证券时报网作者：吴少龙 陈霞昌
新冠肺炎疫情形势成了全球股市的风向标。全球股市未来是否会受到疫情的长期影响？
对此，光大证券宏观分析师张文朗等的研究结论比较乐观：疫情在短期内对股票市场会有负面冲击，但不会对股票市场运行产生主导作用。国内外市场在疫情蔓延的第一个月内指数会出现下跌，在疫情蔓延半年内，股票市场会脱离疫情冲击的主导，更多回归基本面。
多米诺骨牌倒下
日韩股市是首批被推倒的“多米诺骨牌”。
若以指数单日下跌1%为市场恐慌情绪发酵标志的话，2月18日，日经225、韩国综合指数率先响起警报，分别下跌1.4%和1.48%。
2月20日，意大利敲响了欧洲股市“警钟”，当日意大利指数下跌1.52%。
这仅仅是暴跌前的“预演”而已。2月24日，全球股市恐慌情绪形成“共振”。按时区的先后顺序，各个国家和地区的重要指数接连暴跌。当日，最先开盘的亚太市场中，韩国综合指数跌3.87%，澳洲标普200跌2.25%；随后的欧洲市场里，英国富时100跌3.34%，意大利指数跌5.5%，德国DAX跌4.01%，法国CAC40跌3.94%；到了晚上，美洲大区的道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500分别下跌3.56%、3.71%、3.35%。日经225指数则因休市“逃过一劫”。至当周结束时，全球115只重要指数跌幅超5%。
部分市场估值过高等潜在因素让下跌雪上加霜。其中，单周跌幅均超10%、创下2008年全球金融危机以来最差单周表现的美国三大股指就是其中代表，仅一周其2019年全年的近半涨幅就遭吞噬。
前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，美股经过10年牛市后，估值已处历史高位，所以见顶只是时间问题。美股这一次大跌，很多人归咎于疫情，其实疫情仅是一个触发因素，真正的原因是因为美股估值太高了，累积了大量获利盘，特别是美国科技股。
数据显示，在美股大跌前，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数三大指数市盈率(TTM，下同)分别达23倍、37倍、24倍，约分别超过最近10年历史中位数水平35%、21%、26%。经过下跌后，目前三大指数市盈率仍超过最近10年历史中位数水平21%、7.7%、6.4%。
杨德龙认为，这次美股暴跌也预示其见顶风险在加大，美股有可能就此进入调整期。从基本面角度看，美国经济虽还未进入衰退，但去年下半年已出现3年期和10年期国债收益率倒挂，这是经济陷入衰退的一个信号。本来美股去年就要见顶，但由于美联储在特朗普施压下三次降息，把美股刺激起来了。
存在类似隐忧的还有韩国综合指数，其最新市盈率约18倍，是过去10年中位数的1.22倍；德国DAX指数最新市盈率约21倍，是过去10年中位数的1.24倍。A股上证指数和创业板最新市盈率分别为12.44倍、50.85倍，恰好位于过去10年中位数这一水平附近。
疫情高峰期后
市场有望明显修复
中金公司市场策略分析师刘刚汇总了“非典”以来，全球范围内6次传播范围较广、影响较大的疫情对股市的影响。
他称，短期而言，疫情的发展仍是决定市场和资产价格走势的关键。但单纯疫情本身并非改变市场趋势的决定性因素，过去6次疫情期间的表现存在差异也与当时的宏观和市场环境有很大关系。此外，疫情的高峰期可能是投资者情绪和市场表现企稳的一个重要“分水岭”。
刘刚分析，首先，并非每次疫情都对市场产生较为持续且广泛的影响，实际影响取决于疫情传播范围、严重程度以及当时的市场和宏观环境。其次，对主要爆发地市场的冲击幅度要大于全球其他市场。再次，疫情本身并非改变市场趋势的因素，而且高峰期过后，市场普遍都会出现明显修复。
从过去6次疫情高峰期后的表现特征可以看出，高峰期(一般指确认病例的增量见顶而非需要等到疫情完全消退)后，市场便开始企稳，高峰期后的1～3个月市场往往都有较为明显的正回报。
第四，跨资产比较看，风险资产通常更易受损，避险资产有一定防御性。由于疫情爆发初期，市场下跌更多为避险甚至恐慌情绪所驱动，因此风险资产往往都会更为受损，同时，避险资产在此期间都会起到一定对冲效果和防御性。但待峰值过后，上述关系往往又会逆转。(吴少龙 陈霞昌)
记者|刘晨光
11月18日，三大指数经历震荡行情。
