千亿网红理财产品真的是
“稳赚不赔”吗？
中国基金报记者 莫琳
近一段时间的A股、港股的大跌，把近两年的网红理财产品雪球产品再度推上了风口浪尖。“挂钩中证500指数的雪球产品集中敲入导致踩踏”、“雪球对冲盘导致了大规模股指抛压”的说法甚嚣尘上，事实又是如何？
中国基金报的记者分别采访了北京、上海、深圳三地的券商、私募、信托等多为业内人士，力图还原雪球产品的全貌。
雪球产品真是“稳赚不赔”？
在走进雪球产品之前，记者在网上做了一番调查，发现不少网贴都称雪球产品是“稳赚不赔”，“可以代替传统固收类产品”等。
记者以客户的身份分别拜访了中信、中金、广发、国泰君安等多家头部券商的营业部。上述头部券商的投顾都明确表示，雪球产品绝对不是“稳赚不赔”的，在最近这种连续下跌的行情中，早期持有者极有可能已经面临本金的亏损了。
那么，到底什么是雪球产品？雪球又被称为“雪球结构收益凭证”，是一种由证券公司、信托机构或财富管理机构发行的，底层资产面向合格投资者的场外衍生品。
理解雪球产品的一个关键词，就是“挂钩”，即产品收益率与挂钩标的的涨跌幅直接相关。在记者获取的多份雪球产品的资料中，近期发行的雪球产品几乎都是挂钩“中证500指数”。这也是国内最常见的挂钩标的。
具体操作中，雪球产品会给挂钩标的设置上下两个收益率边界，分别是敲出价和敲入价。同时，在持有期限内设置每个月定期日为“敲出观察日”，这个观察日被持有人称为“开奖日”;而持有的存续期间每个交易日都被设置为“敲入观察日”。
举个简单的例子，假如你投资100万购买了一款两年期、挂钩中证500指数的雪球产品，约定的敲出价是101%，敲入价是75%。经过了两个月的静默期之后，从第三个月开始，如果中证500指数在观察日上涨幅度达到1%，则视为“敲出”，产品提前终止，持有人获得约定的收益；如果在任何一个交易日（即敲入观察日），中证500指数累计下跌达到25%，则被视为“敲入”。在剩余的持有期限里，若再次达到敲出标准，投资者获得约定的收益；若触及敲入线但没有触及敲出标准的话，持有人的本金需承担下跌亏损。（这仅仅为最简单的假设情况，实际情况仍需参照合同约定）
据上述券商的投资顾问介绍，这两年雪球产品卖得极好的重要原因是，2020年，A股一直在窄幅区间中震荡，但是中证500指数却在3月到7月之间，几乎上涨了近50%。大量雪球产品“敲出”，投资者的年化收益率一般能达到15%以上，有的年化收益叠加票息可以高达20%以上，这大大增强了雪球产品持有人的兴趣。虽然在随后一年多的时间里，中证500指数一直在高位震荡，但是只要既不触及敲入，也不触及敲出的情况下，持有的时间越长，收益就会像滚雪球一样，不断地滚至最大。
值得注意的是，一旦触及“敲入”价后之后又未发生敲出，持有人就需要一直持有该产品到合约结束。如果遇到单边下跌的市场情况，在没有其他附加敲出条款下（例如某一个月内急跌超过10%，在下一个观察日可视为“敲出”），中途是不可以赎回的。在此种情况下，投资者只能承担相应的本金损失。
信达证券分析师于明明对挂钩中证500指数的雪球合约进行了回测，在2013年 3月至2021年7月的区间内，若每日滚动投资雪球产品，平均敲出时间4.56 个月，其胜率可高达82.88%，但在该情况下的平均获利仅为5.36%，而在敲入后发生亏损的情况下，平均亏损为-20.9%。
在取消了保本保息的理财产品之后，这种以高胜率博取相对稳定收益的理财产品成为机构投资者们的心头好。
在被问及近期“雪球产品爆仓”的传闻时，北京一家头部券商的业内人士透露，有些中小券商会在代销上述雪球产品时会包装成一个有杠杆的雪球产品（俗称“杠杆雪球”）。这类产品可以像买期货产品一样，先交一部分保证金，临近“敲入”时追加保证金，或是直接平仓。“但是这类产品，去年监管层就要求取缔了”，上述业内人士表示。
上述描述的产品都是最简单的雪球产品，除此之外，据宏源恒利总经理助理、金融及衍生品中心总经理魏得灵介绍，目前国内雪球挂钩标的主要是股指和个股，预计股指雪球占比可能超过三分之二，剩余部分主要为个股雪球。股指雪球挂钩标的主要是中证500、沪深300、上证50，也可以挂钩境外标的，如恒生指数。此外挂钩标的也可以是多个指数的线性组合或多个指数加权的最大值或者最小值。个股雪球的挂钩标的有1200多只，可挂钩标的名单由沪深交易所定期发布更新。
除了从雪球挂钩的标的来区分之外，事实上，因为机构投资者的需求不同，还有很多变种的雪球产品。魏得灵表示，目前市场上有6类雪球产品最受欢迎：1.全保证金的标准雪球,；2.部分保证金的降落伞雪球(既敲出边界随着时间的推移递减),‘3.不追保雪球(既敲入后最大的损失有上限),；4.票息前置雪球(既越早敲出获得的年化票息越高),；5.增强雪球（既敲出后除了获得固定的年化收益还可以获得标的部分上涨的收益）；6.红利雪球(既不敲出也不敲入的情况获得一个较小的票息)。
监管趋严
雪球产品控规模
对于雪球产品的市场规模到底有多大，各家券商的说法都不太一样。
根据中国证券业协会和中证报价近期的调研，截至2022年2月末，雪球产品存续规模约为1500亿元，主要集中在股票指数。其中，挂钩中证500指数的产品规模约为1100亿元。
这一规模与2021年底相比，并没有出现大幅的增加。根据中信证券测算，根据“浮动收益型”收益凭证、股指类场外期权、风险管理公司发行的指数类场外金融衍生品存续规模，在对股指类雪球产品的占比作出假设之后，估计2021年末股指类雪球产品（主要以挂钩中证500指数为主）的存续规模约在1000-2000亿元之间。
这与自去年下半年开始的监管趋严不无关系。在2021年9月，监管部门对券商资管、基金子公司作出窗口指导，9月后基金业协会将暂停不符合要求的雪球产品备案。此外，监管还对券商资管的集合产品新增了一项投资比例限制，即要求单只产品投资雪球的比例不超过产品净值的25%。
