光伏概念
今日收盘情况
资金流动情况
主要介绍
财务杜邦分析指标
公司发布2022年三季报。报告期内公司实现收入98.39亿元，同比减少9.09%，实现归母净利润12.49亿元，同比下滑66.03%。其中公司单Q3实现收入33.47亿元，同比减少16.12%，环比下滑2.41%，实现归母净利润1.69亿元，同比下滑88.42%，环比下滑69.59%。
浮法玻璃利润大幅下滑，盈利有望触底回升。2022Q3玻璃产线冷修节奏有所加快，但受疫情扰动及地产资金链紧张影响，需求端未有明显好转，厂商去库存效果不明显，同时纯碱、天然气等原料价格仍处高位，行业盈利继续承压。根据卓创资讯数据，2022Q3全国浮法玻璃均价约1716.3元/吨，同比下滑44.04%，环比Q2下滑11.56%，管道气、动力煤税后毛利同比分别下滑-116.90%、-127.03%。公司在行业低迷下盈利能力触底，单Q3毛利率15.25%，同比降低42.26个百分点，环比降低11.57个百分点，净利率5.21%，同比降低31.54个百分点，环比降低11.14个百分点。展望来看，“保交楼”政策推进下玻璃需求有望弱复苏，行业冷修预期增强供需矛盾得到一定缓解，同时纯碱等原料价格已有所回落，我们认为随着需求回暖、成本压力减轻，公司利润率将逐步修复。
听证会对光伏玻璃产能形成约束，行业供需预期有所好转。从近期江苏、宁夏工信部公布的听证会结果来看，部分项目未获批复，且批复项目的投产时间均有所延后，听证会对光伏玻璃产能形成一定约束，行业供需预期有所好转。目前公司光伏玻璃在产日熔量2200T/D，在建光伏玻璃产线条，日熔量合计10800 T/D，将于2023年起陆续投产，随着规模效应逐步显现，将为公司贡献更多业绩增量。
电子玻璃扭亏为盈，分拆上市业务结构更加清晰。2022年10月18日晚，公司发布公告拟将控股子公司旗滨电子分拆至深交所创业板上市，分拆完成后公司股权结构不会发生变化，仍将维持对旗滨电子的控制权，本次分拆有利于公司聚焦核心主业，提升旗滨电子融资效率。上半年旗滨电子业绩扭亏为盈，实现净利润2523.12万元，产品性能、成品率位于行业前列，目前公司电子玻璃日熔量130T/D，2条65T/D高性能电子玻璃生产线正在筹建中，未来规模效应显现下，盈利能力将进一步提高。
在征战纳斯达克20年后，新浪即将告别美国资本市场。
7月6日，新浪宣布董事会收到New Wave公司的非约束性私有化要约。后者计划以每股41美元的价格，收购新浪所有已发行普通股。
收到要约前，新浪股价为36.67美元。消息公布后，新浪股价当天大涨超10%，报于40.54美元，逼近要约价格。
新浪董事长兼CEO曹国伟
值得注意的是，试图将新浪收入囊中的New Wave公司并不是“门口的野蛮人”。它注册在英属维京群岛，实控人是新浪董事长兼CEO曹国伟。
公开资料显示，截至今年3月底，New Wave公司持有新浪约794万股普通股，占比12.2%，另持有7150股A类优先股，总投票权为58%。
此外，曹国伟个人持有约87.4万股新浪股票。两者相加，曹国伟持股13.5%，投票权高达58.6%。
尽管新浪表示尚未就私有化做出任何决定，但外界普遍认为，对于执掌大权多年、拥有多数投票权的曹国伟而言，顺利完成私有化并不会存在太多变数。
新浪选择在此时退市，有着外部环境的原因：瑞幸咖啡财务造假丑闻爆发之后，空头四处出击，爱奇艺、跟谁学等成为新的猎杀目标，美国股市的不信任情绪日益加剧。
另一方面，美国证券交易委员会（SEC）始终对无法获取中国公司审计底稿一事耿耿于怀，其头面人物甚至公开在电视上宣称“不要购买中概股”，更增添了市场的焦虑情绪。
更直接的原因则是，新浪的股价过去几年间震荡下滑，相比九年前147美元的历史高点已经跌去七成，市值仅有26亿美元。
另一方面，截至第一季度末，新浪持有29亿美元现金、现金等价物及短期投资。此外，它仍是微博的第一大股东，持股约45%。按本周二收盘价计算，新浪手中的微博股份价值超过40亿美元。
