1.什么是影子银行
“影子银行”，一般是指那些有着部分银行功能，却不受监管或少受监管的非银行金融机构。简单理解，影子银行就是那些可以提供信贷，但是不属于银行的金融机构。因为难以监管，那它对货币造成的影响，包括流通速度和规模，就没办法准确估算，所以在2008年的全球金融危机后，很受人们的重视。
美国的“影子银行”包括投资银行、对冲基金、货币市场基金、债券保险公司、结构性投资工具(SIV)等非银行金融机构。
在中国，影子银行主要包括信托公司、担保公司、典当行、地下钱庄、货币市场基金、各类私募基金、小额贷款公司以及各类金融机构理财等表外业务，民间融资等，总体呈现出机构众多、规模较小、杠杆化水平较低但发展较快的特征。
2、什么是离岸金融?
所谓离岸金融，是指以自由兑换货币为交易媒介，非居民(境外的个人、法人、政府机构、国际组织等)参与为主，提供结算、借贷、资本流动、保险、信托、证券和衍生工具交易等金融服务，且不受市场所在国和货币发行国一般金融法律法规限制的金融活动。
离岸金融的主要业务是吸收非居民的资金并服务于非居民融资需要，因此被形象地喻为“两头在外”的金融业务，所形成的市场称之为离岸金融市场。目前，我国的离岸金融业务尚处于探索起步阶段。
3、常在一些文章中看到“金融脱媒”一词，能否解释一下它的含义?
“脱媒”，也可以叫“非中介化”。是指资金供给绕开商业银行等媒介体系，直接输送到需求方和融资者手里，造成资金的体外循环。比如企业需要资金时，直接在市场发债、发股票或者短期商业票据，而不是直接从商业银行取得贷款。
从融资方式的角度看，金融脱媒是社会融资逐渐由间接融资向直接融资转变的过程。
应该说，金融脱媒现象是我国市场经济和国民经济发展的客观规律，是政府推动金融市场创新发展的必然趋势。
4、企业债与公司债有什么区别?
首先是发行主体不同，公司债是由股份有限公司或有限责任公司发行的债券;企业债是由中央政府部门所属机构、国有独资企业或国有控股企业发行的债券。
在发行定价上，公司债采用核准制，由证监会进行审核，由发行人与保荐人通过市场询价确定发行价;企业债则是由发改委审核。
公司债可以一次核准，多次发行。根据证券法规定，股份有限公司、有限责任公司发债额度的最低限分别约为1200万元和2400万元;企业债审批后要求一年内发完，发债额不低于10亿元。
公司债的信用来源是发债公司的资产质量、经营状况、盈利水平等;企业债通过“国有”机制贯彻了政府信用，而且通过行政强制落实担保机制，实际信用级别与其他政府债券相差不大。
5、什么是银行间债券市场?
全国银行间债券市场是指依托于全国银行间同业拆借中心(简称同业中心)和中央国债登记结算公司(简称中央登记公司)的，包括商业银行、农村信用联社、保险公司、证券公司等金融机构进行债券买卖和回购的市场，成立于1997年6月6日。经过近几年的迅速发展，银行间债券市场目前已成为我国债券市场的主体部分。记账式国债的大部分、政策性金融债券都在该市场发行并上市交易。
6、什么是银行间同业拆借市场?
同业拆借市场，亦称同业拆放市场，是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通的市场。通俗地讲，就是金融机构间互相借钱的市场。同业拆借的资金主要用于弥补银行短期资金的不足，票据清算的差额以及解决临时性资金短缺需要。
同业拆借主要通过电讯手段成交，交易的金额较大。日拆一般无抵押品，单凭银行的信誉，期限较长的拆借常以信用度较高的金融工具为抵押品。
7、我们常说的“银根”具体是指什么?
银根指金融市场上的资金供应。中国在1935年法币改革以前，曾采用银本位制，市场交易一般都用白银，所以习惯上称资金供应为银根。
银根一词往往被用来借喻中央银行的货币政策。中央银行为减少信贷供给，提高利率，消除因需求过旺而带来的通货膨胀压力所采取的货币政策，称为紧缩银根。反之，为阻止经济衰退，通过增加信贷供给，降低利率，促使投资增加，带动经济增长而采取的货币政策，称为放松银根。
8、央行、中国人民银行、中国银行有何区别?
中央银行是一国最高的货币金融管理机构，在各国金融体系中居于主导地位。中央银行的职能是制定和执行货币政策、维护金融稳定、提供金融服务。
它是“发币的银行”，对调节货币供应量、稳定币值有重要作用;是“银行的银行”，集中保管银行的准备金，组织全国范围内的清算及充当商业银行的最后贷款人;是“国家的银行”，代理国库，保管外汇和黄金储备，代表政府从事国际金融活动。
央行与其他金融机构所从事的业务的根本区别在于，央行的业务是非营利的。
我国的中央银行是中国人民银行(简称央行或人行)。
而中国银行(简称中行)是国有商业银行之一，与建行、农行、工商等类似。
9、什么是LOF基金?
LOF 基金，英文全称是“ListedOpen-EndedFund”，也叫“上市型开放式基金”。也就是上市型开放式基金发行结束后，投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。不过投资者如果是在指定网点申购的基金份额，想要上网抛出，须办理一定的转托管手续;同样，如果是在交易所网上买进的基金份额，想要在指定网点赎回，也要办理一定的转托管手续。
10、“热钱”该如何理解?
热钱，又称游资或投机性短期资本，通常是指以投机获利为目的快速流动的短期资本，其进出之间往往容易诱发市场乃至金融动荡。
热钱的投资对象主要是外汇、股票、贵金属及其衍生产品市场等，具有投机性强、流动性快、隐蔽性强等特征。
热钱具有“四高”特征：一、高收益性与风险性;二、高信息化与敏感性;三、高流动性与短期性;四、投资的高虚拟性与投机性。
热钱对金融市场有一定的润滑作用。但热钱的投资既不创造就业，也不提供服务，具有极大的虚拟性、投机性和破坏性。
11、什么是路演?
路演(Roadshow)，是国际上广泛采用的证券发行推广方式，指证券发行商发行证券前针对机构投资者的推介活动。活动中，公司向投资者就公司的业绩、产品、发展方向等作详细介绍，充分阐述上市公司的投资价值，让准投资者们深入了解具体情况，并回答机构投资者关心的问题。路演的目的是促进投资者与股票发行人之间的沟通和交流，以保证股票的顺利发行。股票发行人和承销商通过路演，可以比较客观地决定发行量、发行价及发行时机。
12、我国的政策性银行有哪些?它们与商业银行有何不同?
政策性银行，一般是指由政府设立，以贯彻国家产业政策、区域发展政策为目的的，不以盈利为目标的金融机构。1994年，我国组建了三家政策性银行——国家开发银行、中国进出口银行和中国农业发展银行。国家开发银行已于2008年12月16日转为商业银行。具体而言:国家开发银行的主要任务是：贯彻国家宏观经济政策，筹集和引导社会资金，缓解经济社会发展的瓶颈制约，致力于以融资推动市场建设和规划先行，支持国家基础设施、基础产业、支柱产业和高新技术等领域的发展和国家重点项目建设;配合国家“走出去”战略，积极拓展国际合作业务。
中国进出口银行的主要职责是：贯彻执行国家产业政策、外经贸政策、金融政策和外交政策，为扩大我国机电产品、成套设备和高新技术产品进出口，推动有比较优势的企业开展对外承包工程和境外投资，促进对外关系发展和国际经贸合作，提供政策性金融服务。
中国农业发展的主要任务是：按照国家的法律、法规和方针、政策，以国家信用为基础，筹集农业政策性信贷资金，承担国家规定的农业政策性和经批准开办的涉农商业性金融业务，代理财政性支农资金的拨付，为农业和农村经济发展服务。
13、什么是市盈率，它与投资回报率有什么关系?
市盈率指在一个考察期(通常为12个月的时间)内，股票的价格和每股收益的比率。投资者通常利用该比例值估量某股票的投资价值。
一般来说，市盈率的倒数就是投资回报率。一只股票，如果市盈率是20倍，那么它的投资回报率就是5%;如果是25倍，回报率就是4%，这就有可能跑不赢通货膨胀,你需要25年才能回收投资。
14、什么是OTC?
OTC(OverTheCounter)，即是场外交易市场，又称柜台交易市场。在很早以前，银行兼营股票买卖业务：因为采取在银行柜台上向客户出售股票的做法，所以这种市场被称为柜台交易市场，如今泛指在交易所之外进行交易的市场，也叫做场外市场。
OTC 没有固定的场所，没有规定的成员资格，没有严格可控的规则制度，没有规定的交易产品和限制，主要是交易对手通过私下协商进行的一对一的交易。在OTC市场中，证券经营机构一般发挥做市商的作用，既是交易的组织者，又是交易的参与者，证券投资者通过柜台，或面谈、电话、传真、网络等方式与做市商直接进行证券交易。
在OTC市场交易的是未能在证券交易所上市的证券。在我国建立柜台交易市场，能为数百万计达不到上市条件的企业提供股权交易平台，有利于中小企业发展，也有助于我国形成一个多层次的资本市场。
15、企业发行债券，往往需要“增信”，请问“增信”是什么意思?
增信，就是增进信用。
债券是一种信用产品，是政府、金融机构、工商企业等直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。它的发行、流动和定价主要依赖于发行主体的还本付息能力，以及信用增进措施的保障能力。
债券发行主体可以通过各种增信手段或措施，提高自身信用等级，增进债券信用，降低债券违约率或减少违约损失率，从而降低债券持有人承担的违约风险和损失。通过增信，信用等级较低的企业可以得到融资，债券投资者也获得多重保障。
债券增信的手段多样，其中第三方担保、抵质押担保、债券保险、债券信托、信用准备金等最为常见。
不仅债券，我们到银行贷款，也常常需要用到“增信”。我们可以看到，大企业不仅容易获得贷款，利息也更低，这是因为其信用等级较高。而信用等级相对较低的中小企业，为了获得贷款或降低融资成本，往往需要引入优质企业或担保公司为其担保，以增加信用等级，这也是一种增信手段。
16、什么是市政债券?它主要用于何处?
市政债券是一种以城市政府为发债主体，或以城市政府下属部门或机构(如污水处理厂、水务公司、城市基础设施和管理公司等)为发债主体，向公众公开发行的债券。它主要用于地方城市基础设施建设或公益设施建设，如道路、桥梁、供水、污水处理、垃圾处理、教育设施或其他公益设施等。
比如这次金改中，我们以轻轨建设项目发行债券，那就是一种市政债券。
17、常听人说，现在是“负利率时代”，请问负利率怎么理解?
简单来说，就是存在银行里的钱，即使算上利息，价值也会越来越少。
例如一件价值1000元的商品，一年后可能会涨价到1065元，但是1000元存在银行，一年后才1035元，还没有它升值快，存钱不赚反赔。所谓负利率，就是指物价指数(CPI)快速攀升，导致银行存款利率实际为负。
存银行的利率还赶不上通货膨胀率就成了负利率。
18、“头寸”是什么意思?
就是款项的意思，是金融界及商业界的流行用语。“头寸”一词来源于近代中国，当时银行里用于日常支付的是“袁大头”，十个袁大头摞起来刚好是一寸，因此叫 “头寸”。这个词语在银行里经常被使用，比如银行把当日的全部收付款中收入大于支出款项的情况，称为“多头寸”;如果付出款项大于收入款项，就称为“缺头寸”;到处想方设法调进款项的行为称为“调头寸”;如果资金需求量大于闲置量时就称为“头寸紧”。
头寸一词，在证券、股票、期货交易中也经常用到。比如股票、期货中常常讲的多头、空头，其实也是多头头寸、空头头寸的简称。
19、风险投资与天使投资有什么区别?
风险投资和天使投资的投资阶段不一样，天使投资大部分时候投资一个企业的初创阶段，或者是一个项目刚启动阶段，投资额相对较小。风险投资往往是企业或项目已经运营一段时间以后，或许是你的产品经过了市场检验，或许是你的品牌有了一定的知名度，它才进来，起一定的助推剂作用，让企业做强做大。投资额较大。
天使投资往往是个人投资，风险投资一般是机构投资。对一个项目，他们的要求也不太一样，风险投资的门槛会更高一些，因为他们要对出资人负责。所以不但更严谨，监管也不一样。
20、对于我们投资者而言，债券和股票有什么不同?
1).发行主体不同，作为筹资手段，无论是国家、地方公共团体还是企业，都可以发行债券，而股票则只能是股份制企业才可以发行。
2). 收益稳定性不同，债券在购买之前，利率已定，到期就可以获得固定利息，而不管发行债券的公司经营获利与否，只要公司有支付能力。股票一般在购买之前不定股息率，股息收入随股份公司的盈利情况而定，盈利多就多得，盈利少就少得，无利就不得。股票是高风险、高回报，债券则相对固定。
3).保本能力不同，从本金方面看，债券到期可回收本金，也就是说连本带利都能得到，如同放债一样。股票则无到期之说。股票本金一旦交给公司，就不能再收回，只要公司存在，就永远归公司支配。公司一旦破产，还要看公司剩余资产清盘状况。
4).经济利益关系不同，债券所表示的只是对公司的一种债权，而股票所表示的则是对公司的所有权。债券持有者无权过问公司的经营管理，而股票持有者，则有权直接或间接地参与公司的经营管理(如参加股东大会)。
21、我们现在常说的“存款保险制度”与储蓄保险有什么联系?