在2022年1月，雪球产品又迎来一波监管，暂停雪球产品在信托渠道的发行。
根据记者的了解，目前除了中金公司仍然保持每周两次的发行频率之外，大多券商都调低了发行频率，有的一周一次，有的两周一次。不过，中金公司即便每周发行两只雪球产品，但是每只产品的募集规模，也都在2-3亿元左右。“大多新发的规模，都被之前敲出的规模覆盖了”，中金公司的投资顾问表示。
雪球加速市场抛压？
券商：目前无明显影响
不太会发生集中敲入情况
中国基金报记者 房佩燕
近日，国内外市场行情大幅波动，中证500等主要股票指数短期更是出现较大跌幅。就此，市场一度有声音怀疑，雪球产品是否出现集中敲入、造成市场抛压等问题。对此，券商纷纷指出，目前暂未发生集中敲入的情况，中证协、中证报价更是近日联合调研雪球产品，称创设时已充分考虑风险，不太会发生集中敲入情况。
而如若真的发生集中敲入，券商分析，以当前流动性来看对市场的冲击影响较小。
近期雪球产品暂未发生集中敲入
对股票市场并无明显影响
雪球产品的对冲机制是“低买高卖”，以中证500指数雪球为例，证券公司通常用中证500指数期货进行对冲。当中证500指数上涨时，卖出中证500指数期货；当中证500指数下跌时，买入中证500指数期货。
一般情况下雪球期权的对冲行为会降低市场波动，但在邻近敲入价格时，则存在一定的负向冲击。具体而言，东证衍生品研究院金融工程组分析，当雪球达到敲入线附近，delta会增加至本金规模的1.2-2倍，甚至2倍以上，所需多头持仓急剧上升，但是做市商一般会根据对市场的预判灵活调整仓位；一旦标的资产敲入，做市商需要立刻平掉大量多头仓位，会进一步加剧市场下行风险。
因而，近期市场大幅波动，中证500一度暴跌近1000点。市场一度有声音指出，雪球对冲行为是否造成市场抛压等问题？
对此，宏源恒利总经理助理、金融及衍生品中心总经理，场外业务负责人魏得灵告诉记者，目前股指的确已经大幅下跌，但目前暂未出现集中敲入行为。“我司当前存续的中证500雪球初始建仓点位基本都介于7000到7200之间，敲入点位较低且较为分散，到目前为止并没有发生集中敲入的情况。”他表示。
东证衍生品研究院金融工程组补充分析，中证500指数在9月份冲高回落，根据他们的测算，9月前发行的雪球大部分在九月便已敲出到期。目前存续的雪球大部分是9月后发行的雪球。根据各月份的指数平均点位可对存续雪球的 delta与所需对冲仓位近似估算，2022年3月，雪球存续规模较大叠加市场下跌较多，估算雪球做市商的IC多头持仓目前占比较高，可以达到全市场单边持仓的20%左右。
兴业证券金融衍生产品部总经理连敏伟指出，目前，存量雪球产品敲入点位较低且相对分散，到目前为止并未发生大规模敲入，即使市场继续下跌也不太会发生集中敲入。
极端情况导致的短期卖压约为250亿元
以当前流动性来看对市场的冲击影响较小
中证协、中证报价更是近日联合调研雪球产品，称创设时已充分考虑风险，不太会发生集中敲入情况。
如果集中敲入，魏得灵表示，雪球在发生敲入的过程中，基于雪球的对冲机制，券商或风险管理子公司会降低股指期货的对冲仓位，如果雪球产品的敲入点位过于集中，可能会产生连锁反应，加速标的下跌。但就他目前了解来看，各家交易商在创设产品时已经充分考虑了相应的风险，对雪球的敲入点位进行了均匀排布，减仓的交易量不会集中，降低的仓位相较于市场交易量占比较小，对市场的影响有限。此外因为雪球“高抛低吸”的对冲机制，在标的快速下跌的过程中，针对临近敲入点位的减仓操作会被其它雪球的“低吸”操作所抵消大部分，所以实际上雪球的敲入减仓行为对市场的影响要比大家所认为的更小。
目前，市场上证券公司发行的雪球产品以挂钩中证500指数为主，中信证券分析，严苛假设下雪球产品敲入导致的短期卖压最多为250亿元，且以股指期货交易为主，以当前流动性来看对市场的冲击影响较小。
具体而言，在2022年3月7日至9日这三天市场连续下跌后，中证500指数的最低点位接近6000点，按照雪球期权一般设置的75%、80%敲入价格来计算，如果要在6000点附近敲出，那么合约起始日中证500指数的点位大约需要在7500点以上，近2年内中证500指数仅在2021年9月份突破7500点。据此推算，在2022年3月7日-9日期间邻近敲入的产品大多都在2021年9月发行。根据2021年9月份证券公司浮动收益型收益凭证、股指类场外期权以及期货风险管理公司指数类场外金融衍生品的新增规模，他们测算9月份雪球产品的发行规模在500亿元以内。即使假设所有的产品拥有同样的敲入价格（实际中雪球产品滚动发行、敲入价格会均匀分布），券商为保证风险中性最多需要卖出的量为250亿元，这一数值在中证500股指期货日均1700亿元的成交额中占比为15%。
此外，中信证券补充，现实中券商对冲的是整个资产池而非单个雪球期权，雪球期权的滚动发行会使得邻近敲入的雪球期权（负Gamma暴露）与其他雪球期权（正Gamma暴露）相互抵消。因此总体上依然会减弱市场冲击。
最后，中信证券认为，我们需要认清期货价格与现货价格的传导关系。券商在对挂钩股指类的雪球产品进行对冲时一般选择股指期货进行交易（也有少量是ETF），并不会直接交易股票，券商的对冲交易行为并不会对股票价格造成影响。股指期货的价格主要以股票指数的走势为铆，股指期货端的买卖行为会对基差造成影响，因此真正由券商对冲行为造成的影响是股指期货的基差大小（或ETF的折溢价水平）。
连敏伟指出，若雪球产品真的发生大规模敲入，券商将借鉴海外结构化票据经验与投资者协商，比如对雪球结构进行改造（在满足改造前和改造后价值相等的情况下，对敲入价格、敲出收益进行调整）尽量达到本金保障的目的，或者在产品到期前将产品续期为指数增强产品从而达到递延已发生损失的目的。
不宜过度美化雪球产品