截至收盘，上证指数收跌0.58%，报3097.24点；深证成指跌0.37%，报11180.43点；创业板指涨0.16%，报2389.76点。全天市场成交额接近9800亿元。Wind数据显示，北向资金全天净买入51.2亿元，连续6日净买入；其中沪股通净买入22.09亿元，深股通净买入29.11亿元。本周外资累计加仓超320亿元，创年内次高。
Choice数据显示，申万一级行业中有五个板块实现了上涨，包括医药生物、美容护理、电力设备、社会服务以及食品饮料。
川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳向界面新闻记者表示，今日三大指数震荡回落，北向资金净流入。海外方面，随着美国近日公布零售销售数据，10月零售销售环比升1.3%，创今年2月以来最高水平，超过市场预期的1%，市场对通胀并未有效控制的担忧升温，美股连续两日回落。
陈雳指出，市场领涨板块主要来自教育板块和医疗板块。教育板块方面，近日五部门印发《职业学校办学条件达标工程实施方案》，对于职业学校基础设施建设进行了规范，带动相关板块走强；医疗板块方面，领涨上市公司主要为中药、新冠治疗药等细分方向，随着国内防控政策的进一步优化，相关药物需求有望抬升。
他认为，近期随着市场反弹走高，部分板块已实现了估值修复。短期来看，海外加息预期的放缓并不意味着“流动性宽松”，未来在海外相对偏紧的财政政策与较高利率影响下，全球流动性中长期仍将保持偏紧态势，将对国内市场构成一定扰动。“总体来看，国内持续恢复的宏观经济与稳健充裕的货币政策使得A股市场具备较强的韧性，具备较高的风险抵御能力，预计A股市场未来震荡偏强。” 陈雳说道。
方向上，陈雳建议可以关注几个板块。一是计算机板块，11月16日国家发改委发布《关于数字经济发展情况的报告》，提出要做强做优做大数字经济，而基础软硬件是数字经济发展的基础，未来计算机行业存在较大的发展潜力；二是银行板块，从历史经验来看，四季度银行股往往表现较好，同时随着地产政策的改善，地产对银行体系的风险传递已逐步可控，在当前低估值情况下，行业有望估值修复；三是中药板块，当前国内正持续加大对中药行业的支持力度，相关规划政策陆续出台，同时中医药具有消费品和保健品属性，人口老龄化背景下，需求有望长期增长。
前海开源首席经济学家杨德龙向界面新闻记者指出，消费受到疫情的影响暂时出现了业绩下滑，但是随着疫情防控措施优化，未来对于消费的影响将逐步减少，消费板块有可能迎来恢复性上涨的机会，特别是像白酒、食品饮料、不受集采影响的一些医药股，以及旅游免税等板块可能会具备比较大的上升机会。
杨德龙认为，新能源则是经济转型受益的另一个方向，大力发展清洁能源是实现双碳目标的必由之路。近期新能源板块的调整并不是基本面的原因，主要是之前其他板块跌幅比较大，而新能源板块相对坚挺，调整幅度较小，所以出现了板块的轮动。
“第三就是科技类，包括互联网，这都是我们提高劳动生产率，推动经济，跨越中等收入陷阱的重要方面。未来要想提高经济的附加值，提高经济增长的质量，就要大幅的提高劳动生产率，这就是需要加大科研投入。”杨德龙补充道。
港股方面，截至收盘，恒生指数和恒生科技指数都出现了冲高回落，恒生科技指数涨幅一度超过4个点，截至收盘报收3742.70点，微增0.57%，恒生指数报收17985.95点，较前一日下滑0.33%。
中泰国际策略分析师颜招骏向界面新闻记者指出，本周领涨港股的主要是科技、地产及医疗行业为主，由于科技是港股及蓝筹股中权重较大的行业，科技股向好同时带动港股的人气。
颜招骏认为，港股的日均成交金额都能够维持在1500多亿港元以上的活跃水平，有助延续反弹行情。赚钱效应增加亦会推动机构在年末争取更好的回报。
在他看来，当前行情如果股价跑得太快，当基本面不能得到验证，后续调整的压力便会更大。此外，尽管美联储加息节奏或有放缓，但利率终值会上调，美联储离结束加息尚远，更遑论降息，美元无风险利率升高，其实会刺激海外资金优先回流美债而非股市，因此港股仍然面对海外加息带来的流动性压力。
“料板块轮动将是接下来的市场特征。内房物管本周大爆发，消息及政策主导，股价异常波动，房地产的政策底已经出现，但房地产商的资金回笼仍要有居民加杠杆意愿的配合。若能够推动保交楼工作，也会利好水泥、钢材、玻璃、燃气等行业，这些行业的值博率会更高。”他说道。
颜招骏表示，可以关注餐饮、旅游、酒店、航空、博彩、珠宝、消费医疗等，医疗用药的需求提升亦有利创新药的发展机会。
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