储蓄保险是人寿保险之一种，订有保险期限，在期限内如受保人不幸死亡或在期限届满时，受保人仍然生存，保险公司都需给付保险金额。
存款保险，是一种金融保障制度，可以在银行破产时避免挤兑现象，保护存款人的利益，提高社会公众对银行体系的信心。如果建立了存款保险制度，当实行该制度的银行资金周转不灵或破产倒闭而不能支付存款人的存款时，按照保险合同条款，投保银行可从存款保险机构那里获取赔偿或取得资金援助，或被接收，兼并，存款人的存款损失就会降低到尽可能小的程度。
当然，存款保险也不是没有限额的，比如日本，每个存款账户限额为1000万日元;美国，在一家银行综合限额为10万美元。
22、不少报道提到利用“非金融企业债务融资工具”拓宽中小企业融资渠道，请问什么是非金融企业债务融资工具?
非金融企业债务融资工具是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场发行的，约定在一定期限内还本付息的有价证券。目前债务融资工具品种包括短期融资券、中期票据和中小企业集合票据。
短期融资券：是指具有法人资格的企业在银行间债券市场发行的，约定在1年(含)内还本付息的债务融资工具。
中期票据：是指具有法人资格的企业在银行间债券市场按照计划分期发行的，约定在一定期限(1年以上)还本付息的债务融资工具。
集合票据：是指2个以上、10个以下具有法人资格的中小企业，在银行间债券市场以统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行注册方式共同发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具。任一企业集合票据待偿还余额不得超过该企业净资产的40%。任一企业集合票据募集资金额不超过2亿元人民币，单支集合票据注册金额不超过10亿元人民币。
事实上，对于中小企业而言，这几种债务融资工具门槛都还是比较高的。相对而言，企业发行集合票据的门槛较低。
23、什么是“信贷资产证券化”?
是将原本不流通的金融资产转换成为可流通资本市场证券的过程。
例如：某银行甲贷出许多住房贷款，经过组合，甲向公众卖出住房抵押贷款证券(甲卖出证券，从公众那里收回了贷款)，到期，购买证券的公众(投资者)得到甲从借款方得到转交的本和息;甲银行由于为借款方和投资方服务，得到服务费用。
在美国，有的抵押贷款证券向购买者提供所有权;有的抵押贷款证券向购买者提供债权。
24、一些专家学者常提及“中等收入陷阱”，指的是什么?
所谓的“中等收入陷阱”是指当一个国家的人均收入达到中等水平后，由于不能顺利实现经济发展方式的转变，导致经济增长动力不足，最终出现经济停滞的一种状态。通常指新兴市场国家突破人均GDP1000美元的“贫困陷阱”后，很快会奔向1000美元至3000美元的“起飞阶段”;但到人均GDP3000美元附近，快速发展中积聚的矛盾集中爆发，自身体制与机制的更新进入临界，很多发展中国家在这一阶段由于经济发展自身矛盾难以克服，发展战略失误或受外部冲击，致使经济增长回落或长期停滞，这就是我们所说的“中等收入陷阱”。
25、什么是MBO?
MBO(ManagementBuy- Outs)即“管理者收购”的缩写。即目标公司的管理者或经理层利用外部融资资本来购买本公司的股权，从而改变本公司所有者结构、控制权结构和资产结构，进而达到重组本公司并获得预期收益的一种收购行为。完成MBO之后，昔日的管理者就变成今日的股东了。
26、什么是过桥资金?
过桥资金是一种短期资金的融通，期限以六个月为限，是一种与长期资金相对接的资金。提供过桥资金的目的是通过过桥资金的融通，达到与长期资金对接的条件，然后以长期资金替代过桥资金。过桥只是一种暂时状态。它的特点是期限短、含金量高、资金回报高、风险较容易控制。比如我市去年以来设立的应急转贷资金，其本质就是过桥融资。
27、什么是存贷比?
所谓存贷比，顾名思义是指商业银行贷款总额除以存款总额的比值，即银行贷款总额/存款总额。从银行盈利的角度讲，存贷比越高越好，因为存款是要付息的，如果一家银行的存款很多，贷款很少，就意味着它成本高，而收入少，盈利能力就较差。但从银行抵抗风险的角度讲，存贷比例不宜过高。央行为防止银行过度扩张，目前规定商业银行最高的存贷比例为75%。
28、“去杠杆化”是什么意思?
所谓杠杆，从狭义上讲，是指资产与股东权益之比;从广义讲，则是指通过负债实现以较小的资本金控制较大的资产规模，从而扩大盈利能力或购买力。
自从次贷危机爆发以来，“去杠杆化”一词便从国外一直流行到国内。所谓“去杠杆化”，是指公司或者个人减少使用金融杠杆，把原来通过各种方式“借”到的钱退还出去的这样一个潮流。
29、银行的不良资产包括哪些?
银行的不良资产也常称为不良债权，其中最主要的是不良贷款，是指客户不能按期、按量归还本息的贷款。也就是说，银行发放的贷款不能按预先约定的期限、利率收回本金和利息。
1998年以后，我国将资产分为“正常”、“关注”、“次级”、“可疑”、“损失”，即“五级分类”，后三类为不良资产。
30、汇率变化的相关报道中，常看到“升了若干基本点”的说法，请问基本点是怎样一个概念?
按市场惯例，外汇汇率的标价通常由五位有效数字组成，最后一位数字被称为基本点，它是构成汇率变动的最小单位。如：1欧元 = 1.2817 美元;当欧元对美元从1.2817变为1.2819时，我们就说欧元对美元上升了两个基本点。
31、常听到说“大小非解禁”，“大小非”是什么意思?
“大小非”都是指非流通股，即限售股。
小非：即小部分禁止上市流通的股票，其占总股本比例小于5%，在股改一年后方可流通，一年以后也不是大规模地抛售，而是有限度地抛售一小部分，为的是不对二级市场造成大的冲击。
大非，占总股本5%以上，在股改后两年以上方可流通。
很多理财产品都提到“年化收益率”，这一指标是什么概念，如何换算？
年化收益率仅是把当前收益率（日收益率、周收益率、月收益率）换算成年收益率来计算的，是一种理论收益率，并不是真正的已取得的收益率。
比如某银行卖的一款理财产品，号称91天的年化收益率为3.1%，那么你购买了10万元，实际上你能收到的利息是10万*3.1%*91/365=772.88元，绝对不是3100元。
另外还要注意，一般银行的理财产品不像银行定期那样当天存款就当天计息，到期就返还本金及利息。理财产品都有认购期、清算期等等。这期间的本金是不计算利息或只计算活期利息的，比如某款理财产品的认购期有5天，到期日到还本清算期之间又是5天，那么你实际的资金占用就是101天。实际的资金年化收益只有772.88*365/（101*10万）=2.79%。绝对收益是772.88/10万=0.7728%。
什么是“影子银行”？
“影子银行”，一般是指那些有着部分银行功能，却不受监管或少受监管的非银行金融机构。简单理解，影子银行就是那些可以提供信贷，但是不属于银行的金融机构。因为难以监管，那它对货币造成的影响，包括流通速度和规模，就没办法准确估算，所以在2008年的全球金融危机后，很受人们的重视。
美国的“影子银行”包括投资银行、对冲基金、货币市场基金、债券保险公司、结构性投资工具（SIV）等非银行金融机构。
在中国，影子银行主要包括信托公司、担保公司、典当行、地下钱庄、货币市场基金、各类私募基金、小额贷款公司以及各类金融机构理财等表外业务，民间融资等，总体呈现出机构众多、规模较小、杠杆化水平较低但发展较快的特征。
PPI指数是什么？它与CPI有什么关联？
CPI（Consumer Price Index），是消费者物价指数，是反映与居民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价变动指标，通常作为观察通货膨胀水平的重要指标。
PPI（Producer Price Index）是生产者物价指数，衡量国内生产商所生产的产品（平均）价格。PPI上升，就是企业的生产价格指数上升。
PPI对CPI会有一定的影响。它反映生产环节价格水平，而CPI反映消费环节的价格水平。整体价格水平的波动一般先出现在生产领域，然后通过产业链向下游产业扩散，最后波及流通领域消费品。
什么是LOF基金？
LOF基金，英文全称是“Listed Open-Ended Fund”，也叫“上市型开放式基金”。也就是上市型开放式基金发行结束后，投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。不过投资者如果是在指定网点申购的基金份额，想要上网抛出，须办理一定的转托管手续；同样，如果是在交易所网上买进的基金份额，想要在指定网点赎回，也要办理一定的转托管手续。
QFII是什么意思？
QFII（Qualified Foreign Institutional Investors）是合格的境外机构投资者的简称，QFII机制是指外国专业投资机构到境内投资的资格认定制度。在一些国家和地区，特别是新兴市场经济的国家和地区，由于货币没有完全可自由兑换、资本项目尚未开放，外资介入有可能对其证券市场带来较大的负面冲击，因此采用QFII制度有限度地引进外资、开放资本市场，进行过渡。
QFII要求境外投资者要进入一国证券市场时，必须符合一定的条件，得到该国有关部门的审批通过，对外资进入进行一定的限制。它限制的内容主要有：资格条件、投资登记、投资额度、投资方向、投资范围、资金的汇入和汇出限制等等。
什么是逆回购？
正回购与逆回购都是央行在公开市场上吞吐货币的行为,是一种调整货币政策的方式。
正回购是中国人民银行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为，是央行从市场收回流动性的操作，而正回购到期则是央行向市场投放流动性的操作。
逆回购是中国人民银行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为，是央行向市场上投放流动性的操作，逆回购到期则是央行从市场收回流动性的操作。
“热钱”该如何理解？
热钱，又称游资或投机性短期资本，通常是指以投机获利为目的快速流动的短期资本，其进出之间往往容易诱发市场乃至金融动荡。
热钱的投资对象主要是外汇、股票、贵金属及其衍生产品市场等，具有投机性强、流动性快、隐蔽性强等特征。
热钱具有“四高”特征：一、高收益性与风险性；二、高信息化与敏感性；三、高流动性与短期性；四、投资的高虚拟性与投机性。
热钱对金融市场有一定的润滑作用，但热钱的投资既不创造就业，也不提供服务，具有极大的虚拟性、投机性和破坏性。
什么是路演？
路演（Roadshow），是国际上广泛采用的证券发行推广方式，指证券发行商发行证券前针对机构投资者的推介活动。活动中，公司向投资者就公司的业绩、产品、发展方向等作详细介绍，充分阐述上市公司的投资价值，让准投资者们深入了解具体情况，并回答机构投资者关心的问题。路演的目的是促进投资者与股票发行人之间的沟通和交流，以保证股票的顺利发行。股票发行人和承销商通过路演，可以比较客观地决定发行量、发行价及发行时机。
什么是蓝筹股和红筹股？
蓝筹股指的是那些在其所属行业内占有支配性地位、业绩优良、成交活跃、红利丰厚的大公司所发行的股票。“蓝筹”一词起源于西方赌场，蓝色筹码是最值钱的筹码，所以投资者把其套用到股票上便形成了“蓝筹股”这一说法。
而红筹股这一概念，诞生于20世纪90年代初期的香港股市。由于我国在国际上有时被称为红色中国，相应的香港和国际投资者把境外注册、在香港上市的那些带有中国概念的股票称为红筹股。
我国的政策性银行有哪些？它们与商业银行有何不同？
政策性银行，一般是指由政府设立，以贯彻国家产业政策、区域发展政策为目的的，不以盈利为目标的金融机构。1994年，我国组建了三家政策性银行——国家开发银行、中国进出口银行和中国农业发展银行。国家开发银行已于2008年12月16日转为商业银行。
具体而言:
国家开发银行的主要任务是：贯彻国家宏观经济政策，筹集和引导社会资金，缓解经济社会发展的瓶颈制约，致力于以融资推动市场建设和规划先行，支持国家基础设施、基础产业、支柱产业和高新技术等领域的发展和国家重点项目建设；配合国家“走出去”战略，积极拓展国际合作业务。
中国进出口银行的主要职责是：贯彻执行国家产业政策、外经贸政策、金融政策和外交政策，为扩大我国机电产品、成套设备和高新技术产品进出口，推动有比较优势的企业开展对外承包工程和境外投资，促进对外关系发展和国际经贸合作，提供政策性金融服务。
中国农业发展的主要任务是：按照国家的法律、法规和方针、政策，以国家信用为基础，筹集农业政策性信贷资金，承担国家规定的农业政策性和经批准开办的涉农商业性金融业务，代理财政性支农资金的拨付，为农业和农村经济发展服务。
