邵宇 陈达飞/文
股票市场的问题，根子在股票市场之外。短期的问题，也许从长计议。
中国股市的问题，短期是信心缺失导致风险偏好下降，增量资金不足，使其成为一个纯存量博弈的市场；中期是监管问题，规则代谢出现停滞，新兴行业的独角兽公司纷纷跑到海外上市就是证明；长期还是回报问题，这决定了股市是圈钱还是赚钱。在优化规则的基础上，这又是由中国经济决定的。当前，中国经济也面临一定挑战，短期是滞涨风险，中期是消化债务和泡沫，长期是人口老龄化的挑战。
当前市场环境分析
国内宏观：供给侧结构性改革重心转移，从去产能、去库存转向降成本和补短板，宏观层面的去杠杆变为稳杠杆，结构性去杠杆仍将继续，这是防范化解金融风险的必然举措。目前看来，宏观各部门层面，非金融企业部门杠杆仍居高不下，地方政府融资平台的隐形债务问题比较严重，居民部门杠杆仍然在缓慢上升。企业部门内部，国企与民企杠杆结构出现反转，民企在增加，国企在下降。从企业规模角度来看，中、小、微企业更为值得关注；从分行业的上市公司数据来看，房地产、公用事业、钢铁和家电行业处于平均线以上。
国外宏观：中美博弈正在从台前到幕后，从针锋相对到战略相持。明面上的牌快打完了，美国的布局也基本清楚了，中国应对方法也逐渐明朗。对外，应了解美国的战略布局。美国正在重建以美国为中心的、美国利益优先的贸易新格局，我们将其概括为“三条腿走路”：第一，修改多边贸易规则，以WTO为代表，谈不拢，就“退群”；第二，重建双边（或区域）贸易体系，以美-加-墨协议（USMCA）、美韩协议，和正在谈判的美日协议为代表；第三，重新定义与中国的贸易关系。有两个选择：要么谈判，达成某种共识，而这种共识很可能是美国占优的；要么被孤立，USMCA中的排他性条款就是证明。极端情形是，G2脱钩，各自循环。值得注意的是，“缓和”只是表象。最重要的，还是对内，“做好自己的事”。
股票质押：据野村证券的估计，从结构上看，截至2018年第三季度，中小板（1.3万亿元人民币）和创业板（0.7万亿元人民币）股权质押融资（SPF）的股票价值为2万亿元人民币，占质押股票总额的47.2%。而中小企业和创业板上市公司的市值仅占全部A股上市公司的26%左右。所以，中小版和创业板上市公司股票占SPF的大多数。这是因为，与主板（上交所和深交所）上市的公司相比，中小企业和创业板上市的公司往往规模较小，获得银行贷款的渠道有限，部分原因在于缺乏抵押品，以及缺乏政府的隐性担保；
分行业看，原材料、资本品、软件和服务、房地产、医药和生物技术以及科技、硬件和设备行业的质押股票价值要高于其他行业。从金融机构质押业务来看，在所有SPF贷款方（质权人）中，券商有约7800亿元人民币的未偿SPF贷款（占SPF总额的52.5%和券商净资产的50%），这使得它们很容易受到股价下跌的影响。因股价下跌而走弱的券商，可能对资本市场产生连锁反应，并影响货币传导的效率。
稳定股票市场的6个维度
短期是防止出现股票质押到期产生“踩踏”事件，但真正应该下功夫的却是长期的制度构建。因为在悲观情绪和信心缺失的环境下，“拆东墙补西墙”式的补救措施，经市场消化后，反而有可能助长投机，进一步打击市场信心。为此，我们有如下几点建议：
股票质押：除了协调金融机构合理管理股权质押业务风险外，有资金规模的看点在两个方面：1）增量资金，华夏、博时和银华新成立合计近500亿元的央企结构调整ETF；2）缓解风险，各地方陆续推出百亿量级规模的股权质押专项支持资金安排。缓解股权质押的风险，需要“用资金换时间”，短期政策的执行是关键，有关机构应尽快制定细则，针对已暴露风险的项目谨慎采取措施，同时应尽快督促增量资金到位。如果后续配套政策的速度、密度和力度都不错的话，市场情绪中期会进入修复通道。
