截至目前，我省41家上市公司2023半年报已悉数披露完毕，山西板块整体而言，营收和净利润同比双降，11家上市公司出现亏损，28家净利润同比下滑。
据晋融社统计，今年上半年，41家上市公司合计实现营业收入3054亿元，同比下降5.75%；实现净利润367亿元，同比下降17.94%。
我省41家上市公司中有8家煤炭企业，从近两年数据来看，8家煤企的收入贡献几乎占到整个山西板块的一半。而今年上半年山西板块业绩下滑与8家煤企业绩下滑关系密切。
晋融社带大家来详细了解一下山西8家煤炭行业上市公司的情况。
总体来讲，业绩下滑成煤炭行业普遍现象，极少数业绩同比实现正增长，与2021年、2022年火热的煤炭市场行情形成鲜明对比。具体到山西，8只煤炭股合计实现营收1231.75亿元，同比均出现不同程度下滑；其中7家公司净利润同比下降，降幅最大的超70%。
（股价情况为8月29日收盘数据，财务数据为2023年半年报数据。
数据来源：东方财富网。）
晋融社先给大家介绍下这8家煤炭上市公司，分别是永泰能源、潞安环能、晋控煤业、兰花科创、山煤国际、华阳股份、美锦能源、山西焦煤。
事实上，根据申万31个一级行业分类，山西共有10家煤炭上市公司（占全省上市公司总数近25%），除了上述8家公司外，还有山西焦化和安泰集团。
但山西焦化最新财报显示，报告期内公司主业为焦炭及相关化工产品的生产和销售，安泰集团主业为焦炭及其副产品、型钢产品的生产与销售，严格来说，二者主业均属于煤炭行业下游产业。因此，晋融社在梳理山西煤炭上市公司上半年业绩表现过程中，将二者进行剔除，仅统计、分析另外8家公司业绩。
再来看看8家公司的营收情况。
（数据来源：东方财富网，图片为晋融社自制，转载请注明来源）
据晋融社统计，今年上半年，山西这8家煤炭上市公司共实现营收1231.75亿元，同比均有所下降。2021年、2022年同期，8家公司合计营收分别为1063亿元、1475.8亿元。
今年上半年，8家公司中营收最高的为山西焦煤（275.6亿元），其次为潞安环能（218.83亿元）、山煤国际（206.76亿元），三者营收总和占8家公司总营收的57%。其中，山西焦煤和山煤国际均属于省属国企山西焦煤集团旗下上市平台。
关于净利润表现，2021年上半年、2022年上半年、2023年上半年，8家煤企合计净利润分别为111亿元、255.6亿元、200.17亿元。
今年上半年，净利润最高的为潞安环能（52.96亿元），其次为山西焦煤（45.17亿元）、山煤国际（30.58亿元）。除了永泰能源之外，其余7家煤企净利润均有所下滑。
永泰能源为何能实现逆势增长？
其解释称，主要系报告期内公司煤炭业务产销量同比增加，电力业务动力煤采购成本同比下降所致。
永泰能源主营业务为煤炭和电力业务，形成了以煤电互补为基础的综合能源经营格局。其2023年半年报显示，公司电力业务为主要营收来源，收入同比增加，成本同比有所降低。
（截图来源：永泰能源2023年半年报）
综合来看，尽管8家煤企今年业绩普降，但与最新这波行情开始前相比，仍维持在一个相对较好的收入水平。
此外，不少证券公司分析师看好今年下半年煤炭板块上市公司。
开源证券在一份研报提出，稳增长政策有望在下半年发挥效力，尤其是在施工旺季的“金九银十”，政策有望对房地产新开工带来边际改善，利多黑色产业链，同时也间接利多动力煤的电煤产业链、直接利多动力煤的非电产业链。
民生证券一份研报指出，近期国际煤价涨势较强，进口煤优势减弱，后续进口量有望减少。同时，“旺季”来临，电煤刚需保障下有望维持高位，非电需求已经启动，进入9月旺季后有望加速释放。
很显然，煤企的业绩表现仍然取决于行情。
不过，晋融社了解到，上述8家煤企中多家已经着手进行业务转型升级，布局新能源、新材料等新兴产业。如永泰能源在推进电化学储能产业、华阳股份的储能和钠离子电池、美锦能源已经形成从制氢到场景落地完整产业链……但从目前的财报来看，新领域布局在业绩中的贡献仍微乎其微，甚至还处于投资阶段。