什么是市盈率，它与投资回报率有什么关系？
市盈率指在一个考察期（通常为12个月的时间）内，股票的价格和每股收益的比率。投资者通常利用该比例值估量某股票的投资价值。
一般来说，市盈率的倒数就是投资回报率。一只股票，如果市盈率是20倍，那么它的投资回报率就是5%；如果是25倍，回报率就是4%，这就有可能跑不赢通货膨胀,你需要25年才能回收投资。
什么是离岸金融？
所谓离岸金融，是指以自由兑换货币为交易媒介，非居民（境外的个人、法人、政府机构、国际组织等）参与为主，提供结算、借贷、资本流动、保险、信托、证券和衍生工具交易等金融服务，且不受市场所在国和货币发行国一般金融法律法规限制的金融活动。
离岸金融的主要业务是吸收非居民的资金并服务于非居民融资需要，因此被形象地喻为“两头在外”的金融业务，所形成的市场称之为离岸金融市场。目前，我国的离岸金融业务尚处于探索起步阶段。
“金融脱媒”是什么意思？
“脱媒”，也可以叫“非中介化”。是指资金供给绕开商业银行等媒介体系，直接输送到需求方和融资者手里，造成资金的体外循环。比如企业需要资金时，直接在市场发债、发股票或者短期商业票据，而不是直接从商业银行取得贷款。
从融资方式的角度看，金融脱媒是社会融资逐渐由间接融资向直接融资转变的过程。
应该说，金融脱媒现象是我国市场经济和国民经济发展的客观规律，是政府推动金融市场创新发展的必然趋势。
关于证券市场，我们常看到“二板”、“三板”，是否还有“一板”？它们有什么区别？
一板市场：也称为主板市场，指传统意义上的证券市场，是一个国家或地区证券发行、上市及交易的主要场所。主板市场是资本市场中最重要的组成部分，很大程度上能够反映经济发展状况，有“国民经济晴雨表”之称。其上市企业多为大型成熟企业，具有较大的资本规模以及稳定的盈利能力。中国内地的主板市场包括上证所和深交所两个市场。
二板市场：主要针对中小成长性新兴公司而设立，其上市要求一般比“一板”宽一些。与主板市场相比，二板市场具有前瞻性、高风险、监管要求严格、具有明显的高技术产业导向等特点。深交所的创业板属二板市场。
三板市场：即代办股份转让业务，是指经中国证券业协会批准，由具有代办非上市公司股份转让业务资格的证券公司采用电子交易方式，为非上市公司提供的特别转让服务，其服务对象为中小型高新技术企业。我们现在经常说的新三板就是中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让系统。
企业债与公司债有什么区别？
首先是发行主体不同，公司债是由股份有限公司或有限责任公司发行的债券；企业债是由中央政府部门所属机构、国有独资企业或国有控股企业发行的债券。
在发行定价上，公司债采用核准制，由证监会进行审核，由发行人与保荐人通过市场询价确定发行价；企业债则是由发改委审核。
公司债可以一次核准，多次发行。根据证券法规定，股份有限公司、有限责任公司发债额度的最低限分别约为1200万元和2400万元；企业债审批后要求一年内发完，发债额不低于10亿元。
公司债的信用来源是发债公司的资产质量、经营状况、盈利水平等；企业债通过“国有”机制贯彻了政府信用，而且通过行政强制落实担保机制，实际信用级别与其他政府债券相差不大。
“短融中票”是什么意思？
短融中票，是短期融资券和中期票据的简称。
“短期融资券”是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场发行（即由国内各家银行购买不向社会发行）和交易并约定在一年期限内还本付息的有价证券。
“中票”是“中期票据”的简称，是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场发行并约定在一定期限还本付息的债务融资工具。它的发行期限在1年以上，一般为3-5年。
什么是银行间债券市场？
全国银行间债券市场是指依托于全国银行间同业拆借中心（简称同业中心）和中央国债登记结算公司（简称中央登记公司）的，包括商业银行、农村信用联社、保险公司、证券公司等金融机构进行债券买卖和回购的市场，成立于1997年6月6日。经过近几年的迅速发展，银行间债券市场目前已成为我国债券市场的主体部分。记账式国债的大部分、政策性金融债券都在该市场发行并上市交易。
什么是银行间同业拆借市场？
同业拆借市场，亦称同业拆放市场，是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通的市场。通俗地讲，就是金融机构间互相借钱的市场。同业拆借的资金主要用于弥补银行短期资金的不足，票据清算的差额以及解决临时性资金短缺需要。
同业拆借主要通过电讯手段成交，交易的金额较大。日拆一般无抵押品，单凭银行的信誉，期限较长的拆借常以信用度较高的金融工具为抵押品。
我们常说的“银根”具体是指什么？
银根指金融市场上的资金供应。中国在1935年法币改革以前，曾采用银本位制，市场交易一般都用白银，所以习惯上称资金供应为银根。
银根一词往往被用来借喻中央银行的货币政策。中央银行为减少信贷供给，提高利率，消除因需求过旺而带来的通货膨胀压力所采取的货币政策，称为紧缩银根。反之，为阻止经济衰退，通过增加信贷供给，降低利率，促使投资增加，带动经济增长而采取的货币政策，称为放松银根。
央行、中国人民银行、中国银行有何区别？
中央银行是一国最高的货币金融管理机构，在各国金融体系中居于主导地位。中央银行的职能是制定和执行货币政策、维护金融稳定、提供金融服务。
它是“发币的银行”，对调节货币供应量、稳定币值有重要作用；是“银行的银行”，集中保管银行的准备金，组织全国范围内的清算及充当商业银行的最后贷款人；是“国家的银行”，代理国库，保管外汇和黄金储备，代表政府从事国际金融活动。
央行与其他金融机构所从事的业务的根本区别在于，央行的业务是非营利的。
我国的中央银行是中国人民银行（简称央行或人行）。而中国银行（简称中行）是国有商业银行之一，与建行、农行、工商等类似。
什么是OTC？
OTC(Over The Counter)，即是场外交易市场，又称柜台交易市场。在很早以前，银行兼营股票买卖业务：因为采取在银行柜台上向客户出售股票的做法，所以这种市场被称为柜台交易市场，如今泛指在交易所之外进行交易的市场，也叫做场外市场。
OTC没有固定的场所，没有规定的成员资格，没有严格可控的规则制度，没有规定的交易产品和限制，主要是交易对手通过私下协商进行的一对一的交易。在OTC市场中，证券经营机构一般发挥做市商的作用，既是交易的组织者，又是交易的参与者，证券投资者通过柜台，或面谈、电话、传真、网络等方式与做市商直接进行证券交易。
在OTC市场交易的是未能在证券交易所上市的证券。在我国建立柜台交易市场，能为数百万计达不到上市条件的企业提供股权交易平台，有利于中小企业发展，也有助于我国形成一个多层次的资本市场。
企业发行债券，往往需要“增信”，请问“增信”是什么意思？
增信，就是增进信用。
债券是一种信用产品，是政府、金融机构、工商企业等直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。它的发行、流动和定价主要依赖于发行主体的还本付息能力，以及信用增进措施的保障能力。
债券发行主体可以通过各种增信手段或措施，提高自身信用等级，增进债券信用，降低债券违约率或减少违约损失率，从而降低债券持有人承担的违约风险和损失。通过增信，信用等级较低的企业可以得到融资，债券投资者也获得多重保障。
债券增信的手段多样，其中第三方担保、抵质押担保、债券保险、债券信托、信用准备金等最为常见。
不仅债券，我们到银行贷款，也常常需要用到“增信”。我们可以看到，大企业不仅容易获得贷款，利息也更低，这是因为其信用等级较高。而信用等级相对较低的中小企业，为了获得贷款或降低融资成本，往往需要引入优质企业或担保公司为其担保，以增加信用等级，这也是一种增信手段。
常看到企业向担保公司做“反担保”的说法，“反担保”是什么意思？
反担保又称“求偿担保”、偿还约定书或保证书。是指为保障债务人之外的担保人将来承担担保责任后对债务人的追偿权的实现而设定的担保。
打个比方说，就是一家担保公司或一个担保人为你的贷款作了担保，如果你还不了贷款，那么担保公司或担保人就要承担代偿责任，所以他们需要你向其提供一定的资产以保障自己的权益，这个过程就是反担保。
与银行相比，担保公司对受保企业提供反担保资产的认定更为灵活，除了房产之外，企业的核心技术、股权等也都有可能得到他们的认可。
公募基金和私募基金有什么不同？
公募基金是受政府主管部门监管的，向不特定投资者公开发行的证券投资基金，这些基金在法律的严格监管下，有着信息披露，利润分配，运行限制等行业规范。
私募基金是相对于公募基金而言，是一种非公开宣传的，私下向特定投资人募集资金进行的一种集合投资。
它们除了一些基本的制度差别以外，在投资理念、机制、风险承担上也有较大的差别。
投资目标不一样。公募基金投资目标是超越业绩比较基准，以及追求同行业的排名。而私募基金的目标是追求绝对收益和超额收益。激励机制不一样。公募基金公司的收入是每日提取的基金管理费，与基金的盈利亏损无关。而私募的收入主要是收益分享，要赢利他才能赚钱。此外，在投资的流程和政策限制上，公募基金由于牵扯到广大投资者的利益，它的操作受到严格的监管。相比之下，私募基金的投资行为更灵活一些。
常听人说，现在是“负利率时代”，负利率怎么理解？
简单来说，就是存在银行里的钱，即使算上利息，价值也会越来越少。
例如一件价值1000元的商品，一年后可能会涨价到1065元，但是1000元存在银行，一年后才1035元，还没有它升值快，存钱不赚反赔。所谓负利率，就是指物价指数(CPI)快速攀升，导致银行存款利率实际为负。
存银行的利率还赶不上通货膨胀率就成了负利率。
融资性担保公司与非融资性担保公司有什么区别？
融资性担保机构是特许机构，需要通过地方监管部门前置性审批许可并获得《融资性担保机构经营许可证》后，才能在工商等相关部门注册登记成立；而非融资性担保机构尚未实行准入管理，其注册登记没有前置性的行政审批要求，也不持有经营许可证，只要符合《公司法》等相关规定，直接进行工商注册登记或其他注册登记即可成立。通俗地讲，融资性担保机构是持牌机构，非融资性担保机构是非持牌机构。
在业务上，融资性担保业务为特许经营业务，主要是与银行合作，替借款人担保，他们有银行授信额度。非融资性担保机构，主要做一些类似诉讼保全担保、投标担保等履约担保业务。前者可以兼营后者的业务，而后者不能经营前者业务。
什么是消费金融公司？
中国境内设立的，不吸收公众存款，以小额、分散为原则，为中国境内居民个人提供以消费为目的的贷款的非银行金融机构。消费金融公司的注册门槛为3亿元人民币或等值的可兑换货币，且为一次性实缴货币资本。消费金融公司的业务主要包括个人耐用消费品贷款及一般用途个人消费贷款、信贷资产转让及同业拆借、发行金融债等。
消费金融公司只能放贷不能吸收存款；注册门槛不低（商业银行的注册门槛也就是10亿元）；出资人的资产不得低于600亿元；业务范围不涉及房贷和车贷；利率最高为基准利率的4倍；借款额度最高不能超过借款人月薪的5倍。
信托贷款和委托贷款有何区别？
信托是由信托公司办理的。委托贷款是由银行来办理的。
信托贷款是指信托机构在国家规定的范围内，运用信托存款等自有资金，对自行审定的单位和项目发放的贷款。
委托贷款是指由政府部门、企事业单位及个人等委托人提供资金，由商业银行（即受托人）根据委托人确定的贷款对象、用途、金额、期限、利率等代为发放、监督使用并协助收回的贷款。
委托贷款的对象和用途由委托人指定，而信托贷款的对象和用途由信托机构自行选定；国家对委托贷款的管理较松，而对信托贷款的管理则与银行贷款一样偏严。和银行贷款相比，信托贷款的利率有一定的浮动幅度，因此，信托机构可以在国家政策允许的条件下，对一些企业特殊而合理的资金需要给予支持。
什么是信托公司和信托产品呢？
所谓信托公司，是以信任委托为基础、以货币资金和实物财产的经营管理为形式，融资和融物相结合的多边信用行为。我们可以通俗地理解为，这是一个设计产品的机构，比如我们在银行买的一些理财产品，如工行的稳得利，招行的金葵花，都是信托公司把设计好的产品打包给银行，由银行分拆给客户购买的。具体的产品主要有两类，一类预期收益固定，常见的有房地产，矿产类，债权类，他们以自己的资产作为抵押，向信托公司申请发起产品，募集到的资金用于指定用途的生产。另一类收益浮动，常见有PE，阳光私募等。有的信托公司设计了产品也自己销售，起点一般100万起，有的甚至1000万元起，对投资者的人数有严格的规定。
什么是“资本充足率”？
银行的资本充足率，是指银行的资本额与其风险资产比例。它反映的是，商业银行在存款人和债权人的资产遭到损失之后，银行能以自有资本承担损失的程度。
