“牛市论”回来了……
2020注定是不平凡的一年。上半年，新冠肺炎疫情重挫了全球经济，股市遭遇历史性暴跌。随着各国政府先后祭出高水平宽松政策，主要经济体复产复工有序推行，多数国家股市已先于经济从底部反弹。
回观A股，年初的科技股红火行情带动创业板指数重回近四年的最高水平，上证指数重返3100点。疫情席卷全球后，A股回撤幅度相对较小，走出了“独立避险”行情。创业板指数更是在3月末探底后继续一路上扬，突破了年初的高点，年内累计上涨32.5%，领跑全球。
本月，各大券商陆续召开中期策略会，发表下半年投资观点。下半年A股将蕴藏哪些机遇与挑战？哪些板块上升动力最足？证券时报·数据宝推出《决胜下半场·机构篇》，汇集各大机构后市展望，挖掘机构看好的潜在板块和牛股。
机构积极看好后市
多数机构认为，复苏是下半年的主基调，A股长线投资的逻辑未变。中信证券看好“小康牛”渐行渐近；安信证券认为未来一个阶段A股的核心依然是“复苏牛”的大趋势，且本来复苏是新经济产业引领的“高质量复苏”；西南证券认为A股科技牛高潮正在到来。
数据宝整理发现，机构对下半年A股的研判的观点主要集中以下方面：
1. 盈利缓慢修复。平安证券认为下半年A股盈利将缓慢修复，新兴行业迎来高景气，预计非金融上市公司全年盈利增速约为-10%，中小创盈利预期在10%~15%，通信、电子、机械设备等新兴产业链全年预期上调。中信建投预测全部A股非金融板块Q2至Q4的利润增速分别为-18.85%、-4.54%、-2.62%，疫情冲击带来的一季度业绩“深坑”需要用三个季度来修复，全部A股全年业绩有望与2019年持平。
中信证券预计3、4季度中证800（非金融）盈利增速回升至1%、26%，在明年1、2季度会进一步上升至65%、49%，明年1季度将达到本轮盈利周期高点。结构上，预计工业板块在投资回暖和利润率改善的支持下盈利增速弹性最大。
2. 宽松政策，股市流动性有利。中信证券认为，全年流动性整体依然宽松，明年会逐步回归常态。预计未来一年内A股累计资金净流入4400亿元，下半年流入规模较大，外资和产业资本是重要的增量资金来源。
中金公司认为，下半年财政支持落地是主要的举措，宏观流动性可能不如上半年宽松。但从股市看，增长复苏可能会继续提升风险偏好，利率虽有起伏但总体在低位，居民资产配置的拐点、投资者结构机构化与国际化的趋势深化、海外资金等因素可能使得股市流动性仍相对充裕。
3. 政策发力。中信证券称，财政政策主要包括预算内的赤字扩张和减税降费，以及预算外的专项债和特别国债的发行，其中预算内部分有助于纾困托底将延续全年，预算外部分支持逆周期发力，有望于3季度集中落地，4季度专项债提前下达或引领预期。
赤字方面，2020年“两会”报告明确提出扩张1万亿赤字，赤字的扩张有助于支援地方“三保支出”。减税降费方面，报告明确减税降费2.5万亿以上。专项债方面，2020年扩张1.6万亿至3.75万亿，主要用于支持基建的建设。特别国债方面，“两会”报告提出发行1万亿抗疫特别国债，预计主要用于基建投资，部分用于补充中小银行资本金。
4. 谨慎派增多。相比于上年末各大券商齐喊“牛市”的盛景，当前的机构对后市的观点更为谨慎。疫情方面，机构认为海外疫情二次爆发，拖累全球经济的复苏进程，这将使全球经济在2020年下半年都处于较为弱势的状态。中国的疫情虽然总体平稳，但仍存在反复可能。经济结构方面，西南证券认为，虽然二季度经济和上市公司盈利已缓慢回升，但以往经济中存在的结构性问题并未解决，疫情冲击后的企稳是一种弱势企稳。
行业配置：科技+消费仍是主线
行业配置方面，科技、消费、龙头仍是各大机构提及的高频词。
科技方面，机构重点看好5G产业链、数据中心、科技上游基建、新能源汽车产业链等板块。消费领域看好汽车及零部件、家电、轻工家居等内需相关板块，以及上半年走势较好的食品饮料、医药等。周期股方面，机构看好估值不高、下行风险小、景气程度已经或可能在改善的偏金融与周期类的行业，如券商、保险、龙头地产、建材等。
机构扎堆推荐个股名单出炉
数据宝统计显示，近一个月共有36家A股公司获得不少于5家机构的扎堆推荐。紫金矿业、五粮液、豫园股份、芒果超媒、恒生电子和长安汽车获推荐的机构家数超过10家。
从市场表现来看，王府井、奥飞数据、捷佳伟创年内涨幅翻倍，姚记科技、芒果超媒、恒生电子、华熙生物、伯特利和比亚迪年内涨幅超过50%。
声明：数据宝所有资讯内容不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。
来源：数据宝（ID：shujubao2015）
最近跟朋友聊天，聊到股票研究相关问题时，朋友的一个总结我觉得很到位，所以写出来跟大家分享。