需审慎匹配自身风险承受能力
中国基金报记者 曹雯璟
近期，国内外市场行情大幅波动，中证500等主要股票指数年内跌幅超14%，市场调整下，雪球对冲行为是否造对市场造成助涨助跌等问题引起市场广泛关注。
多位业内人士表示，对于雪球的做市商，是一直采用高抛低吸的方式进行对冲，并不存在与市场同方向交易造成的助涨助跌的情况。同时提醒投资者，不宜过度美化雪球产品，需审慎匹配自身风险承受能力。
不存在助涨助跌
雪球对冲或助市场稳定
就市场影响而言，宏源恒利总经理助理、金融及衍生品中心总经理、场外业务负责人魏得灵也认为，雪球产品是伴随着财富管理需求产生和发展的，为一定风险承受能力的投资者提供较高的投资收益，能够满足相应风险偏好投资者对于稳健配置权益资产的需求。雪球的对冲交易行为对市场的影响并非是“追涨杀跌”，而是“高抛低吸”，即“低买高卖”，雪球对冲交易商会在市场急速下跌时买入标的或标的期货来平抑市场的波动，起到稳定市场的作用。
中信证券也认为，一般情况雪球期权的对冲行为会降低市场波动，仅在邻近敲入价格时存在对市场的负向冲击。在达成雪球期权交易后，券商需要采用动态对冲的方式来保持风险中性。一般情况，在临近敲入价格前，券商持有的雪球头寸具有正Gamma暴露，此时券商需要进行类似“高抛低吸”的对冲交易。若标的资产下跌至临近敲入价格，证券公司持有雪球头寸的Delta值会显著低于-1（通常为-1.2至-1.3左右，极端情况可达-1.5)，在挂钩标的进一步下跌并触发敲入价格后，雪球头寸的Delta值会迅速恢复至-1附近，此时证券公司需要快速卖出资产，因而可能对市场造成一定冲击。
信达证券认为，对于雪球的做市商，是一直采用高抛低吸的方式进行对冲，并不存在与市场同方向交易造成的助涨助跌的情况。做市商在对冲雪球产品时，需要持有与Delta相同的标的，且在雪球合约成交时刻，Delta为正值，即做市商需要先持有IC的多单头寸，此后若当指数上涨，Delta变小，做市商卖出手中的多单；若指数下跌，Delta变大，做市商加仓多单，持续买入。
若股指进一步下探
或考虑敲出收益保护客户本金
本周，A股市场接连宽幅震荡，“网红”雪球结构产品是否发生集中敲入颇受投资者关注。
宏源恒利总经理助理、金融及衍生品中心总经理、场外业务负责人魏得灵表示，出于客户的利益考虑，如果股指进一步下探，有可能会和客户协商修改原来的敲入点位，敲出收益来达到保护客户本金的目的。
中信证券指出，雪球结构对冲的核心是典型的Gamma交易。券商作为雪球结构对手方可以动态进行Delta对冲，在市场的不断波动下，依靠自身正向的Gamma提供持续的对冲收益。提供雪球结构的券商，会对冲市场风险、保持风险中性的状态。
沪上一家头部券商网金部负责人则表示，通过不断发行新产品，也会让券商整体依然保持Long Gamma，即高抛低吸的对冲操作，当市场下跌时，券商买入股指期货；市场上涨时，券商卖出股指期货。
雪球产品作为一类结构比较复杂的产品，到底哪些人适合这类产品？通过资管产品购买雪球产品的普通投资者，又需要注意哪些风险点呢？
沪上一家头部券商网金部负责人表示雪球产品更适合有几类投资者，一是认为标的挂钩指数可能温和上涨或震荡，希望在震荡行情中获得不错的收益；二是持有的股票型基金和指数型基金波动太大，考虑调整配置；三是对未来股市悲观，希望增厚“安全垫”。
沪上一位业内人士表示，雪球结构产品的风险主要有两类：一是行情下跌造成敲入风险，即本金亏损的风险；二是行情上涨使产品提前敲出而产生的再投资风险，即投资者在雪球产品提前敲出后，难以找到具备更高收益率资产的风险。所以，大家不宜过度美化雪球类产品，也不宜过度妖魔化。
中信证券执行委员会委员薛继锐表示，雪球产品是伴随着财富管理需求产生和发展的，有效地满足了低利率和资本市场高波动环境下，广大投资者对于稳健配置权益市场的产品需求，同时也满足了投资者管理价格波动风险的内在需求，有助于降低市场交易行为的趋同性。
中证协也进行提示，雪球产品是一类结构比较复杂的产品。雪球产品的投资者，尤其是通过资管产品购买雪球产品的普通投资者，需要加强对雪球产品的认识，充分了解雪球产品风险，审慎匹配自身风险承受能力。雪球产品不等于固定收益产品，更不是“稳赚不赔”的金融产品，是有一定概率产生较大本金损失的。在投资之前，投资者需要了解雪球产品的收益结构，对市场和标的走势进行理性判断，清楚可能承受的最大损失，衡量自身风险承受能力。在认购雪球时，投资者需要明确，“一旦标的大幅下跌，雪球产品与直接持有标的的下跌风险无异”。
编辑：舰长
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中新社香港6月9日电 (记者 刘辰瑶)香港特区立法会9日三读通过《2022年雇佣及退休计划法例(抵销安排)(修订)条例草案》。至此，历时逾20年有关香港市民退休保障制度的改革方案终于通过，受到社会各界的热议。
香港立法会议员、香港工会联合会(工联会)理事长黄国9日接受中新社采访时表示，香港有关取消强积金“对冲”的讨论，超过20年，特区政府亦用了接近10年时间研究，当中包括长时间的公众咨询，与各持份者充分讨论。“能走到今日这刻，实在是各方以香港市民的福祉为最大依归，共同努力的成果。”
强积金即香港的强制性公积金，相似于内地的“五险一金”，是香港的一项退休保障计划。按照现行《强制性公积金计划条例》，雇主可以使用其强积金供款累算权益“对冲”其在指定情况下须负担的遣散费或长期服务金开支。
黄国介绍，以香港典型饮食业员工中位数收入1.5万元(港元，下同)为例，工作30年，到65岁退休时，应该得到57万元强积金，但是在现行“对冲”制度下，当中会有27万元被“冲走”，最终退休时候只剩30万元，若以香港平均寿命来算，即便加上政府长者津贴，退休后每月也仅有4000元左右收入，低于贫困线的4400元，退休生活缺乏保障。
9日，取消强积金“对冲”的法例在香港特区立法会获大比数支持通过，得到了劳工界的广泛认可，香港特区行政长官林郑月娥当日亦表示欢迎，称感谢劳资双方多年来对此谋求共识所付出的努力。
而商界方面则对此有所担忧。香港中华总商会(中总)当日对特区政府优化强积金制度、完善雇员退休保障表示理解，但强调必须顾及工商界承受能力。
中总袁武会长直言，取消对冲机制后，雇主既要为雇员强积金供款，又要提供遣散费及长期服务金，特别是给中小企雇主在员工开支方面带来负担。中总期望当局在照顾劳工权益和促进工商经济发展之间取得适当平衡，避免为经营环境和就业市场带来负面影响。
香港中华厂商联合会(厂商会)9日发文称，取消强积金“对冲”对工商界影响深远，尤其是在营商环境充满挑战的当下，业界对此颇感无奈。但考虑到社会整体福祉的大局，厂商会亦对这项制度改革表示理解，惟促请当局应进一步优化政府的资助计划，以期尽量减轻企业在日后的成本压力，并须加强对滥用的防范，避免制造劳资矛盾。(完)
很久没有写文章，各种原因，这次写文章时因为最近买了件不错的绒衣，这次买的绒衣质量相当好，才两百七，产地广东，极其细密的抓绒，还有专门做的含绒内胆，袖子为了顺滑有单独的高密度化学纤维面料，拉链是ykk的，拉链的带子有精细的等高线花纹样，这种品质的绒衣以前大概率都是供出口的，现在国内就可以以便宜价格买到，并且产地就在国内，好得很，优质的产品就应该卖给国内，次一等的才出口，除非对方付黄金或者人民币，才有资格跟我们国内老百姓同等水平议价，因此产生灵感，特写一篇文章，解释当前大家很困惑的关于价格变化以及再分配的一系列问题。
首先，总的来说是分配机制以及新分配机制下新的价格形成机制的问题，分配机制改革最大的改革就是产业链分配，说白了就是东西部价值重新分配，能源、碳排放、原材料，市场化浮动，取代以前的中央财政返还，东部地区以后通过市场化方式跟西部交易，西部的财政返还逐渐伴随全面小康和脱贫，逐渐就没了，所以价格下不去了。没有资源和能源的东部大企业，会纷纷与西部能源企业尤其是清洁能源企业签订电力长期协议，这也是发改委从19年开始力推的事情，最近也有很多东部企业组团去西部购买清洁电的合同新闻，这个有兴趣可以翻翻正规平台的报道。
西部地区过去是人为压低了以上三项要素的价格（当然还有其他要素，比如人），东部地区搞成产品后出口，间接补贴了欧美，以后欧美不会再得到便宜的商品，因为本来我国为了搞便宜的商品已经内部价值补偿太多，长期看是补偿不起的，因为没人会去做赔钱生意，更何况这种补偿换来的东西并不实在，总体而言超大场景基本上就是这个逻辑，没什么阴谋论，就是纯粹的发展到一定程度导致不得不这样调整，因为没人愿意做赔本生意。
分配机制肯定最简单的就是价格机制，大宗商品价格，一时半会儿回不去，大宗商品价格不管怎么波动，对已经完成全产业链布局以及税链全程抵扣的大公司来说是很容易消化的，比如左手是矿右手是冶金，脚下还有金属加工，左手右手的问题，所以大宗商品价格暴涨对存在敞口的中小企业是不利的，比如你就是做金属加工的，原材料价格暴涨你怎么消化？那么扛不住大宗商品爆拉的中小企业就没了，变成要素被重组了，产业链大型企业是非常乐见大宗商品爆拉的，因为爆拉的始作俑方就是他们自己，专注单一产业的中小很难存续的，尤其是专注纯出口的，要尽快调整，把敞口想办法抹平，另外有很多搞投机期货的人没想明白这个道理，从简单的仓单需求去考虑，其实不是，本质是分配改革，爆拉基础大宗商品内涵丰富，需求本身（就是实实在在的那个生产消费需求）其实没什么变化，变化的是分配机制还有由于分配机制变化导致的金融逻辑。
但是，我国中小企业存在产业链方面的风险敞口，中小企业为了快速发展必然存在风险敞口，风险敞口的对应面就是利益敞口，没有风险哪有利益，如果中小企业都全程对冲了，他们的增长率就非常低，要想发财就必须存在风险敞口，所以营改增对中小企业其实是不利的，对大公司是有利的，大公司全程对冲了，税链是闭环的，大公司抵扣完了以后是没什么税的，营改增对大公司是非常好的政策，是真正的可以减税的，但是对存在风险敞口（利益敞口）的中小企业来说，就不利了，要硬抗13%。
中小企业转型必然困难，因为中小企业不能放弃他们的风险敞口，没有风险哪来利益，中小企业转型是很难的，政府只能想办法从其他方面去补偿，比如允许中小企业去科创或者北郊加速直融，政府没办法去再减税，因为本来营改增的自然税点就应该是17%，现在降低到13%，其实是亏的（为什么亏呢，以前有介绍，因为低于了自然税率），政府也没钱去补贴中小企业，那么补偿就只能靠资本市场。
所以资本市场必须不能倒下，并且要强化资本市场的公平公正型，如果一个中小企业真的可以，他去直接市场找钱纷纷钟减压，怕就怕这个企业的生意是扯蛋的，因为资本市场可不傻，类似水变油或者永动机这种扯犊子的东西资本市场一下子就知道了，以前真能忽悠到一些急于搞产业的18线小城的补贴，现在走直接融资资本市场，没门儿。
所以整个政策循环是闭环的，是科学合理的，是公平的，中小企业应该抓住机会走专特精，变成小巨人，以前那种搬砖玩法是没有活路的（我专门用了活路而不是出路这个词）。
所以就不得不提及猛干出口的企业，猛干出口的，我负责任地讲，100%没有活路（这里我补充下，是特指那些没什么真金白银的利润倒贴其他国家的猛干出口的企业，有的出口企业还是很赚钱的，赚到真金白银，并且符合专精特标准，这些企业是宝贝，要扶持），特别是猛干出口并且拼命收美元的，很早以前总经理就已经告知，要优进优出，自己浪费四五年时间，倒下了也没什么好抱怨的。
以上是其一，其二就是猛干单一产业的，比如只干三产的，那你的闭环没有，日子会很难过，大宗商品、碳双减、电力，三项基本要素市场化浮动，根本扛不起，最典型的就是纯软件公司和互联网还有开发商，前两者还好点可以再定价，后者续存是很困难的，前两者最好的归宿就是融入已经全产业链对冲的更大的机构，或者接受混合所有制。