银行里的钱，只要贷出去，其实都存在收不回来的风险，只不过风险越大，可能收益也越大。资本充足率就是银行自有资本与其各种风险资产的比例。我国规定，商业银行的资本充足率不得低于8％，也就是说，银行的自有资产与风险资产的比例是1：12.5，所以大家都说，银行的资本可以放大到12.5倍，一块钱可以做12.5元的生意。
“头寸”是什么意思？
就是款项的意思，是金融界及商业界的流行用语。“头寸”一词来源于近代中国，当时银行里用于日常支付的是“袁大头”，十个袁大头摞起来刚好是一寸，因此叫“头寸”。这个词语在银行里经常被使用，比如银行把当日的全部收付款中收入大于支出款项的情况，称为“多头寸”；如果付出款项大于收入款项，就称为“缺头寸”；到处想方设法调进款项的行为称为“调头寸”；如果资金需求量大于闲置量时就称为“头寸紧”。
头寸一词，在证券、股票、期货交易中也经常用到。比如股票、期货中常常讲的多头、空头，其实也是多头头寸、空头头寸的简称。
什么是“金融超市”？
所谓金融超市，是指将金融机构的各种产品和服务进行有机整合，并通过与保险、证券、评估、抵押登记、公证等多种社会机构和部门协作，向企业或者个人客户提供的一种涵盖众多金融产品与增值服务的一体化经营方式。
金融超市或许是我国商业银行发展的一种新趋势，目前，国内不少城市都出现金融超市。比如在一些银行的金融超市中，消费者可以同时获得包括食住行、生儿育女、投资理财、置业等全方位的金融配套服务。
风险投资与天使投资有什么区别？
风险投资和天使投资的投资阶段不一样，天使投资大部分时候投资一个企业的初创阶段，或者是一个项目刚启动阶段，投资额相对较小。风险投资往往是企业或项目已经运营一段时间以后，或许是你的产品经过了市场检验，或许是你的品牌有了一定的知名度，它才进来，起一定的助推剂作用，让企业做强做大。投资额较大。
天使投资往往是个人投资，风险投资一般是机构投资。对一个项目，他们的要求也不太一样，风险投资的门槛会更高一些，因为他们要对出资人负责。所以不但更严谨，监管也不一样。
对于我们投资者而言，债券和股票有什么不同？
1.发行主体不同，作为筹资手段，无论是国家、地方公共团体还是企业，都可以发行债券，而股票则只能是股份制企业才可以发行。
2.收益稳定性不同，债券在购买之前，利率已定，到期就可以获得固定利息，而不管发行债券的公司经营获利与否，只要公司有支付能力。股票一般在购买之前不定股息率，股息收入随股份公司的盈利情况而定，盈利多就多得，盈利少就少得，无利就不得。股票是高风险、高回报，债券则相对固定。
3.保本能力不同，从本金方面看，债券到期可回收本金，也就是说连本带利都能得到，如同放债一样。股票则无到期之说。股票本金一旦交给公司，就不能再收回，只要公司存在，就永远归公司支配。公司一旦破产，还要看公司剩余资产清盘状况。
4.经济利益关系不同，债券所表示的只是对公司的一种债权，而股票所表示的则是对公司的所有权。债券持有者无权过问公司的经营管理，而股票持有者，则有权直接或间接地参与公司的经营管理(如参加股东大会）。
我们现在常说的“存款保险制度”与储蓄保险有什么联系？
储蓄保险是人寿保险之一种，订有保险期限，在期限内如受保人不幸死亡或在期限届满时，受保人仍然生存，保险公司都需给付保险金额。
存款保险，是一种金融保障制度，可以在银行破产时避免挤兑现象，保护存款人的利益，提高社会公众对银行体系的信心。如果建立了存款保险制度，当实行该制度的银行资金周转不灵或破产倒闭而不能支付存款人的存款时，按照保险合同条款，投保银行可从存款保险机构那里获取赔偿或取得资金援助，或被接收，兼并，存款人的存款损失就会降低到尽可能小的程度。
当然，存款保险也不是没有限额的，比如日本，每个存款账户限额为1000万日元；美国，在一家银行综合限额为10万美元。
什么是非金融企业债务融资工具？
非金融企业债务融资工具是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场发行的，约定在一定期限内还本付息的有价证券。目前债务融资工具品种包括短期融资券、中期票据和中小企业集合票据。
短期融资券：是指具有法人资格的企业在银行间债券市场发行的，约定在1年（含）内还本付息的债务融资工具。
中期票据：是指具有法人资格的企业在银行间债券市场按照计划分期发行的，约定在一定期限（1年以上）还本付息的债务融资工具。
集合票据：是指2个以上、10个以下具有法人资格的中小企业，在银行间债券市场以统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行注册方式共同发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具。任一企业集合票据待偿还余额不得超过该企业净资产的40%。任一企业集合票据募集资金额不超过2亿元人民币，单支集合票据注册金额不超过10亿元人民币。
事实上，对于中小企业而言，这几种债务融资工具门槛都还是比较高的。相对而言，企业发行集合票据的门槛较低。
什么是“信贷资产证券化”？
是将原本不流通的金融资产转换成为可流通资本市场证券的过程。
例如：某银行甲贷出许多住房贷款，经过组合，甲向公众卖出住房抵押贷款证券（甲卖出证券，从公众那里收回了贷款），到期，购买证券的公众（投资者）得到甲从借款方得到转交的本和息；甲银行由于为借款方和投资方服务，得到服务费用。
在美国，有的抵押贷款证券向购买者提供所有权；有的抵押贷款证券向购买者提供债权。
什么是PMI？
PMI的英文全称为Purchase ManagementIndex，中文翻译为采购经理人指数。PMI是一套月度发布的、综合性的经济监测指标体系，分为制造业PMI、服务业PMI，也有一些国家建立了建筑业PMI。目前，包括我国在内全球已有20多个国家建立了PMI体系，世界制造业和服务业PMI已经建立。PMI是通过对采购经理的月度调查汇总出来的指数，反映了经济的变化趋势。
什么是一级市场？什么是二级市场？
金融市场方面的一级市场是筹集资金的公司或政府机构将其新发行的股票和债券等证券销售给最初购买者的金融市场。换句话说，公司通过发行新证券集资是一级市场交易。证券销售筹集的资金成为公司新的资本。比如，某公司现有资产8千万元，通过资产证券化，对外发行股票4千万股，筹集资金6亿元。
二级市场是证券交易市场的别称，也被称证券流通市场、次级市场，是指对已经发行的证券进行买卖、转让和流通的市场。在二级市场上销售证券的收入属于出售证券的投资者，而不属于发行该证券的公司。新证券在一级市场卖出后，接下来的交易（买卖）就是在二级市场进行。二级市场至关重要，因为它为在一级市场买入的投资者提供了卖出的机会。一级市场主要是发行者和承销商的交易；二级市场主要是投资者之间的交易。
什么叫“经济软着陆”，它和“硬着陆”如何区分？
“经济软着陆”，是指国民经济的运行经过一段过度扩张之后，平稳地回落到适度增长区间。
一般来说，当经济增长速度过快，出现了严重的通货膨胀时，一国就要利用紧缩性政策来压制通胀，这时候社会总需求会下降从而经济速度增长变缓或者出现负增长，这就可以形象地称为经济“着陆”。如果一国实行的政策过紧，出现大幅度通胀后，紧接着会出现大规模的通货紧缩，导致失业增加，经济速度下滑过快，这可以叫做经济硬着陆。如果一国较好地实行了紧缩政策，使得过快增长的经济速度平稳地下降到一个合适的比例，而没有出现大规模的通缩和失业，就可以叫做经济软着陆。
什么是“滞胀”？
滞胀全称为停滞性通货膨胀，“滞”是指经济增长停滞，“胀”是指通货膨胀。在经济学上，特别是宏观经济学中，特指经济停滞与高通货膨胀，失业以及不景气同时存在的经济现象。通俗地说就是指物价上升，但经济停滞不前。它是通货膨胀长期发展的结果。
1970～1982年间，在长达12年的时间里，美国GDP增长缓慢，甚至在一些年份出现负增长，而CPI却高速增长，当时便是非常典型的“滞胀”。
什么是套期保值？
套期保值是通过套做期货合约为现货市场上的商品经营进行保值的一种交易行为。这里所说的“套期”，主要是指同一生产经营者在现货市场上买进或者卖出一定数量的现货商品的同时，在期货市场上卖出或者买进与现货品种相同，数量相当，但方向相反的期货商品（期货合约），以期在现货市场发生不利的价格变动时，达到规避价格风险的目的。
比如某油脂厂3月份的时候计划在两个月后购进100吨大豆，当时的现货价为每吨 0.22万元，5月份期货价为每吨0.23万元。该厂担心价格上涨，于是买入100 吨大豆期货。到了5月份，现货价果然上涨至每吨0.24万元，而期货价为每吨0.25万元。该厂于是买入现货，每吨亏损 0.02万元；同时卖出期货，每吨盈利0.02万元。两个市场的盈亏相抵，有效地锁定了成本。
什么是家庭金融资产？
家庭资产主要分为金融资产和非金融资产两大类，金融资产包括银行存款、债券、股票、投资基金、退休基金、人寿保险、各类管理性资产等。非金融资产包括自用住宅、非自用住宅、商业资产、汽车、耐用消费品、黄金、白银、珠宝、古董和艺术品等。
金融资产是居民财产中最具有生命力的一部分，也是衡量社会经济发展水平的一个客观尺度。
“资本项目可兑换”该如何理解？
资本项目可兑换，是指一种货币不仅可以在国际收支经常性往来中，将本国货币自由兑换成其他货币，而且可以实现在直接投资、间接投资、证券投资等资本和金融账户下的货币自由兑换。
目前，我国经常项目已经开放，比如说一个公司进口需要外汇，个人出国旅游、留学需要外汇，可以直接从银行用人民币换。而资本项目还未开放，比如你想把人民币换成美元就为了存起来，没有实际用途，银行是不给办理的。如果全部开放了，就是可以完全自由兑换了。
什么是“外汇占款”？
外汇占款是指受资国中央银行收购外汇资产而相应投放的本国货币。对于我国来说，由于人民币是非自由兑换货币，外资引入后需兑换成人民币才能进入流通使用，国家为了外资换汇要投入大量的资金，从而增加了货币的需求量，形成了外汇占款。
“新三板”引入“做市商制度”，什么是做市商制度？
做市商制度是一种市场交易制度，由具备一定实力和信誉的法人充当做市商，不断地向投资者提供买卖价格，并按其提供的价格接受投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行交易，从而为市场提供流动性，并通过买卖价差实现一定利润。简单说，就是报出价格，并能按这个价格买入或卖出。
什么是大宗商品？
大宗商品是指可进入流通领域，但非零售环节，具有商品属性，用于工农业生产与消费使用的大批量买卖的物质商品。在金融投资市场，大宗商品指同质化、可交易、被广泛作为工业基础原材料的商品，如原油、有色金属、农产品、铁矿石、煤炭等。包括3个类别，即能源商品、基础原材料和农副产品
什么是MBO？
MBO（Management Buy-Outs）即“管理者收购”的缩写。即目标公司的管理者或经理层利用外部融资资本来购买本公司的股权，从而改变本公司所有者结构、控制权结构和资产结构，进而达到重组本公司并获得预期收益的一种收购行为。完成MBO之后，昔日的管理者就变成今日的股东了。
什么是主权财富基金？
主权财富基金，是指一国政府利用外汇储备资产与国家财政盈余等创立的、在全球范围内进行投资以提升本国经济和居民福利的金融投资工具，一般由专门的政府投资机构管理。它是一种全新的专业化、市场化的进取性投资机构，除进行股票、债券、房地产等风险投资外，已逐步扩展到私人股权投资、商品期货、对冲基金等非传统类投资领域。
什么是转融通业务？
通俗地讲，所谓转融通，就是由银行、基金和保险公司等机构提供资金和证券，证券公司则作为中介，将这些资金和证券提供给股民进行融资或融券。我国处在推行融资融券业务的初期，目前只允许券商以自有资金和自有的证券提供给股民融资融券。在欧美等成熟市场，融资融券所需的资金或股票，大多不是券商自己的，绝大多数时候，券商只提供一个平台，至多提供一个担保服务。一些大型财团、保险类资金、企业年金计划投资组合等稳健型的投资基金将手中的资金或股票放到这个平台上，供股民融资或融券。
什么是过桥资金？
过桥资金是一种短期资金的融通，期限以六个月为限，是一种与长期资金相对接的资金。提供过桥资金的目的是通过过桥资金的融通，达到与长期资金对接的条件，然后以长期资金替代过桥资金。过桥只是一种暂时状态。它的特点是期限短、含金量高、资金回报高、风险较容易控制。
什么是存贷比？
所谓存贷比，顾名思义是指商业银行贷款总额除以存款总额的比值，即银行贷款总额/存款总额。从银行盈利的角度讲，存贷比越高越好，因为存款是要付息的，如果一家银行的存款很多，贷款很少，就意味着它成本高，而收入少，盈利能力就较差。但从银行抵抗风险的角度讲，存贷比例不宜过高。央行为防止银行过度扩张，目前规定商业银行最高的存贷比例为75%。