21世纪经济报道记者 董鹏 成都报道
10月13日早盘，山西焦煤触及跌停，至尾盘收跌-9.7%。
不过，就市场表现来看，在国际能源价格上涨的大背景下，该公司年内累计涨幅已经超过90%，同时煤炭股也成为了今年A股市场涨幅最突出的板块。
据Wind统计结果显示，至10月12日收盘，在申万227个细分行业中，煤炭开采板块以49.94%的涨幅位居首位，其中山煤国际、陕西煤业等4家公司涨幅超过90%。
这是多方因素所共同促成的。一方面，能源类产品是今年大宗商品市场表现最突出的板块，市场催化剂较多，加之煤炭行业景气度处于相对高位，从而对相关企业盈利能力带来有力支撑。
另一方面，煤炭股估值优势又十分明显。以山西焦煤为例，即便将前期可观涨幅计算在内，其估值也不过5倍出头。
不过，一般情况下，周期性行业的股价都会提前于大宗商品价格见顶，而目前煤价的拐点是否已经确立？
在经历上述系统性上涨，并十分罕见地获得二级市场涨幅冠军后，煤炭股还能否继续延续强势？后续其行业运行和预期，又将面临哪些变量？
“天天看新能源表现，但是赚钱者和赚钱的基金却是重仓煤炭、能源等周期股。”假期期间，一位券商投顾表示。
数据层面的表现，确实如此。
至10月13日午后，今年收益率排名前十的股票型基金，清一色都是煤炭、能源方向的产品，如果没有配置煤炭股，今年收益率是不可能排名靠前的。
以汇添富中证能源ETF为例，该基金十大重仓股便是以煤炭为主，油、气为辅，并在年内取得了38%左右的收益。
相比之下，全部由煤炭股构成的行业ETF基金，如国泰中证ETF基金同期收益率还要略高一些。
图：SW细分行业今年涨跌幅，来源Wind
以上基金收益便是来自于今年煤炭板块的突出表现。
按照申万行业划分，到10月12日，最细分的227个细分行业中，煤炭开采今年累计涨幅接近50%，位居所有细分行业首位，其中山煤国际、兖矿能源当期涨幅分别达到148.3%和123.8%。
放在整个市场，上述个股涨幅可能不算太突出，但是就板块整体表现来看，煤炭股年内尚无敌手。
这背后有一定行业逻辑作为支撑。
就产品价格走势来看，虽然年内煤炭价格无法与2021年四季度的高位相比，但是上半年同样出现一轮明显上涨。
以焦煤为例，百川盈孚数据显示，2021年12月10日，焦煤价格为1751元/吨，并一路上涨至今年4月下旬的2727元/吨，此后虽然价格连续下跌到8月上旬时的2000元附近，但是整体价格水平仍然显著高于2021年煤价上涨之前的水平。
实际上，从上述机构追踪的几百种大宗商品年内市场表现来看，今年涨幅靠前的品种仍然集中在新能源系商品，如氢氧化锂、金属锂等锂盐产品，年内涨幅普遍在100%以上，以及石油焦、磷矿石和磷酸铁锂等。
其他涨幅相对突出的商品，则以部分能化产品和农产品为主，如豆粕、沥青等。
而对于周期行业来说，其经营业绩与产品价格高度相关，虽然煤炭不是涨幅最突出的商品，但是因为以上新能源个股2021年已经积累了可观涨幅，整体处于历史相对高位，最终二级市场的资金选择了煤炭股。
尤其是在海外能源供给紧张的背景下，能源板块并不缺乏市场催化剂。
“细究海外煤炭紧缺的原因……根源还是新旧能源转换过快，能源供应体系脆弱。”信达期货指出。
这在一定程度上，也对传统能源资产起到了阶段性价值重估的效果。
虽然国内煤炭相对独立，但是海外市场还是对部分煤种产生了一定影响。
“细究动力煤、焦煤、焦炭、煤炭板块四者之间相对表现，焦煤>动力煤>煤炭板块>焦炭。”信达期货指出，2021年以来焦煤的短缺很大一部分都是由进口减量导致的，一是2021年开始执行的澳煤通关禁令，二是蒙古疫情扰动阻碍的蒙煤的通关。
图：近一年焦煤现货价格走势，来源百川盈孚
另据中信建投期货煤炭行业分析师张少达介绍，进口焦煤约占国内总供给量的30%，除了进口量减少因素外，海外能源紧缺使得部分原本用于炼焦用的配煤用途转为发电，使得焦煤供给出现了结构性短缺。
所谓配煤，是指1/3焦煤、瘦煤等小煤种，下游生产企业会按照一定比例配比，如主焦煤使用量在30%到50%左右，并辅以上述配煤。
