东方财富证券股份有限公司周旭辉近期对立讯精密进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：逆势体现核心能力，潜力业务卡位领先》，本报告对立讯精密给出买入评级，认为其目标价位为46.00元，当前股价为28.5元，预期上涨幅度为61.4%。
立讯精密(002475)
【投资要点】
三季报符合预期。公司公告前三季度实现营业收入1452.52亿元，同比增长79%，实现归母净利润64亿元，同比增长36%，实现扣非归母净利润59.79亿元，同比增长50%。业绩符合此前预告。单三季度，实现收入632.91亿元，同比增长93%，实现归母净利润26.16亿元，同比增长63%，扣非归母净利润25.87亿元，同比增长76%。收入利润同比环比都呈现加速增长态势，其中收入增长主要来自消费电子、电脑互联产品及精密组件业务，体现了大客户下半年新品备货旺盛，公司份额和品类持续拓展。单季度毛利率略有下降至4.81%，成本增速超过营收增速主要是产品结构变化，我们判断主要是大客户手机组装业务占比提升所致。
全年业绩预告符合预期，逆势体现行业龙头优势。公司同时公告了全年业绩预告，预计2022年全年实现归母净利润95.45-98.99亿元，同比增长35%-40%，预计实现扣非归母净利润92.19-96.18亿元，同比增长53-60%。按照中值测算，单四季度预计归母净利润33.22亿元，同比增长40%，扣非归母净利润34.40亿元，同比增长70%。相比同行业公司四季度情况，体现了行业龙头优势。
逆水行舟，体现公司长期核心竞争力。报告期内，国内外经济形势复杂、全球经济增长动能减弱、全球疫情持续，均导致需求侧整体承受压力，公司运营综合成本上涨。公司多元化布局优势体现，在智能穿戴、声学产品、精密结构模组、系统封装、光学显示模块等新老产品的综合表现持续获得头部客户高度认可，实现持续增长。此外，在通讯领域和汽车领域多年的布局逐渐开始结果，使公司在新兴业务方向占据了良好的卡位，提供了额外增长动力。在生产运营层面，公司的精密智能制造能力、数字化生产能力等综合优势持续显现，成为公司领先行业的根本动力。在不利的外部环境下，更能彰显公司的长期核心竞争力。
实控人/副董事长增持体现信心。2022年5月9日-10日，王来胜先生通过集中竞价交易方式，增持公司股份703万股，占公司总股本0.10%，增持金额2亿元，体现其对公司内在价值的认可和未来持续稳定发展的坚定信心。
汽车等新业务仍被低估。2020年以来，公司通过一系列并购、扩产、战略合作等，精准补强了金属件生产能力短板、扩大了相关产能、加强了海外生产基地布局。一方面解决了消费电子业务潜在风险，更进一步全面布局了汽车板块业务。我们认为，在消费电子时代，公司反复证明了自身的优异质地和核心竞争力壁垒，近年来的蓄力已经为新一轮高速发展做好准备，迎接智能汽车创新周期。智能汽车是智能手机之后更大的终端创新周期，从市场体量和持续时间上均有望超越智能手机，在新浪潮中，公司有望王者归来，重回高速增长。
【投资建议】
预计公司2022/2023/2024年的营业收入分别为2048.92/2350.61/2734.81亿元，预计归母净利润分别为101.15/130.64/164.70亿元，对应EPS分别为1.42/1.84/2.32元，PE分别为19/14/11倍。未来我们看好公司多赛道的并行增长，将整体拉动公司业绩的提升，维持目标价46元，维持“买入”评级。
【风险提示】
新产品研发进度不及预期；
新产品、新客户验证进度不及预期；
中美摩擦加剧；
业绩预告是公司财务部门初步测算结果，具体以公司年度报告为准。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中银证券苏凌瑶研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.85%，其预测2022年度归属净利润为盈利108.36亿，根据现价换算的预测PE为18.51。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级19家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为51.79。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，立讯精密（002475）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4.5星，好价格指标2.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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整车仪表MIL灯注释：
打开整车钥匙开关，整车仪表MIL灯会常亮。启动发动机后如无故障MIL灯在3秒内熄灭，如有故障MIL灯保持常亮且仪表报出故障报文；
1.钥匙开关上电，发动机启动前MIL灯常亮（图1）
2.启动发动机后如无故障MIL灯会熄灭(图2)
3.如有OBD相关的故障MIL灯常亮并有仪表报文(图3)；车载诊断系统（OBD）故障包含部分整车/发动机故障+后处理故障
