股票600970(股票600666)

 

记者 | 胡振明

开源证券股份有限公司陈宝健,齐东近期对中材国际进行研究并发布了研究报告《公司首次覆盖报告：全球水泥工程龙头，智能制造开启新空间》，本报告对中材国际给出买入评级，当前股价为8.87元。

公司是全球最大的水泥技术装备工程系统集成服务商，我们认为公司有望受益“双碳”政策催化下的行业智能制造升级改造机遇。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为21.75、25.69、30.12亿元，EPS分别为0.96、1.13、1.33元/股，对应当前股价PE分别为9.2、7.8、6.7倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

水泥行业为碳排放重要来源，智能制造升级政策目标明确。根据数字水泥网，2020年水泥行业碳排放量约13.75亿吨，占国内排放总量13%，是工业大类中仅次于钢铁行业的第二大来源。“双碳”政策目标约束下，水泥行业智能制造升级势在必行。蓝海市场迎风起，潜在空间超百亿。根据中国水泥网，2021年末全国共有1622条新型干法熟料生产线，其中国家发改委要求到2025年水泥行业能效标杆水平以上的熟料产能比例达到30%，对应产线约500条。根据邦业科技公众号，槐坎南方7500t/d熟料线生产管控智能化建设项目，每年可节省生产成本2444.15万元。综上我们测算得国内水泥产线智能制造改造潜在空间有望超百亿元。

水泥工程龙头，引领行业智能制造变革。根据2022中报，公司水泥技术装备与工程主业全球市场占有率连续14年保持世界第一。目前公司正在积极把握行业绿色低碳、智能制造升级机遇，标杆项目不断落地，其中槐坎南方智能化水泥工厂入选工信部2021年工业互联网试点示范项目名单。并购整合步伐加快，协同效应凸显。公司整合中材矿山、南京凯盛、北京凯盛、合肥院等中国建材集团旗下优质资产，不断完善产业链布局，巩固行业领先地位。股权激励落地，彰显长期发展信心。2022年4月，公司落地股票激励计划。激励对象包括董事长刘燕等高管及187名骨干。业绩考核条件为，以2020年为基数2022-2024年净利润CAGR均不低于15.5%。股权激励范围较广泛，深度绑定骨干利好长期业绩释放。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券何亚轩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.69%，其预测2022年度归属净利润为盈利22.48亿，根据现价换算的预测PE为8.96。

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为12.87。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中材国际（600970）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

连续三年高股息率股票一览

年报称，2021 年，公司申请发明专利 173 项，新增授权发明专利 49 项，制修订国家标准 10 项。公司积极应对“碳达峰、碳中和”，制定中材国际碳减排技术路线图，累计申请碳减排技术相关专利24项，其中PCT国际专利4项，国内发明专利10项，构筑碳减排技术专利池；建成水泥工厂碳排放全过程数字化平台，发布建材装备产品碳足迹核算平台；新一代低碳节能技术在山亚南方、吴忠赛马等项目成功应用，主要指标优于GB16780能耗一级标准；CCUS全氧燃烧重大科研项目全面启动，LC3低碳水泥制备关键技术装备成功应用。

三季报显示，2022年三季度末的公司十大流通股东中，新进股东为刘玮巍、中欧红利优享灵活配置混合型证券投资基金，取代了二季度末的中欧价值智选回报混合型证券投资基金、中欧新兴价值一年持有期混合型证券投资基金。在具体持股比例上，王琴英、香港中央结算有限公司、南京彤天科技实业股份有限公司持股有所上升，广发中证基建工程交易型开放式指数证券投资基金持股有所下降。

高股息率是上市公司吸引长期投资者的重要指标，一般来说，关注一家公司的股息率不仅只看一年，还要看其持续性。证券时报•数据宝统计显示，过去三年股息率均超过3%的公司共有12家。（数据宝）

涨跌停表现

因此，中材国际表示，合肥院母公司承诺业绩与合肥院母公司历史业绩、业务拓展及在手合同、储备项目等情况相符，预测业绩低于历史业绩具有合理性。

 

中材国际认为，本次交易能够加强上市公司在装备设计、研发和制造业务领域的核心竞争力，并与上市公司现有业务产生协同效应，巩固上市公司在工程技术服务领域的领军企业地位。

走势优于大盘，优于行业。

如果还原到同口径计算营业利润指标，预测期营业利润与2021年相比处于可比范围，相较2022年营业利润下降，其原因是在手的工程技术服务合同陆续执行完毕，出于对新承接项目的谨慎性预测，营业利润预测有所下降。

公司：行业变革引领者，股权激励彰显信心

上述第8至9项业绩承诺范围资产（以下简称“业绩承诺资产2”，与“业绩承诺资产1”合称为“业绩承诺资产”）为专利权等无形资产，本次评估采取收入分成法进行评估，不存在对其预测期内的净利润预测金额，因此以收入分成金额为业绩承诺指标。

中证智能财讯 中材国际（600970）3月22日披露2022年年度报告。2022年，公司实现营业总收入388.19亿元，同比增长6.25%；归母净利润21.94亿元，同比增长21.06%；扣非净利润21.02亿元，同比增长61.78%；经营活动产生的现金流量净额为9.18亿元，同比下降57.52%；报告期内，中材国际基本每股收益为0.98元，加权平均净资产收益率为15.81%。公司2022年度分配预案为：拟向全体股东每10股派3元（含税）。

数据统计显示，中材国际近三年营业总收入复合增长率为16.78%，在专业工程行业已披露2022年数据的7家公司中排名第2。近三年净利润复合年增长率为1.13%，排名4/7。

分产品来看，2022年度公司主营业务中，工程服务收入230.58亿元，同比增长5.24%，占营业收入的59.40%；运维服务收入90.94亿元，同比增长15.49%，占营业收入的23.43%；装备制造收入47.34亿元，同比增长1.52%，占营业收入的12.19%。

截至2022年末，公司员工总数为13782人，人均创收281.67万元，人均创利15.92万元，人均薪酬27.66万元，较上年同期分别变化-0.59%、13.27%、4.61%。

2022年，公司毛利率为16.97%，同比下降0.29个百分点；净利率为6.01%，较上年同期上升0.41个百分点。

分产品看，工程服务、运维服务、装备制造2022年毛利率分别为12.43%、22.63%、23.53%。其中，装备制造连续3年上升。

报告期内，公司前五大客户合计销售金额55.30亿元，占总销售金额比例为14.25%，公司前五名供应商合计采购金额12.19亿元，占年度采购总额比例为3.78%。

数据显示，2022年公司加权平均净资产收益率为15.81%，较上年同期增长1.91个百分点；公司2022年投入资本回报率为11.85%，较上年同期增长0.59个百分点。

截至2022年末，公司经营活动现金流净额为9.18亿元，同比下降57.52%，主要是受2022年国内水泥市场行情回落及境外业主因美元加息升值、外汇短缺等因素影响付款进度所致；筹资活动现金流净额-4.45亿元，同比增加9.81亿元，主要是上年同期支付同一控制下购买南京凯盛公司股权款金额较大所致；投资活动现金流净额-9.86亿元，上年同期为-6.72亿元，主要是本年购买研发大楼及支付博宇机电股权款所致。

进一步统计发现，2022年公司自由现金流为-7.68亿元，上年同期为7.56亿元。

2022年，公司营业收入现金比为87.89%，净现比为41.82%。

营运能力方面，2022年，公司总资产周转率为0.91次，上年同期为0.88次（2021年行业平均值为0.67次，公司位居同行业13/42）；固定资产周转率为12.06次，上年同期为12.69次（2021年行业平均值为8.18次，公司位居同行业12/42）；公司应收账款周转率、存货周转率分别为6.01次、12.93次。

2022年全年，公司期间费用为36.50亿元，较上年减少1.16亿元；期间费用率为9.40%，较上年同期下降0.91个百分点。其中，销售费用同比增长13.94%，管理费用同比增长7.67%，研发费用同比增长15.19%，财务费用由去年同期的3.96亿元变为-9425.93万元。

资产重大变化方面，截至2022年末，公司应收账款较上年末增加45.89%，占公司总资产比重上升4.94个百分点；货币资金较上年末减少8.13%，占公司总资产比重下降2.49个百分点；预付款项较上年末减少6.88%，占公司总资产比重下降1.50个百分点；固定资产较上年末增加21.89%，占公司总资产比重上升1.14个百分点。

负债重大变化方面，截至2022年末，公司合同负债较上年末减少24.31%，占公司总资产比重下降5.36个百分点；其他流动负债较上年末减少85.09%，占公司总资产比重下降4.11个百分点；短期借款较上年末增加101.02%，占公司总资产比重上升2.25个百分点；应付债券较上年末增加197.01%，占公司总资产比重上升2.22个百分点。

从存货变动来看，截至2022年末，公司存货账面价值为24.45亿元，占净资产的16.8%，较上年末减少9602.51万元。其中，存货跌价准备为5434.24万元，计提比例为2.17%。

2022年全年，公司研发投入金额为13.63亿元，同比增长16.90%；研发投入占营业收入比例为3.51%，相比上年同期上升0.29个百分点。此外，公司全年研发投入资本化率为0。

在偿债能力方面，公司2022年末资产负债率为64.66%，相比上年同期下降2.55个百分点；有息资产负债率为14.04%，相比上年同期上升4.70个百分点。

2022年，公司流动比率为1.31，速动比率为1.21。

筹码集中度方面，截至2022年末，公司股东总户数为4.89万户，较三季度末下降了1914户，降幅3.77%；户均持股市值由三季度末的36.62万元上升至39.49万元，增幅为7.84%。

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引用地址:https://www.gupiaohao.com/202309/40818.html

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