因周期而亡，也只能因周期而生。接下来，正邦能否起死回生，主要在猪周期能否脱离困境，迎来上升周期。这里的风险与收益也是远大于前两次主观自救。
高光时刻2020年新冠疫情和非洲猪瘟的双重黑天鹅打击，猪肉价格被推至天价。当时的正邦科技市值最高的时候将近千亿，真正走上了巅峰时刻。
还记得当年的一则招聘新闻：本科应届生年薪12万起！养猪企业逆势招聘2万多大学生，集中度加速提升。这就是当年正邦最好的写照，如今想起，不经让人唏嘘。
乐极生悲由于2020年的猪肉到达天价，农户、猪企尝到暴利后盲目扩张，因为疫情导致居民消费水平下降。在种种原因冲击下，21年到23年短短两年多的时间，猪肉价格一路下跌，甚至一度跌到成本价之下，猪肉成了便宜货。
正邦股份由于行业高位盲目扩张，由暴力赚钱到债台高筑。2020年正邦营业收入497亿，净利润57亿。短短一年，2023年正邦营业收入144亿，净利润-143亿，十年沉淀一朝清零。随之而来的正邦股价也一路腰斩再腰斩，由25元每股跌到了不足2元每股。
债务重组第一计2023年，正邦债台高筑，股债双杀。可转债跌至62元每张，股票跌至1.85元每股，双双面临退市的风险。如果退市，几十万股民将血本无归。当然，这和正邦高层关系不大。综合各方面债务人债权人的多方面分析，怎样才是使利用最大化，就是实现公司还得少，股民亏得少的局面。
面对当前困境，有两种可能性发生。其一，放任不管，让股票由市场买卖自由决定。这种结果就是可转债和股票双双退市，正邦破产清算尝还8亿多可转债，二级市场股民血本无归。其二，花钱拉台转债与股价，使其不退市。由此，诞生了债务重组第一计：股拖债式债转股。
什么是股拖债式债转股，就是地位超低拉升正邦可转债，盈利的同时，使其恢复到100一张的正常水平，除权退市风险，然后带动正邦估计上涨。最后再拉升正股，使其转债转股产生溢价，让可转债持有者发现套利空间，然后主打转股。经此操作，正邦经过两个月的操作化解了8亿的可转债债务。现在就是破产清算，也少了第一债权人，变成了二级市场股票持有者，这波债转股操作是正邦公司最优最明智的选择。同时引导估计迎来了第一波行情。
▲ 图片来源（实盘价格单）
债务重组第二计
完成债务转股东后，正邦同样面临破产清算的风险，因为随着猪周期的下行，正邦的基本面并没有发生本质上的改变，完的不过是一个金融的游戏。针对正邦拥有不少的猪场和地皮价值，也不可能直接摆烂，任其消完。正邦公司尝试总很对上市公司自救的路线。由此，产生了债务重组第二计：重组引入投资者。
▲ 图片来源（实盘价格单）
公司于2023年5月18日披露了《关于预重整事项的进展公告》，引入了 江西双胞胎农业有限公司、深圳市云图资产管理服务有限公司等11加实力庞大的战略投资者。一路重组利好，给股民营造出重新站稳养猪行业的希望，引导股价迎来第二波行情。
等待天时在正邦远离退市风险后，来总结一下正邦的起落原因。正邦的成功来源于数十年的兢兢业业和疫情非洲猪瘟带来的猪周期巅峰。正邦的失败则来源于领导层的错误决策，高位扩张拖垮自己。
因周期而亡，也只能因周期而生。
接下来，正邦能否起死回生，主要在猪周期能否脱离困境，迎来上升周期。这里的风险与收益也是远大于前两次主观自救。
作者：泰罗，编辑：小市妹
中国电科的重组对象浮出水面！
4月3日晚，易华录发布控股股东拟筹划重大事项公告，华录集团正在与中国电子科技集团有限公司筹划重组事项，华录集团拟整合进入中国电科，该方案尚需获得相关主管部门批准。
4月4日，易华录高开高走，涨幅超过16%。
不仅如此，中国中铁涨停，中国交建、中国铁建、中国中冶、中国化学、中国建筑等“中字头”股票，一路狂飙。
中字头整合大潮下，国企在此刻成为资本市场的主角并非偶然，也不是单纯的政策主观使然。以历史视角，结合当下中国处境，其背后有着严格的客观必然。
毫不夸张的说，如何激活并做大做强这块巨量资产，已经成为一个迫在眉睫的时代命题。
1997年东亚金融危机，2008年全球金融海啸，试问中国为什么能在过去几十年的历次世界经济危机中稳住阵脚，并在后来的时间里源源不断的爆发增长活力？
原因是方方面面的，但国企在其中扮演的稳定器作用是不可磨灭的。
每逢经济承压，必然伴随资本回报率下压和风险上提。此时，私人资本和外国资本有天然的抽逃避险本能。
相较之下，国有资本并非单纯以盈利为目标，还肩负社会责任，其逆周期投资可以很好的对抗经济下滑——创造就业，拉动收入，重启消费市场。
比如，1997年之后国家先后启动了西部大开发战略、中部崛起战略；2008年金融危机后的“四万亿投资计划”等等。
由此也派生出一个现象，每当经济承压，国企都会大力扩张资产负债表。
2008年-2009年，国有企业负债同比增长26％，对应的国有及国有控股投资同比增长35％；2015年-2016年，企业融资陷入低迷，国企再次逆周期扩表，2016年国企投资同比增长19％（同期民企投资增速大约10%）。上述数据均远高于同期民企的投资表现。
在低迷之际托底经济，而一旦经济重启，这些国企投入的资产就会成为被社会广泛利用，从而进一步做大经济的生产资料。
没有三大运营商不计短期回报，在广大的国土上做持续的基础设施投入，就没有今天的全面数字经济；没有普遍的道路建设，也就没有四通八达的快递网络，更没有其背后庞大的消费市场。
如果说民企让国运能兴，那么国企则让国运不衰。
三年抗疫，叠加复杂外部环境，中国经济虽表现出强大韧性，但也或多或少出现了一些问题。提振活力，拉动内需，保障就业，恢复信心，国企当仁不让，也势在必行。这是当下资本市场给予其高度关注的一个重要立足点。
由于承担了一定的社会责任，国企的资产回报能力天然要弱，叠加原有的内部制度顽疾，一段时间内，国企发展低效的问题饱受社会诟病。
现在，这种偏见恐怕很难再成立了。
历经多年的国企改革大刀阔斧、波澜壮阔，很多大型企业刀刃向内直指积弊，“磨洋工”、“大锅饭”等问题基本一去不返。
国资委的数据显示，2016年-2021年底，中央企业共“压减”法人户数1.9万余户，占总户数的38.3%，且均将管理层级砍到5级以内，低效资产、无效资产及时处置。截止2021年底，中央企业全员劳动生产率为69.4万元/人，比2012年提高了82%。
著名国企掌门人、执掌过四家世界500强国企的宁高宁之前在采访中就提到：“如今国企的竞争压力不比私企小，想混日子将来肯定是不现实的。”
效率提升带来盈利能力的同步上扬。
广发证券的统计数据显示，自2018年以来，特别是2021年之后，国企盈利能力已显著高于民企。与之相悖的是，国企的估值水平依然远低于民企（不到一半）。
由此可见，国企估值重塑的提法，并非政策的一厢情愿，而是经营质量提升的内在要求。
3月3号，国资委最新表态，国企今后要聚焦全员劳动生产率、净资产收益率、经济增加值率等指标，有针对性地抓好提质增效稳增长，切实提高资产回报水平，对标世界一流企业价值创造。
国企资产回报率的提升依然是未来的一大重要看点，这不仅对资本市场意义重大，更关乎国民经济的平稳运行。
试想一下，目前国有资产体量大约在300万亿左右，如果资产回报率提升一个点，就可以多出3万亿财政收入。对于当下减税降费以及土地财政降温留下的缺口，这无疑是一个最有力的直接补充，也会给宏观政策调控带来充分的腾挪空间。
国企完全有这个能力做到。
过去十年，央企累计投入6.2万亿元研发经费，占比超过1/3，其中2022年的研发投入首次突破1万亿元。突破并储备了一批关键核心技术，特别是在电网、通信、能源等关乎未来国家竞争力的核心领域。
二十年前，人才就业首选外企，私企次之，最后是国企。如今在某些行业，顺序恐怕要倒过来了。
人才，资金，技术，管理，今天的国企已不输民企。
借债投资，借债消费，借债还债，当今世界经济发展的根本动力源自债务驱动。是否具备可控风险下的“加杠杆”空间，很大程度上决定着经济增长能否继续。
对比当下的国企与民企，前者有着更大的债务扩张空间。
2015年以来，央国企“去杠杆”成效明显，民企则不降反增。2017年-2021年，国有企业的资产负债率从60.4%降为57.1%，同期民营企业的资产负债率由51.6%增长至57.6%。随后各自延续趋势，如今民企的杠杆率已反超国企。
再者，国企还有明显的融资成本优势。
目前民企、央企信用债的信用利差相差170bp，民企、地方国企信用债的利差相差143bp。这意味着，央国企的融资成本比民营企业低1.4%以上。
因此，如果要选择一个部门来加杠杆拉动经济，国企的动力和潜力显然更大，特别是在当下民营经济信心受挫的背景之下。
广发证券的测算数据是，如果把央国企的债务率拉回2016年的高点，那么总共可以新增约15万亿的信贷。
按照现在每4元信贷带来1元GDP计，国企加杠杆最多可释放3.75万亿GDP，对应约3个点的增长水平。
须知，强调国企绝不是否定民企。
几十年以来，围绕民企和国企究竟谁才是国民经济主角的讨论汗牛充栋。有人支持国进民退，有人呼吁国退民进，此起彼伏，你方唱罢我登场，笔墨官司没少打。
现实的中国经济要远比学术讨论来的精彩——中国以自己独有的方式、用几十年的时间、完成了西方几百年才能完成的创举。
当下重新强调国企的价值，不过是历史进程中的又一次客观要求。
免责声明
本文涉及有关上市公司的内容，为作者依据上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）作出的个人分析与判断；文中的信息或意见不构成任何投资或其他商业建议，市值观察不对因采纳本文而产生的任何行动承担任何责任。
——END——
引用地址:https://www.gupiaohao.com/202403/48581.html
tags: