每经编辑：叶峰
今日，煤炭股直线拉升，晋控煤业、陕西黑猫、兖矿能源涨超4%，潞安环能、山西焦煤涨超3%。煤炭ETF（515220）涨超3%。
最近几年，在"碳中和"的大背景下，煤炭行业资本性开支需求减少，煤企高盈利下不断提高分红比例，股息率非常吸引人。根据wind数据，截至2023年8月31日，中证煤炭指数过去12个月股息率为9.64%，而同期中证红利指数、上证红利低波动指数、中证红利质量指数的股息率分别为6.66%、6.06%、3.15%。相比之下，煤炭指数的股息率非常突出。
数据来源：wind，截至2023/8/31，指数过去表现不代表未来，投资需谨慎。
煤炭板块的高分红已逐步受到资本市场资金的青睐，煤企高分红成为大趋势，7月初兖矿能源将分红承诺从不低于50%提到60%更是有利证明。
与此同时，值得关注的是，煤炭板块的上市公司多为央国企，不乏很多"中字头"龙头企业。"中特估"概念修复市场估值结构不均衡，"高盈利，低估值，高分红"的煤炭行业有望受益。
开源证券认为，近期海外油气价格大涨推动海外煤价大涨，进而推动国内价格的反弹，当前广州港Q5500澳洲产和印尼产的报价均高于国内山西产报价，平均价差超过20元/吨，此轮反弹也预期着煤价仍有很强的韧性。
后续来看，当前稳增长政策出台且超预期，煤炭股同样也会成为进攻品种，作为上游资源环节必然受到下游需求的拉升而反映出价格上涨。稳增长政策有望在下半年发挥效力，尤其是在施工旺季的金九银十月份。7月底重磅会议反映政策层面稳增长意图超预期，多方向布局尤其是对地产支持政策超预期。本周多部门推动落实首套房"认房不认贷"，降首付比例、降存量贷款利率等政策大招不断推出。后续有望对地产新开工带来边际改善，利多黑色产业链，同时也间接利多动力煤的电煤产业链、直接利多动力煤的非电产业链（当前水泥、煤化工开工率已明显上涨）。
从估值来看，煤炭股的估值已经处在历史的底部区域。开源证券认为，煤炭的PE估值对应2023年业绩多为5倍，以PB-ROE方法分析煤炭股高ROE而PB却大幅折价，煤炭企业价值被低估。高弹性且兼具高分红的煤炭板块值得关注。
看好煤炭行业配置价值的投资者，不妨通过煤炭ETF（515220）一键布局煤炭行业龙头。
风险提示
投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。
基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。
板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。
文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。
以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。
每日经济新闻
1、投资逻辑：供给收缩&日耗抬升，煤价不宜过度悲观
本周（2023.5.22-2023.5.26，下同）国内秦港Q5500动力煤平仓价870元/吨，环比大跌，且价格再次下破900元关口。市场对基本面的核心关注点在于经济需求的悲观以及煤炭的高库存。对于经济而言，趋势在近两个月来看，下游需求确实并未出现超预期的亮点，对煤炭的下游需求主要表现为：沿海八省日耗低于2022年同期、煤化工甲醇开工率下滑、水泥开工率同比持平、焦化厂和钢厂开工率有所下滑；对于高库存而言，秦港库存受下游需求拖累持续累库几近以往高点，电厂库存绝对量达到历史新高，但对于高库存仍应辩证分析，秦港库存相较于电厂库存反映真实基本面更有意义，秦港存在贸易商以及下游面对更多市场化的非电行业（煤化工、水泥等），电厂由于自2022年下半年以来年度长协比例大幅提升之后，在需求较弱时也将被动接受煤企的供货，缺乏主动补库和主动去库的调节手段从而导致了库存的高企。对于基本面而言，我们仍认为存在一些利多的数据，有望扭转煤价下行的趋势，从而使价格企稳反弹：从生产端开工率来看，由于安监趋严且地域范围扩大，导致晋陕蒙422家开工率明显下滑，从85％跌至83％水平，电厂日耗随着气温的升高从而在逐渐抬升，水电高频数据（水位和出库量）表明水电仍变现较弱；此外稳增长政策也是市场最为关注的变量，有力且明确的政策如有定调将改变整体顺周期的预期。从股票投资配置而言，我们对煤炭板块仍维持高胜率与高安全边际的逻辑推荐：如果对经济悲观，当前买入煤炭股票则多数可以获得10％左右的股息率，从年报和一季报发布的实际情况来看，高分红与超预期的业绩表现，都得到了资本市场资金在股价层面上给予的正面回应，未来两月进入分红季，预计仍会一定程度催化股价；如果看多经济，煤炭股同样也会成为进攻品种，作为上游资源环节必然受到下游需求的拉升而反映出价格上涨，再叠加煤炭产量供给的受限，价格还有望表现出超预期上涨，反映在股票层面上可以赚到更多的资本利得或更好的超额收益。从安全性而言，我们认为煤炭股的估值已经处在历史的底部区域，PE估值对应2023年业绩多为4-5倍，以PB-ROE方法分析煤炭股高ROE而PB却大幅折价。陕西和内蒙在一级市场招牌挂出让矿权均实现了高溢价（陕西溢价率500％+，内蒙溢价率200％+），伊泰煤炭溢价50％回购H股并港股退市，这些均证明当前煤炭企业价值被严重低估；通过煤炭股二十年复盘，盈利稳定性高且持续高分红的公司确实会提升估值，中国神华从2021年11月以来的估值提升就是强有力的证明，“中国特色估值体系”对煤炭板块的估值提升也带来催化。高分红兼具高弹性的双重受益标的（前四再叠加高成长）：山西焦煤、广汇能源、兖矿能源、潞安环能、山煤国际；经济复苏及冶金煤弹性受益标的：平煤股份、淮北矿业（含转债）、神火股份（煤铝）；稳健高分红受益标的：中国神华、陕西煤业；中特估预期差最大受益标的：中煤能源；能源转型受益标的：华阳股份、美锦能源（含转债）、电投能源、永泰能源。
2、煤电产业链：安检压力导致供给收缩，迎峰度夏需求有望提升
供给端：5月15日至5月21日，晋陕蒙三省442家煤矿合计开工率83.26％，环比下跌1.12个百分点，安全生产问题导致供给开始收缩。需求端：截至5月25日，沿海八省电厂日耗合计185.8万吨，涨幅5.51％。后期判断：供给方面，煤矿安全专项整治将持续至2023年底，内蒙对有安全隐患煤矿进行产能核减，开工率和黑煤均存在制约。需求方面，二季度是工业企业开工和需求的旺季，尤其是非电行业（冶金、水泥、化工）需求旺季，当前非电行业需求也更多主导了现货煤价的走势，另外马上进入夏季需求上行，因此预判现货煤价仍具备较强的向上动能。
3、煤焦钢产业链：钢厂高开工率&低库存，炼焦煤价格有望反转
供给端：国内供给受到矿难和严格的安全生产形势影响，蒙古和澳洲煤虽有增量，但3月进口受到抢先通关影响，近三周蒙煤通关量已整体下滑；需求端：钢厂开工率高位持平，钢厂炼焦煤库存持续下跌处于历史底部。后期判断：供给方面：炼焦煤国内产量并无明显增量且安全生产将持续趋严，蒙古焦煤进口受到其产量的瓶颈限制、澳洲焦煤需要比较价差。需求方面：二季度也是“煤焦钢”产业链的旺季，炼焦煤价已处于底部，有望受到补库需求支撑。
风险提示：经济增速下行风险，疫情恢复不及预期风险，新能源加速替代风险。
本文源自券商研报精选
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