元。具体来看，居民短贷减少，与假期消费降温有一定关系。居民中长 贷减少，与汽车消费阶段性退潮、商品房销售低迷相关。居民、企业存款减少，M2、M1 同比增速双双回落。7 月人民币存款减少 1.12 万亿元， 同比多减 1.17 万亿元。分结构来看，居民存款减少 8093 亿元，企业存款减少 1.53 万 亿元，财政性存款增加 9078 亿元，非银行业金融机构存款增加 4130 亿元。其中，居民、 企业存款的变化，符合季节性规律。财政存款的增长明显超季节性，考虑到政府债净融 资整体符合预期，财政收支差的增加是财政存款超季节性增长的主因。7 月 M1、M2 同比 增长 8.4%、10.7%，分别较 2023 年 6 月降低 0.8、0.6 个百分点，货币活化程度依然处 于边际下降过程。我们前期提到本轮库存和盈利周期都将呈现 U 型底，信用周期也将在底部震荡，社融增 速底最早可能出现在 4 季度，政策空间有待进一步释放。货币端，从降息空间来看，我们认为，1Y、5YLPR 分别还有 5、10BP 左右的调降空间。此外，存量个人住房贷款利率 的调降也在途中。降准也有普降 25BP 的空间，特别是后续 MLF 到期压力逐步加大的阶 段，降准置换概率较大。广谱利率下行的背景下，我们始终强调国内利率中枢的下移没 有结束。风险提示：地产链复苏不及预期。
本文源自券商研报精选
国泰君安国际在香港推出“开放金融”理念，加强证券金融行业间协作与共赢，并鼓励香港同业券商或资产管理机构，通过EAM、转介与综合账户等多样化方式加盟，共享财富管理平台，为客户提供全面、高质量金融产品。
开放金融
共同创富，共建生态
“开放”是金融行业高质量发展的重要途径，也是未来香港证券行业的主要方向。国泰君安国际财富管理平台在港推行“开放金融”理念，公司行政总裁祁海英女士表示：“证券行业企业间互相竞争，但更多是良性的合作共赢。随着香港财富管理市场不断发展，行业将不断创造增量市场。大家共同做大蛋糕，互为生态，为客户提供更优质、全面的金融服务。”
三大合作模式
外部资产管理、转介经纪人、综合账户
外部资产管理EAM平台(对资产管理机构)：什么是EAM(External Asset Manager)？作为独立第三方资产管理平台，EAM从欧洲家族沿用至今，充当大型家族基金、中高端富豪及家族办公室的专业投资团队，保留其独立、客观的精髓，深受好评。而国泰君安国际EAM平台则为EAM机构提供专业化的财富管理服务(后将详细介绍)。
《亚洲私人银行杂志》：国泰君安誓成为中资EAM开路先锋转介经纪人与综合账户(对券商)：适合中小型券商，方便将资源集中于在销售环节，把客户介绍至国泰君安国际财富管理平台上开户，节省合规等后台成本。经过KYC认证流程、适当审核后，客户可以交易投资产品。同时，同业也可在国泰君安国际财富管理平台上开通综合账户(Omnibus Account)，无论是交易产品还是IPO打新，均由该券商通过综合账户由国泰君安国际代客进行交易。不仅保留客户的所有权，同时尽享国泰君安国际平台产品的优势。
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在港中资财富管理的领头羊
近年来，外部资产管理业务(EAM)在亚洲蓬勃发展，在诸多中资财富管理公司中，国泰君安国际已成为中资外部资产管理服务市场上的领头羊，并拥有成熟且高效的EAM服务平台，具有极具竞争力的分成机制、无最低托管金额限制、国际化簿记中心(新加坡)与智能化高效开户，打造了强有力的金融服务生态和平台。
公司为EAM客户配备指定的EAM团队，专业化程度高，包括服务中心团队、营销团队、开户组以及交易组同时竭诚服务，团队成员高效、专业度高、同时年轻富有活力。
图：国泰君安国际专业年轻的EAM团队金融产品全覆盖
琳琅满目
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● 上市产品市场覆盖：香港(包括沪深港通)、澳洲、加拿大、美国、英国、法国、德国、韩国、日本、新加坡、马来西亚、台湾、越南及其他海外市场
● 场外交易(OTC)产品包括：债券/债券挂钩票据•股票挂钩票据/定息挂钩票据/累计买入期权/累计卖出期权/场外交易期权/外汇累计期权/国泰君安现金票据/国泰君安聚财宝/公募基金/私募股权基金(主要成功案例：快手，微医，字节跳动等)
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● 衍生与结构产品：总收益互换(TRS)：一篮子股票收益与融资利率的交换；参与票据(Participation Note)：包括科创板/创业板在内，非深沪港通标的的中国市场上市股票
● 资产管理基金：国泰君安亚洲高收益基金、国泰君安大中华增长基金
风险提示：详情请与客户经理咨询，请投资者注意市场风险为什么选国泰君安？
TOP头部券商，信用评级全球领先
国泰君安国际是上海市国资委直属金融服务旗舰国泰君安证券于香港的海外服务平台，现为香港地区最大的中资投行与财富管理平台之一，公司于经营盈利、风险管理能力与绿色金融实践等多方面保持全面领先。国泰君安国际立足香港地区，同时积极推动新加坡、越南等地业务的高质量发展。截至2021年底，本公司分别获穆迪及标普评为“Baa2”及“BBB+”评级，展望为“稳定”，信贷评级处于香港中资同业领先，比肩全球一流投行。
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