根本上：关于商品定价业内肯定需要一个再认知，这个再认知要深刻到货币发行层面，要从根子上去认知为什么现在有一些难以理解的现象，为什么过去国家鼓励出口换汇现在当然也在鼓励但是莫名其妙多了停电？？还有外贸保证金、增值税的调整等，为什么嘴上就是不明说但是你就是有形或者无形中感觉到好像跟过去不一样，肯定是顶层的逻辑发行变化了。
一个国家经济的顶层无非就一个，信用货币发行机制的变化（信用货币的发行乃当今社会运转的发动机），过去为了快速增长gdp，一时半会儿抵押品是不够的，没有抵押品又要追求高增长，只能屈尊求一点外汇，这是任何一个发展中国家都必须经历的过程，当然发达国家吃生产效率落差的红利，当然乐见发展中国家拿走自己的信用货币，交出自己的商品，并将信用货币，也就是俗称外汇作为当局货币发行的抵押品的核心。这是任何一本现行国内财经院校但凡教授财政货币相关课程的老生常谈。
但是时代是在进步的，当一个国家的生产力水平逐渐追平或者超过了以前的交易对手的时候，对方的信用货币就不能作为自己的货币发行的抵押品的核心了，道理很简单，从来都是黄金可以抵押了去换土豆，很少有人听说抵押了土豆去换黄金的，抵押品也有优先级的，那么就要反过来
货币当局的货币的发行机制就要变化，就不能在一味追求过去那种老老实实拿商品去换对方信用货币的逻辑，就会要求交易对手过拿出实实在在的东西作为抵押品，第一步，过渡阶段就是优进优出的问题，会要求对方也应该拿出商品来，并且是我国需要的，否则总是拿钞票，我们就会赔本，就算不赔本，结汇后也会污染我国的政府的资产负债表，因为对方的生产效率不如你，你那对方的交易凭证（说白了就是一张白条）计入我国的资产负债表的资产端，那不是扯犊子是什么？？？
因此交易定价的逻辑就要变化，一个变化是希望进出口交易尽量拿回来实实在在的东西，俗称优进优出，纯外贸出口方一定要理解这个逻辑，否则你就是不断贱卖大家伙儿辛辛苦苦搞出来的东西，你赚钱了，后面的产业链赔钱了，国家赔钱了。
二个就是补偿机制会逐渐消失，为什么过去可以补偿现在不能补偿，道理很简单，因为生产效率（总体而言的生产效率）到位了，不需要再补偿，但是不再补偿的话原料价格一定会涨价，具体表现为我们可以去梳理过去的补偿机制，过去最典型的补偿机制就是西部补偿东部，农村补偿城市，现在没必要了，当然这个补偿机制要撤掉，肯定是市场化的，但不管怎么撤， 不管怎么交易，撤掉了补偿的前端产业，价格形成一定是看涨，并且这个看涨并不会影响已经意识到这个战略的大型企业，因为这些企业已经战略布局完了，是全程对冲掉的，反而撤掉补偿机制恰好是这些大型机构梦寐以求的事情，因为不撤掉补偿，大型企业如何与享受补偿的中小竞争呢？？（关于这个问题当年格力的管家董总就专门谈过不要再搞补贴搞什么家电下乡了，要么就真材实料的斗一把，补偿机制其实不太好的，让大的发挥不出产业链优势，同时一对小米渣又在那传来传去造成巨大的资源浪费）。当然我们可以理解为几个方面，你可以说这个是变相垄断，但你没有证据，因为价格形成机制对大型企业一样有效，比如钢铁的价格大家成交的价格都是一样的，你请一个程序员的月工资和人家的也是一样的，区别在于，人家左手还在挖矿，脚下还在搞五金，但是你确只有搞五金，去掉补偿机制对大型企业是无伤的，对中小，或者对执迷不悟看不透这个结局的中小是致命的。
新的价格形成机制说白了就是再分配机制，你转型不转型反正肯定往这个方向走，因为国家生产效率必然不断提高，这是自然规律，且不可回撤，你要觉得洋鬼子付钱痛快，人也单纯那你就坚持，这是自愿的，你自己去扛新的价值形成机制的新的价格，该咋地咋地，并且不要忘记，能源供应也不是连续的，挖煤的发电的供电的都是一伙的，对他们是无伤的，但是对存在敞口的纯出口的企业是有影响的
过去能源供应是很靠谱的，很多中小企业家压根就不认为可靠的电力供给是有昂贵的代价的，就像如果肺炎不来一次大多数老乡还觉得公共卫生体系太黑，结果肺炎以来大家都认可我国公共医疗保健体质的优越性，现在还有谁去批判医疗系统？都说医疗系统是英雄了，同样的道理，电力的供应其实成本是很高的，我国电力供应的稳定性以及电源的品质是全球最好的，拿示波器一量就知道，但是这需要昂贵的成本，过去是补偿的，怎么补偿，西电东输给你补偿的，那么逐渐这个补偿要变小，新的能源电力交易机制就要出来了，双减也来了，东部不可能再有这么便宜的、稳定的、优质的电力供给，以取代过去争议很大但是其实很有作用的财政返还机制。
最终，价格形成机制会影响到境外的买家，过去我国为了发展，吃点亏，便宜的把东西卖了，因为要发展需要抵押品，外面还是挑三拣四，现在不行，以后也不行，要跟国内消费者平起平坐，公平竞价最终的优质商品，只有一个最简单的办法，就是参与人民币发行的新机制，说白了就是不要你的外币的，现在我国正在形成新的货币发行机制，你得用人民币。
经济层面，实际的物质的消耗层面，基本盘其实没什么变化，考虑到肺炎的影响，就算考虑完了，恢复到78成也没什么影响，那么如何解释商品价格大幅度的波动，且，关键农产品没什么太大的波动，比如典型的猪肉，本质也是补偿机制，要总体看这个补偿机制和定价机制，人的吃穿住行是基本盘，越是影响cpi的越稳定，甚至要负补偿，比如猪肉价格都搞成这样了，但是今年没有出现大规模杀母猪的新闻，因为母猪产能其实也是恒定的，变动的是价格以及对冲机制，越是大型机构越对冲，反而到了市场最终c端，老百姓有便宜的猪肉吃了，类似的一个例子在水产品上可以去看，水产品种类很多的，猪肉的价格最惨，但是水产品的价格上去了，因为并没有鱼期货，也没有龙虾期货，为什么没有呢，吃猪肉是基本盘对不对，最能影响幸福指数的东西，但是猪肉以外的那就是增值感受了，幸福，美好的生活，首先是最大众的猪肉、基本主粮要稳定吃饱，但是海鲜鲍鱼生猛海鲜这些东西你就要多出点钱，但不影响大盘子，所以猪肉价格起不来，但是对冲的大型企业也不吃亏，别看他们说赔钱了，空单摆那的，合并报表不赔钱，集团是做平的，股份上市可能赔钱，那是直接投资人的事情，等于说通过股市结掉了仓单，投资人补偿了，但以后也很难起来，因为其他商品暴涨了，这个现象从罐头就看得出来，明明猪肉价格大跌了，为什么罐头价格上涨，因为马口铁皮贵。