这或许意味着，新浪如今的股价存在明显低估。而曹国伟利用优势地位，仅以11.8%的溢价就将公司收归麾下，是一笔十分划算的买卖。
不过，从过去两年的业绩来看，新浪面临着营业收入结构单一、增长乏力，利润微薄等多个问题，是资本市场对它并不看好的重要原因。
2018年至今，新浪的净营收始终在四、五亿美元徘徊，未能有明显突破。季度同比增速则从2018年第一季度的59%，一路下跌至今年第一季度的-8%，已经进入萎缩区间。
不过，与营收规模相比，更令人担忧的是新浪的营收结构。
从收入类型来看，新浪的营收分为广告收入和非广告收入，后者主要包括增值服务、金融科技等业务。
尽管新浪一直在努力挖掘广告之外的收入增长点，但时至今日成效不大。过去两年半，广告收入在新浪净营收中的占比长期在80%以上。
另一方面，非广告营收的规模始终在1亿美元上下波动，难以撑起整个公司。2020年第一季度，由于广告收入下滑明显，非广告营收的占比才提高到了30%。
未来几个季度，在新冠病毒肺炎疫情的影响下，广告主的投放势必收缩，对新浪最重要的收入来源造成影响；而直播、短视频等新的广告形态，也让新浪和微博的广告收入增长承受了越来越大压力。
除了长期被人诟病的广告依赖症外，新浪与子公司微博还存在着收入倒挂的问题。
在财报中，新浪将营收划分为“门户”（包括广告和金融科技）和“微博”（包括广告与营销服务、增值服务）两大部分。时至今日，微博早已成为整个公司的收入支柱，而门户业务日渐式微。
2018年至今，门户业务为新浪贡献了25%~30%的营收，每个季度均在1亿美元上下波动。相比之下，公司每季度来自微博的营收大约为4亿美元。
除了体量远远小于微博业务外，门户业务的毛利润率同样较低。今年第一季度，微博业务的毛利润率高达77%，而非微博业务仅为35%。
不过，得益于商业模式的特殊性，新浪的毛利润率始终维持在较高水平。
过去九个季度，新浪的毛利润率在80%左右徘徊。上季度受到疫情拖累有所下滑，但整体上仍然高达66%。
互联网广告是典型的规模经济，因此新浪可以长期保持较高的毛利润率。但在扣除了营销、研发和一般管理费用后，新浪的赚钱能力其实并不算出众。
尽管新浪每个季度能够赚到三、四个亿的毛利润，但由于盘子太小，它的经营利润常常只有数千万美元，好的时候有1亿美元出头；经营利润率约为25%。
而在过去两个季度，这一指标出现了大幅波动。
去年第四季度，由于卷入了一起海外官司，新浪计提了1.26亿美元的一次性诉讼准备金，导致经营利润大幅缩水至不到2000万美元。
到了今年第一季度，新浪的经营利润回升至3080万美元，但相比上年同期的8690万美元仍然下滑约65%。公司在财报中指出，“疫情导致的费用缩减，并不能完全抵消营收所受到的负面影响”。
净利润更能反映出新浪真实的盈利能力。每个季度，归属新浪普通股股东的净利润常年在5000万美元以下，净利润率则为个位数。
2019年第四季度，新浪录得1.754亿美元的归母净亏损，这主要是由于投资一下科技等公司，计入了3.42亿美元的投资减值。
今年第一季度，新浪的归母净利润猛增至8000万美元以上，净利润率提升至19%，主要得益于公司录得超过1.5亿美元的投资收益。
从几个关键财务指标可以看出，在曹国伟的治理下，新浪仍是一家十分健康的公司。
不过，这家公司守成有余，想要实现飞跃、重新回归中国互联网第一阵营，目前来看并不现实。
新浪是门户网站时代的开拓者和守夜人，也曾通过微博分享了社交媒体时代的红利。但除此之外，新浪几乎没有任何一款叫好又叫座的产品。
反映到业绩上，是年复一年的安稳平淡。
而股价是公司价值与市场情绪相互作用的结果；对于缺乏话题和爆点的新浪而言，长期走低并不令人意外。
不远的将来，在新浪退市之后，曹国伟将把这家具有活化石意义的公司带往何方？或许，登陆科创板甚至A股将是一个很有潜力的选择。
毕竟，连大妈们都在说，牛市马上就要来了。
引用地址:https://www.gupiaohao.com/202405/50273.html
tags: