4月27日晚间，重庆啤酒发布2022年财报及2023年一季度报。
产品高端化有望持续深化：乌苏2022年销量表现疲软，拖累了公司整体高端化的进程。22年前9个月（9M22），高档产品销量的增速与公司整体销量持平，意味着公司高档产品的销量占比同比未有提升，产品结构未能在2021年的基础上继续优化。进入2023年，在餐饮行业逐步恢复的前提下，重啤的高档产品有望恢复较高增速，推动公司产品高端化的持续深化。结合适度的提价（22年12月开始，对疆外乌苏提价3-4%，不排除后续有进一步的提价动作），2023年平均单价和毛利率有望同比提升。
重庆啤酒（600132）公告，一季度净利润3.87亿元，同比增长13.63%。
风险提示
目前看，重庆啤酒基本面并未改变，股价回调更多是受情绪以及资金面影响。那么，有了嘉士伯加持的重庆啤酒合理估值是多少？当前股价可以抄底了吗？
截至2022年12月1日收盘，重庆啤酒(600132)报收于117.5元，上涨6.82%，换手率2.14%，成交量10.34万手，成交额12.36亿元。
12月1日的资金流向数据方面，主力资金净流入1.05亿元，占总成交额8.48%，游资资金净流出6294.43万元，占总成交额5.09%，散户资金净流出4189.88万元，占总成交额3.39%。
重庆啤酒融资融券信息显示，融资方面，当日融资买入6264.9万元，融资偿还5821.25万元，融资净买入443.65万元。融券方面，融券卖出4.26万股，融券偿还3.28万股，融券余量82.13万股，融券余额9650.37万元。融资融券余额2.81亿元。近5日融资融券数据一览见下表：
重庆啤酒2022三季报显示，公司主营收入121.83亿元，同比上升8.91%；归母净利润11.82亿元，同比上升13.27%；扣非净利润11.61亿元，同比上升13.17%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入42.47亿元，同比上升4.93%；单季度归母净利润4.55亿元，同比上升7.88%；单季度扣非净利润4.45亿元，同比上升7.33%；负债率66.82%，投资收益6579.79万元，财务费用-3794.35万元，毛利率49.7%。重庆啤酒（600132）主营业务：啤酒产品的制造与销售。
该股最近90天内共有38家机构给出评级，买入评级34家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为118.29。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，重庆啤酒（600132）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
公司坚定推进扬帆27计划，疫后时代仍有较大增长空间。22年公司坚定推进扬帆27计划，新增大城市15个，其渠道执行力及深耕程度均有望逐步加强。我们认为目前乌苏啤酒产品矩阵趋于完善，23年在渠道改革优化助力之下乌苏仍有较大增长空间，同时在高端产品带动及各品牌内部不断升级双重驱动下，重庆啤酒高端化有望稳步推进。
重庆啤酒董事长罗磊在业绩说明会上表示，2020年重庆啤酒在确保员工健康和安全的同时，积极应对疫情影响。2020年，在中国啤酒行业整体销量下跌7%的背景下，重庆啤酒实现了逆势增长。
在中国啤酒上市公司中，2020年销量、营收和利润三大财务指标上都实现增长的，重庆啤酒是唯一一家。
最新盈利预测明细如下：
Q1吨价受疆外乌苏、1664拖累，华南复苏态势良好。
在2021年初经过一轮盘整后，重庆啤酒股价从89.12元/股一路走高至突破200元大关。三个多月的时间，重庆啤酒股价实现翻倍。
2011年11月25日，重庆啤酒盘中涨停，股价达83.12元后连收9个跌停板。12月15日，一位网友发帖《一边吃，一边哭》后，“关灯吃面”被载入了A股史册。
随后，重庆啤酒在一轮盘整中股价抵达12.58元新低，在经历2015年的大涨大跌后，重庆啤酒在2016年2月中旬，股价触及11.35元的历史新低。自此以后，重庆啤酒股价一路走高，截至目前股价涨幅将近二十倍。
做为我国啤酒行业中仅有的四家上市公司之一，重庆啤酒近千亿元市值，位居“龙头”青岛啤酒1200多亿元之后，但远超200多亿元的燕京啤酒和不到30亿元的惠泉啤酒。
截至发稿，重庆啤酒涨幅回落至1%以内报196.12元/股，总市值949.16亿元。
2022年，重啤的新疆及主要疆外市场受到疫情较为严重的打击，也使市场对重啤的信心和青睐度大幅下降。放眼2023年，在保持品牌力的基础上，我们认为重啤在销量、单价、毛利率、估值等各方面都有望表现出较大的弹性。
低基数下销量具有较高弹性：华东与华南疫情为乌苏2022年4-5月在疆外的增长带来负面的影响，而新疆（嘉士伯主要基地市场）7月开始持续的疫情也对重啤2H22的销量带来较大冲击，造成公司2022年旺季表现大幅弱于其他啤酒玩家。随着全国范围疫情冲击渐退以及新疆消费力与消费渠道（主要是餐饮）逐渐恢复，我们预计，2023年重啤在低基数的帮助下有望收获较明显的销量反弹。
注入嘉士伯
西北、重庆疫情扰动，Q4经营承压。
近5日资金流向一览见下表：
2022年，重啤的新疆及主要疆外市场受到疫情较为严重的打击，也使市场对重啤的信心和青睐度大幅下降。放眼2023年，在保持品牌力的基础上，我们认为重啤在销量、单价、毛利率、估值等各方面都有望表现出较大的弹性。
经营分析
业绩不及预期
注：主力资金为特大单成交，游资为大单成交，散户为中小单成交
截至2023年4月14日收盘，重庆啤酒(600132)报收于110.55元，下跌3.4%，换手率1.24%，成交量5.99万手，成交额6.66亿元。
4月14日的资金流向数据方面，主力资金净流出9120.74万元，占总成交额13.69%，游资资金净流入918.8万元，占总成交额1.38%，散户资金净流入8201.94万元，占总成交额12.31%。
重庆啤酒融资融券信息显示，融资方面，当日融资买入2673.97万元，融资偿还1950.59万元，融资净买入723.38万元。融券方面，融券卖出1.47万股，融券偿还2.06万股，融券余量69.27万股，融券余额7657.58万元。融资融券余额2.85亿元。近5日融资融券数据一览见下表：
重庆啤酒2022三季报显示，公司主营收入121.83亿元，同比上升8.91%；归母净利润11.82亿元，同比上升13.27%；扣非净利润11.61亿元，同比上升13.17%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入42.47亿元，同比上升4.93%；单季度归母净利润4.55亿元，同比上升7.88%；单季度扣非净利润4.45亿元，同比上升7.33%；负债率66.82%，投资收益6579.79万元，财务费用-3794.35万元，毛利率49.7%。重庆啤酒（600132）主营业务：啤酒产品的制造与销售。。
该股最近90天内共有33家机构给出评级，买入评级30家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为141.45。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，重庆啤酒（600132）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
大麦成本同比仍有压力，包材价格下探或提供业绩弹性。根据近期交流显示，大部分酒企已完成大麦全年锁价任务，我们预计全年大麦成本同比增长20%左右。但近期我们也观察到包材（玻瓶、铝、瓦楞纸）价格普遍出现了下探，无论是最新的当日价格，还是23年平均价格，同比均出现了10-20%的下降。同时，进入2月以来，大麦价格再次出现了持续环比下降的趋势，这对于酒企在今年年末锁价时实现大麦成本同比下降提供了一定的机会。我们预计公司有望实现吨成本同比下降低个位数的水平，为最终业绩增长提供较好的弹性。
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