“去杠杆化”是什么意思？
所谓杠杆，从狭义上讲，是指资产与股东权益之比；从广义讲，则是指通过负债实现以较小的资本金控制较大的资产规模，从而扩大盈利能力或购买力。
自从次贷危机爆发以来，“去杠杆化”一词便从国外一直流行到国内。所谓“去杠杆化”，是指公司或者个人减少使用金融杠杆，把原来通过各种方式“借”到的钱退还出去的这样一个潮流。
什么是BOT？
BOT，即build—operate—transfer（建设—经营—转让），是指政府通过契约授予私营企业（包括外国企业）以一定期限的特许专营权，许可其融资建设和经营特定的公用基础设施，并准许其通过向用户收取费用或出售产品以清偿贷款，回收投资并赚取利润；特许权期限届满时，该基础设施无偿移交给政府。
目前，国内很多城市的污水处理厂、垃圾发电厂等项目，都是采用BOT的投资方式。
银行的不良资产包括哪些？
银行的不良资产也常称为不良债权，其中最主要的是不良贷款，是指客户不能按期、按量归还本息的贷款。也就是说，银行发放的贷款不能按预先约定的期限、利率收回本金和利息。
1998年以后，我国将资产分为“正常”、“关注”、“次级”、“可疑”、“损失”，即“五级分类”，后三类为不良资产。
汇率变化的相关报道中，常看到“升了若干基本点”的说法，请问基本点是怎样一个概念？
按市场惯例，外汇汇率的标价通常由五位有效数字组成，最后一位数字被称为基本点，它是构成汇率变动的最小单位。如：1欧元 = 1.2817 美元；当欧元对美元从1.2817变为1.2819时，我们就说欧元对美元上升了两个基本点。
什么是储蓄银行？
储蓄银行（savings bank），是指通过吸收储蓄存款获取资金从事金融业务的银行。储蓄银行是一种较为古老的金融机构，大多是由互助性质的合作金融组织演变而来。互助性的储蓄银行就是存款人将资金存入银行，银行以优惠的形式向存款人提供贷款，这种组织形式在美国比较普遍。
在我国，并没有专门的储蓄银行，为个人提供的储蓄及其他金融业务是由商业银行办理的。
什么是B股？
B股的正式名称是人民币特种股票。它是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在中国境内（上海、深圳）证券交易所上市交易的外资股。B股公司的注册地和上市地都在境内，2001年前投资者限制为境外人士，2001年之后，开放境内个人居民投资B股。
B股的“B”，仅相对于A股的“A”而言，无实际含义。
常听到说“大小非解禁”，“大小非”是什么意思？
“大小非”都是指非流通股，即限售股。
小非：即小部分禁止上市流通的股票，其占总股本比例小于5%，在股改一年后方可流通，一年以后也不是大规模地抛售，而是有限度地抛售一小部分，为的是不对二级市场造成大的冲击。
大非，占总股本5%以上，在股改后两年以上方可流通。
什么是“再保险”？
再保险也叫分保，是保险公司在原保险合同的基础上，通过签订分保合同，转嫁其所承担的部分风险和责任的方式。
比如你向一家保险公司买了100万元的财产保险，这叫原保险。这家保险公司为了分散风险，以你的财产为标的，向别的保险公司投保了80万元的财产保险，这就是再保险。
很多企业都提及要“引进战略投资者”，哪一类投资者属于战略投资者呢？
具体来讲战略投资者就是指具有资金、技术、管理、市场、人才优势，能够促进产业结构升级，增强企业核心竞争力和创新能力，拓展企业产品市场占有率，致力于长期投资合作，谋求获得长期利益回报和企业可持续发展的境内外大企业、大集团。
它有几个特点：与发行人业务联系紧密，拥有促进发行人业务发展的实力；持股量大，且长期稳定持股；追求长期战略利益；有动力也有能力参与公司治理。
什么是银团贷款？
银团贷款又称为辛迪加贷款，是由获准经营贷款业务的一家或数家银行牵头，多家银行与非银行金融机构参加而组成的银行集团采用同一贷款协议，按商定的期限和条件向同一借款人提供融资的贷款方式。
银团贷款的对象多为有巨额资金需求的大中型企业、企业集团和国家重点建设项目。
机构投资者包括哪些？
在我国，机构投资者是指在金融市场从事证券投资的法人机构，包括保险公司、养老基金和投资基金、证券公司、银行等。最为活跃的是具有证券自营业务资格的证券经营机构，符合国家有关政策法规的投资管理基金等。
早在17世纪，英国政府经议会批准，开始发行了以税收保证支付本息的政府公债，该公债信誉度很高。当时发行的英国政府公债带有金黄边，因此被称为“金边债券”。在美国，经权威性资信评级机构评定为最高资信等级（AAA级）的债券，也称“金边债券”。后来，“金边债券”一词泛指所有中央政府发行的债券，即“国债”。因为政府掌握了税收和印钞票的权力，国债的安全性是非常高的，所以只有国债也就是政府债券能叫做“金边债券”。
（报告出品方/作者：中泰证券，戴志锋、邓美君、贾靖）
1.1 板块估值定价的边际变化：由基本面（预期）变化驱动
板块基本面（ROE）情况决定了板块的估值水平中枢；基本面边际变化 /预期边际变化将影响市场对板块的估值定价的边际变化。从 DDM 估值 模型来看，P=D/（k-g），可进一步演绎为 P=BPS*ROE*d/(k-g)， PB=ROE*d/(k-g)，其中 D 为每股红利，k 为投资者要求的投资回报率， g 为增长率，d 为分红比例。假设银行仅依靠利润留存补充资本，可实 现的最高增长上限 g=ROE*(1-d)，则估值 PB=ROE*d/(k-ROE+ROE*d)， 可见板块的基本面（ROE）决定了板块的估值中枢水平，而基本面（ROE） 的边际变化决定了估值水平的边际变化。
1.2 板块基本面变化的驱动因子：与宏观经济挂钩；同时受监管影响较大
从银行业绩同比增速的归因分析看，业绩的核心驱动因子分别是量、价 和风险，三者是决定业绩增速高低的主因。而量、价、风险再往上追溯， 核心决定变量是宏观经济；而经济在周期性和突发外生变量冲击下偏离 趋势性增长，往往需要政策逆周期调节。具体而言，实体融资需求强弱 以及信贷政策目标（如逆周期托底政策）共同决定了信贷规模。资金的 供求和监管的定价引导共同决定了信贷利率。企业的经营情况决定了其 还本付息能力，进一步决定了银行的资产质量。
不同经济周期阶段，银行的主核心驱动因子也有变化：1、2009-2013 年是规模主驱动，4 万亿刺激计划下，银行处于信贷规模高增期。2、 2014-2016 年规模、息差和拨备共同驱动，经济处于阶梯式下行期，信 用风险开始暴露，同时逆周期降准降息政策下，银行息差收窄。3、 2017-2019 年息差转正向贡献，拨备负向拖累减弱。供给侧改革带来经济复苏，银行对企业贷款议价能力提升，资产质量好转。4、2020 年规 模主驱动，疫情冲击背景下，银行让利实体、息差收窄；同时加大不良 处臵力度，拨备拖累幅度较大。2021 年银行资产质量包袱卸下，轻装上 阵，拨备正向贡献业绩。
我们复盘了 2008-2021 年 14 年来银行板块的收益情况，以及当时的宏 观经济以及监管政策情况，以经济周期为主线梳理发现：
1、经济企稳 初期，银行板块往往能获取绝对收益，但没有超额收益。原因为经济复 苏初期，实体企业修复斜率最大，成长性最强。
2、经济由复苏中后期 进入繁荣期，银行板块往往既能录得正收益，又能获得超额收益。如 2009 年、2012 年、2016-2017 年（2017 年板块分化呈现，板块整体无超额， 但部分个股有显著的超额）、2021 年。当经济进入繁荣期，在企业景气 度相对较好，银行对企业的贷款议价能力将有所提升，此时银行息差向 上的弹性最大。如银行新发放贷款利率在 2009 年 3 月和 2016 年 9 月有 一轮企稳回升，分别迟滞于经济初步企稳 4 个月和 8 个月。
3、经济增 长转弱，此时银行板块有超额收益，无绝对收益。银行板块的后经济周 期属性，使得在经济下行初期，银行业绩的稳健性要优于其他行业，从 而获取相对收益，如 2011 年、2013 年和 2018 年。
4、经济进入萧条磨 底期，监管政策开始转向宽松托底，银行板块往往会有绝对收益，但没 有超额收益。由于政策逆周期调节的响应度一般非常及时，此时市场会 相对乐观，率先布局成长性最强的实体板块。如 2015 年和 2019 年。另 监管政策的负面冲击，会使银行板块的表现脱离经济周期主线，监管负 向效应成为主导，此时板块一般既无绝对收益也没有超额收益，如 2010 年的银根收紧，叫停银信合作；2020 年的让利实体，银行在指导下利润 负增。
2.1 银行板块的绝对收益：经济企稳预期驱动
2008-2021 年这 14 年来银行板块一共录得 6 轮较大的绝对收益：时间 段分布在 2008 年 11 月-2009 年 12 月、2012 年 10 月-2013 年 1 月、 2014 年 9 月-2014 年 12 月、2016 年 3 月-2018 年 1 月、2019 年 1 月 -2019年4月以及2020年7月-2021年3月，分别录得累积收益率89%、 41%、54%、38%、20%以及 23%，行情持续的时间分别为 14M、4M、 4M、23M、4M 和 9M，其中 2008-2009 年、2016-2018 年以及 2020-2021 年经历了较长的慢牛行情；2012 年、2014 年以及 2019 年的行情相对 较短、仅历时 4 个月。
板块 6 轮大的绝对收益行情、其中 5 轮是由经济企稳预期驱动：2008 年、2012 年、2016 年、2019 年及 2020 年均对应着市场预期经济将企 稳复苏，其中 2019 年后续对应经济企稳证伪，因而绝对收益行情开始 回撤。另外 1 轮 2014 年则是由资金面推动的行情，增量资金入市，银 行板块承接较大体量的资金。
2.2 银行板块的超额收益：经济从企稳进入繁荣；以及作为防御性品种
2008-2021 年这 14 年来银行板块一共录得 8 轮较大的超额收益：时间 段分布在 2008 年 6 月-2008 年 8 月、2009 年 5 月-2009 年 6 月、2011 年 8 月-2012 年 1 月、2012 年 10 月-2013 年 1 月、2014 年 10 月-2014 年 12 月、2015 年 6 月-2015 年 9 月、2018 年 6 月-2018 年 10 月以及 2020 年 8 月-2021 年 3 月，分别录得累积超额收益率 18%、21%、24%、 13%、24%、18%以及 14%，行情持续的时间分别为 3M、2M、6M、 4M、3M、4M、5M 和 8M，其中 2009 年、2012 年、2014 年以及 2020-2021 年这 4 轮板块是既有显著的绝对收益又有超额收益；2008 年、2011 年、 2015 年和 2018 年则是作为防御性板块获取了较大额的相对收益。
相对收益情形 1：经济从复苏到繁荣，企业处于景气度最好时。
经济步入新一轮成长周期，银行板块往往会有超额收益。以往 8 轮较大 的超额收益，除去 2014 年是增量资金入市进入板块推动的行情，有 3 轮均是发生在经济进入新一轮成长周期：2009 年、2012 年和 2020-2021 年。从过去 6 轮经济企稳预期反推看，除去 2014 年、2019 年因为经济 企稳很快被证伪，板块未获得超额收益以外，2009 年、2012 年和 2020-2021 年均获得了超额收益，而 2016-2017 年的经济复苏对应的是 板块内部分化，板块整体超额收益仅仅 1%，但部分个股获得了显著的 超额收益，大行、招行和宁波超额收益在 20%-40%。
银行板块的超额收益时间一般在经济从复苏逐步过度到繁荣时期，企业 景气度最高的时候；从过去经验看，一般在经济企稳的 2-6 个月后，板 块会迎来超额收益行情。板块在经济企稳复苏的时候会有绝对收益（前 文已有分析），但既有绝对收益又有超额收益，一般是发生在经济步入繁 荣期，原因主要是经济企稳复苏，修复斜率最大的还是实体企业，相对 应的成长性最强；银行的成长性则是在企业景气度最好时体现，银行对 企业的贷款议价能力最强，息差向上的弹性最大。如下图所示，新发放 贷款利率在 2009 年 3 月和 2016 年 9 月企稳回升，分别迟滞于经济初步 企稳 4 个月和 8 个月。
相对收益情形 2：经济预期转差/黑天鹅事件引致大盘下跌，板块防御属 性体现。
经济下行初期，银行板块由于基本面稳健性往往可以录得相对收益。银 行板块的后经济周期属性，使得在经济下行初期，银行业绩的稳健性要 优于其他行业，从而获取相对收益，如 2008 年的次贷危机冲击、中国 经济增长动能受外需拖累；2011 年滞涨、政策收紧、经济增速转弱以及 2018 年中美贸易摩擦、经济增长再次回落，银行板块的表现都好于大盘。 银行业的特点：收益是近期的，风险是远期的；与其他周期行业相比， 银行的收益和风险在时间维度上是不一致的：银行的收益体现在每期的 利息收入，而风险体现最后时段的本金收回。本金利息收回，银行才会 确定地赚了钱。而银行的贷款平均期限相对较长。
黑天鹅事件中，银行板块由于低估值，往往具有更高的安全边际，拥有 防御属性。如 2015 年 6 月起股市去杠杆，清理场外配资，股市大跌， 自 2015 年 6 月-9 月，大盘下跌 39%，银行板块跌幅-15%，相对大盘录 得超额收益，原因也是银行板块估值处于低位，机构持仓比例较低，处 于低配位臵，因而在股市去杠杆过程中具有更高的安全边际。
2.3 股价表现优于行业的个股特征
几轮大行情中表现优于行业的个股共同特征：综合盈利能力和成长性强 于同业，直接结果体现即业绩的高增长。2008 年 11 月-2009 年 12 月： 4 万亿刺激，市场选择资产规模扩张弹性大的股份行和城商行、尤其是 异地布局的城商行。2012年 10月-2013年 1月：基建扩张+利率市场化， 市场选择的是资产扩张较快以及多元化经营的股份行和城商行、尤其是 综合化经营的股份行。2014 年 9 月-12 月：资金面推动的板块普涨，个 股差别不大。
2016 年 3 月-2018 年 1 月：经济修复叠加金融去杠杆的背 景，板块内的个股由于资金端优势、资产端定价能力，业务的可持续性 等禀赋不同，在股价表现上走出了分化的趋势，市场选择的是大行和经 历考验的招行、宁波。2019 年 1 月-2019 年 4 月：经济有企稳预期，板 块对应估值修复，龙头标的领涨。2020 年 7 月-2021 年 3 月：疫后经济 修复，龙头标的估值修复；另优质区域城商行迎来新一轮成长周期，成 为板块的成长标的。（报告来源：未来智库）
1、2008 年 11 月-2009 年 12 月：资产规模扩张弹性大的银行
2008年 11月-2009年 12月这轮行情中涨幅靠前的为股份行和城商行板 块，原因是这两个板块的银行资产规模扩张弹性更大，尤其是正在异地 布局的城商行。本轮经济修复直接驱动因子是基建高增、随后拉动地产 投资回升，映射到银行的基本面则对应着信贷规模的高增长。从板块盈利驱动因子同比拆解来看，2009 年大行、股份行和城商行全年资产规模 平均增速分别为 24%、33%和 54%，股份行和城商行的成长性远高于大 行。
对应的个股：城商行的 3 只标的涨幅均在 100%以上，北京、南京和宁 波分别涨幅 101%、104%和 124%。股份行的 7 只标的涨幅在 67%-144%， 其中兴业、平安和浦发银行涨幅领先，在 115%-144%；第二梯队为招 行、中信和民生，涨幅在 80%-90%。涨幅领先的 3 家银行，浦发是基 本面支撑，兴业是估值修复，平安则是特殊事件驱动。浦发银行主要是 规模扩张力度大，业绩释放领先于同业。兴业银行有着“半个地产股”称 号，随着政策宽松托底，经济预期修复，公司预期逐步修复，2008 年前 10 个月，兴业跌幅 123%、是板块内跌幅最深的银行。平安银行则是并 购预期带来的上涨，新桥投资向中国平安转让深发展股权（另民生 1H09 业绩高增主要是处臵海通证券股权兑现投资收益贡献）。
2、2012 年 10 月-2013 年 1 月：资产扩张较快与多元化经营的银行
2012 年 10 月-2013 年 1 月这轮行情中涨幅靠前的依旧是股份行和城商 行板块，股份行表现更好于城商行，这一轮经济修复支撑点依旧是基建 和地产扩张，但受限信贷监管，更多以表外和同业业务的形式体现；股 份行更受青睐的一个大背景是当时的利率市场化改革，多元化经营的股 份行更有抵御息差收窄的可能。从板块盈利驱动因子同比拆解来看， 2012 年大行、股份行和城商行全年资产规模平均增速分别为 14%、26% 和 26%，股份行资产扩张增速与城商行接近。
对应的个股：股份行的 8 只标的涨幅在 30%-70%，其中民生、兴业、 平安和浦发银行涨幅领先，在 55%-70%；第二梯队为招行、中信、光 大和华夏银行，涨幅在 30%-40%。涨幅领先的 4 家银行，民生和兴业 银行在业绩实现了高增兑现。民生定位小微，市场看好其资产端定价能 力以及小微客户在金融脱媒进程中受到的影响相对较小。兴业依靠同业 扩张实现规模高增。浦发银行则是赋予其依托中移动零售转型的预期。 城商行的 3 只标的涨幅在 30%-44%，北京、南京和宁波银行分别涨幅 43%、33%和 34%。
3、2014 年 9 月-12 月：资金面推动的板块性行情
2014 年 9 月-12 月由资金面推动的板块性行情，与板块间的基本面关系 不大。从板块盈利驱动因子同比拆解来看，各板块基本面都处在下行通 道，坏账持续处臵，业绩增速下行。
对应的个股：沪股通等增量资金流入，各子板块银行均迎来普涨，大行 的 5 只标的涨幅在 37%-60%，股份行的 8 只标的涨幅在 48%-72%，城 商行的 3 只标的涨幅在 43%-63%。板块间总体涨幅差距不大。
4、2016 年 3 月-2018 年 1 月：资金端有优势、息差更具向上弹性的大 行领涨
2016 年 3 月-2018 年 1 月这轮行情中涨幅靠前的是大型银行以及经历考 验的龙头标杆招商银行和宁波银行，行业的分化在股价上显现。回顾前 三轮板块行情，除去 2014 年的资金面推动的普涨，2008 年和 2012 年 的选股逻辑都是自上而下判断板块盈利驱动因子的变化，从中筛选最受 益的板块，进而在板块内选择相对优质的个股，同一板块的个股涨幅间 差距不会很大。
但这轮经济修复叠加金融去杠杆的背景，板块内的个股 由于资金端优势、资产端定价能力，业务的可持续性等禀赋不同，在股 价表现上走出了分化的趋势。从各板块的方差数据可见，2016 年板块内 的方差增大。供给侧改革，经济修复+金融去杠杆资金市场利率上行， 大行拥有稳定的负债成本，资产端由于客户经营好转、有提升定价的空 间，盈利端向上弹性强。同时供给侧改革最受益的企业对应的是大行的 客群，大行率先迎来资产质量拐点。招行和宁波分别以卓越的负债端优 势和资产端定价能力被市场选择出来（另本轮其实还对应着居民加杠杆， 零售银行开始备受市场青睐；2008 年为企业加杠杆；2012 年为地方政 府、房地产与金融同业加杠杆）。
对应的个股：大行的 5 只标的涨幅在 38%-89%，工行和建行领涨，涨 幅在 75%-89%。股份行的 8 只标的涨幅在 8%-98%，板块内分化非常 大，招行一枝独秀领涨。城商行的 7 只标的涨幅在-16%-88%，宁波银 行领涨。农商行 5 只标的涨幅在 39%-129%，板块均是新上市的次新股 标的，其中江阴银行和张家港行被交易较多。
5、2019 年 1 月-2019 年 4 月：经济有企稳预期，板块对应估值修复， 龙头标的领涨
2019 年 1 月-2019 年 4 月由于稳信用政策加码，市场对经济回暖有一定 的预期，在这种预期背景下，板块有估值修复逻辑，对应的是龙头标的 先行上涨。市场认可的依旧是零售银行和经济发达区域的优质城商行。
对应的个股：股份行中的招行、兴业和平安领涨，涨幅在 30%-41%。 城商行则是南京和宁波领涨，涨幅在 30%-36%。市场筛选的龙头标的 涨幅差距不大。另当年的次新股西安银行和紫金银行也迎来较大的涨幅， 分别为 53%和 70%。
6、2020 年 7 月-2021 年 3 月：龙头标的与优质区域高成长城商行领涨
2020 年 7 月-2021 年 3 月疫后经济修复，优质龙头标的迎来估值；另优 质区域城商行经过几年的消化将存量资产质量包袱卸下，轻装上阵，迎 来他们生命周期新一轮的成长期。城商行板块总体的资产扩张速度高于 其他板块。
对应的个股：传统龙头标的招行、宁波、兴业和平安，涨幅在 46%-59%。 优质区域的高成长城商行迎来新一轮成长周期，杭州和成都银行分别涨 幅 76%和 43%。区域城商行由于主体客群不同，经营环境资源禀赋不同， 成长逻辑也不同，杭州和成都银行对公主体客群在基建政信类客户，由 于城镇化 2.0 都市圈战略推进，基建仍有较高的增长空间。而像江苏省 这类在先进制造业转型较为顺利的，以制造业为主体的银行则对应的成 长空间更大。
从前述分析看，银行板块股价表现与宏观经济挂钩，我们尝试从经济周 期波动视角，运用供给和需求两端交叉验证、构建宏观经济的景气度前 瞻跟踪因子。
未采用 PMI 指标的原因：PMI 指标跟踪经济变化存在不确定性。由 PMI 指标跟踪经济企稳存在一定的不确定性，当经济企稳证伪，板块行情很 快进入回调，如 2014 年和 2019 年初。PMI 短暂几个月的回升无法带来 经济复苏的论断，经济未进入实际复苏进程中，由于实体部分库存去化 也会带来 PMI 的回暖，但随后 PMI 往往会进入一段时间的震荡波动，如 2014 年 2 月-7 月，2019 年 1 月-4 月两轮即使如此，PMI 短暂企稳，但 随后下行，板块行情也在短期内回撤。因此我们在下文尝试搭建更完善 的跟踪因子，判断经济的周期进程，进而判断板块行情的持续性。
3.1 宏观经济景气度跟踪因子搭建：供需两端视角
3.1.1 供给端：金融周期视角、跟踪因子为存量社融同比增速
供给端我们选择了金融周期视角，跟踪因子为存量社融的同比增速。从 宽货币-宽信用-经济企稳传递链条看，供给端视角更具前瞻性。2008 年 至今的五轮金融周期：2008 年底-2012 年 5 月、2012 年中-2015 年 7 月、2015 年 8 月-2018 年 11 月、2018 年底-2021 年 9 月、2021 年 10 月-至今。
但供给端存在宽货币、宽信用传导时长不确定的问题，对经济企稳的验 证胜率相对弱一些。市场通常从供给端视角进行跟踪，但由于宽信用的 承接因子不同，对经济企稳的传导时长不一，如 2015 年的社融企稳期 历时近一年、从 2015 年 8 月至 2016 年 8 月，社融一直处于磨底期，当 时的宽信用承接因子主要是基建，房地产仍处于去库周期，地产开发投 资直至 2015 年底才起来，社融直至 2016 年 8 月才开始企稳走高。
3.1.2 需求端：库存周期视角、跟踪因子为工业企业主营收入和库存增速
为提升预判胜率，我们尝试加入需求端视角对经济企稳进行更直接的跟 踪。需求端角度我们选择的是库存周期，跟踪因子为工业企业收入同比 增速与工业企业产成品存货同比增速。在所有经济周期中，库存周期持 续时间是最短的，平均在 40 个月左右，对经济和市场股价波动的影响 会更大，也能更直接能够捕获到需求的变化。
库存周期的跟踪：工业企业收入增速和库存增速的拐点，背后的核心逻 辑是需求的变动对库存变化和企业生产动力的传导。库存周期划分为 4 个阶段，被动去库、主动补库、被动补库和主动去库，对应的经济短周 期是经济复苏、繁荣、衰退和萧条。
被动去库：需求出现改善，带动库 存去化。指标表现为工业企业营收同比向上、库存同比增速向下。
主动 补库：随着库存到达低位，企业为了满足消费需求，开始加大生产，库 存进入主动增长阶段。指标表现为工业企业营收和库存均同比向上。
被 动补库：需求不会无限扩张，当需求扩张到达一定上限，企业收入增速 放缓，但企业调整生产的反应会慢于需求表现，库存开始被动积累。指 标表现为工业企业营收同比增速向下、而库存增速保持向上。
主动去库： 当企业意识到需求减弱，开始主动降低生产，库存出现主动去化。指标 表现为工业企业营收和库存均同比向下。
2009 年至今经历了 4 轮库存周期，前三轮平均总时长 43 个月。前三轮 库存周期的被动去库、主动补库、被动补库和主动去库平均时长为 7.7 个月、6.3 个月、15 个月和 14 个月。另由于疫情干扰原因，原本应进 入新一轮被动去库阶段的中国经济，在 2019 年 12 月至 2020 年 3 月出 现了被动库存积累，这一期间的异常数据不纳入考虑，我们新一轮的库 存周期在 2020 年 4 月开启。
3.2 跟踪因子对宏观经济判断：前瞻与准确度兼具
供需两个维度结合的宏观经济景气度跟踪因子搭建：供给端视角具备前 瞻性；需求端视角相关性更强、胜率更高，能相对准确推断经济周期所 处进程。我们计算的存量社融同比增速对 GDP 增速反映会领先 1 个月， 但相关系数仅为 0.59。需求视角的工业企业营收增速对 GDP 的反映是 同步的，但相关系数高达 0.76。
存量社融同比增速对 GDP 增速反映领先 1 个月，相关系数 0.59。通过计算存量社融同比增速对 GDP 同比增速进行领先 1-12 个月和滞后 1-12 个月的相关系数值，发现存量社融同比增速在领先 GDP 同比增速 1 个 月的相关性最强、相关系数达 0.59。
