在中国经济进入新常态的重要时期,大健康产业的迅猛发展成为相关企业转型升级的新增长点。而随着利好政策的不断落地,健康中国概念股也在资本市场上不断壮大走强。
业内人士普遍指出,自2016年《“健康中国2030”规划纲要》发布以来,大健康产业政策环境释放着巨大的能量。此外,随着国民生活质量的日益提高,对健康的关注也越发强烈,同时,随着中国人口老龄化的加剧、慢病死亡率的提升、亚健康状态者的数量逐年递增、公众自我保健意识的不断提高,大健康产业未来发展前景十分广阔。而在刚需和创新双轮驱动下,有关健康中国的投资盛宴也正在铺开。
定价力强,主打产品有望保持量价齐升。公司主打产品系国家保密级配方,原材料稀缺,具有很强的定价力。去年公司重启提价战略,同时加强营销投入,提升品牌影响力,不断拓展市场,扩大消费群体,我们预计公司未来有望继续推进价值回归,实现主打产品量价齐升。
卫宁科技弹性变化点。虽然 2019 年上半年卫宁科技因投入加大导致报 告期内仍然亏损,但今年以来陆续中标了中国保险信息技术管理有限责 任公司(中国保信)重要平台项目和国家医疗保障局重要平台项目等, 为后续提速发展奠定了坚实的基础。我们认为,国家医保局成立后,医 保系统升级改造、医保控费系统建设将加速发展,我们看好卫宁科技在 医保 IT 领域未来的发展前景。
如果将赎回普通股负债利息加回的话,则调整后的净利润分别为3755万元、4622万元、9379万元和4144万元。
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另一方面,消费级基因检测服务商带着天然的劣势,其结果不被专业机构接受,不能替代专业机构的诊断,市面上关注祖源分析、个性特点等相关的低价产品很多,其作为一种类似于性格测试、更了解自身的近乎娱乐的方式存在,几百元的价格尚可以为消费者接受。
优势 1:卫宁健康主要为医院提供 HIS、电子病历等核心 IT 系统,与医院深度绑定,具有独特的卡位优势。
总体评价:医疗 IT 行业景气度高,公司作为医疗 IT 行业龙头标的,市场竞争力强,预计未来传统医疗 IT 业务有望实现高成长。并且其创新业务在 A 股具有稀缺性和业绩的高弹性,具备一定的投资价值。
卫宁健康本身也是我们非常关注的企业之一,一直在密切的跟踪企业的动向,随着三季报的公告,公司的情况也有一定的好转,我们对公司进行了再次的分析。
根据 2018 年上市的医疗 IT 公司披露的年报信息 可知,卫宁健康医疗 IT 收入规模最大。2018 年医疗 IT 收入,卫宁健康 14.4 亿元,东华软件 11.0 亿元,创业慧康 8.3 亿元,思创医惠 5.63 亿 元,和仁科技 3.7 亿元,麦迪科技 2.8 亿元。卫宁健康医疗 IT 收入显著高于同行业其他企业,卫宁健康已经成为医疗 IT 行业龙头公司。
卫宁健康自然人控股,实控人为周炜、王英夫妇。公司实际控制人是周炜、王英夫妇,两人合计持股 17.09%。公司第二大股东刘宁持股 6.66%。
2018 年 6 月 16 日,公司股东周炜、王英、刘 宁与上海云鑫签订《股份转让协议》,分别将自身持有的部分公司股份转让给上海云鑫,合计转让 8170 万股,占公司总股本的 5.05%。
2018 年 7 月 13 日,转让双方收到中国证券登记结算有限责任公司出具的《证券 过户登记确认书》,周炜、王英、刘宁协议转让给上海云鑫的 8170 万股 无限售流通股份已于2018年7月12日完成了过户登记手续。目前(2019 年 9 月),蚂蚁金服通过上海云鑫创业投资有限公司(简称“上海云鑫”) 间接持股 5.03%。
2019 年上半年,公司实现营业收入 6.70 亿元,同比增长 22.44%;归母净利润 1.62 亿元,同比增长 36.61%;扣非归母净利润 1.28 亿元,同 比增长 15.06%。
(1) 公司内生。公司是国内医疗信息化行业领先者,上市以来,客户数量,订单金额逐年提升。
(2) 公司外延并购。公司上市后通过外延发展,补充传统医疗卫生信息化业务,拓展创新的互联网+医疗健康服务体系。
(3) 行业景气度高。2009 年,我国医疗信息化市场规模 91 亿,我国医疗信息化市场规模 516 亿元。2009-2018 年,我国医疗信息化行业年复合增长率达 21.3%。
医保资金滥用亟需整治。根据国家医疗保障局 2019 年 6 月 30 日发布的 《2018 年全国基本医疗保障事业发展统计公报》,2018 年,国内打击欺 诈骗取医疗保障基金专项行动期间,全国检查定点医疗机构和零售药店 19.7 万家,查处违法违规定点医药机构 6.6 万家,约占抽查机构的三分之一,占全部定点医药机构的九分之一,其中解除医保协议 1284 家、移送司法 127 家,查处违法违规参保人员 2.4 万人。
医保基金愈加紧张,医保控费需求迫在眉睫。根据医保局发布的《2018 年全国基本医疗保障事业发展统计公报》,2018 年国内医保基金支出同 比增长 23.6%,但收入仅增长 19.3%,低于支出增速约 4.3 个百分点。并且随着我国人口老龄化加剧,老龄人口数据将加速增长,医疗费用的支出未来还将进一步增长,但年轻一代人口数目相比较少,医保基金收入高增长将面临压力。因此,未来几年医保基金将愈加紧张,医保控费需求迫在眉睫。医疗信息互联互通、病历高度电子化、医疗保障标准化和信息化、DRGs 等的最终目的都是实现医保控费。
“4+1”创新业务模式获市场认可,业务加速推进。2018 年创新业务实现总收入 1.74 亿元,同比增长 121.32%,其中卫宁互联网母公司收入1,884.34 万元,增速 620.09%;纳里健康收入 5,517.86 万元,增速 70.83%;钥世圈 8,742.85 万元,增速 151.44%;卫宁科技 1,232.20 万元,增速 39.57%。
2019 年 Q1 创新业务依旧持续加速推进,卫宁互联网单体收入 491.69 万元,增速 319.89%,钥世圈 2912.83 万元,增速 90.29%,卫宁科技 146.81 万元,增速 16.49%,其中卫宁互联网单体 实现净利润 31.10 万元,实现扭亏为盈。2019 年 H1 实现收入 1.07 亿 元,同比增长 98.7%,其中云药收入 8385.39 万元,同比提高 195.73%。数据表明,公司创新业务收入端呈现高成长趋势。这意味着创新业务的产品及服务体系以及商业模式已经初步获得市场认可。
卫宁互联网弹性变化点:第三方支付付费规模
(1) 目前规模不大。根据市场研究集团益普索发布的《2018 四季度第三 方移动支付用户研究报告》,以日常开销为计,国内由第三方支付完成的占比为 54%。根据草根调研,目前医院第三方支付付费占比不到 10%。
(2) 潜在空间大。2017 年开始运营以来,截止 2018 年公司在全国投放 支付设备 12,000 多台,交易金额仅 80 亿元。根据中国卫生和计划 生育统计年鉴 2017 年的数据,全国医疗机构总收入 36975 亿元, 假设未来第三方支付完成的占比为 50%,如果卫宁占据 10%的份额, 则卫宁互联网每年交易金额可能达到 1849 亿元,远高于现阶段 80 亿元的交易金额。
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