山西某煤炭企业人士也指出，“焦煤在煤炭资源中占比较少，存在一定稀缺性，海外供给主要来自于澳煤，通过进口蒙煤起到了一定补充供给的效果，但是蒙煤在结焦性等具体指标上略差，所以市场最缺的优质主焦煤，而最好的主焦煤又在山西，越用越少。”
图：上市涉煤企业前三季度业绩预告，来源Wind
加上上半年焦煤价格处于相对高位，相关上市公司今年得以实现业绩增长。
截至13日，披露前三季度业绩预告的8家上市煤企中，有6家实现了净利润的翻倍增长。
如山西焦煤本周更新的业绩预告显示，预计前三季度利润可达80.9亿元至84.6亿元，同比增长155%–167%。
公司给出业绩驱动因素为，“煤炭市场需求旺盛、价格上涨等因素影响。”
盘江股份同期业绩增速略低，但是利润同比增幅也达到了102.30%到142.26%。
“公司煤炭产品中，60%是动力煤，另有40%是焦煤、瘦煤、1/3焦煤等精煤品种，但是动力煤受限价影响，公司整体经营业绩与精煤价格变动关联度更高一些。”盘江股份人士介绍称。
需要指出的是，煤炭股与钢铁股一样，受到产品价格周期性波动和成长性不足等影响，二级市场不会给予过高的估值。
以年初为例，彼时山西焦煤的估值维持在7倍左右，但是伴随着上半年焦煤等产品价格的上行，公司利润规模迅速扩大，股价也出现了同步增长。
比如按照12日收盘价和2.39元的每股收益计算，公司估值也维持在6.2倍左右，与年初相比变化较为有限。
所以，年内煤炭股的上行，主要逻辑还是企业盈利提升所带来的估值阶段性修复。
煤炭板块上半年业绩、股价共振效果良好，但是接下来能否继续保持强势，却面临诸多变量。
继续以山西焦煤为例，前期所累计的可观涨幅主要集中在上半年，近期股价重返6月初的高点附近，结果恰逢冲关阶段，今日股价出现了几近跌停的杀跌。
图：山西焦煤2021年至今股价走势，来源Wind
图：山西焦煤近两年单季度利润走势，来源财报
实际上，公司整体业绩、股价，也与焦煤等产品价格走势高度正相关。
如三季度焦煤价格下跌过程中，山西焦煤当季盈利也由二季度的32.38亿元降至25.8亿元（业绩预告中位数），公司股价也从6月的16元回落至8月的11元左右。
而就今年的供需关系好于去年同期，接下来焦煤能否走高存较大不确定性。
信达期货指出，目前蒙古疫情逐步得到控制，甘其毛都口岸的中蒙铁路顺利通车，蒙煤运输能力得到大幅提高。综合来看，今年的炼焦煤进口形势是要好于去年的。
张少达也反馈称，节后蒙煤通关车辆上升到每日780-790辆，较此前有100辆左右的增幅。
对于后续价格走势，他也持有相对看空的观点。“短期价格上涨，主要是市场在交易政策预期和煤矿停限产的预期，但是考虑到焦、钢限产因素，以及地产结构性衰退和政策等方面因素，焦煤供给端的扰动预计会有所缓解。”
对此，跟踪焦煤下游的兰格钢铁研究中心主任王国清表示，下游需求端汽车、基建需求表现较好，但是并不足以弥补地产的需求萎缩，“根据我们测算，1-8月国内粗钢表观消费量为6.56亿吨，同比下降6.6%。”
不过，进入9月后，需求端环比有所改善，如调研数据显示，国内13个主要城市的建材日均成交量，以及15个城市的中厚板出货量均出现了季节性的好转。
“现在是一个多空因素交织的状态，但是有一点需要特别注意，就是下游钢企的盈利情况。”王国清称，今年7月钢企亏损最为严重，8月份盈利有所恢复，但是9月份行业利润再次掉头向下，“从历史市场表现来看，只要毛利率收窄，钢厂高炉开工率就会降低。”
当然，上述需求端的减弱预期尚待后续市场验证，但是以焦煤为代表的煤炭产品后续上涨动力已经出现了一定弱化。
除此以外，来自二级市场的变量也不容忽视。
受到系统性下跌影响，“老热点”新能源板块三季度股价下跌明显，但是多个环节盈利继续环比增长，双重带动下使得部分公司原本过高的估值压力得到明显缓解。
接下来，如果A股市场反弹行情确立，是否会出现资金从高位煤炭股流出，转投其他充分调整板块的可能？
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