工业企业主营收入同比增速与 GDP 同比增速同步、相关系数达 0.76； 库存同比增速滞后于 GDP 增速 9 个月、相关系数为 0.62。通过需求端 因子跟踪经济变化的胜率更高。通过计算工业企业主营收入和库存同比 增速对 GDP 同比增速进行领先 1-12 个月和滞后 1-12 个月的相关系数 值，发现工业企业主营收入同比增速与 GDP 同比增速同步时相关性最 强、相关系数达 0.76；存量社融同比增速相关性仅为 0.59，即通过库存 周期对经济进行跟踪胜率更高。
因此结合供给端和需求端维度对经济所处周期阶段的判断，兼具前瞻性 和准确度。金融周期视角对 GDP 增速反映领先 1 个月，库存周期视角 与 GDP 增速相关性达 0.76。
3.3 复盘跟踪因子对股价表现的胜率
运用供给端和需求端维度，对 2008 年至今经济增长情况可划分 4 个小 周期，跟踪因子准确的捕获了历史以来 6 轮中 4 轮长牛行情，分别是 2009 年、2012 年、2016 年和 2020 年。另外 2 轮大的绝对收益并未被 捕获到，其中 2014 年是资金面推动的行情，2019 年则是企稳证伪，随 后即回撤，因此综合看，跟踪因子的胜率相对较高、达 4/5（剔除 2019 年的伪企稳）。
供给视角看：6 轮大的绝对收益行情的启动，其中 3 轮落在社融企稳期， 分别为 2008 年、2016 年和 2019 年。2 轮落在社融上行期，分别为 2012 年和 2020 年。1 轮在社融下行期、为 2014 年。供给端视角对板块行情 有一定的前瞻指引。需求视角看：4 轮行情落在被动去库阶段，即经济复苏期，分别为 2008 年、2012 年、2016 年和 2020 年。2 轮落在主动 去库阶段，对应经济萧条期，分别为 2014 年和 2019 年。落在主动去库 阶段的行情有一定的抢跑，在经济企稳证伪以后随即回撤，由此可见需 求端视角对板块的长牛行情胜率更高。
1-3 季度板块大概率能取得正绝对收益：当前宏观经济仍处于主动去库 阶段，即对应萧条磨底期，在政策逆周期托底背景下，银行大概率能录 得绝对收益。长牛行情的开启大概率对应在今年 4 季度，届时板块将录 得绝对收益与超额收益。
供给端视角：存量社融同比增速在 22 年大概率是企稳磨底的阶段。2022 年社融预测：全年新增社融预计 33 万亿，较 21 年多增 1.7 万亿。其中：
1、全年新增贷款预计为 20.5 万亿，较往年同期多增 6000 亿元。年初 产业链调研显示，银行今年新增信贷目标与去年同期持平或略增。发达 地区银行表示融资需求仍然旺盛，新增信贷规模会比 21 年高。2、政府 债预计新增 8 万亿，较去年同期多增 1 万亿。基建发力托底经济明确， 预计政府债将显著高于去年同期，是支撑社融企稳的主要驱动因子。
3、 企业债预计新增 3.7 万亿，较去年同期多增 4000 亿。企业债融资恢复 常态，与 2019 年和 2021 年的 3.3 万亿规模比较接近，微增的假设主要 基于基建发力，城投发债相应有所增加。4、新增信托、委托贷款预计 净增-2 万亿，净增规模较去年同期微升 700 亿。随着大部分银行在满足 资管新规方面处于处臵后期，22 年新增信托和委贷的缩量会好于 21 年。 5、其余分项假设与 21 年大体接近。6、最终测算得 22 年新增社融预计 为 33 万亿，较 21 年多增 1.7 万亿，全年存量同比增速为 10.4%。22 年社融处于磨底企稳阶段。
需求端视角：当前仍处在主动去库、即萧条磨底期。新一轮周期开启预 计在今年 4 季度。一轮库存周期平均是 43 个月，从 2020 年 4 月开启的 这一轮库存周期，理论上新一轮的周期开启需要到 2023 年的 3 季度， 但由于 20 年这一轮库存周期相对特殊，需求持续向好拉动的供给端主 动补库阶段由于监管调控过严被打断，从供给端生产受限进一步传导至 需求回落，导致主动补库时长非常短，因此在政策大力纠偏的背景下， 我们预计这一轮主动去库阶段也会相应较短。
我们计算了 2009 年、2012 年和 2016 年三轮库存周期的被动去库+主动补库+被动补库占比总时长 情况，平均在 60%-76%；这一轮有点类似 2012 年，补库阶段非常短， 假设 20 年这一轮的占比在 65%左右，则对应着 20 年这一轮的库存周期 时长大概会持续 31 个月，新一轮的库存周期开启则对应在今年的 4 季 度，而新一轮的库存周期对应着经济复苏企稳期，银行板块届时将开启 新一轮的长牛行情。
附：定性复盘追溯：预期经济好转、银行基本面向好、银行股价 录得绝对收益
一、2008-2021 年：六轮经济向好的预期
我们结合 PMI 走势及当时发布的研究报告，观测到 2008-2021 年来市 场共有 6 轮对经济企稳向好的预期：分别为 2008 年 11 月-2009 年 12 月、2012 年 8 月-2012 年 12 月、2014 年 2 月-2014 年 7 月、2016 年 1 月-2017 年 9 月、2019 年 1 月-2019 年 3 月以及 2020 年 2 月-2021 年 3 月，其中 2008 年底-2009 年、2012 年底、2016 年-2017 年以及 2020 年-2021 年初这四轮事后回溯确实对应经济的企稳复苏；而 2014 年和 2019 年初则对应的经济企稳预期证伪。
二、六轮经济预期向好、对应的银行基本面及录得绝对收益情况
2.1 2008.11-2009.12：板块风险压力缓解；规模高增、以量补价；录得绝 对收益 89%
1、板块基本面预期向好：业绩在规模和拨备支撑下逐季向上
板块基本面预期向好，业绩在规模和拨备支撑下逐季向上：宽信用背景 下，行业资产质量压力缓解。银行信贷规模高增，一定程度抵补息差下 行。净息差在 2009 年中触底回升。板块业绩增速也在 2009 年中企稳回 升。
资产质量压力有所缓解。1、新增贷款主要投向低风险领域，总体资产 质量压力有限。新增贷款主要投向票据和政府基建类项目，2008 年底 新增票据占比由半年度的 6.6%大幅提升至 20%；基建类贷款新增投放 占比由 39%提升至 54%。前者由于期限较短、产品本身风险较低，后者 则在政府隐性担保下信用风险较低，因而总体新增贷款风险可控。2、 宽信用背景下，企业流动性压力减弱；同时银行不良指标账面数据也有 所改善。客户获得了新贷款，缓释了流动性压力，进而降低了不良生成； 流动性过剩推动房地产市场发展、提升银行抵押物价值等；大量的新增 贷款对资产质量的指标也有改善作用，如扩大贷款规模稀释不良率。
银行信贷规模高增。政府于 2008 年 11 月为进一步扩大内需、促进经济平稳较快增长推出十项措施，着力点在民生工程、基础设施、生态环境 建设和灾后重建等。初步匡算，实施这十大措施，到 2010 年底约需投 资 4 万亿元。监管要求银行多放款，银行也积极响应，贷款量快速上升。
2008 年 3-4 季度降准降息，2009 年货币政策转为中性，银行净息差于 2009 年 2 季度探底回升。资产端贷款重定价在 2009 年上半年基本完成； 低收益信贷资产向高收益信贷资产结构也完成转换。1、存贷款重定价 时间差致使 08 年降息对息差造成的压力在 09 年二季度基本释放完毕。 贷款重定价集中于 2 季度，存款重定价集中于 1 季度，资产重定价慢于 负债，1 季度银行息差降幅得到平滑，2 季度待大部分贷款完成重定价， 息差压力基本释放完毕，完成探底。2、新增贷款由低收益率向高收益率 的结构性转换。低收益的票据贴现资产占比自 3 月份开始下降，较高收 益的中长期贷款占比上升。负债端存款活期化：民间投资的启动，驱动 存款再度活期化。
2、板块录得累积绝对收益 89%
期间板块录得累积收益 89%、行情持续时间为 14 个月。同期沪深 300 录得绝对收益 86%，银行板块获得小幅超额收益 3%。在经济复苏确认 下，板块迎来较长的慢牛行情。
2.2 2012.8-2012.12：资产质量担忧缓解；银行表外业务扩张；录得绝对收 益 22.5%
1、板块资产质量担忧有所缓解，业绩在规模和拨备支撑下稳定在高位 增长
板块资产质量担忧有所缓解，业绩在规模和拨备支撑下稳定在高位增长： 货币政策宽松，基建发力托底，由经济下行引发的资产质量担忧有所缓 解。银行信贷规模冲高。净息差在 2013 年中触底回升。板块业绩增速 在 2012 年超预期稳在 17%，步入 2013 年则受息差和拨备拖累下行至 13%左右。
经济指标反弹使资产质量担忧略有缓解，银行股在不同经济周期最核心 的驱动因素不同，在经济下行期，资产质量是边际影响幅度最大的核心 驱动因子。08 年底、09 年初投下的四万亿在经济下行期可能发生的房 地产泡沫、地方融资平台债务危机风险，在 12 年的政府融资平台渠道 多元化（债券、信托、融资租赁等）、房地产市场量价反弹的背景下，总 体信用风险有一定缓解。
规模增长开启新一轮脉冲，但表外增速远高于表内。2012 年 12 月中央 经济工作会议提出 2013 年要适当扩大社会融资总规模，保持贷款额度 适度增加。与此同时，为规避表内授信约束，表外开启新一轮金融创新 浪潮，银行通过表外非标、表内同业业务等绕道为基建城投和地产提供 大量资金。
2012 年上半年降准降息在下半年逐步体现，银行净息差在 4Q12 仍在缩 窄通道；预计在 1H13 探底。资产端重定价拖累持续；拖累程度大于结 构转换贡献。1、资产端重定价全部完成预计在 13 年中，负债端重定价 预计大部分在 12 年完成，一定程度能缓解息差缩窄压力，但息差探底 预计要在 13 年中。2、随着基建投资增速缓慢回升、中长期贷款占比有 望提升，一定程度可以拉升资产端收益率。负债端有存款活期化预期： 随着经济基本面好转，投资加速有望驱动存款活期化。
2、板块录得累积绝对收益 22.5%
板块在 PMI 上行期（2012.8-2012.12）录得累积收益 22.5%，而行情实 际启动时间在 PMI 企稳 2 个月后，上涨行情持续时间为 4 个月，从 2012 年 10 月启动、至 2013 年 1 月结束，这区间板块录得收益率为 41%。 同期（2012.10-2013.1）沪深 300 录得绝对收益 18%，银行板块获得较 大幅的相对收益、超额 23%。经济短暂企稳回暖，板块行情也较快结束。
2.3 2014.2-2014.7：政策持续宽松；板块基本面处于下行通道；录得绝对 收益 10.5%
1、板块基本面处于下行通道，坏账压力拖累业绩
板块基本面处于下行通道，业绩增长受拨备拖累逐季下行：经济增长下 台阶，行业坏账逐步暴露。需求减弱，信贷增速放缓。2014 年上半年 降准使得净息差全年保持上行趋势；年底降息，行业净息差进入收窄通 道。板块业绩增速在拨备计提拖累下逐季回落至个位数增长。
根收紧背景下，上一轮激增的信贷泡沫破裂，企业流动性风险逐步演 化为信用风险，在全国范围内劣变。行业整体坏账率逐步提升，资产质 量压力增大。
银行放贷顺周期行为驱使下，总体信贷增速放缓。银行信贷投放往相对 低风险的基建城投和个人住房按揭贷款倾斜（43 号文对地方政府债务新 老划断，存量债务部分转为地方政府债、政府隐性担保转为显性担保， 剩余部分则转为 PPP 模式下的企业债务，带来存量资产风险重估、地方 政府债务价值有提升）。
非对称降息下银行净息差确定性收窄；另在金融脱媒背景下，行业存款 增长整体承压。资产端：贷款重定价预计大部分发生在 2015 年中，若 后续不再降息，2015 年中息差才能完成探底。而这轮宽货币周期较长， 直至 2015 年底降息才停止。负债端：面对理财、宝宝类产品的分流， 银行存款增速持续下滑。
2、板块录得累积绝对收益 10.5%
板块在 PMI 上行期（2014.2-2014.7）录得累积收益 10.5%。同期沪深 300 录得绝对收益 6.9%，银行板块获得小幅相对收益、超额 3.6%。随 后 2014 年 8 月 PMI 下行，经济企稳证伪，板块开始回调。而 2014 年 9 月启动的较大幅度的绝对收益行情，主要是资金面推动的，政策降息降 准，释放了大量资金；部分资金，开始通过银行资金，加杠杆进入股市。 银行通过发行同业存单、表外理财，再投资于非标、同业理财、委外， 迅速扩大资产规模，辅以期限错配，从而获取超额利润的套利模式打开。 另外随着 14 年 11 月沪港通的开通，市场预期会有大量资金进入股市， 预计大量资金会主要进入估值低、承受资金量大的板块，银行是重要选 择。金融三大板块被称为“金三胖”，一是由于涨幅大，二是能承受的资 金量大。（报告来源：未来智库）
2.4 2016.1-2017.9：板块量价风险均向好；录得绝对收益 7.8%