上市公司： 《公司法》修订完善股份回购规定，增加完善了 “将股份用于员工持股计划或者股权激励”、“将股份用于转换上市公司发行的可转债”、“上市公司为避免公司遭受重大损害，维护公司价值及股东权益所必需”三种适用情形。此次针对股份回购制度的修改，是资本市场基础制度改革的重要一步，有助于股票估值体系的纠偏。交易所应尽快出台相关配套措施，明确回购资金的来源、回购后形成的“库存股”处理方式，以及针对内幕交易、操纵市场等风险的防范措施。
中长期而言，对于资本市场建设，国企是个激励问题，民企是抵押与信用问题。应鼓励央企与国企的实施员工持股计划，这是向国资国企的薪酬制度引入市场化激励机制的有效措施，还可以将其与人才引进挂钩，还有助于创新；关于民企，央行牵头创设的民企债券融资支持工具本质上是在“补短板”，以缓解民企，或中小企业的抵押品不足所导致的融资难、融资贵问题。除了抵押品问题之外，信息披露、透明度、真实性等也都是阻碍融资的原因。
投资者。短期可以做到，就是优化投资者结构，引入长期投资者。长期投资者的引入包括两个方面，一方面是加大国内长线资金进入A股的规模，如通过税收鼓励扩大企业年金、商业保险规模以增加入市基金，加大养老金入市力度等；另一方面是引入更多的国际投资者，如提升A股在MSCI、富时罗素等国际主流指数的权重、增加QFII/RQFII额度等让外资机构加大配置。由于长期投资者本身的投资周期较长，更看重长期的回报而非短期的股价涨跌，一方面可以有效减少市场的扰动，另一方面也有助于提升价值投资的影响力，改善我国的资本市场。上交所在10月21日也提出，未来积极引导境内外长期资金投资A股，进一步推动MSCI、富时罗素等国际主流指数提升A股纳入因子权重，加大向境外投资者推介A股的力度，增强A股的国际影响力和吸引力。同时，配合境内保险资金加大入市力度等政策，积极研究出台支持长期资金投资A股的有效措施。
中介机构： 参与股票质押业务的金融机构有银行、信托公司和证券公司、从券商披露的三季报来看，不少公司因股票质押这一项业务就拖累了整个母公司的资产负债表。为此，建议金融机构在风险控制方面引入“宏观审慎”思维，动态管理，动态设置质押等业务规模等。
除此之外，在券商信息披露方面，为了平滑业绩和市场情绪的波动，可以从月度调整为季度，同时披露母公司与子公司业务，并可做合并报表处理！实际上，每一次信息披露都是交易的信号。交易越频繁，越不利于培育价值投资的理念，也越不利于市场的稳定。在单边行情下，甚至会助长羊群效应。根据2017年诺贝尔经济学奖得主理查德•泰勒关于股票风险溢价的行为金融学研究表明，将投资期限拉长，风险也会被分摊，这会显著降低股票市场的波动。
监管者：切切切实实地落实证监会最新发布的声明中强调的“三方面工作”：第一，提升上市公司质量。优化IPO和退市制度，推行市场化的优胜劣汰机制；进行制度创新，帮助新兴科技型企业在A股上市；第二，优化交易监管，减少交易阻力，增强市场流动性。为此，可以降低，或取消印花税，甚至还可以考虑某种浮动型的印花税，将印花税从“自变量”改为“因变量”；适度征收印花税有助于调控市场，抑制市场投机等行为，但近年来A股持续低迷，取消印花税符合减税的大方向，同时代表了政府呵护股市的意图，可以在短期内提振市场信心。此外，目前征收印花税的国家只有中国和印度，取消印花税有助于中国与国外发达资本市场接轨，扩大金融业对外开放。第三，鼓励价值投资，这一点在“投资者”处已说明，不再赘述。
制度层面：资本市场的问题，根子在资本市场之外。要想资本市场健康发展，不仅应该完善资本市场制度本身，还应该整个市场化经济制度建设上考虑，包括产权制度、知识产权保护、以及国企、民企、外企的“竞争中性”问题等等。
（邵宇为东方证券首席经济学家，陈达飞为东方证券高级宏观研究员）
每经记者：吴永久 每经编辑：何剑岭
