本刊编辑部 | 刘增禄
历来不乏各路“英雄”传奇故事的A股资本市场，长年活跃着一众资金体量丰厚、出手果断、消息灵通且投资能力丝毫不逊色于机构的个人投资者，他们被散户朋友们亲切的称为“超级牛散”。
徐开东，一位久经资本市场历练的顶尖个人投资者，成功靠炒股实现了财富自由，也因此被市场授予了“中国十大最牛散户”之一的称号。当前，虽然其持股身影尚未在上市公司中报中显现，但结合公司披露的回购公告、法拍过户登记进展来看，徐开东二季度甚至三季度的最新持股已提前显现。
新重仓ST世茂 继续持有ST星源财报期，不仅机构投资者的重仓标的备受关注，“草根英雄”牛散们的持仓也同样是市场的一大看点。
身为A股市场公开重仓个股数量最多的“超级牛散”（2023年一季度末，徐开东共现身于30家公司的前十大流通股股东，合计持股市值8.01亿元）之一，虽然目前其尚未在正式中报披露的上市公司大股东名单中现身，但其二季度重仓股已提前曝光，继续重仓ST星源的同时，徐开东还对ST世茂完成了新进重仓。
6月22日，ST世茂发布的《关于回购股份事项前十大股东和前十大无限售条件股东持股情况的公告》显示，截至6月20日，徐开东以775.68万股的持仓成为了公司的第六大股东，当日的持股市值为877万元（见图1）。
5月30日盘中，ST世茂股价一度跌至1元/股，触及“1元退市”红线。当晚，公司发布公告称，鉴于公司目前股票收盘价格低于最近一期每股净资产，且连续20个交易日内股票收盘价格跌幅累计超过30%，控股股东峰盈国际有限公司（以下简称“峰盈国际”）及其一致行动人计划在未来三个月内增持公司股票，拟增持金额在1亿元-2亿元之间，增持价格不高于1.3元/股。
8月4日，公司发布关于控股股东或其一致行动人增持计划进展及调整增持计划的公告称，截至8月3日，此次增持计划期间已过半，峰盈国际及其一致行动人增持公司股份1320万股，占总股本的0.35%，增持金额为1569.7万元。
二级市场中，或受回购消息的影响，公司股价在5月31日~6月5日的四个交易日，连续收出了4个涨停。此后经过一段时间的横盘震荡，7月25日~7月31日，或受房地产板块异动催化，ST世茂股价再次启动上行，5天收出4个涨停，自回购计划公布以来，截至目前公司已累计上涨超过50%（见图2）。
而以8月11日的最新股价统计，徐开东的最新持股市值约为1194.55万元，相较6月20日的持股市值，不到两个月徐开东已实现约317.55万元的浮盈。
除了新重仓不久的ST世茂，随着ST星源第一大股东（香港）中国投资有限公司对所持公司股份1333.33万股的法拍，大智慧最新数据显示，徐开东当前仍以834.32万股的持仓稳坐公司第七大股东（见图3）。但不同于ST世茂，受公司5月份股价大幅回调的影响，即使6月2日以来公司已实现了超40%的反弹，徐开东目前在ST星源的持仓上或仍有浮亏。
对煤炭、房地产、汽车青睐度更高虽然相对其他牛散，徐开东的持仓相对分散，但统计发现，他也有较为明显的行业偏好。目前公开重仓的个股中，煤炭、房地产、汽车等领域涉及标的明显较多（见附表）。
相对于去年勇夺申万大类行业涨幅榜榜首，煤炭股今年的整体股价表现并不算出色。但因介入时间较早，徐开东还是在所投资的煤炭股上实现了不错的浮盈。以安源煤业为例，徐开东首次现身公司大股东名单的时间在2020年二季度末，此后在2021年一季度，又对公司进行了一次较大规模的增持，而统计公司2020年二季度末和2021年一季度末至今的股价表现，分别实现了42.4%和21.65%的阶段涨幅。
近期，多家券商认为，受地产政策边际改善，黑色产业链有望受益。国信证券的最新报告表示，当前煤炭需求预期改善，旺季需求仍支撑煤价高位，同时在地产政策边际支撑下，可以重点关注底部反转的焦炭公司。
房地产板块经过了此前的一波大幅上涨，近日出现了一定回调。但除了今年二季度新重仓的ST世茂，徐开东对大悦城、华丽家族两家公司的布局均已超过了一年，其中布局时间更久的大悦城，2021年四季度末首次现身公司大股东名单以来，股价累计上涨17.39%，2022年二季度进一步增持后，股价也实现了9.38%的涨幅。
汽车零部件板块中，被其布局更早的双林股份、隆基机械的长期表现也明显更佳，2020年二季度末，徐开东首次现身双林股份大股东阵营，此后又完成了多次增持。如果统计其重仓双林股份至今的表现，则累计涨幅高达59.3%。隆基机械自2021年三季被新重仓至今，累计上涨也超过了40%。
民生证券认为，购置税减免政策落地及各地方购车补贴政策出台刺激汽车消费。自动驾驶相关政策有望加速落地，叠加近期具备NOA（自动辅助导航驾驶）功能的新车密集落地催化自动驾驶热度，未来坚定看多具备电动智能化属性的汽车零部件板块，建议可以重点关注智能化+热管理+轻量化核心赛道。
徐开东的五大投资秘诀想了解牛散成功的原因，首先就要了解他的投资思路和投资理念。结合历史持仓，徐开东的投资逻辑基本具备五个特点。
第一，钟情低价股。对徐开东今年一季度末公开重仓的30只个股与二季度新建仓的ST世茂进行统计，最新（8月11日）收盘价全部在10元以下，甚至有17家公司股价尚不足5元。
第二，善于精准埋伏ST股或估值低时介入。当前，业绩为王的大环境中，公司盈利不佳则股价往往很难有所表现，买入ST股一着不慎即很可能直接面临退市。但徐开东却多次成功精准把握，参与投资的宜宾纸业（原ST宜纸）、*ST京蓝等，都成功为其赚得盆满钵满。
第三，偏爱有“故事”的个股。成就徐开东过亿身价的投资标的，不少都是“有故事”的公司。在其介入后，部分个股往往伴随着一系列筹划重大事项的发生。
第四，喜欢反复操作同一只股票。徐开东经常喜欢做“回头客”，同样一只股票短期获利后，隔一段时间仍然可以找机会再次介入。
2012年四季度，徐开东新重仓*ST成城（已退市），以135万股的持仓位居公司第五大股东。公司于2012年11月16日开始停牌筹划定增收购资产，一直到2013年2月4日复牌，此后短短数个交易日，股价就从停牌前的4.03元上涨至7.12元。不久后的2013年一季度，徐开东即退出了公司大股东的阵营。
更为值得一提的是，两年转眼一过，2015年一季度徐开东再次在*ST成城上 “杀了个回马枪”，重新进入公司前十大股东名单，位居第六位。而自当年3月31日开始，*ST成城即迎来了一轮气势磅礴的上涨，自8元左右起步，2015年6月12日，盘中一度最高触及39.1元，期间共收出了35个涨停。但在2015年三季度，*ST成城的前十大股东中已不再有徐开东的身影，两次买卖可谓极其精准。
第五，持股周期长。从操作周期来看，徐开东明显更偏爱于中长期持股，当前逾30只公开重仓股，25只的持股时间已超过了1年。
虽然不是每个散户都能成为像徐开东、葛卫东、陈发树这样的投资大佬，但仍可以多学习了解一些顶级牛散的成功经验，虽不能完美复制，也可以从中汲取很多对自我有利的东西。
（文中提及个股仅为举例分析，不做买卖推荐。）
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本文是《价值事务所》的原创文章第1157篇。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。
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看了蜜雪冰城的招股说明书后，所长一度动过加盟幸运咖的心思。
幸运咖是蜜雪冰城孵化的咖啡连锁品牌，和奶茶品牌一样，主打的就是“便宜”，不超过10元就可以喝到一杯现磨咖啡（是咖啡豆现磨，不是咖啡），五元的冰美式、六元的冰拿铁，还有乱七八糟的其他口味咖啡可以选择，所长觉得这个价位还是挺有市场的。如果所长家附近开一个这种店，可能就不会再怎么光顾瑞幸，毕竟自己平时喝得最多的就是拿铁，既然6元就可以喝，为啥还要花十几元？
别看幸运咖的价格低，但其实毛利并不低，根据公司披露，毛利约50%。假设日均营业额3000元，毛利4万5，门店较小，租金也不贵（预计4-5k），扣除3-4个员工薪水（预计9-12k），再扣除水电、物管费用，如果经营得好，每月还有两万多的利润。
前期的投资也不是很高，设备9万+首期的货5万+加盟费2.5万，装修由蜜雪冰城指定的公司来做，一平方2500元左右，12平的店约3万，叠加一年房租5-6w（非一线城市，非商圈，但其实一般都是押一付三，只需要准备2-3w)，前期投入25万左右即可，一年多回本。
就单纯算账而言，这个模型是跑得通的。由于幸运咖是蜜雪冰城一贯的农村包围城市打法，现在重庆主城只有两家店，所长还专门跑到其中一家考察，生意巨好，点了四杯咖啡，花费仅34元，美式、纯拿铁还挺好喝，就是咖啡豆以及咖啡豆+牛奶的味道，不过其他口味就是“咖啡+粉粉”或“咖啡+糖浆”的味道了，比如朋友点的鸳鸯拿铁，在所长看来就是统一的瓶装阿萨姆奶茶+咖啡……
为啥所长自己考虑想加盟呢？一方面是觉得这个模型跑得通，在所长家附近的区域应该还是比较有市场；另一方面，确实是为未来生计做打算，老粉丝都知道，近期《价值事务所》经营困难，但具体有多困难，可能大家还是不太理解。举个例子，我们每月都会征一次稿费，平时安排小伙伴每个月各个平台提一次现，最近这个月的提现，连一个工具软件的年费都不够，所以小伙伴开玩笑，按这样的趋势以后可以半年提一次，所长也说这连xxx的钱都不够……
这样的惨状，所长肯定要考虑如果今后实在撑不住了该怎么办，那么加盟个小而美的店，有点稳定现金流，应该还是不错的选择。
为何要自己做？不过纸面上的推算总归是“简单”的，一落到实处，其实到处都是坑。
正所谓细节是魔鬼，有了开加盟店的心思以后，所长就开始思考，如何选址、如何招人、如何真的把店店开起来？所长并没有任何做实体生意的背景，从来没有做过，一开始的选址其实就是个大问题。如果留意生活，我们很容易发现，同样是蜜雪冰城/肯德基/麦当劳，可能只相隔一条马路，生意都大不一样。
选址很困难，招人同样困难，招这种月薪不高的服务业员工，该去哪里招，如何招，靠不靠谱，如何保证他们可以稳定上班，突然有事该怎么办？？？？对于这些所长也是半点经验都没有，而且前期自己的店店肯定要自己看，一上来就当甩手掌柜那肯定不现实……
选址、招人、供应链管理、做美团/抖音…….越想头越大，经营得好有两万的利润，经营得不好怕是亏损累累，想着想着，所长突然问自己，如果真的看好这门生意，为何要让属于门外汉且不能全心全意扑在上面的自己来做，为什么不能直接投资别人来做，自己当甩手掌柜，只拿分红，具体的细节让经营人操心，谈好分成不就好了。
想到这里，所长又一想，一家店明明就没几个钱，还分一块出去，猴年马月才能回本？其次，如何确定自己找的合伙人靠谱呢？
进而所长又想了，我既然可以考虑投资别人来加盟，为啥我不买它的股票？反正都要上市了。
对呀，如果买股票，相当于是专业的人在经营，虽然不可避免有些店会经营不善，但只要整体店铺越开越多、新品越来越多，那么企业就会越来越赚钱。
自己作为门外汉亲自下场经营或投资别人经营，难免会成为少数经营不善的店铺之一，但如果生意模式没有问题，购入证券就可以有效避开这个问题，因为经营得好的店铺会将经营不善的店铺内部抵消掉。
风险由一线的店主担，我们只用在背后支持他们去努力。
进而所长又思考，如果买蜜雪冰城的股票，为啥不买医院呢，医院这门生意怎么都比奶茶、，咖啡天花板高呀，前者是量价齐升后者只能靠门店越来越多，蜜雪冰城主品牌空间已经不大了，第二增长曲线就要靠这个咖啡，最多也就是再造一个蜜雪冰城，但医院的空间还很大呀，不论眼科、牙科还是医美、大综合，都还处于渗透率极早期，国内的医疗资源不是太多，而是太少了。
证券市场哈哈，经过这么一思考，所长自己都在笑自己，绕了一圈，又回到了证券市场，不过，也正是这么绕了一圈，让所长对投资有了更深的认识。
其实，买股票就是买公司，股票的背后也是实体经营的公司在做支撑，我们要是正儿八经投资一门实体生意，想的肯定是要多久收回成本（一般都是按年计），之后每年能有多少回报，如果合适，我们可能就会去参与。只不过，到了市场上，由于股票可以实时交易，所以大家不自觉开始把这东西和背后的生意实体剥离，当成了投机博弈的工具。
如果我们可以用做实体的心来做证券投资，那么证券投资就是一个非常好的工具。
正如前文所长的分析，幸运咖这个定位肯定是有市场的，而且市场巨大，如果安心想开店且有一定经验的人，大概率是可以赚钱的，目前全国幸运咖也确实开了2000多家店，门店增速非常快，大家不傻，赚不到钱的加盟店，谁会去开呀？
但真正去做实体其实非常辛苦，招人、选址、看店、管理、做供应链，什么都要操心，想当甩手掌柜是绝对不可能的，绝大多数老板都被“困在”自己的店里，甚至为了节约员工成本都不雇人，一般就家里人自己做，要是有点啥事或者身体不舒服，都要撑着，因为少营业一天就少一天的钱。
并且，我们普通人能参与的实体生意其实非常有限，一般都是餐饮，而且还是成本投入较小的餐饮。类似海底捞的那种火锅店，都不是普通散户能参与的，这么大门店、这么多员工，初始投入成本动辄上百万，因此，所长每每看到雇了较多员工、门店面积较大的大店都会不自觉感慨一声，老板绝对是土豪。
但证券市场却让我们普通人可以参与很多打死你都不可能参与的生意，比如所长前文说的医院，我们所有人都是医院利润的贡献者，有几个人可以分到医院这杯羹？再比如茅台，茅台=印钞机，人人都知道，有几个人可以当上茅台的经销商，分茅台这杯羹？还有上海机场，这就是个稳赚不赔的超级包租公，属于国有垄断，谁都别想参与经营。
但他们都是上市企业，我们普通人可以通过买公司股票很轻松地参与到公司的生意中，只是我们很多人把这一层忘记了。
最后，给大家隆重介绍一下：价值事务所团队新鲜出炉的《从零开始学价值投资》。这本书不同于市面上已有的投资类书籍，完全基于投资新手的视角，专门挑新手必定会遇到的困惑进行内容展开。书里将行业分析和公司分析、估值分析等，进行大量的精简，梳理成一个一个的分析框架，这样小白也可以很简单地跟着参照分析，就像练钢笔字时跟着描红一样。
小白看完书后，也可以学着自己做公司分析，而不是一看就会，一学就废。想要自己学会公司分析，学会做价值投资的朋友，一定要买一本好好学一下。
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10天快速掌握公司估值方法
作者：价值事务所所长
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