目前，军工股正陆续发布中报业绩预告。截至8月2日收盘，在国防军工ETF（512810）持仓成份股中，已有22家发布2022年中报业绩预告，其中15家实现正增长，8家预增上限超100%，超半数增长超50%，强势验证板块高景气！
具体看来：
（三）营运能力：资产周转稳步加快，现金流质量改善较为明显
首屈一指的超额收益，这主要得益于国防军工ETF（512810）规模适中，新股打新增厚收益更为明显。根据德勤中国的报告，2021年全年，A股市场524只新股上市，首发实际募集资金总额达5466亿元，数量及金额均创近年来新高。这是A股历史上首次IPO融资额突破5000亿元。德勤中国预计，2022年上海科创板有170至200只新股发行；210至240只新股于创业板发行，上海及深圳主板预计将有120至150只新股发行。
（一）成长性：营收和盈利规模持续增长，归母净利润增速提升
注：军工上市公司三季报预告（截止10月17日发稿时）
军工国企活力和效率指标在行业景气和国企改革催化下 提升显著
股权激励政策在鼓励和约束中推进，2020 年最终落地整体指导方案。央企上市公司股 权激励实施的工作指引明确整体央企股权激励从实施到解锁的全流程细则，其中一些重 要变化也驱动未来央企股权激励的落地更加顺畅。《中央企业控股上市公司实施股权激 励工作指引》是当前央企上市公司实施股权激励的具体框架指导和细则参考，事无巨细 的规定了央企上市公司股权激励实施的过程，且新增了一些重要的变化，使得整体央企 上市公司实施股权激励效果更好且流程更为简化。下文中我们将就军工国企的激励所处 阶段、激励方式、激励范围、考核条件、覆盖周期和全流程的节点等特征进行分析。
军工国企的股权激励解锁要素较为丰富，核心考核目标以利润增速和 ROE 为主。在 21 项股权激励计划解锁条件的设置上，有 1 项方案的行权解锁条件设置了 2 项解锁因素， 1 项方案的行权解锁条件设置了 4 项解锁因素，其余均设置了 3 项解锁因素，占比 90.48%。业务解锁条件中涉及的因素主要包含净利润增速、营业收入增速、净资产收益 率和△EVA，其中 17 项方案规定了净利润增速的范围，19 项方案对净资产收益率有所 要求，14 项方案对△EVA 有所限制。此外还有少数企业设置营业利润率、研发费用增 长率、净资产现金回报率和主营收入占比等解锁因素。
赵诣表示，判断市场的底部是相对困难的事情。鉴于拥有良好护城河的企业并未因为疫情的变化改变自身竞争力，而悲观情绪会给我们机会，他由此在去年11月加快了建仓节奏。
此外，国睿科技、新劲刚、光威复材均实现正增长，抚顺特钢、中国海防等受上半年疫情及原材料价格上涨影响，导致净利润出现同比50%左右的下滑，中信建投认为预计随着疫情的恢复下半年将有所好转。
国企限制性股票激励对董事及高级管理人员有额外规定。限制性股票除基本限售规定外， 针对董事及高级管理人员另有相关限售规定，包含锁定获授总量的 20%至任期满后兑 现、因退休或调动等原因尚未解锁的由公司以授予价和利息进行回购等。股票期权行权 后可立即出售，但对于董事及高管有一定禁售规定，例如保留不低于授予总量的 20%至 任期考核合格后行权、因退休或调动解除劳动关系的激励对象可选择在最近一个行权期 仍按原定时间和条件行权等。
智通财经APP获悉，11月3日，受三季度报显示军工板块业绩稳定增长消息影响，A股国防军工概念股异动拉升，截至发稿，亚星锚链（601890.SH）、贵绳股份（600992.SH）涨停，永兴材料（002756.SZ）、鸿远电子（603267.SH）、邦彦技术（688132.SH）、新劲刚（300629.SZ）、纵横股份（688070.SH）、振芯科技（300101.SZ）、天奥电子（002935.SZ）等股拉升跟涨。
按板块划换分以归母净利润来看，2022 前三季度船舶、材料、地面兵装板块业绩同比增长显著，营业收入同比分别增长93.55%、26.37%、21.71%；航空装备、电子信息化板块业绩分别同比增长13.55%、13.02%，航天板块增长1.13%主要受到型号放量受疫情等因素影响，未来航天板块增速有望迎来反弹。前三季度整体来看，营收及净利润增速有所下滑，一方面，军工板块经过十四五以来的高速增长基数较高，增速下滑属于正常现象，另一方面，部分企业订单处于空窗期或下游处于新老型号的交替期，增速暂时有所下滑，未来随着新型号的跟进和订单的恢复，整体增速有有望回归较高水平。另一方面，2022 前三季度板块整体受到疫情影响较大，下游刚性需求逐步堆积，在疫情影响逐步消除后有望快速释放，产业链各层级龙头企业业绩增速将得到有力支撑，军工板块有望持续高景气。
股权激励为强化国企内生增长和长效发展的重要途径之一。强化国企上市公司激励相容、 内生增长和长效发展的举措可归类为三种，其中上市公司股权激励为重要途径之一。当 前对于央企上市公司而言人才队伍的建设或将更依赖于中长期激励机制的建立，其中举 措包括全面实行经理层成员任期制和契约化管理从而将高位价值与薪酬挂钩；加大对科 研骨干人员的激励力度提升科研创新能力；上市公司实施股权激励建立中长期激励约束 机制，股权激励作为最易与资本市场形成合力做大做强上市公司的方式将更加值得重视。
资金流向名词解释：指通过价格变化反推资金流向。股价处于上升状态时主动性买单形成的成交额是推动股价上涨的力量，这部分成交额被定义为资金流入，股价处于下跌状态时主动性卖单产生的的成交额是推动股价下跌的力量，这部分成交额被定义为资金流出。当天两者的差额即是当天两种力量相抵之后剩下的推动股价上升的净力。通过逐笔交易单成交金额计算主力资金流向、游资资金流向和散户资金流向。
注：主力资金为特大单成交，游资为大单成交，散户为中小单成交
报表质量持续改善，长景气预期稳增。基于企业现金流流转角度，我们认为从报表 部分重点财务指标尤其是资负表及现金流量表或可体现板块长景气稳增预期。整体 看，分析产业链各环节财务表现，资负表，存货及原材料高增速或共同反映中上游 备产节奏加快，下游及中游系统级厂商合同负债大增，客户预收款大额确认或反映 整体装备景气度；预付账款角度，下游增速领先，看好下游终端在确认大额客户预 收款后自下而上的景气度传导。现金流角度，下游系统及终端环节经营活动净现金 流同比大增且大幅领先中上游，中下游环节营收含现量提高尤为明显，此外几乎全 环节快速增长的产能投入或可反映下游高景气度需求。
2021年国防军工（申万）存货周转天数较2020年同期上升至202天，应收账款周转 加快。2021年报告期内，国防军工（申万）存货周转天数为202天，较2020年略有 加大，但仍维持在2017年后稳定水平。2021年，板块应收账款周转天数下降至102 天，从2019年起逐年下降，资产营运能力稳中有升。
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