近来，新能源板块一改此前萎靡表现，走势逐渐有所回升。Choice数据显示，6月9日至7月17日，该板块累计上涨6.18%。从申万二级行业来看，电机板块累计上涨17.89%，电网设备、光伏设备板块涨超7%。
在板块效应的带动下，新能源相关主题基金也有所“回血”。数据显示，截至7月14日，相关主题ETF自6月9日以来的平均区间累计单位净值增长率超过5.85%。其中，光伏主题产品领跑，相关ETF的区间回报均超过7%，权益类产品平均增长率为6.55%。
与此同时，记者注意到，市场对新能源板块的关注度也有所提升，仅月余时间，就有75只个股获得机构调研，有公募基金参与的有55家。在基金投研人士看来，中报的业绩窗口期，市场对于业绩的关注度或者是考量的权重占比会明显抬升，新能源行业的估值在大幅调整后已具备更高安全边际。
新能源主题产品“回血”
受益于板块和个股的拉升，相关主题的ETF产品自然也有所上涨。记者以名称中带有“新能源、电池、光伏”等字样为标准，筛选出33只相关ETF产品，截至7月14日，它们6月9日以来的平均区间累计单位净值增长率超过5.85%。
在这场反弹中，光伏相关主题ETF率先垂范，区间累计单位净值增长率均超过7%。其中，天弘中证光伏产业ETF、鹏华中证光伏产业ETF、汇添富中证光伏产业ETF、国泰中证光伏产业ETF、华泰柏瑞中证光伏产业ETF、华安中证光伏产业ETF等产品涨幅超过7.6%。
若将范围扩至权益类基金产品中，也可以发现光伏设备板块主题基金在这一区间普遍回血，年内亏损也进一步缩小。Choice数据显示，6月9日至7月14日，111只相关主题基金（不同份额分开计算）的平均累计单位净值增长率为6.55%。
其中，北信瑞丰产业升级“回血”最多，区间单位净值增长率达12.54%，至此该基金的年内跌幅缩至3.88%。从该基金的一季度重仓股来看，隆基绿能、高测股份、TCL中环、晶澳科技、天合光能、迈为股份、东方日升等热门光伏概念股均位列其中。
此外，广发先进制造股票发起式A/C、易方达瑞程混合A/C、易方达创新驱动混合等产品的区间单位净值增长率也同样超过10%，年初至今的累计跌幅在6.9%至13.9%之间。而其他主题产品也是类似情况，虽有不同程度的“回血”，但年内收益仍未“扭亏为盈”。
另一方面，记者注意到，机构对新能源的关注度不减。据第一财经统计，截至7月17日，6月以来共有75只电力设备个股获得机构调研，基金公司参与调研的有55家。其中，电池行业的骄成超声、珠海冠宇，电网设备板块的炬华科技，光伏设备板块的阿特斯、微导纳米、宇邦新材等6家公司的基金机构调研频次均超过30次。
行业反转在即？
“今年总体来看，光伏行业或许是一个价降量增逻辑的持续演绎。”招商中证光伏产业指数基金经理许荣漫对记者表示，到目前为止，包括像硅片、电池片、组件这些环节的价格相比于年初都有较大幅度降价。
许荣漫进一步分析称，光伏产业链降价之后，对于下游电站的预期收益率是会有一个非常大的抬升，从而对下游需求的激发也是非常直接的，我们今年也已经看到光伏的需求是在持续超预期的，“对于下半年光伏的需求，它的量增逻辑可能会加速去演绎”。
“市场在二季度短期计价了诸多对于长期因素的担忧，在经济逐步平缓的同时，市场也表现出震荡平滑的特征。”华东某基金投研人士对记者表示，在整体震荡且政策拐点渐进的判断下，维持组合高防御性仍是必要的，新能源行业的估值在大幅调整后已具备更高安全边际。
谈及市场所关注的各个环节的扩产所带来的竞争格局的问题以及明年的行业需求问题，许荣漫则认为，这会随着产业链的价格以及需求的变动去动态调整。因此，接下来的时间窗口期是比较关键的。
“中报的业绩窗口期，一般在业绩披露的阶段，市场对于业绩的关注度或者是考量的权重占比是会明显抬升的。”许荣漫告诉记者，市场会更倾向于去选择有业绩的一些企业，在光伏行业里面其实很多细分领域的业绩增速还是维持得比较好的。
结合对市场的判断，“从时间窗口期再叠加上产业链价格的逐步企稳，以及后续需求的持续释放的背景，光伏板块有机会逐步企稳，而且也是具备阶段性弹性机会。”许荣漫表示。
“光伏行业今年以来调整幅度较大，主要是杀估值而不是杀业绩。”华南一位新能源基金经理也有类似看法，他与记者交流时表示，光伏行业此前下跌主要是行业需求降速以及市场担忧供给过剩的悲观预期导致，但实际情况是大概率好于悲观预期，目前估值下杀已充分反映市场对产业链价格下行周期对各环节盈利的担忧。
对于新能源板块的后市机会，嘉实全球创新龙头基金经理熊昱洲告诉记者，我们可以把现阶段形象地比喻成“破晓时刻”，“破晓这个词代表的是最黑暗的时刻或已过去，但天色还没有转亮，也没有到正午时刻那么清晰。目光所及可能只是有一点点光亮，但比较明确的是最差的时候已经过去，我们要做的就是见微知著，守正待时”。
值班编辑：格蕾丝
周靖宇/制图
陈楚
曾经在A股市场炙手可热、涨势如虹的新能源股票，比如光伏、风电、新能源汽车板块的股票，今年以来却是跌跌不休。有些曾经的龙头股，看看K线图，走势用“疑是银河落九天”来形容似乎也不为过。但是另一方面，这些新能源股票的业绩增长并不差，估值也不高，股价就是跌个不停，这到底是为何呢？
持续下跌源于三大原因
刚刚过去的本周五个交易日，一些基金的心水股，尤其是新能源，包括新能源汽车的股票，出现了加速下跌甚至是连续跌停的极端走势。从基本面来看，这些股票估值大部分都在30倍以下，业绩增长也不错，有一只光伏逆变器的龙头，业绩增长甚至高达500%以上。但是很遗憾，二级市场的股价就是跌个没完没了。反观今年以来涨幅领先的人工智能、算力等热门概念股，很多估值高得离谱，业绩增长也没有明显优势，股价表现相对新能源股票，却是天上地下之别。
这种现象，难道仅仅只能用“价值投资只会迟到、不会缺席”来解释吗？价值投资永远是全球所有股票市场颠扑不破的真理，但机械式地理解和执行价值投资，在A股市场不仅行不通，而且还可能吃大亏。这轮新能源股票的持续下跌，首先，是股票市场的基本规律在起作用。任何一个股票市场，任何一个板块，涨多了就会下跌，新能源股票基本面再好，也经不住前年和去年的一阵狂涨。涨多了，进入下降通道后，就要经历一段较长时间的消化，这是不以投资者的意志为转移的，所不同的是，这种调整的时间到底有多长。
其次，从市场博弈的角度来看，目前的A股市场，因为缺少赚钱效应，主要是存量资金在进行博弈，基金重仓的新能源股票进入下降通道之后，不仅高点进入的投资者深度套牢，一路下跌的过程中，也有不少投资者幻想抄底，结果抄在了半山腰，这部分资金也是套牢盘，所以，新能源股票具有巨大的套牢盘压力，存量资金不会轻易当基金重仓股的“抬轿人”，甚至市场还出现了这么一种极端的现象，部分资金对基金重仓的新能源股票唯恐避之不及，这就导致市场上的资金很少“光顾”新能源股票。除非博弈资金认为新能源股票跌透了，或者行业基本面迎来巨大利好，否则，新能源股票想要重拾一番升势，殊为不易。
第三，今年以来的A股市场，主要是存量资金在搅动所谓的“电风扇行情”，市场的板块轮动效应极其明显，甚至到了极致化的程度。一个刚刚出现的热门板块，很可能今天领涨，明天就熄火，这种行情特征显然是不适合坚持价值投资、中长期投资的基金的。反而，今年以来的A股市场是以游资风格为主，尽管基金的资产管理规模远甚于游资，但在存量资金博弈的市场环境中，游资的话语权超过了公募基金，甚至于一些小规模的公募基金和很多私募，也跟着游资加入到了“电风扇行情”之中。如此一来，A股市场今年以来的热门品种，当然是游资青睐的各种题材概念，而非基金重仓的新能源股票。
再高明的投资者
也要持续精进
在如今的A股市场，我们发现一个有趣的现象：一些曾经的顶流基金经理，他们历经A股市场的多个牛熊转换，可谓身经百战、经历丰富，但他们就是玩不转当下的A股市场。在他们眼里，诸如人工智能等题材概念，业绩增长压根儿无法兑现，估值高到天上，企业未来现金流折现无从谈起，各种股价大涨的理由无非是在讲故事、玩噱头。这些老基金经理对此类品种无法下手，干脆敬而远之，或者不屑一顾，他们紧紧抱住符合他们投资理念的消费、医药和白酒股等低估值品种，他们错了吗？好像也没错，因为他们坚守住了他们的投资理念和投资策略，但很明显，他们的策略和理念并不符合当下的A股市场。也许这种“不合时宜”仅仅只是暂时的，“时间的玫瑰”最终会证明他们坚守自己理念的正确，但是对于做相对收益的公募基金经理来说，当下的行情无疑会让他们感到压力，以及种种不解，抑或不屑。
中外股市的实践一再证明，股票市场很大程度上炒的是预期。以新能源为例，这个产业的大方向无疑是没有任何值得怀疑的，未来的产业空间可谓是星辰大海，但这并非意味着新能源的股票在二级市场会一路上涨。正因为大家认知到了新能源产业的巨大市场空间，所以过去的三五年里，不仅各个新能源企业大幅扩产能，其他各行各业的企业，也纷纷转型到新能源的赛道上来。在没有重大的技术革命发生之前，原有的产业竞争格局里，随着各路企业涌入新能源赛道，会导致新能源产业呈现产能过剩。一旦产能过剩的预期在股票市场形成，投资者对新能源的热情就会下降，由此开启新能源股票的下跌之路。
所以，我们看到，尽管二级市场新能源头部企业的业绩增长仍是一如既往地狂飙，估值也很低，但股价就是不涨，反而还持续下跌，因为市场上投资者的预期变了。
你也许仍然满怀憧憬地掰着指头算着这家光伏企业今年半年报、年报甚至明年一季报的业绩增长会是有多么乐观，如今的股价下跌也许正是一路加仓的好时机，但是你是否想过没有——就是万一明年一季报甚至今年年报，一些新能源企业的业绩增长不像以前那么高增长呢？如果是这样，你乐观的所有前提，压根儿就不存在了。我们绝不是唱空新能源产业，中国新能源产业的未来之路一定是无比光明的，我们只是提醒，这并不意味着二级市场上的新能源股票，会一路坦途。
股票市场是资金的博弈，更是人性的修炼场。无数案例一再证明，要在股市长期活下来，再高明的投资者，也必须时刻保持学习的态度和能力，持续精进，方能走得长、走得稳。
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