2015年，在A股牛市的影响下，新三板市场行情火爆，做市指数也创下2673.17点的盘中最高纪录。时过境迁，进入2018年，新三板做市指数单边下跌，在缺乏足够增量资金入场的情况下，资金向优质企业倾斜迹象明显。
《每日经济新闻》记者注意到，在新三板市场，阿里系最近却频频出手，开启了买买买的模式。
●新三板终止挂牌公司数量暴增
2015年是新三板最火爆的时候，大量新三板私募基金也应运而生。但时过境迁，进入2018年，新三板做市指数单边下跌，截至2018年12月18日报收725.43点，相较2015年最高点2673点已下跌七成。在这样的背景下，选择终止挂牌的公司越来越多，终止挂牌就是退出新三板了，原因可能是企业运营出现问题或者违规，也有可能是想要到其他市场上市。
据全国中小企业股份转让系统数据显示，2018年以来，新三板除了2月份挂牌公司新增24家之外，其余月份均是负增长，合计减少挂牌公司844家，其中4月份减少177家，7月份减少135家，11月份减少106家。值得注意的是，新三板终止挂牌的公司部分被上市公司并购，部分另寻其他渠道上市。
目前由于A股市场IPO“堰塞湖”正在消退，拟IPO企业上市的预期性增强和排队周期正在大幅缩短，因此常规IPO路径仍将是新三板拟IPO企业上市的主要路径。据Wind数据统计，目前新三板有39家挂牌企业在排队IPO，占总排队比例的16.8%。
今年以来至11月21日，共有37家新三板挂牌公司IPO上会，19家获通过，通过率51.35%。除了A股市场常规IPO路径之外，新三板公司被上市公司收购也是退出的路径，11月份共有21家公司披露收购报告书，其中被上市公司收购的有4家，涉及交易金额合计8.97亿元。
新三板行情低迷，大部分的新三板私募基金处于亏损状态，其中不乏知名私募王亚伟投资的中科招商。2015年，王亚伟在中科招商市值最高峰的时候，耗资近5亿元认购2777万股。而截至摘牌，中科招商收盘价为0.61元/股，王亚伟投资中科招商亏损严重。
●阿里系开启“淘宝”模式
在缺乏足够增量资金入场的情况下，今年的新三板定增市场结构分化，资金向优质企业倾斜迹象明显。值得注意的是，随着新三板公司股价持续调整，阿里系旗下私募基金公司最近却频频在新三板淘金，开启了买买买模式。值得注意的是，阿里系投资新三板公司主要通过阿里巴巴(中国)网络技术有限公司、杭州阿里创业投资有限公司、上海云鑫创业投资和天弘基金这四个投资渠道进行新三板企业投资。
11月29日，华信永道披露2018年第一次股票发行方案，公司拟以13.34元/股，向阿里系上海云鑫创业投资有限公司发行750万股，融资1亿元用于研究开发“住房金融综合服务云平台”、“大数据互联网金融风险防控”项目和补充流动资金。华信永道主营业务为公积金行业软件开发、运维和系统集成。上海云鑫创业投资有限公司主要进行股权投资业务，阿里旗下浙江蚂蚁小微金融服务集团持有其100%股权。
另外在今年11月19日，友宝在线公告称，公司与上海云鑫签订投资意向书，上海云鑫将以增资形式向公司投资总计12亿元，投资价格拟定为9.5元/股，而友宝在线截至11月16日的价格为7元/股，可见，上海云鑫的增资价格较友宝在线11月16日的价格存在大幅溢价。
友宝在线被称为“自动贩卖机第一股”，主营业务是以智能自动售货机为销售形式，通过线上、线下两种渠道销售饮料、食品等日用快消品，并辅之以售货机销售、租赁及售货机广告、陈列等相关增值服务。友宝在线2016年2月挂牌新三板，2017年1月，友宝在线开始进入IPO辅导期。
而早在10月18日，阿里巴巴20亿元投资壹玖壹玖，成为后者第二大股东。此轮融资完成后，壹玖壹玖估值70亿元，成为酒饮新零售龙头。
环顾阿里系的新三板布局，据不完全统计，截至2018年11月29日，阿里系在新三板已投了数家企业，包括东方股份、虎嗅科技、百胜软件、龙图信息、校宝在线、壹玖壹玖、友宝在线、华信永道等。对此有私募人士指出，在经历过疯狂后，新三板的估值趋于合理水平，指数下跌到目前的720多点，投资价值凸显，机构入市加速布局新三板也正常。
每日经济新闻
基本案情：
2016年9月，被告人周德堃控制多名被告人的新三板证券账户。在被告人周德堃授意下，被告人雷某在新三板中购买了大量股票进行建仓。周德堃指使其他被告人在控制的4个证券账户之间以协议转让股票的方式进行虚假交易，恶意拉抬、维持股票的盘面价格。同时周德堃诱导投资者在高位的盘面价接盘所掌控的新三板股票，赚取高额利差。经全国中小企业股份转让系统有限责任公司计算，从2017年1月至2019年4月，被告人周德堃等人从事新三板股票业务非法获利141017518.78元。
判决结果：2021年9月30日，宜春中院判决：对8名被告人以犯操纵证券市场罪分别判处有期徒刑7年至有期徒刑1年、缓刑1年，并处罚金100万元至5万元不等的刑罚；对扣押、冻结在案的上述被告人的违法所得及其孳息予以没收，上缴国库；对扣押在案的犯罪工具，予以没收；尚未追缴的被告人违法所得继续追缴。
律师分析：本案的争议焦点主要是定性问题。在审理过程中，共有三种不同的意见。第一种意见认为，被告人的股票交易行为是正常的交易行为，不是操纵证券市场，应宣告无罪。第二种意见认为，虽然根据最高人民法院、最高人民检察院《关于办理操纵证券、期货市场刑事案件适用法律若干问题的解释》（简称《证券解释》）的规定，对于在全国中小企业股份转让系统中实施操纵证券市场行为的，可以认定为操纵证券市场罪，但《证券解释》在本案犯罪行为完成之后施行，基于法不溯及既往原则，并参考类案判决，应以非法经营罪定罪。第三种意见认为，根据最高人民法院、最高人民检察院《关于适用刑事司法解释时间效力问题的规定》，司法解释自发布或者规定之日起施行，效力适用于法律的施行期间；对于司法解释实施前发生的行为，行为时没有相关司法解释，司法解释施行后尚未处理或者正在处理的案件，依照司法解释的规定办理。《证券解释》的时间效力适用于操纵证券、期货市场罪的施行期间。根据刑法和《证券解释》的相关规定，应以操纵证券市场罪定罪。合议庭最终采纳了第三种观点。
新三板是继沪深证券交易所之后第三个全国性的证券交易场所，也被称为全国中小企业股份转让系统。与主板、二板市场相比，新三板的主要不同之处在于准入门槛较低，主要服务于一些无法在主板上市的中小企业股票，但本质上都是各种有价证券如股票发行和交换的场所，即证券市场。所以，新三板市场理应在操纵证券市场罪的规制范围之中。在主板、二板和新三板市场中操纵证券市场，情节严重的，均应以操纵证券市场罪定罪处罚。被告人周德堃等人在新三板中实施操纵证券市场行为，违法所得数额特别巨大，应当以操纵证券市场罪追究周德堃等人的刑事责任。
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