现在有的第三产业的企业说人工价格暴涨，理解不了，其实也是补偿机制的变化，人的价格与他所在的经济场景的生产资料的先进性是有关的，过去我们说人工便宜，比如程序员，程序员从哪里来的？农村来的对不对，很多都是高考来的，最好的人才优选出来的，跑到12线城市，你给一个月1万块（几年前的平均价格），你觉得贵，现在一个月3万，为什么一个月现在程序员要三万，因为农村复兴了，各种基本生产资料加持了，这个人的潜在附加值就上去了，并不是说印钞导致的，我国cpi这个水平，其实是没有印钞的，是补偿机制发生变化了，举个例子：
还是这个程序员，你给他一个月1万，人家干什么不好，回去搞搞直播，整整农家乐，不比你996安逸？所以996自己都玩不下去了，大家不傻的对吧，所以倒逼出来就是大的it公司增加工资了，一个月3万，小公司就没出路了，补偿机制的变化直接导致中小企业现在请人都请不起，完了还在那吼我要裁员，这得多傻的老板才会这么去考虑问题，道理依然简单，你公司的价值是什么堆砌的，是不是剩余价值堆砌的，你把人裁员了，你的公司的剩余价值的累积靠什么，所以科学的做法是什么，就是在现行的新的补偿机制下，你自己作为老板几想办法改善你的基本生产资料的先进性，人还是那么多，把附加值干上去，单纯的裁员不但不能解决问题，还会加速你的灭亡，因为最终你会发现，你的竞争对手比如大公司，或者那些搞清楚了套路的同等规模的你的竞争对手，那些同样行业的中小的聪明的老板，分分钟笑纳你赶走的人，35岁大限这个故事是大公司讲给中小企业听的，你信了就是傻子，最后人家收掉你的老手，你一肚子新人，人走茶凉顺便带走你的客户，你等着去死吧，秘诀在于什么地方呢，还是基本经济学原理，当效率不断提高，社会平均收益率是下降的，此刻还想活下去靠的一定不是什么996，因为你再怎么996你的收益率也是趋进极限的（因为一天只有24个小时，你还想怎么一个666？？双击老铁吗？），靠的是老手的风险防范技能，越是低gdp增长周期，活下去越重要，很明显这不是一股热血啥都干干的年轻人可以理解的象限，这个问题本质其实是回答息差、杠杆、风险、准入，四大赚钱秘籍的关键其一，很多公司其实并不是不肯干，是干没了，以及风险意识不够干赔了，老员工不会犯这种错，管公司的要意识到这个问题，未来发财的8字秘诀。
新的价格补偿机制的形成是市场化的，但是市场化不代表说某一类商品他的价格是无极限的，道理非常简单，遵循四个基本原则
1、首先不管什么商品，不管任何涨跌，他都属于一个相对封闭的宏观场景，也就是说商品的总的价值相对而言是基本稳定的，比如1块钱的桃子+4块钱的栗子，和1块钱的栗子+4块钱的桃子，从经济总量讲是一个意思，这是国家视角，假设经济总量就是5，你不可能搞成1-块钱的桃子+6块钱的栗子，这是不可能的
2、遵循内部有限空间的均衡博弈原则，基于第一条，当大量的商品尤其是主流商品开始进行新的价格形成机制博弈的时候，价格都是浮动的，准确的说是互为补偿，总量基本恒定，内部博弈， 比如煤炭便宜了，钢就贵，但是煤炭又要与石油竞争，参量一点多起来就很复杂，但在一个相对封闭的、总量基本恒定的空间，一定要存在一个补偿的商品，比如典型的猪肉，为什么是猪肉补偿了，因为你不能让价格新的形成机制最终稳定以前，老百姓压力很大，所以有序安排不同的商品按照一定的顺序重新形成新的定价补偿机制，很重要，这个可以近似的理解为宏观调控的一种形式
3、底线思维，商品价格互相补偿，但是遵循12原则，不可能变成负数（上次原油变成负数是极其罕见的，因为谁都没想到过是油库没地方存了，当然我想到了，可惜我并不投机），也不可能一个或者一类商品突破天际，那么，在不同的商品在最终找到他合理的价格以前，肯定是直线上升或者下降的，但是当新的价格形成机制接近定型的时候，在最低位，还有最高的位置，会呈现动能二次衰减的现象，类似震荡的衰减，一开始会非常的剧烈，比如类似这次棉花这种，但是长期看基本还是围绕一个新的平台震荡衰减，最终达成大家都可以接受的价格水准
4、当1234基本完成的时候，等于说市场已经基本接受了新的价格水平，剩下的就是下一个经济大周期的，新的价格形成机制再临的问题，在这以前一定是比较夸张的大涨，然后剧烈震荡直至衰减平衡，大经济周期都是这种逻辑
1234的逻辑很明显不是一般的产供销理论可以解释的，是新的产业链平衡下，新的价格形成机制的问题，每一次新的价格形成都会导致产业升级，一般来说会出现以下3个特点：
1、不管新的价格机制如何形成，不能让民生感受到基本生活所需（即底线思维，你不能把吃喝搞上天了）很艰难，否则新机制新成会遭受质疑，高水平的新价格形成机制一定是民生底线思维有的，米面油猪肉这些东西管饱的。
2、伴随生产效率的提高，除了上面第一条管饱的东西，原则上价格会上涨，因为生产效率的提高，产业链的整合，可以消化价格上涨的商品，这一点有一个类似的行业就是证据，就是开发商，开发商长期以来借钱成本都非常高，结果前几年突然有个开发商进军故事了，一看炒股的这帮人太low了，直接狙击行业领头企业，为什么他就敢这么干呢，因为传统开发商已经习惯了非常贵的资金成本搞慢周转的地产开发，结果突然来到股市了，理论上股市可以搞到T+0，那就是野猪进了白菜院子，超开心，所以当生产效率提高，价格形成机制相互博弈的最终结果就是商品原材料价格的上涨，只有更高效率的大型公司才能适应，一般的小公司，就很难了，这个问题在欧美也是普遍现象，考虑到效率的不可回撤性，这个价格平台是回不去的。
3、新的价格平台回不去，有什么好处？好处很多，更高的壁垒，原材料价格摆那的，只有更高效率的玩家才能消化，以及更丰厚的产业链利润，以及事实上的业务垄断，业务垄断的本质其实不是那种故意的垄断，是业务天然形成的垄断，是一个自然门槛，比如糖以前便宜的时候是个人都可以去开奶茶店，但是如果糖、牛奶、杯子的价格上涨了，新来的玩家自己就知难而退，这个原理在跨国竞争同样有效，因为价格是全球通用的，我们要承受这么高的价格，印度人也要承受，并且最好拉到更高，因为拉高原材料价格，极大的就可以稀释竞争对手国家的人工成本优势，那最终就会回到实实在在的生产效率的问题，所以产能转移是不可能的，只有中国人的生产线效率最好，东南亚还有印度就算你人工再便宜，你能干的过大陆的黑灯工厂嘛？所以有智慧的中国老板应该尽快产业升级，尽快数字化转型，尽快实现产融一体化，不要再怀疑现在的新价格机制的科学性，也别留恋过去那种摆个床子就发财的时代。
最后就是细节解析，很多朋友一直不理解为啥商品价格上涨对全产业链的大型企业其实是无伤，或者说其实是可以消化的，这个还是要回到基本货币学原理 ，众所周知，商品才是真正的货币，这个应该大家是没有任何疑问的，那么问题来了，假设有两个公司，一个是全产业链的A，一个就是拼命玩出口买材料简单生产然后赚外钱的B。
全产业链的A，那么很明显他假设有a1、a2、a3、a4，以此类推这样的产业链子公司，从货币学的角度说，同样的原材料抽象了看流转下去，高度抽象以后至少就是3个子公司，也就是说且不谈价格本身的问题，同样的商品，比如铁矿，挖出来，到炼铁厂搞成金属，再到基本金属加工卖掉，其实是一个商品流转了3个关，等于说就算价格涨了3倍，他稀释到产业链，也就是一倍的样子，那么如果说铁矿涨了1倍，他三大产业链也分别承担33%的成本上涨罢了，简化原理就这样
但是对于B公司，就非常具体了，他必须硬抗三倍原材料并且找不到稀释的地方。
以上是简单的产业链逻辑，万一情况更复杂，比如这个公司是做猪肉罐头的，就算铁矿上涨，做成马口铁，再做成罐头盒子，完了装入价格暴跌后的猪肉，最终到消费者那里，价格也是可以承担的，但是对于仅仅只靠养猪赚钱的，或者仅仅就是做铁盒子的中小企业，任何一个循环你去单抗你都恼火。
因此新的价格形成机制下，大型公司反而乐见中小企业扛不住细分产业产品的价格暴涨，或者暴跌，导致的出局，最终市场经济就会天然的形成巨头，欧美的跨国公司怎么长大的，就是这样长大的。
完了如果再出现更加复杂的价格元素，比如天灾、非周期性拉闸、肺炎、外站说你刷单消号，中小企业很难扛得住。
最后依然不得不再次提及营改增的问题，营改增的增值税是流转税，流转税意味着上下游抵扣，为什么大型企业集团最终都喜欢把第一产业丰富，完了亲自上阵自己建设一个什么平台把属于第三产业的什么什么平台自己建设了，因为最终税链希望完全抵扣完毕，也就是说这个逻辑可以解释为什么大型企业这几年特别喜欢IT领域的低代码开发平台，还有自己成立信息公司搞内部业务，这块肉就不给第三方了，这是战略性问题，不是技术问题。
所以聪明的中小企业一定不要盯着那点退税或者贷款优惠，一定要精确计算自己的产业链的关系，用自然多级分拆的逻辑去消化吸收新价格形成机制带来的价格暴击，当然还有意外暴击，那么有的老板会说，我哪里有这么多钱，我搞不成，其实国家也考虑到了，假设你的企业真心不错，这种新价格形成机制还是不能误伤的，要给予保护和援助，说千言到万语，就是给你钱，怎么给钱让你转呢？加大直接融资，让你进入ipo快速通道，所以科创板北交所来了，这都很好的帮扶政策，前提是，你真的有两下子，否则我看还是想点其他的吧。
最后肯定是祝愿读者朋友们都顺利地完成当前新一代的价格形成机制闯关，当然里面肯定还有很多是搞企业的，今天的文章本来是因为买衣服兴起而做的，毕竟很久没写东西了，有的可能比较理论，也有的可能比较野路子不是院校派，反正大题上就是这个逻辑。
本文最先写在微博，考虑到有很多朋友也跟着到头条了，所以复制一份发头条，算是第一次在头条写文章。
1
“对冲”这个词汇在很多人看来还是蛮高端的，毕竟满世界的投资公司，只要说是XXX对冲基金，将让人感觉就高深、好厉害的样子。
其实，对冲这个概念其实并不复杂（当然，我仅仅是概念啊，任何事情往精了去都不简单）。
但是为啥大家都很难应用对冲或者理解对冲呢？
根本原因就是没有对冲概念的前提，也就是咱们在前面两篇文章《一场赛马，一场无限博弈》和《一块草场引发的血案》中重点提及的统合一致性和仓位再平衡。
因为你如果想要理解对冲，就必须先把统合一致性解决掉，如果你不能整体的看待问题，就不可能看到全面的投资结构，也就不可能明白对冲的含义啊。
人是无法理解自己不知道的东西的！
就好比，如果一个人的世界观里，人都是只有一只手的，他这辈子都不可能明白“作揖”这个词是个啥概念。
夏虫不可语冰即是如此，一个生命如果不能站在“年”这个单位上看待世间，它自然不可能理解“春”“夏”“秋”“冬”。
所以如果你今后想在自己的投资当中，使用对冲的方法获取利润、控制风险，想要提高交易成绩的话，不妨把前面两篇文章也看一遍，然后听老庄给你好好掰扯一下，对冲的那点破事儿。
2
开怼之前再给大家讲个故事，很简单的故事，但说明的就是对冲的一种，叫双向对冲。
故事是这样的，有一个老太太，天天活得生不如死，因为她是个伟大的母亲，对两个儿子都很上心。
但是问题来了，她家老大是卖雨伞的，老幺却是个卖布鞋的。
于是她就天天愁啊。
一遇见下雨天，她就既高兴又担忧，高兴的是她大儿子的生意好做了，而担忧的是她小儿子的布鞋不好卖了。
但是如果是个大晴天呢？
她还是既高兴又担忧，因为小儿子的生意终于好了，但是大儿子的雨伞又没人买了。
于是下雨也愁，晴天还愁。
一个聪明邻居就跟她讲，你就别愁了，反正都是你家人！
