21 世纪经济报道记者 杨坪 深圳报道
每经记者：孔泽思 每经编辑：董兴生
锂电上游多为化工企业，本质上是典型的周期股，高景气的阶段，因为产能供应不足，相关公司成为香饽饽，业绩水涨船高。产能是周期行业的“达摩克里斯之剑”，一旦资本开始涌入，会造成产能大幅扩张，供需缺口收窄，行业景气度很难重返过往的高光时刻。面对下游的电池巨头们，上游供应商往往缺乏话语权，这可能也是天奈科技们的无奈。
面对近期原材料价格大幅波动，新宙邦董事钟美红表示，公司对锂价有长期的跟踪和判断，公司目前在存货处理上会保持动态的平衡，增加采购频率，减少存货；同时，也在提升生产技术水平，提升产品毛利率。
不过，这一价格高位在维持了两个季度后开始回落。2022年二季度以来，电解液价格下滑明显，截至10月中下旬，磷酸铁锂电解液均价降至6万元左右/吨，较年初高点下降40%。
价格竞争超预期；新能源汽车需求不达预期；新建产能释放不达预期；新产品研发不达预期；新冠疫情影响超预期。
总结精选个股的经验，两位基金经理透露，考察组织架构和内部制度流程是他们投研的重要出发点，企业是由不同的鲜活个体组成，在相近的竞争环境中，经营效果通常取决于重大投资决策的形成、内部讨论中民主集中的互动、业务流程的精益化管理，以及在有限资源下如何将资源分配到重要项目建设中，如何创造条件谋求持续发展，虽然这些都是定性变量，但其对公司发展的重要性不言而喻。
锂电池电解液竞争白热化，新宙邦也将目光转向新兴领域。年报披露，公司钠离子电池电解液正处于中试阶段。“后续会根据市场发展情况决定布局方式，同相关供应商战略合作或自己布局，”周达文表示。
持仓方面，该基金前十大重仓股分别为中国移动、腾讯控股、万华化学、三诺生物、宁德时代、碧桂园服务(06098)、思源电气、东方雨虹、华润啤酒(00291)、伟明环保。
新宙邦锂电业务毛利率相对弱势与其业务布局有关。新宙邦以电容器电解液业务起家，在进入锂电池领域后，横向布局有机氟材料和半导体化学材料。而天赐材料则一直围绕着锂电池这条产业链开展业务，目前主要产品为锂离子电池电解液和正极材料磷酸铁锂，并配套布局六氟磷酸锂、新型电解质、添加剂等关键材料。
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图据视觉中国
覃九三告诉每经记者，“未来一段时间，（电解液价格）还是探底的过程”。“现在汽车降价是面对处理存货的问题，电池库存也有一定的量，都要用时间去消化。所以在短时间内，电解液价格可能会继续下行，但长期来说还是会恢复到合理的水平。”
随着锂电产能TWh时代渐近，众多企业开始加码电解液。GGII调研显示，2022年，全国电解液出货84万吨，同比增长接近70%。但据GGII不完全统计，2022年，全国电解液产业新增签约落地33个投资扩产项目，投资总金额在600亿元上下。
值得一提的是，随着电解液价格持续下滑，新宙邦产品毛利率空间已不断被压缩。
新宙邦（300037）个股概况：
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电解液大规模产能扩张后，产能过剩风险如何化解？
制造业的持仓占组合的50%以上
根据公告，公司主营业务是新型电子化学品及功能材料的研发、生产、销售和服务，主要产品包括电池化学品、有机氟化学品、电容化学品、半导体化学品四大系列。
海通国际证券集团有限公司刘威,庄怀超近期对新宙邦进行研究并发布了研究报告《2022年业绩同比增长34.76%，氟化工高速增长》，本报告对新宙邦给出增持评级，认为其目标价位为63.60元，当前股价为54.16元，预期上涨幅度为17.43%。
公司发布2022年年度报告，公司实现归母净利润17.58亿元，同比增长34.57%；实现营业收入96.61亿元，同比增长38.98%；扣非净利润17.13亿元，同比增长38.99%。
2022年公司含氟化学品毛利766万元，同比增长73%。一代产品（含氟医药农药中间体及氟橡胶硫化剂等）市场稳定，维持较好的市场份额；二代产品（半导体与显示用氟溶剂清洗剂、半导体与数据中心含氟冷却液、氟聚合物改性共聚单体、含氟表面活性剂等）销售增长较快，未来随着半导体等行业的发展，二代产品需求将保持高速增长态势；三代产品（集成电路蚀刻及电力绝缘气体等）已实现量产，市场推广稳步推进，目前部分产品已通过客户测试。海德福高性能氟材料项目一期1.5万吨高性能氟材料项目预计2023年底试生产；海斯福高端氟精细化学品项目1.59万吨高端氟精细化学品预计2024年试生产。
募投项目为电池化学品增长奠定基础。2022年公司电池化学品毛利1933万元，同比增长16%。在双碳政策影响下，全球新能源汽车行业持续高度景气，国内新能源汽车渗透率稳步提升，头部聚焦效应愈加明显。海斯福高端氟精细化学品项目3万吨电解液预计2024年试生产；5.9万吨锂电添加剂项目预计2023年试生产；珠海新宙邦电子化学品项目10.5万吨电解液预计2024年上半年逐步投产；重庆新宙邦锂电池材料及半导体化学品项目10万吨电解液项目预计2024年上半年逐步投产
半导体在客户开发及产品技术取得突破。2022年半导体化学品业务实现营业收入32292.13万元，同比增长51%。随着行业快速发展，公司半导体超高纯氨水、双氧水、显示面板蚀刻液等现有产品的客户市场需求快速增加，含氟冷却液（氟化液）顺利通过行业知名客户认证，实现批量交付，2022年经营业绩同比大幅增长。天津新宙邦半导体化学品及锂电池材料项目一期4万吨半导体化学品2023年预计下半年投产；珠海新宙邦电子化学品项目13万吨半导体化学品预计2024年上半年逐步投产；
电容化学品开拓新市场。2022年电容化学品业务实现营业收入69665.39万元，同比下降2.10%。2022年由于居民消费动力不足造成终端需求不稳定，公司传统电容器化学品同比下降，但是公司凭借行业龙头地位，通过先进技术和齐全的产品品类深耕战略客户，确保核心客户订单稳定；同时公司借助光伏、新能源行业快速发展契机，积极开拓新的市场，开发具有竞争力的产品，公司电容化学品在新兴行业中销售业绩持续稳定增长。惠州3.5期溶剂扩产项目年产10万吨溶剂预计2023年一季度投产。
维持盈利预测与投资评级：由于电解液承压我们下调业绩。我们预计新宙邦23-25年净利润分别为15.82（-28%）、22.53（-18%）、29.14亿元（新增）。公司是电解液龙头且新产能扩张速度快，给予一定估值溢价，我们给予2023年新宙邦30倍PE估值，对应目标价为63.60元（上次目标价59.20元，对应2022年19倍PE估值，+7%），维持“优于大市”评级。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券赵乃迪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.46%，其预测2023年度归属净利润为盈利16.52亿，根据现价换算的预测PE为25.62。
该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级17家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为59.41。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，新宙邦（300037）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
引用地址:https://www.gupiaohao.com/202308/37851.html
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