2022-01-14民生证券股份有限公司李啸,王言海对青岛啤酒进行研究并发布了研究报告《青岛啤酒2021年业绩预告点评：疫情下经营展现韧性，2022年蓄势待发》，本报告对青岛啤酒给出买入评级，认为其目标价位为102.43元，当前股价为90.23元，预期上涨幅度为13.52%。
青岛啤酒(600600)
公司公告 2021 年业绩预告： 预计公司 2021 年实现归母净利润 31.50 亿元，同比增长约 43%，扣非后净利润约 21.94 亿元，同比增长 21%。
产品结构升级带来内生增长， 土地收储增厚非经常性收益。 据中国酒业协会统计， 1-11 月我国啤酒产量 3327 万千升，同比增长 5.2%，考虑公司主要的华北市场多次受疫情影响，我们预计公司全年销量增速将低于行业水平，增长主要来自纯生、白啤、 1903、 琥珀拉格等高端产品放量带来的结构升级。 公司杨家群地块被政府收储，土地征收补偿款增厚净利润约 4.36 亿元，扣除非经常性损益后， 2021 年第四季度公司亏损 10.22 亿元，亏损幅度同比扩大 18.56%，第四季度为啤酒传统淡季，同时年底核算费用，公司单季度亏损扩大。
2021 行业高端化提速，提价落地 2022 蓄势待发。 据中国酒业协会啤酒分会理事长何勇预计 2021 年啤酒行业销售收入将达 1550 亿元，同比增长 7.8%，实现利润 175 亿元，同比增长 30%，行业高端化提速， 盈利能力将持续提升。同时，受包材、大麦价格上涨推动，重庆啤酒、百威亚太、华润雪花等啤酒龙头企业纷纷提价，青岛啤酒也对多个产品进行提价，如 8 月山东地区青岛纯生终端供货价上调 4 元/箱，幅度约 5%。同时 2022 年消费场景有望逐步复苏，啤酒销量将恢复性增长，迎来量价齐升。
完备激励机制， 主品牌多品类发展。 2020 年公司推出股权激励计划，以利润增长及净资产回报率为导向， 顺应行业竞争由“规模量”向“利润价” 的转变。经营上，公司深化实施“青岛啤酒主品牌+崂山啤酒第二品牌”的品牌战略，通过白啤，纯生等多品类丰富主品牌青岛产品矩阵，推出“百年之旅、琥珀拉格”等超高端产品，凭借在全国布局的 200 多家“TSINGTAO1903 青岛啤酒吧”，以新渠道、新场景与消费者互动交流，拔高品牌定位。
投资建议： 我们预计公司 2021-2023 年营业收入分别为 304.70、 328.69、348.51 亿元，归母净利润分别为 31.50、 32.86、 36.35 亿元，对应 EPS 分别为2.31、 2.41、 2.66 元。 啤酒行业高端化方兴未艾，公司作为国内啤酒“寡头企业”之一，享受行业发展红利的同时，在高端大单品，品牌力提升等方面仍有发展空间，参考当前啤酒（申万）行业 PE（ TTM）估值水平约 42.5 倍，按公司 2022年业绩计算，给予目标价 102.43 元，维持“推荐”评级。
风险提示： 疫情反复影响居民消费， 行业竞争加剧，原材料价格上涨过大，食品安全事故。
该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级24家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为111.65；证券之星估值分析工具显示，青岛啤酒（600600）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
格隆汇6月11日丨国电电力(600795.SH)公布，2021年6月11日，公司召开七届八十一次董事会，审议通过《关于双江口水电公司股权重组的议案》。根据公司战略安排，公司控股子公司大渡河公司拟对双江口水电公司进行股权重组。双江口水电公司股权重组方案为：
1.认缴大唐国际出资权
公司2015年第四次临时股东大会审议通过《关于国电大渡河公司控股子公司四川大渡河双江口水电开发有限公司增资扩股引入战略投资者的议案》，同意双江口水电公司注册资本由5.30亿元增加至18亿元，新增注册本12.70亿元，新增资本部分，大渡河公司、华电国际放弃优先认购权，由四川铁能、深圳能源、大唐国际现金认购。
大渡河公司拟认缴大唐国际上述应缴未缴资本金2.10亿元，认缴出资2.90亿元，对应双江口水电公司11.66%股权。认缴完成后，大渡河公司持有双江口水电公司股权由22.97%增加至34.63%。
2.对双江口水电公司增资，拟受让深圳能源所持双江口水电公司全部股权
按照双江口水电站核准概算366.14亿元计算，股东出资总额73.23亿元，扣除已出资22.82亿元(资本金18亿元，溢价4.82元)，股东仍需出资50.41亿元。
天职国际会计师事务所(特殊普通合伙)成都分所、中联资产评估集团有限公司对双江口水电公司分别进行了审计和资产评估，基准日为2020年6月30日。根据资产评估报告(中联评报字[2020]第1897号)，双江口水电公司净资产账面值约22.60亿元，净资产评估值约29.50亿元，评估增值约6.90亿元，评估增值率30.53%。双江口水电公司该次增资价格为1.59元/股，增资规模31.70亿元，股东共计出资50.41亿元。新增资本中，大渡河公司认购20.49亿元，出资32.59亿元。
2021年6月11日，深圳能源召开董事会七届一百二十次会议，深圳能源拟在深圳联合产权交易所通过公开挂牌方式转让所持双江口水电公司全部股权，挂牌底价约为7.15亿元。按照《四川大渡河双江口水电开发有限公司章程》规定，大渡河公司作为双江口水电公司股东，拟在同等条件下行使优先受让权。
按照公司受让深圳能源所持双江口水电公司全部股权进行测算，该次重组完成后，大渡河公司持有双江口水电公司股比将增加至62.83%。
公司表示，该次重组双江口水电公司是贯彻落实公司水电发展战略的重要举措，可加快推进双江口建设和大渡河上段水电项目开发，为大渡河流域水风光一体化可再生能源综合开发基地建设奠定基础，有助于推进公司清洁化发展和能源结构调整。
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