周五，外围市场遭遇大跌，确实有一些令人意外，原因是南非的新冠变异病毒。
原油一天暴跌13%，而在前段时间，原油期货还在80美元上方之时，牛眼君就认为，需要注意80美元附近的压力。
原油暴跌之后，有利于减轻通胀压力，因此这是好事。
美元指数周五也出现显著回落，在前几天，牛眼君就认为，其处于20年周期的压力线附近。
对于南非的新冠变异毒株，现在市场对此众说纷纭的。
牛眼君（每经牛眼：njcjnews）觉得，此事对市场的影响或许不大。原因是，第一，此次新冠变异毒株来自南非，而非欧美国家，南非的经济占全球比重非常低，影响较小；第二，经过去年的疫情，全球防疫措施显著升级。
有高手觉得，明天低开之后，或许是一个抄底机会。从技术分析角度来看，上证指数250日均线是一条重要支撑线。
这个周末，有一个重要消息是，烟草专卖法实施条例修改，电子烟参照卷烟有关规定执行。
牛眼君看了一下这个规定，里面规定，生产、批发、零售烟草均须办理许可证。
这意味着，这对有许可证的相关公司是一个利好，还有就是中烟的核心供应商。
吸烟对身体是不太好的，只要毅力坚强，还是能够戒掉的。
还有一个重要消息是，周五数字货币概念股暴涨，这源于一个消息“微信、支付宝收款码不能用于经营收款”，不过，周末中国人民银行有关部门表示该说法系误读。
从近期的市场来看，牛眼君发现，年底排名战打响，一些机构重仓股悄悄连续大涨。
如几个月前调入自选股的一只科创板股票，近一个月股价就翻倍了，十大流通股东里面不少大牌基金。当时是基于科创将走出一波大行情的判断，所以选了一些科创板股票。不过，目前觉得，一些股票估值不算便宜，并且个股研究蛮复杂的。
在目前的存量资金博弈格局下，专注于小盘成长股或困境反转股或许是个不错的策略。
今年的大多主流基金操作不太好，因此可以跟踪一些善于挖掘小盘成长股的基金经理持仓。
如景顺长城李进，此前其管理的宝盈基金几只产品收益率还不错。
以前在访谈之中，他说道，“我相对于其他基金经理没有特别明显的优势，这个行业有太多人比我优秀。如果一定要说一个的话，中国有句话说得挺好，笨鸟先飞。我属于比较笨的人，也相对比较勤奋、努力。”投资之外，他最喜欢看最喜欢的书是《孙子兵法》。
目前管理的3只产品之中，景顺长城科技创新混合有三季报的持仓，显示道通科技为第一大重仓股。
资料显示，道通科技是汽车智能诊断龙头，公司产品主销美国、欧洲、日本等70多个国家和地区， 与博世、实耐宝并列世界三大汽车诊断产品领军者。目前主要业务包括汽车智能诊断和检测、TPMS（胎压监测系统）和ADAS（高级辅助驾驶系统）产品及相关软件云服务。
对于自动驾驶，目前是大热门，很多整车公司，以及苹果、华为等研发。
还有就是，一些高手看好科创etf。
（风险提示：本文仅供参考，不构成买卖依据，入市风险自担。）
每日经济新闻
很多投资者抱怨趋势不好把握，经常踏不准节奏：比如某些股票在日K线图中出现一波下跌，一些不知道中长线趋势的投资者，以为趋势已经变换，便割肉离场，但随后股价快速拉升，甚至突破上方压力位。
针对这个问题，今天越声投顾（yslcw927）就为大家讲解下趋势分析，希望给投资者带来帮助。
关于趋势及如何判断
趋势分为长、中、短三种趋势。如何判断短期趋势？如短期上升。
这个我们就要来找短期低点了，什么是短期低点？就是日线低点的两旁出现较高的低点，这个时候我们可以判断，这个低点就是短期低点，从短期低点向上就是短期趋势上升。如下图：
那什么是中期趋势呢？中期趋势的判断要复杂一些，但也不难懂。
中期上升有以下几种：
1.上升力度最强的。a，上升的幅度和上升的时间！我们可以先对前期的一段段中期上升的幅度计算后平均下，只要这次在3天内涨幅幅过平均30%，就可以判断中期趋势来了b，怎么算直线上升。上升过程中找不到短期高点，也找不到短期低点的，就是直线上升。结合了这两种情况我们就可以判断直线上升的中期趋势了。当然，这里有一个特殊就是每天小涨的，但是却几乎天天涨，我们可以在6天以上涨幅过 30%，才可以判断为这种趋势。