整车仪表MIL灯信息确认：
启动发动机后MIL灯常亮，建议使用（INSITE/PC/DST）服务工具读取故障信息进行确认；
后处理相关故障降扭说明：
后处理相关故障的降扭是国家法规的要求
国四发动机：
延时降扭：当后处理故障出现并点亮故障灯后，如未在50小时内进行维修。车辆运行50小时后并在第一个车速为0的时候降扭。故障修复后降扭解除，MIL熄灭。
立即降扭：如FC2773/FC1673故障出现后并点亮故障灯，在第一个车速为0的时候降扭至，故障修复后降扭解除，MIL熄灭。
国五发动机:
延时降扭：当后处理故障出现并点亮故障灯后，如未在36小时内进行维修。车辆运行36小时后并在第一个车速为0的时候降扭，故障修复后降扭解除，MIL熄灭。
立即降扭：如FC2773/FC1673故障出现后并点亮故障灯，在第一个车速为0的时候降扭，故障修复后降扭解除，MIL熄灭。
与客户沟通话术：
MIL灯亮是指车辆存在车载诊断系统（OBD）故障，车载诊断系统（OBD）故障包含部分整车/发动机故障+后处理故障；不一定完全是后处理系统故障；
当MIL灯常亮，与后处理系统相关FC2773/FC1673是现行故障时，才会存在降扭(发动机无力)的情况；
当MIL灯常亮后请及时进站维修，否则最多50个小时内会出现降扭故障，导致发动机无力，燃油消耗高；
当车辆出现动力不足，燃油消耗高的现象时，如没有后处理相关的现行故障。说明后处理系统工作是正常的，不会影响车辆的动力和油耗。
二 发动机系统尿素与燃油消耗比沟通话术
尿素与燃油消耗比基本介绍:
尿素与燃油消耗比定义：
发动机系统在正常工作的条件下，在排放法规监控的工况下：
发动机系统尿素与燃油消耗比=尿素消耗量（升）/柴油消耗量（升）*100%
装有SCR后处理系统的国四发动机系统在满足国家排放法规要求的发动机运行工况下，尿素与燃油消耗比大约在4%--6%左右；
装有SCR后处理系统的国五发动机系统在满足国家排放法规及法规要求的发动机运行工况下，尿素与燃油消耗比大于国四；
尿素消耗原理：
柴油发动机系统在运行过程中会排放一定量的污染物，SCR后处理系统用来降低柴油机排放出来的污染物中的氮氧化物，以满足国家对于柴油机排放的相关要求。在排气温度，发动机转速、氮氧化物值等符合喷射要求时，SCR后处理系统才会喷射尿素，此时尿素开始消耗。
尿素消耗“高”：
一定的运行时间内尿素燃油消耗比高于范围的尿素消耗情况；
如车辆一直运行在尿素消耗的工况下，如：超载、长时间爬坡等，此时发动机系统排放物中氮氧化物含量升高，所需尿素消耗量也会随之上升
尿素消耗“低”：
一定的运行时间内尿素燃油消耗比低于范围的尿素消耗情况；
如果车辆使用工况以城市低速或者高速轻载工况为主的情况时，发动机系统排温低、转速低、不满足尿素喷射要求，尿素消耗量会降低。
尿素“不消耗”：
一定的运行时间内尿素燃油消耗比接近或为零的尿素消耗情况；
发动机系统尿素与燃油消耗比现场与用户沟通话术：
尿素不消耗或消耗低的沟通话术：
对于无现行故障码，后处理系统超控测试正常且常规检查（尿素浓度和液位、气路、电路）正常的车辆，用户反馈尿素不烧或烧的少问题
发动机系统工作是正常的，没有发动机系统相关故障；
尿素不消耗的原因是车辆行驶工况及环境条件不满足喷射条件（如：海拔高于1600米、环境温度低于-7℃、排温低于230℃左右等），所以未喷射尿素，该现象是正常的。
注：不同发动机平台满足喷射的排温条件不一样。
这种情况不会影响发动机的动力性，经济性；请用户完全放心
依据HJ 437-2008《柴油机车载诊断系统技术要求》和JB17691-2005《重型汽车排气污染物排放限制及测量方法》，车辆并非在所有工况都必须喷射尿素，在法规要求的工况及环境条件之外停止喷射是完全正常的（如：海拔高于1600米、环境温度低于-7℃等），后处理系统不会因为不喷射尿素而发生故障，也不会影响到排放检测。
尿素消耗高的沟通话术：
对于无现行故障码，后处理系统超控测试正常且常规检查（尿素浓度和液位、气路、电路、外部泄露）正常的车辆，用户反馈尿素烧的多问题。
通过如下两种方式得出车辆尿素和燃油的实际消耗比值（国四车型大约在4%-6%范围内是正常的，国五车型会略高）：
诊断工具中的行驶信息中读取尿素消耗量和燃油的消耗量，然后计算尿素消耗量和燃油的消耗量比;
从诊断工具中记录尿素的真实消耗量，重置其中的参数后进行对比。
沟通话术如下：
尿素消耗要对比：同车型、马力、配置、载荷、工况、驾驶习惯等要素一致的情况下才能进行对比；如果以上对比要素不一致，会出现不同的尿素燃油消耗比结果；
特别是驾驶习惯的不同可能会导致对比车辆的尿素燃油消耗比存在差异；
即使是同样的驾驶习惯，不同的车辆因制造偏差其尿素燃油消耗比也存在差异；
只要尿素燃油消耗比国四车型大约在4%-6%范围内（国五车型会略高)是正常的；
使用不合规的燃油会导致发动机排出的尾气排放物超标，增大尿素燃油消耗比；从而促使尿素消耗量增加；建议客户到正规渠道购买燃油；
引用地址:https://www.gupiaohao.com/202409/53030.html
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