1、板块基本面预期向好，业绩在息差和拨备支撑下逐季向上
板块基本面预期向好，业绩在息差和拨备支撑下逐季向上：供给侧改革， 经济迎来修复。行业资产质量经过几年的时间换空间，不良在 2016 年 中见顶回落。资本和存款双重约束下、信贷保持平稳增长。前期的降准 降息对净息差的拖累基本在 2016 年中全部释放（2016 年下半年净息差 回落主要受营改增影响）、随后企稳回升。板块业绩增速在 2016 年开始稳中上行。
大型银行率先迎来资产质量拐点。2015 年经济结构性改革推进，三去一 降一补落实，过剩产能逐步退出，大型企业迎来经营局面好转，而大型 企业作为大银行的主要客群，大行资产质量率先迎来拐点。大行不良在 1Q16 开始见顶回落；股份行和城商行不良率仍在边际走高。
2016 年推出 MPA 宏观审慎评估体系，银行宏观审慎资本充足率约束其 广义信贷增速；另金融去杠杆背景下，信贷派生渠道受限、行业整体存 款揽储压力非常大，在资本和存款约束下，银行总体信贷规模增速不高。 2016-2018 年金融机构贷款同比增速稳在 13%左右；存款增速在这几年 间呈现下滑趋势。
前期的降准降息对净息差的拖累基本在 2016 年中全部释放（2016 年下 半年净息差回落主要受营改增影响），随后企稳回升。资产端收益率上 行：2015 年降准降息带来的拖累基本在 2016 年中全部释放；行业资产 端定价在 3Q16 开始企稳回升。负债端成本也在上升：在金融去杠杆背 景下，资金市场利率走高，存款增长缓慢，行业负债端成本也在上行。 净息差呈上行趋势：在经济处于复苏背景下，资产端定价升幅总体大于 负债端升幅，行业净息差自 3Q16 开始企稳回升。
2、板块录得累积绝对收益 7.8%
板块在 PMI 上行期（2016.1-2017.9）录得累积收益 7.8%，而行情实际持续时间为 2016 年 3 月至 2018 年 1 月，上涨行情持续时间为 23 个月， 期间板块录得收益率为 38%。这是自 2008 年以后，银行板块开启的第 二轮长牛行情，经济增长韧性强，板块行情持续性相应较强。
2.5 2019.1-2019.4：稳信用加码，板块迎来信贷脉冲；录得绝对收益 20%
1、板块基本面悲观预期有所修复，业绩在规模支撑下平稳增长
稳信用加码，板块基本面悲观预期有所修复，业绩在规模支撑下平稳增 长：稳信用政策逐步出台，中小企业融资环境边际改善，行业资产质量 平稳。宽货币到宽信用传导，银行信贷规模高增。净息差微降，总体好 于市场预期，银行议价能力延续。板块业绩增速维持平稳、同比在 6% 左右的增速。
行业资产质量保持稳健。行业资产质量平稳，以丰补歉、安全边际进一 步提升，整体好于市场前期的悲观预期。1、资产质量与宏观经济："弱 周期"，银行资产质量与宏观经济的“非线性”：资产质量主要在乎企业 能否活着还利息。2019 年 1 季度宏观经济是“小暖春“，资产质量明显 缓解。经济只要不是明显下滑，银行资产质量不会大幅恶化。2、微观角 度：存量风险消化充分，增量风险银行授信比较谨慎。存量风险方面， 08 年-14 年行为激进带来的存量风险消化较多，处理的不良贷款额在 4 万亿，在大行的贷款占比 6%；增量风险方面，16-18 年，银行放贷是比 较谨慎的，因为刚从不良的“坑”里爬出来，新增以按揭和大型企业为 主。
银行供给端的利好集中释放，社融与信贷高增。1、银行“早放贷”的 冲动大于往年，银行传统是早放贷早收益，2019 年动力更加明显：监管 没有限制银行信贷冲量；在预期贷款利率未来下行背景下，银行提前放 款。2、宽货币背景下，票据利率下行，使得短期需求增加，票据套利有 一定规模。
净息差在 4Q18 环比上升、1Q19 环比微降，总体幅度好于市场预期。 资产端定价缓慢下行：由于实际需求仍较弱，银行贷款收益率稳中下降。 负债端则是缓慢上行：主要为存款成本上行所致。受存款派生渠道受限 影响，存款付息率仍在上升。
2、板块录得累积绝对收益 20%
板块在 PMI 上行期录得累积收益 20%，上涨行情持续时间为 4 个月。 天量社融背景下，市场对宽信用传导到经济企稳有一定的预期，但随后 经济企稳证伪，板块行情开始回撤。
2.6 2020.2-2021.3：板块进入景气度上行期；录得绝对收益 12.7%
1、疫后经济修复，银行板块进入景气度上行期
疫后经济复苏，板块进入景气度上行期，业绩在拨备支撑下逐季向上： 监管要求银行加大不良暴露、处臵；银行资产质量处在历史较为干净的 阶段。2020 年初政策托底经济，银行信贷规模高增。让利实体需要， 净息差有所收窄。板块业绩增速在 1H20 触底回升。
2020 年银行加大不良暴露、处臵，板块资产质量处于历史较为干净的 阶段。政策一刀切地要求银行加大不良暴露和处臵，有些银行是顺势暴 露隐藏的不良；有些银行是做实资产质量，未来能反哺利润。
财政前臵发力，银行配套资金同步高增。1、供给方面，金融机构（尤 其是银行）的供给能力还是很强。16-18 年行政性化地去金融杠杆（包 括某些领域刚兑的打破），提升我国金融机构的稳健度，留有抗风险的空 间。2、需求方面，银行传统领域的需求很强。银行贷款客户以国有企 业、大中型企业为主；行业以基建类、地产类和传统制造业为主，政策 的刺激有效。
监管要求银行让利实体，行业净息差收窄。资产端贷款定价持续让利、 高收益零售信贷投放恢复较慢对收益有拖累；负债端对高息存款管控，另外高付息主动负债仍在替换继续缓释负债压力，但缓释幅度不及资产 端降幅，净息差处于下行通道。
2、板块录得累积绝对收益 12.7%
板块在 PMI 上行期（2020.2-2021.3）录得累积收益 12.7%，行情实际 启动时间为 2020 年 7 月、至 2021 年 3 月，上涨行情持续时间为 9 个 月，期间板块录得收益率为 22.7%。这是自 2008 年以后，银行板块开 启的第三轮长牛行情。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
精选报告来源：【未来智库】。
投资者对瑞信财务健康的信心于周三崩溃，担忧美国地区性银行危机已经蔓延到大西洋彼岸、并可能重创市场和经济。监管机构的表态让瑞信获得一条重要生命线。
瑞士监管机构近日表示，如有必要将向瑞士信贷集团(Credit Suisse Group AG, CS)提供流动性支援。这家因自身财务健康问题而受挫的银行由此获得一条重要生命线。
投资者对瑞信的信心于3月15日周三崩溃，引发了对美国地区性银行危机已经蔓延到大西洋彼岸、并可能重创市场和经济的担忧。
在瑞士监管机构作出上述表态之前，这家瑞士银行的股票下滑了24%，创下新低。其债券价格跌至陷入困境时才会有的水平，表明投资者正在消化瑞信违约的可能性。瑞信在美国上市的股票在上述监管声明发布后的几分钟内跳涨，收盘时下跌14%，之后在盘后时段收复了部分失地。
瑞士央行和瑞士最高金融监管机构Finma称，瑞信“符合适用于系统重要性银行的更高资本和流动性要求”。两家监管机构没有透露将提供何种流动性的细节，但表示，与瑞信保持着非常密切的联系。
瑞士信贷股票的跌势迅速殃及了一众欧洲银行，并引发资金疯狂涌向政府债券避险，导致市场动荡。交易员称在买卖政府债券方面遇到困难，这是自新冠疫情三年前冲击世界经济造成恐慌以来最严重的市场功能紊乱事件。
法国两大跨国银行兴业银行(Societe Generale SA)和法国巴黎银行(BNP Paribas SA)股价下跌超过10%，市场担心与瑞信的财务关联可能波及更大范围。德国德意志银行(Deutsche Bank AG)股价跌9%。
荷兰信贷机构荷兰银行(ABN Amro)的银行研究主管Joost Beaumont表示，瑞士信贷债券和股票的下跌表明，“投资者判断这家银行需要救助。”
“如果监管机构没能很好地处理瑞士信贷的情况，将对整个行业产生冲击波，”他说。“更糟糕的是，大西洋两岸的银行业都有问题。”
瑞士信贷的问题在美国两家大银行倒闭后愈演愈烈，让人担心处于商业和商务核心的机构很难应对过去一年利率大幅上升的情况。
瑞信的保释债券价格大幅下跌；如果瑞信陷入严重困境，此类债券将一文不值。在Tradeweb平台上，对瑞信2027年到期债券的出价已跌至面值的31%，而前一天约为72%。本月初，该债券的交易价格接近面值的90%。
过去几年，瑞信一直是欧洲银行业的“问题儿童。”一而再再而三的丑闻和财务亏损已对这家拥有166年历史的银行造成沉重打击。瑞信既有面向全球精英富人的理财服务，也提供华尔街投资银行服务。
瑞信的高管换了一茬又一茬，该行也为稳定其在投资者中的声誉作出了种种努力。瑞信去年秋天完成了一笔40亿美元的股票发售交易，这使该行能有更多时间改善经营局面；该交易吸引了一些财力雄厚的中东投资者。但该行仍遭遇了大量客户提取资金的情况。
在瑞信股价暴跌之前，该公司第一大股东沙特国家银行Saudi National Bank的董事长在接受媒体采访时表示，由于监管规定，Saudi National Bank不考虑增加对瑞信的投资。Saudi National Bank拥有瑞信9.9%的股份。
这一评论让投资者感到不安。瑞士信贷的股票持有者几个月来一直担忧该行的盈利能力，担心该行可能不得不再次向股东筹集资金。如果瑞士信贷的最大股东不参与进一步的筹资活动，筹资可能会变得更加困难。
瑞士信贷董事长Axel Lehmann周三在沙特的一个会议上说，该行的资本和资产负债表都很强大，“我们全员齐心协力处理问题”。他表示，政府援助的前景“完全不在讨论范围内”。
不过，瑞士信贷面临的困难仍在不断增加，紧张不安的该行投资者几乎没有喘息之机。周二，瑞士信贷称其发现财务报告存在重大缺陷。虽然这些错误并没有改变公司的财务业绩，但加剧了人们对该行避免陷入困境的能力的担忧。
瑞士信贷是瑞士第二大银行，仅次于瑞银集团(UBS Group, UBS)，同时是国际金融市场的一个主要参与者，业务遍及欧洲和亚洲，在美国也有大量业务。截至2022年底，其资产约为5,800亿美元，规模是上周倒闭的硅谷银行(Silicon Valley Bank)的两倍多。
根据雷曼兄弟(Lehman Brothers)倒闭后制定的国际银行业规则，瑞信被列为“具有系统重要性的金融机构”。获得这一认定的银行被要求持有更多资本，并要制定好在陷入困境时如何有序结束业务的计划。
与硅谷银行类似，瑞信最近几个季度也遭遇大量存款外流。去年秋天，瑞信在一些地区的子公司短暂违反了流动性覆盖率方面的监管规定。这意味着它们未持有足够多易于出售的资产（比如债券）来妥善应对客户的提款要求。
与硅谷银行不同的是，瑞士信贷并不拥有大量“持有至到期 ”类资产。瑞信的业务模式已承压，根据该行自己的估计，今年将出现亏损。与此同时，该行正重组员工队伍并试图出售一个非核心部门的资产。
瑞信的融资成本，也就是必须支付给储户或债务提供者的费用，已经飙升，进一步挤压了该行产生利润的能力。
瑞士经济高度依赖金融业，因此瑞信的问题对瑞士国家经济的影响可能非常大。2020年，瑞士银行业的资产约相当于该国国内生产总值的500%，这一比例数字约为美国的五倍。
瑞信美国业务受美联储和美国其他金融监管机构监督。根据瑞士的银行处置程序，金融监管机构Finma将接管任何破产银行的全球业务，可将债务转换为股权，并核销计入监管资本的证券。Finma已表示，其做法避免了不同国家监管部门之间复杂且混乱的管辖权纠纷。
据美国财政部一位发言人表示，财政部正在监控瑞信的情况，并与外国监管部门保持联系。
据知情人士称，欧洲央行官员周三联系了受其监管的银行，询问对瑞信的金融敞口情况。
欧洲央行发言人不予置评。
客户存款和高净值客户代管资产的流失给瑞信带来打击。该行周二表示，这种流失有所放缓，但尚未逆转。
隆奥(Lombard Odier)现金解决方案负责人David Callahan说，他自己的客户也非常不安。
他表示：“许多客户表示担忧，最担心的就是瑞士信贷。硅谷银行崩溃和随后其他一些银行的倒闭让人们怀疑，大额存款是不是现金管理的正确方式。”他管理的货币市场基金并不持有瑞士信贷的任何资产。
市场的不安情绪促使银行高管向欧洲央行官员请愿，请求欧央行在周四暂缓计划中的加息0.5个百分点。
法国兴业银行(SociétéGénérale)董事长、前欧洲央行执行理事会成员Lorenzo Bini Smaghi在接受媒体采访时表示，金融风险的扩散已导致银根收紧。如果收紧过度，欧洲央行可能会重蹈2011年的覆辙，当时欧洲央行不顾希腊债务危机的蔓延而继续提高利率。
“当金融系统陷入局部危机时，自然会向整个系统蔓延，因为投资者往往会想，‘下一个是谁？’”
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