股票研究分为四个层次：第一层自己不知道，第二层以为自己知道而市场不知道，第三层，市场知道自己也知道，第四层，自己知道市场不知道。高手就是高手，一下子就把股票研究的本质说出来了。
当然大部分人都停留在一二层次，停留在一二层次的人除了无知、本金小外还有一个共性：特别贪婪，总想着以最快的速度完成财富积累，把股市当成赌场，股市也以赌场的方式对待他们-没收本金。
作者：五迷
来源：雪球
第一层次自己不知道
处于第一层次的人通常都知道自己不知道，所以他们特别崇拜股神，估计就是微博上那些什么股瞎的付费用户，这种人以炒短线，炒消息，炒技术为主，什么概念股可能都有他们的身影，偶尔也赚赚钱，但是赌博嘛，久赌必输。
第二层次以为自己知道市场不知道
很多人一直在这个层次讨论股票，而实际情况通常市场是相对有效的，股价已经反应了当下市场上的信息。可能这么说大家还觉得很抽象。
我举几个例子，当年不是有些投资者看着招行与民生的估值差做空招行，做多民生吗？这里就是自认为民生低估，招行高估，认为市场会纠偏，缩小估值差，实际的情况是估值差不仅没有缩小，还有所扩大，背后的市场逻辑就是银行业的分化。
我接触的很多投资者也是这样，他们问我银行股应该买啥，我说买招行和宁波银行，他们的第一反应通常是这两家银行好是好，就是贵了一些，然后他们通常会转向民生银行，好一点的可能去买兴业银行和平安银行。
这里显然犯了以为自己知道市场不知道的错误。除了银行还有很多例子，我自己也犯过，比如海天味业一直看着他涨到四十多，涨到六十多，涨到100多，为什么不买，总觉得四五十倍的估值下不去手，殊不知海天的估值中枢就是四五十倍。
错过海天爱尔眼科的同时我还买过养元饮品，为什么买这个公司？估值便宜呀，ROE高企，百分之八十的分红率，七八个点的股息率，总认为市场的定价错了，殊不知买企业是买未来的现金流折现，而养元的收入却是不断萎缩，所以以现金流折现来看，不一定便宜。反过来由于海天稳定的增长逻辑，以现金流折现四五十倍的市盈率不一定贵。
差不多每个行业都有这种例子，比如大家公认的恒瑞医药特贵，然后某某推荐的信立泰便宜，又或者认为白酒中的洋河便宜，茅台太贵，地产中的融创太贵，什么三四线的地产便宜，美的太贵，格力便宜（这个例子可能不太恰当）等等都有相应的例子。
事后来看以高一点的价格买公认的龙头股反而是躲坑最好的办法。但是人的本性还是贪婪，总认为自己能击败市场获取超额收益，而结果往往适得其反。
第三层次市场知道自己也知道
到了这个层次通常对行业有了一定的研究，清楚的知道行业龙头与行业其他公司估值差的原因。比如招行贵是因为他的活期存款占比高，负债成本低，他的资产质量高，他的拨备高，他的资本充足率高，他的ROE高，他不用向市场融资，他的零售护城河很难攻破，他为您而变的企业文化其他银行很难复制。
宁波银行估值高是因为他有最全面的员工持股制度，员工持股在银行业相对其他行业更重要，理由是很明显的，一个持有股份的信贷经理和一个没有股份的信贷经理，贷前调查的认真程度肯定是不一样的。
一个持有股份的支行行长也不会太多的理会地方政府的融资摊派；一个持有股份的信贷审批员，更大概率不会为了客户经理的游说而放松审核要求。一个持有很多股份的分行行长重视效益胜过重视地方政治升迁。
因此银行业的员工持股在很大程度可以预防员工尽职免责的道德风险，而由于银行资本密集的特性，这些道德风险造成的损失是特别大的。而宁波银行这种大面积员工持股是独一无二的，所以他估值高。
而民生便宜是因为，他没有负债成本优势，息差窄，拨备，资本充足率都不太高，需要不断融资，没啥钱分红，ROE低，跟其他银行比基本没有任何优势等等。
还可以举很多这样的例子，比如茅台贵是因为巴拉巴拉，洋河便宜是因为巴拉巴拉。到了这个层次通常已经承认市场有效，通常会直接买行业龙头，预期收益率也不太高，但是结果反而超出预期。
第四层次，自己知道市场不知道
这个层次已经达到了行业专家级别，对产业的变化已经有了深刻的洞察，在市场都还不知道的时候已经开始左侧或者底部建仓。而我自认为还达不到这个层次，因此我通常会直接买行业龙头，但是也会尝试让市场走出来确认某个信息之后再买入某些产品非常过硬的公司，为了等市场确认某个逻辑宁愿追高去买入。
小结
人的不幸福往往来自过度的贪婪且无知，这违背了客观规律，这个世界不存在超额收益，一切超额收益的取得都是认知的变现，股票市场尤其如此。唯一的致富之道便是本分做人，努力成事！
今日话题在雪球App里问了一个悬赏：请用一句话说明为了炒股赚钱你有多努力
引用地址:https://www.gupiaohao.com/202311/44927.html
tags: