从债务偿付能力、净利润及经营性现金流净额波动较大，到应收账款、关联公司往来、子公司损益、海外业务等多个方面，深交所针对世纪星源的年报问询函可谓事无巨细
2019年6月4日，深圳证券交易所（下称深交所）对深圳世纪星源股份有限公司（下称世纪星源，股票代码000005）下发年报问询函。《投资时报》研究员注意到，这是世纪星源收到的第四份年报问询函，此前的2018年5月29日、2016年5月20日、2015年5月7日，世纪星源均收到了深交所年报问询函。
经对信息梳理后《投资时报》发现，此次深交所针对世纪星源2018年报的问询函共有14个问题，主要涉及债务偿付能力、净利润及经营性现金流净额波动大且相互背离、应收账款情况、关联公司往来、子公司损益情况、海外业务等多个方面。
直指债务偿付能力持续盈利能力
2018年末，世纪星源货币资金6771.6万元（其中受限资金3251.44万元），经营活动现金流量净额-9479.48万元，短期借款4.72亿元，一年内到期的非流动负债12083.66万元，长期应付款677.82万元。年报信息显示，世纪星源经营性现金流量净额连续3个年度均为负，2018年为-9479.48万元，2017年为-2.43亿元，2016年为-1.86亿元。
据此，深交所要求世纪星源分类说明主要有息负债的具体情况，列表说明债务到期期限和金额，同时，结合目前货币资金、可变现资产、经营净现金流量和未来投资安排等情况，说明主要偿债资金来源和偿债保障措施，并分析是否具备足够债务偿付能力，以及拟采取的防范应对措施。
《投资时报》研究员发现，世纪星源2018年报显示，2018年实现营业总收入4.86亿元，实现归属于母公司所有者的净利润1.49亿元。2018年度非经常性损益对公司业绩影响较大，合计2.69亿元，占净利润180.47％。扣除非经常性损益后归母净利润为-1.20亿元，维持上年亏损水平，由此，世纪星源已经连续11年扣非后净利润为负。
年报数据还显示，2018年1—4季度，世纪星源的净利润分别为1614.73万元、-800.06万元、-161.47万元和14227.71万元，经营活动产生的现金流量净额分别为290.39万元、-5518.52万元、1873.94万元和-6125.28万元。分季度看，净利润、经营活动产生的现金流量净额波动都较为明显。
针对上述数据，深交所要求世纪星源结合当前主营业务经营情况、未来战略规划等，说明主营业务连续亏损的主要原因，拟采取的提高主营业务持续盈利能力的具体措施；此外，结合各季度主营业务发展、资产交易情况等，说明净利润及经营活动产生的现金流量净额波动较大且相互背离的主要原因及合理性。
2018年报数据显示，世纪星源应收账款29986.04万元，同比增长55.31％；应收账款周转率197.26％，同比下降101.95％；营业收入48618.10万元，同比下降8.43％。应收账款和其他应收款按账龄法计提坏账准备的计提比例均为5％，未区分不同账龄差异。
这一串也引起了深交所的关注。深交所要求，世纪星源应结合公司的收入确认原则、销售信用政策等，说明在营业收入下降的情况下，应收账款较期初增幅较大的原因及合理性；结合可比公司情况、行业政策及发展趋势等，说明应收账款周转率大幅降低的原因，是否与可比行业公司保持一致，应收账款的后续回款情况，以及拟采取的改善措施。
值得注意的是，在去年的年报问询函中，深交所对世纪星源2017年的应收账款及其他应收款实际回收情况也提出了问询。世纪星源在回复深交所2017年年报问询函时表示，与万科A、金地集团、保利地产等房地产行业公司相比，坏账准备计提充分。
在此次针对2018年报的问询函中，深交所要求世纪星源结合所在行业、信用政策、应收账款周转率变化、近三年应收账款和其他应收款回收及坏账损失情况等，补充说明可比公司的选择依据，并分析坏账准备计提比例设置的合理性，坏账计提是否充分、谨慎，是否符合企业实际情况，是否与可比行业公司不存在较大差异。
2018年报显示，“支付的其他与投资活动有关的现金”项目中“非金融机构占用资金”金额为4800万元，非经常损益项目中“计入当期损益的对非金融企业收取的资金占用费”金额为1263.09万元。深交所要求世纪星源说明非金融机构占用资金的具体内容，资金占用费的计算过程，以及相关资金往来是否履行审议程序和临时信息披露义务。
关注关联债权债务及对外合作
2018年年报中，关联债权债务往来部分显示，世纪星源为其联营企业深圳市中环星苑房地产开发有限公司（下称中环星苑）提供29052万元股东贷款。其他应收款部分显示，按欠款方归集的期末余额前五名的其他应收款中，世纪星源对深圳市星源立升水环境技术有限公司、星源志富实业（深圳）有限公司、深圳文殊圣源投资发展有限公司的其他应收款性质均为有条件借款，合计金额34411.50万元。
就上述情况，深交所要求世纪星源补充说明上述股东贷款和有条件借款的具体用途、起始日期、贷款期限及利率，与相关方的关联关系，并结合自身经营情况、可用货币资金、现金流量等，说明为上述公司提供股东贷款和有条件借款的必要性及合理性，是否履行相应审议程序及披露义务。同时，深交所亦请世纪星源详细说明借款涉及投资项目（如适用）截至目前的开展情况，相关款项预计回收时间及回收可能性，是否存在不能回收的风险，坏账准备计提是否充分、谨慎。
《投资时报》研究员注意到，年报中按预付对象归集的年末余额前五名预付款情况显示，世纪星源对深圳市星源立升水环境技术有限公司、深圳圳通工程有限公司、清华海峡研究院、福建省弘巍建设工程有限公司、宜宾诚展建设有限责任公司五家公司存在预付款，汇总金额为2516.44万元，占预付款项年末余额合计数的比例为89.82％。
深交所要求世纪星源补充说明：深圳市星源立升水环境技术有限公司、福建省弘巍建设工程有限公司、宜宾诚展建设有限责任公司与世纪星源的关联关系；预付款涉及的具体交易事项、预付原因、是否符合商业惯例，预计结算安排；根据预付款的预付时间，预付事项最新进展，说明相关预付款项是否存在减值迹象。
引起投资界关注的是，世纪星源的年审会计师连续多年对其出具带强调事项段的无保留意见，2018年主要关注点为世纪星源2008年与广金国际控股公司合作开发肇庆项目，肇庆项目投资账面价值折合人民币4.36亿元，占世纪星源资产的比例较大，项目实际执行情况由于受到历史原因、规划调整等客观因素的影响，开发进度存在重大不确定性。去年6月30日，世纪星源在回复深交所2017年年报问询函时称，广金国际公司正在主导该项目的仲裁申请以及与当地政府协商。
此次深交所问询函要求世纪星源补充说明2018年报告期内，肇庆项目的仲裁申请以及与当地政府协商的相关进展情况，截至目前尚未解决的主要障碍及预计解决期限。
2017年3月15日，世纪星源与保利华南实业有限公司就肇庆、平湖两项目于达成《合作意向协议》，截至本报告日，双方仍未签署正式合作协议。深交所要求世纪星源说明双方尚未签署正式协议的主要原因，截至目前的进展情况，以及下一步计划或安排。
