不知道大家有没有注意到一个板块，那就是钢铁板块，大部分的钢铁股，都被死死的按住在了地板上。
可是有没有发现，近期有一种现象，那就是涨得好的钢铁股，确实是涨得好。
沪深两市共有27只股票涨幅在9%以上，4只股票跌幅在9%以上。
昨晚披露年报公司 有个股“应声涨停”
1. 华南龙头，特色多元
1.1. 耕耘一甲子，华南巨头
2021 年，公司铁、钢、钢材产量分别为 1704 万吨、1929 万吨、1234 万吨，同比分别增长 24.29%、26.08%、28.27%。
1.2. 国资委实控，多元化布局
柳钢股份大股东为广西柳州钢铁集团有限公司，持股比例 74.57%；广西柳州钢铁集团有限公司由广西壮族自治区人民政府国有资产监督管理委员会 100%持股，广西国资委为柳钢股份的实际控制人。
1.3. 型材业务为主，收入大幅攀升
公司产品结构以型材、钢坯为主。2021年公司型材（小型材和中型材）、钢坯产量分别为 819.25 万吨和 681.81 万吨，占比 42.65%和 35.76%，总占比超七成。其余冷轧钢带、热轧钢带、镀锌钢带产量分别为 112.58、123.23 和 36.53 万吨，占比分别为 5.86%、6.42%、1.90%。
2021年各产品营业收入及营业成本均有上升，钢铁业务营业收入达到 832 亿元。2021 年钢铁业务毛利率为 9.46%，呈下降趋势。
2. 钢铁行业：需求向好，焦煤、焦炭让利，板块盈利回暖可期
2.1. 需求：地产基建回暖超预期
据百年建筑近日调研数据显示，截至今年 2 月 14 日，全国施工企业开复工率为 76.5%，环比提升 38.1 个百分点，较 2022 年正月廿四提升 6.9 个百分点。此外，各省份也加快推动重大项目开工建设，开启基建“加速跑”模式。
据百年建筑网第三轮开复工调研来看，华东房建开工率最高达到 81%，房建劳务到岗率 62.9%。相较于全国其它地区相关项目需求在后期或将得到较大的回升，加气块的产量也将得到一定的增加。
从整体来看，房建行北当地的房建开工率达到 12.5%，相较于上期东北市场属实是“破冰”业对于资金环境处于观望的态度，但是相关需求的回升趋势也将到来。预计全国加气块市场供需的回升将持续下去，对于加气块市场的回暖趋势大部分厂家以及下游施工方怀有较大的积极态度。
三支箭是指政府从信贷、债券、股权三个融资主渠道放宽政策。2022 年 11 月 23 日，央行、银保监会发布“金融 16 条”，“第一支箭”落地，多家房企陆续加入支持房企融资队列，超 70 家房企获银行意向性授信逾 3 万亿元。
11 月 8 日，为落实稳经济一揽子政策措施，坚持“两个毫不动摇”，支持民营企业健康发展，在中国央行的支持和指导下，中国银行间市场交易商协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具(“第二支箭”)，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资，预计可支持约 2500 亿元民营企业债券融资，并且后续可视情况进一步扩容。
截至 12 月上旬，交易商协会已受理的八家房企储架式注册发行申请规模达 1210 亿元。“第三只箭”是民营企业股权融资支持工具。11 月 28 日，证监会决定在股权融资方面调整优化 5 项措施。
一、恢复涉房上市公司并购重组及配套融资；
二、恢复上市房企和涉房上市公司再融资；
三、调整完善房地产企业境外市场上市政策；
四、进一步发挥 REITs 盘活房企存量资产作用；
五、积极发挥私募股权投资基金作用。
这标志着“第三支箭”的正式落地，也是自 2010 年被暂停之后，时隔 12 年重新开启，有望提振市场预期与信心。
此轮房市政策具有可持续性，地产行业景气度有望提升。12 月 15 日，我国在第五轮中国-欧盟工商领袖和前高官对话上发表书面致辞时表示，“房地产是国民经济的支柱产业，针对当前出现的下行风险，我们已出台一些政策，正在考虑新的举措，努力改善行业的资产负债状况，引导市场预期和信心回暖。”
考虑疫后管控放松，我国出口仍能保持较高增速，造船及出口需求仍能保持较高水平，因此我们预计 2023 年制造业相关用钢需求增速为 4%。最终我们测算得 2023 年我国粗钢需求量为 10.22 万吨，同比增速为 1.5%。
2.2. 供给：产量平控仍为大概率
2.3. 供需反转可期，钢价有望看涨
在产量平控，需求仍有提升的情况下，我们预计 2023 年钢铁行业供需好转，产能利用率维持在 84.2%。
1) 钢铁无新审批产能，且产量亦难有增长，我们认为 2023 年粗钢产量小幅下滑至 10.05 亿吨，同比增-1%；
2) 随着地产链复苏叠加制造业维持稳步增长，我们预计 2023 年粗钢总需求增长 1.5%。其中国内钢铁需求同比增长 3%；国外需求同比下滑 18%。
2.4. 焦煤、焦炭有望让利
据 Mysteel 统计，截止 2 月 17 日全国 72 家电厂样本区域存煤总计 922.4 万吨，周环比减少 41.8 万吨；日耗 52.54 万吨，环比上升 4.2 万吨，可用天数 17 天。
