太平洋证券股份有限公司程晓东,李忠华近期对科前生物进行研究并发布了研究报告《2023年半年报点评：猪用疫苗业务稳中向好，宠物疫苗业务未来可期》，本报告对科前生物给出买入评级，认为其目标价位为35.50元，当前股价为20.57元，预期上涨幅度为72.58%。
科前生物(688526)
事件： 公司发布 2023 年半年度报告：公司营收 5.32 亿元，同比增长 35.11%；归母净利润 2.39 亿元，同比增长 50.31%；扣非后归母净利润为 2.27 亿元，同比增长 50.42%。 报告期内， 公司猪用疫苗收入 4.88 亿元，同比增加 30.68%，占总营收的 91.66%； 禽用疫苗收入0.07 亿元，同比增加 39.34%，占总营收的 1.41%。
猪用疫苗业务持续增长， 龙头地位更加稳固。 报告期内， 猪伪狂犬疫苗、猪流行性腹泻疫苗、猪圆环疫苗三个大单品持续保持增长，其中猪流性腹泻疫苗销售同比增加 50%以上。非洲猪瘟活病毒载体疫苗已经通过转基因生物安全评价，证明改路线研制的非瘟疫苗安全可靠，下一步即将提交应急评价材料。 公司储备了数量庞大的猪用疫苗新产品： 猪圆环病毒 2 型重组杆状病毒、猪支原体肺炎二联灭活疫苗和猪支原体肺炎、副猪嗜血杆菌病二联灭活疫苗 2 个产品进入新兽药复核试验阶段；猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻、猪δ冠状病毒三联灭活疫苗，猪伪狂犬病活疫苗和猪瘟、猪伪狂犬二联活疫苗即将完成新兽药初审；猪塞内卡病毒灭活疫苗即将提交补充材料；猪圆环病毒2d 型杆状病毒灭活疫苗，猪流行性腹泻、猪轮状病毒二联灭活疫苗和猪丹毒亚单位疫苗等 3 个产品进入初审阶段；变异株猪伪狂犬病活疫苗，猪瘟、猪伪狂犬病二联亚单位疫苗和猪流行性腹泻、猪轮状病毒二联灭活疫苗临床试验申请获得批准，以上新产品的陆续上市，为公司进一步巩固猪用疫苗龙头地位打下坚实基础。
禽用疫苗业务稳步增长，新产品陆续上市。 报告期内， 禽用疫苗方面，获得鸡毒支原体、传染性鼻炎（ A、 C 型）二联灭活疫苗批准文号；鸡新城疫、禽流感（ H9 亚型），传染性法氏囊病、禽腺病毒病（ I群， 4 型）四联灭活疫苗和 I 群禽腺病毒灭活疫苗（ 4 型， HB-2 株）2 个产品处于初审阶段；鸡滑液囊支原体病活疫苗已完成临床试验，准备申报新兽药注册；鸡新城疫（Ⅶ）、禽流感（ H9 亚型）二联灭活疫苗（悬浮培养）和禽流感(H9 型)、鸭坦布苏病毒病二联灭活苗（ HB19株+DF 株）临床试验申请获得批准。
猫三联疫苗通过应急评价，宠物疫苗业务未来可期。 宠物疫苗方面，猫鼻气管炎、猫鼻结膜炎、猫泛白细胞减少症三联灭活疫苗通过应急评审，预计今年底或明年初可以上市销售；猫五联灭活疫苗和犬猫通用的高效狂犬病灭活疫苗即将申报临床试验。
盈利预测与投资建议。 公司战略聚焦在猪用疫苗领域，宠物疫苗和禽用疫苗多点发力。随着下游客户盈利修复，预计公司业绩会出现较强的复苏，因此维持“买入”评级。预计公司 23/24 年归母净利润5.39/6.7 亿元,对应 PE 为 17X/14X。
风险提示：猪价格走势不及预期，新产品上市不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券王明琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.21%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.51亿，根据现价换算的预测PE为17.57。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级10家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为30.85。
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近期港股上市公司密集发布中报，恒生互联网重仓股表现不俗，延续了多个季度以来收入增速回暖、利润率回升的趋势，以腾讯、美团、百度为代表的的互联网巨头们正以强大的盈利能力和历史低位的估值，成为被资金追逐的新一轮“核心资产”。
随着南向资金“跨过香江”的抄底行动愈发活跃，有机构直言，去年10月的南向资金抄底港股的模式或将重现， “如果南向资金净流入增加的同时溢折率上升，增加港股多头配置的把握将会更大。”
“流水不腐，户枢不蠹”，资产如水，流动起来的资产才有价值和活力。通常ETF资产规模越大，代表市场认可度越高，持有人数量多，流动性一般也会更好，作为跨境性ETF规模位居第一、第二的基金，恒生互联网ETF（513330）和恒生科技指数ETF（513180）正因港股逐渐凸显的价值而被投资者持续加购，年内份额分别增超166亿份与55亿份，成为机构或散户配置的上佳之选。
港股曙光初现
近期，在多重利好加持下，港股中科技板块率先回应并表现不俗，“受益”于低基数，该指数自去年10月末至今涨超四成，且年内也有单月上涨16%的表现，虽然过程中略有波折，但在年内走低的港股大盘背景下，恒生互联网乃至恒生科技的抗跌性已然经受住考验。
数据统计，截至9月3日，恒生科技指数市盈率为24.29倍，市净率为2.53倍，分别为10年以来1.24%和19.25%的分位点，这意味着当前“价位”低于过去十年98%的时间。华夏基金也认为，拉长视野看，港股目前已处于极低的位置。恒生指数处于360月均线支撑位，此前不久历史上首次跌破360月均线。即使在1998年亚洲金融风暴、2008年金融危机时期，也未曾触及360月均线，进一步下行的空间较为有限。
不仅如此，港股强大的韧性在历史行情中已经得到了多次检验：华福证券回顾了1970年以来全球股市数次大跌结束后主要股票指数的行情走势，时间包括1973年（第一次石油危机）、1987年（黑色星期一）、1998年（亚洲金融危机）、2000年（互联网泡沫破灭）、2008年（全球金融危机）和2020年（疫情）。和其他股指相比，港股在历次大跌中的跌幅都较大，但大跌结束后反弹的力度也更强，特别在三个月至六个月的中期时间维度上，呈现出高弹性的特点。
除了宽基指数外，华福证券还统计了港股、A股和美股各行业指数在大跌结束行情反转时的表现。港股中具有高成长属性的行业，如信息技术等板块在历次行情反转中的涨幅均排名靠前。
科技巨头接连“报喜”
近期港股互联网公司密集发布中报，相关个股表现不俗，延续了多个季度以来收入增速回暖、利润率回升的趋势，也让市场此前的担忧情绪被验证为杞人忧天。
具体来看，腾讯营收已经连续两个季度增长，今年二季度，腾讯实现营收同比增长11%，净利润(Non-IFRS)375.48亿元，同比增长达到33%；今年4至6月，阿里多个业务实现强劲增长，净利达343.32亿元，同比增加50.98%。
百度二季报显示，营收同比增长15%，归母净利润（non-GAAP）达到80亿元，同比增长44%。营收和利润双双实现大幅增长，超市场预期。
美团二季度实现营业收入680亿元，同比增长33%；实现调整后净利润77亿元，同比增长272%。
快手受益于内容生态、变现策略及运营效率的持续改善，第二季度快手总营收同比增长27.9%至277.4亿元，并在上市后首次录得集团层面国际会计准则净利润，集团期内盈利14.8亿元，经调整净利润26.9亿元，远超市场一致预期。
此外还有网易、京东等公司的业绩也都集体超过市场预期。
华夏基金认为，随着业绩期的结束，港股科技板块有望迎来预期的重新调整，前期受压制的部分公司有望在较好的业绩和运营数据，以及利空因素的出清作用下迎来新一波估值修复行情，港股科技板块价格中枢有望得到抬升。
从多家机构近期的后市展望来看，在历经底部回温后，有业内人士表示对于港股可以更加乐观：一方面是前述利好港股的海内外积极因素浮现，市场风险偏好或将有所修复；另一方面是港股目前下行空间确实有限，价格低于价值的资产在市场上升的周期中有望得到较大的修正。目前市场普遍认为，政策底、情绪底已经基本确定，未来的方向判断趋于稳定，市场底或已不远。
南下资金抢筹意愿浓厚
虽然行情偶有波折，但近期资金南下的抢筹意愿十分浓厚，无论是上涨时的“加购”还是回撤时的加仓均态度坚决，时隔两年多，单日涌入百亿的盛况重现——在7月19日与6月5日，南下资金分别买入164亿元与108亿元，上一次如此热情还要追溯到两年前，彼时尚处于“跨过香江夺取定价权”的牛市盛宴中。
此外，南向资金对港股市场的渗透力度仍在加强。今年以来港股通累计净流入1608亿港元，截至二季度末南下资金持仓市值合计2.02万亿元，持股比例为8.17%，环比提高0.21个百分点。
ETF资金流向也是重要指标之一。年内被加仓超过10亿份的13只ETF基金中，港股主题的产品有10只，其中华夏基金旗下的恒生互联网ETF（513330）与恒生科技指数ETF（513180）分别被加仓超166亿份与55亿份，截至发稿，前者规模已近700亿份，领跑跨境性ETF；后者则因投资者的持续涌入排名升至第二。不仅如此，排名前十的基金中，投向港股市场的ETF占据了六席。
华夏基金认为，南向资金的大额买入，表明投资者对香港市场的信心回升，积极寻求资产的多元化配置，在当前时点，从各类估值指标来看，港股主要指数均已处于历史低位，港股资产的低位价值凸显，进一步下行的空间有限。
国信证券更是直言，去年10月的南向资金抄底港股的模式或将重现，研报中写道：“下一步应进一步观察南向资金是否加速净流入，以及恒指ETF/恒生科技指数ETF是否出现溢折率上升的现象。如果南向资金净流入增加的同时溢折率上升，增加港股多头配置的把握将会更大。”
风险提示：
二级市场交易价格变动不代表基金净值表现，仅供参考，基金净值经托管行复核，数据来源华夏基金官网
恒生科技指数ETF的标的指数为恒生科技指数，其2018-2022年完整会计年度业绩为：-37.65%、36.25%、78.71%、-32.70%、-27.19%；恒生互联网ETF的标的指数为恒生互联网科技业指数,其2018-2022年完整会计年度业绩为：-35.64%、15.75%、55.47%、-31.89%、-25.38%，指数历史业绩不预示基金产品未来表现。
T+0特别风险提示：跨境ETF实行T+0回转交易机制（即当日买入，在交收前可以于当日卖出），资金运作周期缩短，可能带来短期波动风险
风险提示：
1.本基金为股票基金，主要投资于标的指数成份股及备选成份股，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金，属于中高风险(R4)品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。
2.本基金存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险。
3.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。
4.基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。
5.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。
6.中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。
7.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。
8.本基金为境外证券投资的基金,主要投资于香港证券市场中具有良好流动性的金融工具。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外,本基金还面临香港市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险,包括港股市场股价波动较大的风险、汇率风险、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险等。
9.市场有风险，投资需谨慎，本内容提及的个股不构成个股推荐，ETF盘中涨跌价格不代表基金净值表现。(CIS)
责编：王璐璐
校对：姚远
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