2.上升力度次之的是。有三个或三个以上短期低点的。也就是震荡上行的。也就是每次的短期低点都比前面的一个短期低点来的高，就是短期低点不断上升。这就是力度次之的中期上升趋势。
3.中期上升趋势中最弱的是，出现中期低点。什么是中期低点呢？低点附近有两个较高的短期低点，那么这个低点就是中期低点。
下面的图分别是各种中期趋势，以及他们攻击力的大小比较：
那么，在上升的趋势中高点的变化有岁末影响吗？答案肯定有。要看高点所形成的相应趋势，和上升趋势一样，下降趋势越大，对上升的影响也越大。甚至会改变上升趋势变化为中期下降趋势，我们还是用图来分析：
看到这里。有投资者会说，买卖点怎么确定，仓位怎么布局？止损怎么设？
别急，趋势出来了以后一切都好解决了！
那么，我们在进行股票买卖之前还要注意些什么呢？
有下面几个：
1、要看大盘的趋势，这是前提！买卖的原则就是跟着市场走。市场的趋势越强我们介入的利润越大，所以此时仓位也应该越重。如果上升在一个长期的趋势中，那么我们每次减仓都应该是少量。有少量加仓，当然也有少量减仓的说法了。如果是长期趋势，我们的止损也要大一些。
2、要关心选入股票处于哪种趋势？是不是最强的？中期还是短期的？我们的第一目标自然就是最好的！
最后我们举几个例子来说下实战应用：
看了这些图，大家应该明白了许多了吧！其实股价就是这样简单的循环着，周而复始的。把握了趋势，操作起来至少可以心理有个底，不要脑子里一篇空白，只想着追涨啊、杀跌啊的！
本文由于图片较多，篇幅有限，剩余部分投资者可关注微信公众号越声投顾（yslcw927）查看！
炒股绝对离不开技术分析，私募高手无一不是精通技术分析，而那些亏钱的散户均是不懂技术分析，所以才一直亏钱，散户投资者要想改变亏损的命运，就必须多学习技术分析方法。
怎样学习股票技术分析？首先第一点就是不要把股票技术分析想成一件特别困难的事情。不要在还没有学习就吓到自己。
大部分股民其实对股票技术分析还是抱有神秘感的，感觉学会了技术，就掌握了股市入门的利器。这一方面来自媒体的灌输，很多机构当然是希望股民付费咨询的，所以营造一种神秘感，有利于股民掏钱。另外，股民平时接触不到专业的老师，课程，或者书籍，这进一步让股民产生一种隔岸观火的错觉。还有，即便市面上有专门的培训机构，其主要目的还是让股民掏钱，而不是真心实意传授，课程自然也是云里雾里故弄玄虚，向股民的口袋靠拢。
另外其实大部分散户对技术不感兴趣，他们更依赖自己的经验直觉，因为如果按照技术的章程办事儿，炒股无疑是一种苦力，而放开各种限制，让自己思绪飞翔，无拘无束，没有均线，没有划线，即便亏钱，炒股也是一种轻松的游戏。当然，也有一小部分散户有志学习股票技术。
学习股票技术分析，如果系统学习的话，我建议先不要学K线，也就是所谓的蜡烛图。也不要先学习均线，或者MACD。无论如何，指标类应该放在最后面。
应该把道氏理论放在最前面，新手入门第一件事就是画趋势线，上升趋势线，下降趋势线，明确压力与支撑的概念。然后开始学习形态，包括持续形态和反转形态。还有成交量，在掌握基本的形态之后，成交量要深入学习一下。其实，技术分析就这几样东西。按照我在券商和投资公司的经验，其实这点皮毛学会了，基本上就和所谓的投资顾问，所谓的老师平齐了。
当然，具体有没有用，或者有没有反作用，会不会最后反噬研究者，我后面再讲，点关注不迷路。总之，这个阶段是必经阶段，不管效果如何，必须要学习的。
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