据调研数据显示，本周陕西煤矿样本库存 29.6 万吨，周环比增加 1.1 万吨。目前下游电厂对市场煤采购有限，非电企业持观望状态，需求疲软，致使产地整体拉运情况一般，煤矿迫于库存压力下调价格，单日降幅 30-80 元/吨不等，降价后销售情况改善有限，预计短期内煤价将继续回落。而钢煤比、钢焦比均达到了 1.7 和 1.4 的历史较低水平；看好后续钢价修复。
2.5. 钢厂盈利水平有望显著回升
✓ 成本假设：我们预计 2022 年铁矿（换算为人民币）、焦炭价格增幅分别为 3%、14.2%。
✓ 结果：2023 年有望迎来焦煤、焦炭成本让利。我们预计 2023 年吨钢平均毛利较 2022 年仍有增长，为 510 元，同比增长 45.7%。
2021 年下旬至 2022 年中旬，受焦炭第三轮提涨全面落地等影响，钢厂利润受到挤压。
3. 吨市值低、盈利能力强，高成长可期
3.1. 产能规模大，成长仍可期
公司产能规模较大，目前合计拥有生铁、粗钢、钢材产能分别为 1625、1880、1819 万吨，权益产能分别为 1295/1539/1321 万吨，居于钢铁行业前列。
根据按产品划分的营业收入，小型材、转炉钢坯、中板材为主营产品，2021 年分别占总营业收入的 356.7 亿元、272.07 亿元、67.02 亿元，占比为 40.37%、30.79%、7.59%。
3.2. 吨钢市值行业最低，高弹性可期
3.3. 成本管控水平优异，吨钢利润
行业平均吨成本自 2016 年逐渐攀升，2021 年平均吨钢生产成本突破 4500 元，而公司通过工艺改进，控制生产、采购等成本，生产成本近十年一直低于行业平均水平，公司 2021 年钢和钢材产量分别为 1929 万吨、1234 万吨，同比增长 26.08%、28.27%，一定程度上分摊了生产成本。
3.4. ROE 水平居于前列
公司 ROE 在行业居于领先地位。2011-2021 年，柳钢股份的平均 ROE 达 13%，在同行业钢铁公司中排名前列，其中在 2018 年创下 52%的最高记录，之后有一定程度回落，水平维持在 10%以上。2020 年 ROE 在主要钢铁行业排名第 4，约 15%。
2021 年，公司 ROE 为 11.96%，除去 2015 年 ROE 为负，其余十年 ROE 始终为正，2018 年 ROE 最高，为 52% 。
4. 增资控股广西钢铁，防城港项目稳步推进
4.1. 两次增资，控股广西钢铁
在 2019 年 10 月以现金增资的方式取得广西钢铁 27.78%的股权，计划对防城港钢铁基地项目总投资 360 亿元，产品涵盖冷轧板、热镀锌卷板、热轧宽带钢等，全面建成后将形成铁 850 万吨，粗钢 920 万吨的生产规模。
2020 年 11 月，公司二次增资广西钢铁，广西钢铁的注册资本将由 180 亿元增加至 240 亿元，其中，公司出资 110 亿元，占广西钢铁注册资本的比例将达到 45.83%，柳钢集团出资 109 亿元，占广西钢铁注册资本的比例为 45.58%，武钢集团出资 20.6 亿，占广西钢铁注册资本的比例为 8.59%。柳钢股份对广西钢铁的最终表决权合计比例为 91.41%，柳钢股份将成为广西钢铁控股股东。
2020 年 6 月 28 日，防城港项目 1 号高炉系统正式建成投产，柳钢股份的控股子公司广西钢铁 2 号炉系统于 2021 年 11 月正式投产。2022 年，柳钢股份控股子公司广西钢铁防城港钢铁基地对 1 号高炉系统进行完善改造，继续推进广西钢铁防城港钢铁基地项目建设。为推动续建工作以及实现柳钢股份的节能、环保、提质降本改造，公司 2022 年全年计划投入资金 52.22 亿元，投资估算 417.23 亿元，其中续建项目共 41 项，新建项 目 279 项。
4.2. “海上钢城”
4.3. 地理位置良好，技术与市场双优
5. 区位优势：需求大、价格高
5.1. 华南地区钢材享有溢价
5.2. 2023 重大项目较多，需求持续旺盛
2023 年广西重大项目包括新开工、续建、竣工投产和预备四类，共 2528 项，总投资 46486.42 亿元，年度计划投资 4261.67 亿元。
其中，新开工项目 303 项，总投资 4750.92 亿元，年度计划投资 617.97 亿元；续建项目 1285 项，总投资 24981.42 亿元，年度计划投资 3019.03 亿元；竣工投产 259 项，总投资 4713.88 亿元，年度计划投资 624.67 亿元；预备项目 681 项，总投资 12040.2 亿元。
6. 盈利预测、估值与总结
我们预测公司 2022-2024 年收入分别为 840/1000/1100 亿元，同比增速分别为9%/19%/10%；归母净利润分别为-20/28/37亿元，同比分别为-240%/238%/30%；对应 2023-2024 年 PE 分别为-/4.0/3.1x。
7. 风险提示
引用地址:https://www.gupiaohao.com/202306/32541.html
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