你就想如果你大儿子伞卖不出去，小儿子的生意就会好，反过来一样，所以无论如何你们家都有钱赚，兄弟俩互相扶持一下，永远都饿不着。
于是老太太一想。
也对！反正哥俩互相扶持，不论晴天雨天都能有饭吃了。
这哥俩其实就是双向对冲的典范。
这种对冲，说白了就是大小一起压，如果一个赔了，另一个一定是赚的。
原理是不是很简单？！！
这个故事网上都快讲烂了，但是为啥大家就是玩不转呢？
这就是因为别人都只是在给你讲故事，到老庄这故事是次要的，咱主要是来捅窗户纸的哈~~
还从这个故事里开始剖析。
大家就会发现，哥俩的对冲格局是从始至终一直存在的，但是为啥刚开始就那么愁人呢？？
我们先从老太太开始对比，就对比她前后转变的因素。
刚开始的时候，她下雨天愁小儿子，大晴天愁大儿子。
这就是一种视角错觉，她不自觉的将两个儿子拆分开来进行处理，得出的结论就会变成惨烈的非黑即白。
因为她的视角永远只从单向出发，她关心的是单个儿子的状况，而无法站在整个家庭全局的角度上看问题。
她的世界里，她的两个儿子都是单过的，而自己则无奈地成为了一个局外人。
看起来她是老娘，两个儿子都围着她转，其实她一点用都没有。
而经过邻居的点拨之后，她的视角上升到了以家庭为单位的整体全局，她的两个儿子都在这个家庭的整体统筹之内服务。
完成统合一致以后，两个儿子互通有无了，对冲格局发挥作用。
那么走到我们交易上来带入这个故事，是不是发现自己看单个仓位的心情跟那个老太婆一模一样？
A股票涨了，老开心了，结果回头一看B股票跌的跟狗一样，阿西吧！！！！
瞬间感觉还不如喂狗呢！
这时候，我们对于下跌股票就会感觉老难受了。
但是当我们完成统合一致以后呢？
反过来再看我们的股票，你就会发现其实处理起来一点难度都没有！
今天下大雨，大儿子雨伞生意很不错，那我们要做的是什么呢？
会不会说让大儿子赶紧收摊，然后让小儿子出去卖鞋？
会不会？
别跟我说不会！！！
事实上大多数散户就是这么反人性~
他们很多时候会因为各种各样的诡异心态，而止盈赚钱的股票，同时补仓套牢的股票！！
就好像下大雨了，老太太担心小儿子生意不好做，于是非得让大儿子大儿子收摊去帮小儿子卖鞋。
心想着反正老大已经卖了不少伞了，不如收摊帮小儿子吆喝去，兄弟同心其利断金嘛！！
生活中我们会不会这么脑残？一般来说是不会的，但是股市就是个二般情况……
正常的思维逻辑处理这个问题就很简单了。
让大儿子继续卖伞，小儿子回家睡觉，只要保证大雨不把鞋子毁掉。
老大赚来的钱足以补贴小儿子的空缺，伞卖完了，雨停了，老大拎半扇猪头回家，兄弟俩照样喝得开开心心。
但是如果按照前面的的二般逻辑进行，老大弄死老幺的心都有，而老幺不把他哥榨干拖死也绝不会罢手。
这就是对冲。
很简单，但是如果没有统合一致性的前提，那就是纯属扯淡了！
3
那第二个前提是啥？
自然就是仓位再平衡。
试想，如果老大的雨伞比较多，而小儿子的鞋子太少，那么大晴天的时候，小儿子赚来的钱也不足以补贴家用，这个时候一家人就喝西北风去吧。
或者小儿子的鞋子太多， 而大儿子的雨伞很少，那么一旦下大雨把鞋子淋了，呵呵哒~
所以平衡之道非常重要！
而我们在实际操作中往往会扮演一个要命的傻老太太。
比如，这段时间经常下雨，所以大儿子的生意一直很好，于是乎这个傻娘灵机一动，就跟小儿子说：你就别做那么些鞋子了，你哥生意那么好，家里的钱多给他点，让他多多的进点雨伞，你有你哥养着呢，饿不死！
听听这话耳熟不？
看看这事儿干得眼熟不？
一般故事的结尾就是：雨季过去了，仓库堆满了雨伞，虫叮鼠咬得卖不出去，家里钱全砸里面了。
小儿子想卖鞋，可是家里没钱了，于是去找老妈、老哥要，然后老大就会觉得老幺是个忘恩负义的王八蛋，当初老子赚钱的时候养你，现在劳资破败了，你就翻脸不认人了！！！！
这个故事真是即狗血又熟悉。
如果放在股市里，想想看是不是更熟悉？
一只股票看起来最近不错，所以在欲望的驱使下，你决定加仓，加仓！
然后挪用其他股票的配额，结果咔嚓一声，套牢了！
这还对冲个屁啊~~
然后从人拐回来到事儿上，继续说。
这种双向对冲，连个前提和原理讲明白了。
接着说特性，那就是两件事情必须是相对了，相反的。
一个赔了一个就赚，就比如有一家很牛的公司，叫杜蕾斯。
就是那个文案做得特别牛的避孕套公司。
大家一提他，想到的就是避孕设备啥的。
但是却只有少部分人知道，这货其实不仅是卖避孕套的，他也是婴儿用品美赞臣的BOSS。
避孕VS生娃，不想生娃的，买避孕用品去，想要生娃的，美赞臣了解一下？
反正不管你想不想生，它都有一门生意是赚钱的。
那么我们在故事里的对冲机制如何呢？
双向对冲还是比较难搞的，但是不一定搞不了。
只要你了解双向对冲的特性就可以了。
比如说，科技制造类的股票我要不要配一点消费呢？
茅台跌成狗了，老子还有宁德时代嘛！
宁德时代这种新能源不行了，我是不是可以有点海天味业啊！
海天味业不靠谱，现在格力电器跌得不是也很好么？
要不要趁机配一点？
或者跳出股票的池子来看。
感觉未来好迷茫，总是要千股跌停的模样，好害怕！
但是希望尚未断绝，貌似现在割了又好心疼，怎么办呢？
要不我去做空一点股指期货吧？
如果真跌下来了，股指期货赚一笔，貌似也不亏啊~
如果没跌下来，那我股市里不就嗨了？
实在不行，咱来点股指期权啊~
那也是好东西，赔的话不论跌多少只赔本金，赢的话不论涨多少照单全收还加杠杆。
妥妥的保险单啊！
这就是双向对冲，但是人这种动物很诡异，尤其是散户更诡异。
天天喊着能不能给股票买个保险！！！！
但你真把股指期权的保险单给他，他又不愿意了。
他会想，如果没跌下来，我这不就白花冤枉钱了么？利润可就又少了！
想想看，跟生怕大儿子赚得少，所以断了小儿子的供是不是一个思维逻辑？
说道理、原理很简单，逻辑也很简单，但是想要做到知行合一，则很不简单！
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