2018年，世纪星源将“深圳车港”处置形成的部分权益以5亿元的对价转让给深圳市恒裕实业（集团）有限公司（下称恒裕集团），导致世纪星源2018年实现资产处置收益（所得税前）2.58亿元，此项处置收益对世纪星源2018年净利润影响重大，年审会计师将此项重大资产处置识别为关键审计事项。截止2018年底，世纪星源已将“BOT项目-车港工程”移交给恒裕集团和项目公司，尚有2.79亿元转让款未收到。
深交所要求世纪星源补充披露此项交易公允性定价的过程，所履行的审议程序及披露义务；说明剩余款项的支付安排，以及是否存在转让款逾期未支付的情形；结合转让款项的收取比例及时间、资产交割安排、剩余转让款项回收风险等，详细说明世纪星源于2018年确认转让损益的依据及合理性，主要会计处理过程，是否符合企业会计准则的相关规定。
在2018年报中，世纪星源披露称，2012年3月27日，世纪星源与优瑞公司签订《深圳市南山区“南油工业区福华厂区”城市更新项目合作开发协议》，双方就合作开发深圳市南山区东滨路与向南路交接处编号为T102-0041的宗地做了概括性预约约定，设立双方共同持股的项目公司来实施该城市更新建设项目。2013年5月31日，世纪星源与优瑞公司及优瑞公司全体股东签订《备忘录》，约定以优瑞公司作为项目公司。截至2017年末，优瑞公司仍未按照2014年12月18日华南国际经济仲裁贸易仲裁委员会仲裁裁决要求履行其成就《备忘录》先决条件的义务，相关约定的项目公司至今仍未设立。2018年，世纪星源已与恒裕集团合作，重新启动南油福华项目，并与各方协商合作相关事宜。世纪星源将该地块列入其他非流动资产中，期末余额为5966.43万元。
对于这些事项，深交所要求世纪星源说明：与优瑞公司的合作纠纷及仲裁事项进展情况，上述事项是否影响世纪星源与恒裕集团开展合作，世纪星源拟采取的纠纷解决措施，并分析项目实施是否存在不确定性；未对该项目计提减值准备的原因，对本项目的减值测试过程和结果；审计报告未将南油福华项目列为强调事项的主要原因、依据及合理性。
子公司损益海外业务同被关注
《投资时报》研究员注意到，世纪星源在2015年11月收购重组标的浙江博世华环保科技有限公司（下称博世华）时确认商誉2.22亿元。经减值测试，世纪星源2018年未对该项商誉计提减值准备。博世华2018年实现收入和净利润分别为4.18亿元和0.57亿元，同比下降7.96％和21.71％。
据此，深交所要求世纪星源结合博世华历史经营业绩情况，说明减值测试时假设收入“2019年至2023年的平均增长为1.26％，自2024年起保持2023年的收入水平，进入稳定期”的主要依据及合理性，预测期内平均毛利率、税前折现率等关键参数的确定依据，是否与博世华历史经营业绩存在较大差异，并进一步分析减值测试结论的合理性。
2018年，世纪星源对中环星苑的长期股权投资确认投资损益-5950.59万元。深交所要求世纪星源说明中环星苑2018年大幅亏损的主要原因，2018年世纪星源与中环星苑的主要交易及资金往来情况，是否存在减值迹象，以及拟采取的应对措施。
世纪星源处置昆山清研紫光检测技术有限公司100％股权后，丧失控制权之日剩余股权的比例为2％，深交所要求世纪星源核实上述信息的准确性和完整性。
此外，深交所要求世纪星源说明其海外业务的开展情况，包括但不限于涉及国家或地区、项目名称、业务范围、项目启动时间、预计完工时间、投资总额、已投入资金、项目进度、收入及利润情况等，并分析海外业务可能存在的主要风险；还要求其年审会计师说明针对世纪星源开展海外业务的核查过程和核查结论。
本文源自投资时报
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经济观察报 记者 周一帆 券商经纪人都去哪了？
东方财富Choice数据显示，近年来券商经纪人数量持续下滑，相比2017年6月末9.08万名经纪人，至今年7月8日，这一群体减少至6.13万人，四年时间近3万人悄然“隐退”。
与此同时，根据中国证券业协会公布的最新数据，截至今年7月8日，证券业投资顾问数量已达6.46万人，成为业内第一大岗位。
证券行业一个全新的时代已经来临。
随着行业的变迁，以“拉客户、炒股票、赚佣金”为主的券商经纪业务模式不再盛行，转型而来的“配置产品、提供咨询、服务收费”的证券投资顾问模式正迅速铺开。
在大型上市券商内就职的张兴回应记者称，券商经纪业务模式的转变，伴随的是对从业人员素质模型要求逐渐从“重招揽、轻服务”，转变为“招揽、服务并重”，甚至对“服务”提出了更高的要求。他预计，随着证券行业的改革不断深化，如基金投顾业务的逐步试点，未来券商人才结构将进一步侧重专业化的服务营销一体化人才，证券投资顾问从业人数将进一步增长。
近期，记者从招聘网站上调查发现，多家基金投顾试点券商在基金投顾业务上求贤若渴。在待遇方面，多家券商普遍提供的月薪安排在1.5万至3.5万范围内，亦有头部券商挂出3万-6万的月薪招募基金投顾研究员，更高的甚至还有A类券商在上海以5万-8万一月，一年20万的薪资来吸引人才担任基金投顾业务负责人。
投顾人数反超
招商证券财富管理部总经理姚俊表示，证券投资顾问人数超越证券经纪人数，成为业内第一大岗位，主要原因是财富管理理念的深刻转变。
张兴也认为，一升一降背后反映了经纪业务的变迁，既是证券行业由通道服务向财富管理转型发展的必然结果，也隐含指出了行业未来发展的趋势方向。截至7月20日，张兴就职的券商内证券投资顾问达到近2000人，这一数量已超越公司经纪人。
按照2009年中国证监会发布的《证券经纪人管理暂行规定》，按其定义，证券经纪人主要的职能是客户“招揽”和“服务”。当时的行业时代背景是，客户股票交易佣金费率仍普遍较高，券商的经纪业务模式以“拉客户、炒股票、赚佣金”为主。
因此，行业的时代背景造成了证券经纪人从诞生之日起就重“客户招揽”、轻“客户服务”，证券经纪人更多地是“变现”自身的客户资源，成为券商的客户招揽渠道之一，证券经纪人整体的学历等要求普遍不高。
姚俊称，历经了20多年发展的券商经纪业务，过去是“跑马圈地”的经营思路，看重开户、客户资产规模指标，在此背景下，众多券商选择大力发展经纪人团队。
“近年来受佣金费率下滑、金融科技潮起、行情波动大等多重因素的影响，传统佣金收入占比逐步缩小，面对新的市场和监管环境，券商需要摆脱传统路径依赖、寻找新增长点，亟待通过财富管理实现转型和升级。”姚俊称，“欧美财富管理转型经验表明，专业投资顾问在券商转型过程中起到了关键性的作用，因此扩大证券投资顾问团队规模是大势所趋。”
第一创业对记者表示，造成投顾人数反超的原因主要有四方面；一是随着居民人均财富的增加带来资产配置或财富管理的需求；二是市场无风险收益率的下降引发资金对证券市场投资产品的配置需求；三是投顾业务的发展推动了行业对投顾人才的需求增长；四是佣金收入模式竞争日益激烈，券商能提供更具服务价值的差异化投顾服务成为核心竞争力之一。综合以上几点，其认为，券商投顾群体的重要性逐步超越经纪人群体是社会、市场和行业发展的需求及结果。
作为在券商从业多年的“老司机”，李敏见证了经纪业务这项传统业务一路走下坡路的过程，“券商的经纪业务其实从10年前就开始做不下去了，之所以能‘续命’到现在，主要靠着就是融资融券在支撑。但目前这块的规模也已经受到了监管层面的强力限制，因此当下出现的基金投顾对券商来说正好就是救星。”
此外，金融科技的发展也直接导致了经纪人群体数量减少。经纪业务线上化拓宽了获客渠道，同时投资者年轻化，“90后”、“00后”更愿意在线上办理业务，线上开户占比逐年提高也印证了这一趋势。除此之外，银行、互联网平台等财富管理市场参与主体的高强度竞争，也是券商重视投顾能力建设的核心原因之一。
此前，招商证券在公司的五年战略规划中即确立了“加强投资顾问队伍建设”的战略布局，目前投资顾问人数1808人，相比2020年初的936人增长了872人，累计已有272万客户定制了财富管理计划。
国信证券有关人士对记者表示，财富管理转型背景下，市场对券商提供服务的能力要求提升，投资顾问业务的价值显著强化，投顾资格成为了证券从业者应该具备的资格，否则难以满足客户所需的专业服务。截至目前，国信证券的投资顾问数量超过2700人，在行业排名靠前。
基金投顾试点扩容：抢人才
记者在采访中了解到，随着今年来基金投顾试点快速扩容，相关人才正变得炙手可热，券商纷纷开启了人才争夺战。
公开资料显示，第二批共有20家券商获批基金投顾试点资格，包括中信证券、国信证券、招商证券、中银证券、财通证券等。此前，2020年首批共有中金公司、中信建投、银河证券、国泰君安、华泰证券、申万宏源、国联证券7家券商获得基金投顾试点资格，第一批和第二批合计有27家券商获得该业务资格。其中，首批7家券商均已展业，而后续获批的券商也开始了紧锣密鼓的筹备，搭建相关业务团队。
姚俊告诉记者，公司待通过监管验收后，将正式开展基金投资顾问试点业务，从客户的投资目标、资产类别、风险等级出发，以四大组合投资策略满足不同风险偏好的投资者需求，提供客户陪伴式的服务。
招聘网站信息也显示，券商在基金投顾业务上主要需要投顾、研究员、业务推动、产品研究交易等相关业务人才，在岗位要求上，多数需要有3年以上相关工作经验，对国内资产管理行业有较深刻的认识等。以平安证券为例，公司招聘岗位包括基金投顾业务项目管理、运营经理、产品经理等，均需要具备3年及以上金融投资服务或互联网线上运营经验。在相近的岗位及类似的要求下，同样参与人才争夺战的还有国盛证券、兴业证券、联储证券等、以及大量未署名的A类券商。
据介绍，在投顾人员招聘方面，招商证券一是通过外部校园招聘、社会招聘以及内部培育等多元化渠道扩充投资顾问团队；二是通过系统化、科技化、常态化、多元化的培训机制提升投顾素养，通过严把学历准入、强化分级赋能、鼓励终身学习等方式，全面提升专业技能；三是通过不断优化投资顾问考核、激励和淘汰机制，提升投顾团队服务水平。招商证券的投资顾问队伍，平均从业年限7年，均为本科以上学历，其中硕士研究生以上学历人员占比达47%。
姚俊强调，相较于侧重营销的经纪人团队，投资顾问所提供的服务是以解决客户在财富管理方面的问题和痛点为中心展开的，这也决定了投资顾问在专业素质和服务模式上均和经纪人有较大的差异。
国信证券有关人士称，随着券商财富管理转型向全账户、全资产的“大投顾”迈进，这也意味着未来投资顾问需要具备选股选基和大类资产配置的综合服务能力。新环境下，市场对投顾提出了新的要求，投资顾问既强调投资建议的可操作性，做好“投”，也强调咨询服务的持续性和投资者的服务体验，提供“顾”。
与此同时，随着居民理财需求逐步迁移权益市场，“选基”的投顾能力将会是必备的专业能力，投顾需要做到从纯股服务能力向具备选股、选基和资产配置的综合财富管理能力不断提升。
国信证券认为，不同于股票投资较多地依靠个人积累，财富管理涉及范围更广、内容更多，既包含股票，也含有固收、基金产品，难以靠投顾个人独立提供服务，这需要券商综合能力支持。大型综合性券商能有效协同各部门的专业能力，持续投入技术平台建设，提供体系化产品和投顾服务，为客户提供全面专业的财富管理服务。
在张兴看来，证券投资顾问人员本质上是经纪业务线条中的一环，其核心应该是通过专业化能力服务客户，实现客户资产的保值增值。未来证券行业经纪业务向财富管理深化转型的过程中，证券投资顾问人员将成为中坚力量，而其中“既懂投资、也懂市场”的复合型人才将成为佼佼者。
财富管理“短板”：如何破局
不可否认，券商有接近资本市场、更懂复杂产品的优势，券商的投顾起点高、能力强，但本应是券商能力最强大的财富管理业务理念传导工具，却因网点渠道少、投顾数量少制约了投顾能力的发挥，“缺少流量”也成为了券商当前开展财富管理业务的短板。“当前基金数量实在太多。目前市场上有5000多只权益类公募基金，而股票也只有4000多家，除去一系列壳公司以及业绩不堪入目的‘吊车尾’外，具有投资价值的股票顶多不会超过2000家。而且相比股票信息披露的透明，基金研究难度要高出许多，这就给投顾业务的开展造成了许多困难。”李敏表示。
张兴亦认为，不断提升投研专业能力和资产配置服务能力是经纪人转化为投资顾问的难点。这类综合能力的培养较难在短时间内快速提升，需要员工通过长时间的学习、实践和市场的磨砺，需要券商在培训、管理、工具等方面为员工的转型提供平台支持。
实际上，业内有观点指出，目前行业中投顾人员数量和专业能力依然无法匹配市场需求，投顾队伍建设仍有较大的空间。
姚俊认为，投资顾问从“销售型”向“财富管理型”转型的过程中，主要困难点体现在两方面，一是投资顾问层面：投顾往往以产品销售为导向，追求销售业绩的达成。财富管理服务强调的是资产配置，以及各类产品的均衡搭配。传统的投顾往往会选择其熟悉的产品领域，对不了解的产品或业务不敢去推。
二是客户层面：国内财富管理市场还处于相对初级的发展阶段，投资者还是更关注单一产品的历史收益及风险情况，对于财富管理理念，特别是资产配置理念的认可度还有待提高。很多客户还是依赖传统意义上的投顾推荐股票投资为主，缺乏财富管理和资产配置方面的认可度。资管新规打破刚兑后，从过往的保本产品到净值型产品的转变，需要通过更深入的投教工作提升客户的产品配置认知与能力。
在姚俊看来，只有不断地加强投顾队伍建设、深化投顾能力培养，把投顾真正培养成“流量”核心，券业才有可能将这个短板补上，更好地与其他的财富管理市场参与主体开展竞争。
第一创业表示，财富管理转型背景下，行业将向“通过加强客户服务，提升客户资产规模和价值量产出”的业务发展模式转变。因此，产品化、专业化、数字化将成为未来行业演变的主要方向。产品是服务客户的有效工具。随着金融市场深化发展、投资者不断成熟，满足客户个性化的产品配置需求成为行业发展新方向。专业力是金融机构服务客户的核心能力。财富管理时代客户的需求是个性化的，这要求券商不仅需要提升对于金融市场的专业能力，而且需要提升对于客户需求的分析理解能力。数字化是券商对客户赋能的关键手段之一。加强数字化转型，利用科技手段推进线上、线下相融合，通过场景化的活动来做好客户服务工作，提升客户的满意度。
第一创业预计，财富管理的服务模式将由单纯的线下演变为线上、线下相结合的模式，核心不再是单一产品和业务的竞争，而是产品体系和场景化活动相结合的竞争。基于数字化的金融科技竞争将重新塑造财富管理业务服务模式。
（应受访者要求，文张兴、李敏为化名）
本文经「原本」原创认证，作者经济观察报，访问yuanben.io查询【62BZZ32L】获取授权信息。
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