文|初善投资
作为二级市场投资者，各位小伙伴都知道一个原理：本金有多少，最大的亏损就是多少？但是近几年，随着融资融券、配资的大发展，一旦不小心，本金远远不够亏损的，这就是金融杠杆的放大作用。
2015年股灾时，不少千万资金水平的中产阶级一夜本金就亏完了。举个例子，小王使用600万炒股，满仓融资400万，合计1000万股票资产。结果股票连续跌停，股价跌去了60%，于是资产被平仓，证券公司收取了400万本金，小王本金就亏完了，分文不剩，还欠着证券公司的利息。
配资就更夸张了，有些疯狂的投资者，按照1:10的比例配资，自身资金100，配资900，合计1000万持有1只股票，一个跌停，100万就没了。当然，好处就是一个涨停，一百万就变两百万了。
可见杠杆的威力。
然而说一千道一万，杠杆只是放大了投资者的收益或者亏损，证券公司或者配资公司做好疯风控，投资者一般不会有负债。
那么本金7000万，如何亏损15亿呢？
故事的主角是创造当年乌龙指的光大证券，其公告称，公司根据《企业会计准则》和会计政策的相关规定，对上海浸鑫投资咨询合伙企业所投项目（MPS）的相关事项进行了评估，综合考虑各项因素，基于谨慎性原则，2018 年度拟计提预计负债 14 亿元，对相应的股权投资和应收款项计提资产减值准备 12,086.26 万元。
根据公告，这笔投资金额合计7,175万元。为什么7000多万的投资会亏损15亿呢？除了投资成本之外，还需要承担哪些负债呢？
事情要从三年前说起，2016年5月，光大证券孙公司光大浸辉联合暴风集团股份有限公司等设立了浸鑫基金，共计花了50亿收购境外MP & Silva Holding S.A.（MPS）公司65%的股权。
在这场投资中，光大资本和光大浸辉直接和间接对浸鑫基金的投资合计7175万元，也就是前面说的投资成本。
经查询wind，浸鑫基金是一个典型的结构化基金，包含优先级、中间级和劣后级。其中，招商财富资产管理有限公司出资28亿元，上海爱建信托出资4亿，嘉兴招源涌津股权投资基金合伙企业（有限合伙） 出资 6亿，北京暴风科技股份有限公司出资2亿，深圳科华资本管理有限公司出资2.5亿，鹰潭浪淘沙投资管理合伙企业（有限合伙）出资3.15亿元等等。根据光大证券公告，初善君猜测前两笔是优先级投资，合计32亿。
总之一堆人为了收购这家公司，出资50亿。其中有些是优先级投资人，签的协议可能是10%的年化收益，劣后级出资人出资较少，但是需承诺不管是盈利还是亏损，比如补偿上述收益。
光大证券同时签订了《差额补足函》，在优先级合伙人不能实现退出时，光大资本须承担相应的差额补足义务，也就是所谓的“兜底”。
那么为什么光大证券愿意参与呢，甚至是兜底呢。
因为浸鑫基金成立之初，暴风集团、冯鑫与光大浸辉签署了收购MPS股权的回购协议，冯鑫向光大资本、光大浸辉出具了《承诺函》，约定暴风集团及冯鑫对浸鑫基金所投项目即MPS公司65%股权承担回购义务。
也就是说，本身具备回购丢底业务的是暴风集团及其实际控制人冯鑫，然而因为暴风集团股价的下跌，冯鑫根本没有能力回购了。
本来这是一笔双赢的交易，也是一种常见的交易模式。
先有上市公司实际控制人组织成立基金募集资金收购某公司股权，这样上市公司实际控制人解决了钱的问题，等到市场行情好转，上市公司再从实控人手里收购该公司股权，二级市场收割一波韭菜，而且募集资金里优先级获取稳定回报，劣后级获取超额回报，各取所需。
然而万万没想到一是暴风集团实际控制人没能力回购股份，甚至已经技术性破产。更可怕的是MPS在被收购后没过多久就遭遇严重的经营危机，相继失去意甲、英超等赛事的版权，现金流出现重大问题，2018年10月17日，MPS被英国高等法院宣布破产清算，公司资产和收入将用于偿还债权人。
于是中间承诺兜底之一的光大证券率先暴雷了。
首先是投资资金损失。公司预计可能无法收回投资成本，2018 年度计提长期股权投资减值准备 6,552.45 万元。就是说没有全额计提，还有563万的余额预计能收回来。这一点跟大家投资一样，预计钱收不回来，自然只能计提资产减值了。
其次是应收款项。光大浸辉应收浸鑫基金管理费 3,333.33 万元，其他应收代垫费用等 2,200.48 万元。公司预计可能无法收回该等应收款项，2018 年度计提应收款项信用风险减值准备 5,533.81 万元。
最后就是兜底的预计负债，也就是根据股份比例承担优先级出资人的本金及利息。光大证券预计需要出资14亿补偿优先级出资人的本息损失，并确认预计负债，计入利润表。
这就跟加杠杆投资是一样的，尤其与配资很像，于是我们看到了一笔7000万的投资，亏损了15亿。
这个故事的另一个主角，暴风集团及其实际控制人呢？
不确定号称小贾布斯的冯鑫签订的回购义务是否是必须执行的，不过即使是必须的，冯鑫也没钱去回购。
另一个主角暴风集团出资了2亿，这个钱肯定收不回来了，暴风集团现在还没披露相关事项的进度，希望看到本文的小伙伴注意规避。
加杠杆投资这个事情，本身就是一把双刃剑，各位小伙伴也要根据自身情况使用。考虑到最近可能会接一些配资的广告，大家尤其要慎重，一定要根据自身的情况慎之又慎。
（本文由公众号越声情报（ystz927）整理，仅供参考，不构成具体投资建议。如需要操作，请注意仓位控制，风险自负。）
一、学会一套正确的炒股赢利模式
那么，究竟什么是炒股赢利模式呢？炒股赢利模式就是股民在股市搏奕中逐步形成的自己特有的赖以赢利的系统和方法。通俗地讲，就是炒股赚钱的方法，而且是一种有规律的方法。
炒股赢利模式是股民获得超额利润的秘密武器模式，没有赚钱的股民就犹如垃圾股没有出路，前途暗淡！于是，股民们纷纷寻找自己的赢利空间和赢利模式，有些股民已经找到了，逐步变成了股市中的高手，但有相当一部分股民对此依然茫然。其实，炒股赢利模式也并不是什么神秘的东西，通过对赢利模式的系统研究，可以发现，赢利模式就是股民在炒股过程中逐步形成的赚钱的系统和方法。构成炒股赢利模式的系统和方法主要指股民所选择的交易对象、交易内容、交易规模、交易方式、交易渠道、交易环境、交易对手等内容及其时空结构，反映的是股民资源配置的情况。炒股系统直接反映股民资源配置的效益，炒股方法直接反映股民资源配置的效率。其实，炒股赢利模式的最大价值在于：有时候它既不需关注股评，也不需要特殊的黑马，甚至不需要关注大盘，就可以造就财富。这的确和我们传统的炒股模式完全不同。
从股民对赢利模式的认识和建立过程看，赢利模式分为自发的赢利模式和自觉的赢利模式两种。前者是自发形成的，起初股民对怎样赢利，未来能否赢利没有清醒的认识，股民虽然赢利，但赢利模式不明确、不清晰，因此赢利模式具有隐蔽性、模糊性、缺乏灵活性的特点；后者，也就是自觉的赢利模式，是股民通过对最有效赢利模式的实践的总结，对赢利模式加以自觉调整和设计而成的，清晰性、针对性、相对稳定性、环境适应性和灵活性是它的显著特征。有些新股民在入市初期阶段，赢利模式大多是自发的；随着股民的不断成熟，股民开始重视对自身赢利模式的研究。即使如此，也并不是所有股民都有找到赢利模式的幸运。经过研究，发现股民的赢利模式包含三个关键方面：首先，价值发现——决定利润的来源；其次，价值匹配——决定赢利水平高低；最后，价值管理——决定赢利能力的稳定性。这也是赢利模式构建的三个步骤。任何股民的利润都是由于炒股赢利要素中“价值匹配度”的不同而分成不同股票的，如高利润股、平均利润股、低利润股和无利润股。对于不同的利润股，赢利模式是完全不同的，其利润状况也自然不同，因为股民操作何种利润股是由赢利模式来决定的。因此，股民只有在赢利模式构建完成的前提下，才能进行规划与操盘，否则就会出现各种“脱节”现象。因此，赢利模式就是探求股民利润来源、操盘过程和获利方式的系统方法。赢利模式贯穿于股民所有炒股活动的全过程。
赢利模式：
一、将股票购买局限于看来能够持续5年获取得高于平均收益增长的那些公司。无论这项工作多么困难，挑选好收益在增长的股票最为重要的一环。
二、对一种股票决不支付高于稳固基础价值的价格。购买市盈率低于市场水平，尚未被公众发现的成长股。一旦增长实现，你将会获得成倍的收益；万一增长未能实现，由于市盈率偏低，损失亦会较小。对于那些市盈率高的股票，市场已认同了它的成长性，过高的价格已完全反映了预期的增长，如果增长未能实现而下降，你就会陷于破产的境地。
三、寻求投资者可能寄予美妙想象的概念股。股市公众的心理工科因素在决定股价上起着重要的作用。个人及机构投资者有感情的人类，能在他们脑海中激起美好冲动的股票，尽管其增长仅为平均水平，也能在长期内以高价出售。
四、尽可能少地进行股票买卖。频繁地买卖只会使证券商赚钱。股票投资中的大量风险（但不是全部），可能通过采用长期投资的方法来消除。你购买股票的环境是会改变的，当等到到期市场持续高涨价时你持有的成功地增长股票会变得定价更高。但是，这一准则并不建议在损失发生的情况下死抱烂股。
不同类型股票的投资策略
1、大盘股投资策略
大盘股是指股本额在20亿元以上的大公司所发行的股票。这种股票的特性是，其盈余收入大多呈稳步而缓慢的增长趋势。由于炒作这类股票需要较为雄厚的资金，因此，一般炒家都不轻易介入这类股票的炒买炒卖。
对应这类大型股票的买卖策略是：
(1)可在不景气的低价圈里买进股票，而在业绩明显好转、股价大幅升高时予以卖出。同时，由于炒作该种股票所需的资金庞大，故较少有主力大户介入拉升，因此，可选择在经济景气时期入市投资。
(2)大型股票在过去的最高价位和最低价位上，具有较强支撑阻力作用，因此，其过去的高价价位是投资者现实投资的重要参考依据。
2、中小型股票投资策略
中小型股票的特性是：由于炒作资金较之大型股票要少，较易吸引主力大户介入，因而股价的涨跌幅度较大，其受利多或利空消息影响股价涨跌的程度，也较大型股票敏感得多，所以经常成为多头或空头主力大户之间互打消息战的争执目标。对应中小型股票的投资策略是耐心等待股价走出低谷，开始转为上涨趋势，且环境可望好转时予以买进；其卖出时机可根据环境因素和业绩情况，在过去的高价圈附近获利了结。一般来讲中小型股票在1-2年内，大多有几次涨跌循环出现，只要能够有效把握行情和方法得当，投资中小型股票，获利大都较为可观。
3、成长股投资策略
所谓成长股是指迅速发展中的企业所发行的具有报酬成长率的股票。成长率越大，股价上场的可能性也就越大。
投资成长股的策略是：
(1)要在众多的股票中准确地选择出适合投资的成长股。成长股的选择，一是要注意选择属于成长型的行业。二是要选择资本额较小的股票，资本额较小的公司，其成长的期望也就较大。因为较大的公司要维持一个迅速扩张的速度将是越来越困难的，一个资本额由5,000万变为1亿元的企业就要比一个由5亿变为10亿元的企业容易得多，三是要注意选择过去一、两年成长率较高的股票，成长股的盈利增长速度要大大快于大多数其它股票，一般为其它股票的1.5倍以上。
(2)要恰当地确定好买卖时机。由于成长股的价格往往会因公司的经营状况变化发生涨落，其涨幅度较之其它股票更大。在牛市阶段，投资成长股的策略应是：在牛市的第一阶段投资于热门股票，在中期阶段购买较小的成长股，而当股市狂热蔓延时，则应不失时机地卖掉持有的股票，由于成长股在熊市时跌幅较大，而在牛市时股价较高，相对成长股的投资，一般较适合积极的投资入。
4、投机股买卖策略
投机股是指那些易被投机者操纵而使价格暴涨暴跌的股票。投机股通常是内地的投机者进行买卖的主要对象，由于这种股票易涨易跌，投机者通过经营和操纵这种股票可以在短时间内赚取相当可观的利润。
投机股的买卖策略是：
(1)选择公司资本额较少的股票作为进攻的目标。因为资本额较少的股票，一旦投下巨资容易造成价格的大幅变动，投资者可能通过股价的这种大幅波动获取买卖差价。
(2)选择优缺点同时并存的股票。因为优缺点同时并存的股票，当其优点被大肆宣染，容易使股票暴涨；而当其弱点被广为传播时，又极易使股价暴跌。
(3)选择新上市或新技术公司发行的股票。这类股票常令人寄以厚望，容易导致买卖双方加以操纵而使股价出现大的波动。
(4)选择那些改组和重建的公司的股票。因为当业绩不振的公司进行重建时，容易使投机者介入股市来操纵该公司，从而使股价出现大的变动。需要特别指出的是，由于投机股极易被投机者操纵而人为地引起股价的暴涨与暴跌，一般的投资者需采取审慎的态度，不要轻易介入，若盲目跟风，极易被高价套牢，而成为大额投机者的牺牲品。
5、蓝筹股投资策略
蓝筹股的特点是：投资报酬率相当优厚稳定，股价波幅变动不大，当多头市场来临时，它不会首当其冲而使股价上涨。经常的情况是其他股票已经连续上涨一截，蓝筹股才会缓慢攀升；而当空头市场到来，投机股率先崩溃，其它股票大幅滑落时，蓝筹股往往仍能坚守阵地，不至于在原先的价位上过分滑降。
对应蓝筹股的投资策略是：一旦在较适合的价位上购进蓝筹股后，不宜再频繁出入股市，而应将其作为中长期投资的较好对象。虽然持有蓝筹股在短期内可能在股票差价上获利不丰，但以这类股票作为投资目标，不论市况如何，都无需为股市涨落提心吊胆。而且一旦面遇来临，却也能收益甚丰。长期投资这类股票，即使不考虑股价变化，单就分红配股，往往也能获得可观的收益。
对于缺乏股票投资手段且愿作长线投资的投资者来讲，投资蓝筹股不失为一种理想的选择。
二、七种不能买进的股票
暴涨过的股票
“暴涨”就是在K线图上出现垂直上涨达两周，短时间上涨幅度在100%～200%，且中途没有任何调整，一步到位。这种股票暴涨的原因，往往是其上市公司有特大合资、兼并、收购和重组利好消息。上涨初期在市场上没有任何消息和传言，几个星期后对该上市公司的传说和消息逐渐流传，上涨到天价后上市公司才宣布明朗的特大利好消息，此时缺少技术的散户和新股民见利好出现便纷纷蜂拥而入，庄家迅速把所有低价买进的持股抛给抢入的新股民。当天出现一根历史天量后股价就像瀑布飞流直下，何处来何处去。
暴涨后的股票往往需要大约1～2年的时间来修复后才会有新庄家进入操作，所以当某个股票暴涨后不要在短期内就参与，除非是短线高手。
放过天量的股票
天量往往是做庄机构用利好消息在一天之内把所有或大部分筹码一天派发给听到消息的散户，有句话为“天量见天价，见了天价回老家”，非常形象。股市高手往往都是“天不怕地不怕，就怕成交量放大”。可参考大盘2002年6月24日、2008年4月23日、2008年9月22日的走势中的天量。2002年6·24行情之后的走势除了跌就是跌，更可以翻开任何股票查看，每一根天量后市就是回到原来的起涨点。
有没有放了天量后市继续涨的股票？有，但不多，大约在0.6%左右。比较典型有马钢股份在2000年3月16日天量继续涨，这种情况的出现往往有突发的个股题材，机构突击拉高建仓，但后面的行情是非常快速地上涨，并一步到位。
大除权股票
大除权是大比例送配除权的股票，是中国市场特有的产物，即庄家利用除权改变价格对比现象的特种手段，如一个股票被庄家抄到30元利用10送10的除权价格变成了15元。除权之前往往有绝对的好消息，价格低于同类股票且基本面又“好”，吸引喜欢低价又认为基本面好的新股民，为出货创造了机会。判断大除权不买的条件一般要配合除权前后2～3周的成交量分析，如果除权前后3周中出现天量那就要遵守不买原则。
