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报告摘要
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周二沪深两市振荡下行，上证指数收跌1.51%，创业板指数收跌2.89%。两市成交金额1万亿元左右。板块方面，机场航运、煤炭、养殖等少数板块收红，军工、白酒、证券、医药等跌幅居前。期权标的均明显下行，上证50ETF收跌2.31%，沪深300指数收跌2.01%。沪深两市及中金所期权总成交金额为52.67亿元，较上一交易日62.52亿元降低15.75%，总持仓量596.42万张，较上一交易日增加7.76%。
50ETF成交量减小，持仓量增加。周二50ETF成交303.23万张较上一交易日减少4.50%，持仓量318.86万张较上一交易日上涨9.45%。当月合约即将到期，从次月合约看，周二次月合约增持5.78万张，其中认购仅增持0.27万张，认沽大幅增持5.51万张。从次月合约各执行价的增减持变动情况看，认购在4.0虚值附近增持最大，为0.57万张，其他价位变动不大。认沽则在3.9至3.6平值浅虚值部位大笔增持4.40万张。
沪深300三大期权成交减小持仓增加。从持仓量的增持变动幅度看，上证300ETF增幅5.34%，深证300ETF增幅9.14%，中金所期权增幅3.85%。从交投最为活跃的上证300ETF期权各执行价增减持变动情况看，次月认购增持1.68万张，增持主要来自5.75至6.00浅虚值价位，合计增持1.07万张。认沽增持2.62万张，增持主要集中在5.25至5.5平值浅虚值价位，增持量达到2.06万张。从增持变动情况看，与50ETF期权变动类似，认购虚值小幅增持，认沽浅虚值大笔增持。
隐含波动率方面，标的下行，但隐含波动率变动幅度不大。目前50ETF次月平值认购隐含波动率20.14%，认沽20.90%，认购上行，认沽反小幅走弱。上证300ETF当月平值认购19.19%，认沽22.10%，较上一交易日变动不大。历史波动率有所回升，50ETF30日历史波动率从前几日的最低点17.88%附近反弹，目前来到19.50%左右。沪深300指数30日历史波动率19.41%。从认购认沽波动率价差看，50ETF期权价差缩小，合成标的贴水收敛。
常规的股指期货升贴水计算方法：
他认为，中报业绩即是本轮经济复苏行情走势的高点，中报过后，已获利的市场筹码或有盈利兑现的需求。
因此，股指期货的绝对升贴水应等于期货价格-现货指数价格+未来分红回落点数。
从套期保值需求来看，IM的空头套保需求主要来自私募中性策略，多头套保需求则主要来自场外衍生品交易台。由于1000范围选股的Alpha收益空间更大，中证1000股指期货面临的空头套保需求十分旺盛。原有的1000中性策略大多使用IC对冲，IM上市初期若贴水合适，空头可以直接移仓，因此空头在IM上的建仓节奏相对迫切；对于场外衍生品来说，挂钩中证1000指数的结构化产品需要根据IM的贴水情况报价，然后进行募集，因此多头建仓的节奏会慢于空头。这也是导致上市首日IM贴水大幅走阔的原因。而贴水拉开之后，高昂的对冲成本阻止了空头的进一步建仓，因此我们也没有观察到空头从IC移向IM的迹象，这使得今日IM总体的成交活跃度不足。
根据指数编制规则，在股票指数成分股分红时，指数不予修正，指数点数自然回落。而股指由于其远期性质，对分红的预期先行发生回落，所以，分红预期所产生的基差偏离会对实际基差产生误导。所以在实际的横向对比中，往往要剔除分红影响。
多重因素导致股指期货贴水
机构人士认为，股指期货贴水，首先是因为短期市场担忧情绪较重。避险联盟网创始人、深圳市星达伟业资产管理有限公司总经理刘文财分析，4月下旬随着市场调整，股指期货负基差扩大，5月6日后更是持续扩大，悲观预期在负基差中贡献了一定比例。
（1）多头配置或多头替代
贾婷婷认为，中证500和中证1000指数后市机会更大。“对于四个股指期货品种，目前走势最弱的是上证50指数，而代表新兴产业的中证500和中证1000指数走势较强，我国经济目前已经进入到了高质量发展的阶段，需要依靠科技实现产业升级，降低对房地产等行业的依赖，而工业、高科技等行业在中证500和中证1000指数中的占比大于上证50（更侧重于金融）和沪深300指数（更侧重于消费）。从国家未来发展的导向来看，机会更多的来自于中证500和中证1000指数。”
今天就这吧。
跨市套利如火如荼。沪港通将资金从“引进来”到“走出去”华丽转变,由于许多企业在沪深和香港同时上市,过去长时间存在同股不同价的现象,但由于国内外投资开口较少,价差长期存在。而过去半年多A股狂牛刺激了国内投资者涌入港股推高H股上涨,A股和H股有了价差收敛的条件和可能,故有条件的投资者通过沪港通等通道做多H股指,做空沪深300股指期货。
其中：
3 中证1000股指期货基数有继续收敛的空间
中证1000股指期货首日上市交易遭遇震荡下跌行情，深度贴水运行。IM当月、下月、当季、下季合约剔除分红的年化基差率分别为-13.4％、-11.8％、-10.3％、-9.6％，贴水中枢比IC大约高4％。
IM上市首日成交活跃度明显不足，表明大部分投资者仍以观望为主。今日IM总成交量3.65万手，仅占IC的28％；总持仓量3万手，仅占IC的不到10％，期现成交比仅有0.23，显著低于其余三个品种。
从不同合约上的持仓分布来看，IM的持仓和成交在2208合约上非常集中。贴水环境下空头套保更加偏好当季合约，可以看到IC、IF、IH当季合约的持仓量显著高于下季合约，但是IM的2209、2212、2303合约持仓量相当，这表明空头套保极有可能受制于高昂的建仓成本，还未在IM上完成建仓。
2022年7月22日，中证1000股指期货首日上市交易遭遇震荡下跌行情，尾盘跌幅有所收窄。截止收盘，中证1000、中证500、沪深300、上证50指数分别收跌0.58％、收跌0.91％、收涨0.05％、收涨0.42％，IM、IC、IF、IH主力合约分别收跌0.89％、收跌1.04％、收涨0.18％、收涨0.63％，涨跌幅均大于现货指数。
基差方面，IM当月、下月、当季、下季合约剔除分红的年化基差率分别为-13.4％、-11.8％、-10.3％、-9.6％，贴水中枢比IC大约高4％。跨期价差方面，IM下季相比当季合约的年化移仓成本为-8.9％，IC则为-4.8％，根据跨期价差计算的IM的季度合约移仓成本同样比IC高约4％。
成交持仓方面，IM上市首日成交活跃度明显不足，表明大部分投资者仍以观望为主。今日IM总成交量3.65万手，仅占IC的28％；总持仓量3万手，仅占IC的不到10％，期现成交比仅有0.23，显著低于其余三个品种。
从不同合约上的持仓分布来看，IM的持仓和成交在2208合约上非常集中。贴水环境下空头套保更加偏好当季合约，可以看到IC、IF、IH当季合约的持仓量显著高于下季合约，但是IM的2209、2212、2303合约持仓量相当，这表明空头套保极有可能受制于高昂的建仓成本，还未在IM上完成建仓。
从投机交易需求看，量化策略的回测需要更多的历史数据，上市初期不急于建仓，而主观投机交易更倾向于在上市第一天交易，但是中证1000指数自四月底以来持续上行，看多情绪谨慎，且上市首日中证1000震荡下行，投机交易做多动力不足，进一步促进了基差的走弱。同日IC的基差也有所走弱，一方面IM的深贴水使得空头从IC移向IM的动力不足，另一方面同样受到了市场情绪的影响。
引用地址:https://www.gupiaohao.com/202307/36750.html
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