可参考中联重科2008年6月的除权情况和青山纸业2000年9月6日除权日后天量的情况。大除权放天量的股票往往需要2年的修复期，除非有连续的题材，否则短期一般不能参与。
大问题股票
大问题股票是受证监会或相关上级执法机构处罚和制裁的股票。这种股票在受处罚的一阶段时间庄家一时不能拉升。如果问题较大，下跌期就会更长。这种股票的消息往往在重要的证券媒体上公开刊登。如ST银广夏2001年7月之后的走势，下跌周期达5年左右，37元大跌到7.04元，根本就无法用百分比来计算。
长期盘整的股票
长期盘整、不随大盘涨跌，意味着无庄家或撤庄后的股票。这种股票往往前一阶段历史有放天量暴涨的情况，正因为该股无人照顾，只能长期盘整。也可能因跟庄机构被套，一时无法出局，只能在某一区间长期盘整。有机会则猛拉一下，没机会一泄千里。对于这类比较难对付的庄股，投资者宁可放弃一千，不可进入一个，应该适当回避。如思达高科2003年7月前后数月的走势。漫长的盘整使任何人无法判断和耐心等待。
利好公开的股票
利好公开就是大盘或个股利好公开。作为庄家的投资机构见所有散户进去，便立刻反向操作，大规模洗盘，砸到散户割肉出局为止。所以公开利好几乎没有一次使个股和大盘上涨。如2001年6月前B股的利好兑现、2002年6月24日的特大利好出现，更有2008年4月23日、9月19日的2次利好消息无不例外，见好就死。不管大盘还是个股，听到利好出现或传闻的利好兑现，不要犹豫不决，先退为主。
基金重仓股票
在大牛市，基金持股的数量巨大且不能轻易做差价，一直持股到最高价，造成基金巨额盈利。但也正因为这一原因，当大趋势改变后不能轻易出货，最后又变成了巨额亏损。不管盈利还是亏损，这都是基金公司的事情，关键在于基金公司的账户的持股情况在某个时间要公布于众，意味着不能做庄家，就只能跟庄。一个好端端的股票，突然某个基金大规模介入，就会严重影响它的内在秩序，老庄就会压盘或不得已撤庄。在投资理念上，许多基金经理在学巴菲特，其实巴菲特的方法只在A股市场2005年底开始上升初期适用。
三、优秀的资金管理准则
资金管理其实是在平衡风险和报酬之间的关系。它们二者往往是成正比的，高报酬伴随着高风险，风险低时报酬也不会高。在二者之间取得平衡其实不是一件很难的事情，其中有二个简单的准则必须要遵守。任何交易计划都带有风险，因为不可能有一个计划是只赚不赔的，所以所有交易者要拥有足够的资金，要有很好的方法去解决这些风险，否则很可能在获得报酬前就被市场技术击倒而离场了。
资金管理的第一准则，也是最有效的方法，是首先要降低交易计划的风险性。在任何金融市场中最好的方法是“顺势而为”。市场除了在横向移动时都会有趋势。在横向移动时可以做观众，暂时离场。在纵向移动时，如果是上升趋势只建多仓，如果是下降趋势只建空仓，不要和市场对着干，这样会降低很多风险。
第二准则是要确定风险不会超过：
1. 情绪上容忍的极限
2. 经济能力
3. 继续服从交易系统的决心
情绪上容忍的极限：对于“小额”的亏损，大概任何交易者都能容忍，问题是“小额”的定义对不同的人是不一样的。但当亏损超过了一定额度后，多数人都会情绪失控，接着会做一些不理智的事情，例如报复性交易等，结果是产生更大的亏损，所以要保持每次交易的亏损能比较淡然处之，接着还能非常清醒理智的进行交易。
经济能力：经济能力指的是交易账户的负担能力，也就是不要因为一次亏损令账户不再有足够的资金继续正常交易。
假设有一个交易系统，平均在每三次交易中能盈利二次，盈利是10%，但是交易的最大亏损可以达到25%，虽然这样亏损极少出现，可是的确有可能会出现。这个交易系统应该算是不错的，但万一有一次在产生最大亏损的交易上建了重仓，那么就可能超出账户的经济能力了，所以最好的方法是将账户资金分成十份甚至二十份，每次只投资一份，而最大亏损控制在1%-2%
其实账户经济能力最后还是和个人经济能力有关的，对有经济能力的交易者来说就算账户都亏完了还可以再注入新的资金，但原则是一定只能投资多余的钱，生活中必需的钱是不能投资的。
继续服从交易系统的决心：要最后决定采用一个交易系统不是一件简单的事情，从最开始的挑选到后来的测试会花不少的时间和精力，但一旦决定就证明这是一个有效的系统，然而没有所谓的“圣杯”完美系统。任何系统都会有亏损的交易，当连续产生几次亏损后，亏损的金额已经累积到一个比较可观的数字时会不会对系统丧失了信心，会修改甚至不执行系统的指数？然后又重头从挑选系统开始再来一次，再来二次。。。甚至永远都在试用新系统。
系统的功效需要一定的时间才能显示出它的稳定性，短时间就换一个系统很可能把很好的系统也淘汰掉了，所以不要让亏损大到足以影响到执行系统指示的决心，在连续亏损是可以适当缩小投资额，甚至停止交易一段时间，必需要在系统最少试用几个月后才能下最后判断。
有几个方法可以从帮助减低风险，以执行第二准则，可以同时投资几个不是相互相关的产品以分散风险，控制每个产品在总金额中的投资百分比，例如5%-10%，为一定出现的最大亏损做好心理准备，并计算出赚回这个亏损需要的时间，一旦最大亏损真出现时也不至于手足无措，甚至放弃投资计划。
提供七个经过考验的资金管理方法，这七个方法虽不是什么金科玉律，但是经过长期的市场实践考验，被证明确实是良好的资金管理方法，所以很有参考价值。
在交易甚至实际生活中，很多人会把注意力全部放在光明的一面。很多专家也教导我们面对困难时态度要正面、积极，要充满信心，这当然是正确的，但是当我们面对实际困难的时候却很少有专家教导我们具体的方法去解决它们，这时只有积极的心态是不够的，还得有可行的解决方案，否则我们在空想的同时却把自己放入了一个没有出路的困境。在市场中很多人赔钱的其中一个很重要原因都恰恰是因为心态太“积极”了。他们只想着怎样在市场中快速致富，经常满仓交易，但是没有考虑一旦交易错了怎么办。市场波动比较大，所以的确存在许多短期或厚利的机会，但是机会永远和风险共存，如果在一个波动大的市场中只是横冲直撞，没有一点“保守”心态，不留下有退步的空间，那么是很难长期生存下去的。
1、 永远保存有东山再起的资金，每次交易不要损失超过全部资金量的1%。
2、 只顺着大的趋势方向进行交易，这个大的趋势可能会持续几个月甚至几年。在上升趋势时只找买单的机会，而且也是在价位上升时平仓。在下降趋势时只找卖单机会，而且也是在价位下降时平仓。
3、 永远使用止损。每次短期交易的止损位应在交易量的2%左右，每次长期交易的止损位应在交易量的7%-10%左右。
4、 当利用价格的短期波动进行交易时，永远把亏损的交易在交易日结束前平仓。长期的交易应该根据经济周期定下平仓的时间以避免周期进入对交易不利的阶段。
5、 每次交易量不要超过总资金额的5%。
6、 永远要计算报酬/风险比，当报酬可能是风险的2-3倍时才进行交易。
7、 当损失超过了总资金额的5%时，先休息一下，平静一下，重新检讨一下市场的走势和交易策略，休息几天可以清醒一下头脑，避免进行冲动的报复性交易，因为这样往往会使损失加大。
当然上面这些数值不是一成不变的，根据自己对交易的经验，对交易系统的信心，可以适度的修正这些数字。
保存资金永远是最重要的第一条。资金需要时间去累积起来，但是一次冲动的交易就可能把辛苦累积的资金全部亏损掉。初入行者尤其需要注意资金管理，在经验不足时先用一小部分资金交易，不要贪婪，每个明天都是一个新的开始，也是另一个赚钱的机会，但是如果没有了资金也就没有了明天，再“积极”的心态也起不了任何作用了。
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