莫道春将去、前路尽风光！
前文已经分析了三峡能源2022年报中的经营情况和一些关键利润表科目，这里接着讲一下资产负债表和现金流方面的情况。
投资要点
三峡能源应收款坏账计提
但应收账款激增，也成为这家“风光”巨头不可忽视的经营风险。
三峡能源在建工程
2022-05-06中原证券股份有限公司唐俊男对三峡能源进行研究并发布了研究报告《年报点评：风光装机快速增长，新能源龙头发展持续向好》，本报告对三峡能源给出买入评级，当前股价为5.81元。
新增装机带动公司规模和业绩快速增长。2021年，公司实现营业总收入154.84亿元，同比增长36.85%；归属于上市公司股东的净利润56.42亿元，同比增长56.26%。公司业绩增长的主要原因为新投产的风电、光伏项目增加带来发电收入的增长。公司围绕“风光三峡”和“海上风电引领者”目标，积极发展陆上风电、光伏发电，大力开发海上风电，深入推动风光大基地开发，开拓发展抽水蓄能、新型储能、氢能等新兴业务。
风电、光伏全年装机规模增长明显。2021年，公司新增并网装机容量729.98万千瓦，其中，风电装机538.87万千瓦，太阳能发电装机191.11万千瓦。2021年末，公司并网装机容量达到2289.63万千瓦（YOY46.80%），其中，风电装机1426.92万千瓦（YOY60.68%），光伏装机841.19万千瓦（YOY29.40%）。发电量方面，风电发电量227.89亿千瓦时，同比增长44.7%；光伏发电94.99亿千瓦时，同比增长42.9%。风电平均利用小时数2314h，较上年增长77小时；太阳能发电平均利用小时数1385小时，同比持平。风电平均上网电价0.4560元/千瓦时，同比下降2.69%；光伏发电平均上网电价0.5302元/千瓦时，同比下降11.65%。
2022Q1发电量、收入增长再创佳绩。2022年第一季度，公司总发电量116.31亿千瓦时，同比增长46.58%；其中，风电发电量85.67亿千瓦时，同比增长47.99%；太阳能发电29.63亿千瓦时，同比增长44.18%。得益于装机和发电量的快速增长，2022年第一季度，公司营业收入和净利润均取得较高增速。公司营业总收入57.89亿元，同比增长51.84%；归属于上市公司股东的净利润22.64亿元，同比增长51.45%。
积极获取项目资源，核准、在建项目丰富。公司注重陆上风电、太阳能发电、海上风电协同发展和区域均衡布局，利用央企的资源优势实现规模的快速增长。公司聚焦风光大基地建设、源网荷储一体化、多能互补等项目，加大资源储备力度。2021年，公司新增核准项目的风电计划装机容量300.85万千瓦，太阳能1245.17万千瓦。2021年底，公司在建的风电项目计划装机容量502.38万千瓦，太阳能发电604.77万千瓦。公司充沛的风电、光伏项目储备、较强的资源获取能力和低廉的资金成本奠定公司持续做大的基础。尤其是，在目前风电主机厂竞争激烈，招标价格持续下行的背景下，后端的风电开发商单瓦投资成本降低，从而降低LCOE，提升项目IRR。
提升公司投资评级至“买入”。预计公司2022、2023年全面摊薄EPS分别为0.28元/股、0.36元/股，按照4月29日5.82元/股收盘价计算，对应PE分别为20.92和16.16倍。“十四五”期间，预计公司风光装机规模持续增长。考虑到公司作为央企新能源开发商龙头，具备显著的资源优势、融资成本优势，公司成长预期较好，目前估值水平较低，提升公司投资评级至“买入”。
该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级17家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为8.36。证券之星估值分析工具显示，三峡能源（600905）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
房地产企业为什么爆雷，就是负债太高，现金流过于紧绷，导致水流一小，就死翘翘了。
（1）三峡未来五年装机在现有基础上增长3-4倍。
今年1月，三峡集团党组书记、董事长雷鸣山公开表示，未来五年，三峡集团新能源装机实现7000万-8000万千瓦。
这一目标相当于在现有基础上增长3-4倍。2020年，三峡集团新能源装机突破1600万千瓦。
浙商证券认为，中长期来看，装机增长确定，新能源运营商盈利空间不断加大，预计未来业绩有较大提升空间。
长期看三峡成长确定性很强，放远了看，超越哥哥长江电力（增长停滞不前）毫无争议的事实。
10月26日三峡报收6.82元，市值1949亿（1949非常吉利，建国大业，新的开始）。
10月26日，长江电力报收21.16元，市值4812亿（长江电力后复权最高52.41元，2002年上市，发行价4.3元）。
三峡过万亿市值的佐证：
2008年金融危机国家4万亿基础设施建设投资，4万亿用途：一半投资高铁（温馨提示，只是2万亿相关产业的投入），后期让中国的高铁制造业成为世界第一，2015年牛市中国中车就成了中国神车。
在2014年下半年到2015年上半年这波大牛市中，中车是声名显赫的大牛股。在第一波攻击中，从5元多干到了14元左右，翻了2倍有余，后略有震荡调整，又是一轮快速暴涨，4月20日达到历史最高，39.94元，半年多时间，中车暴涨超过700%，市值突破1万亿大关，成为当年股民心中的神车。
从现在到2060年国家投入150万亿搞新能源，请记住是150万亿，即平均每年投入3，4万亿，预计在2030年实现新能源发电为主体（目前化石发电为主体，占70%）。
（2）三峡加快资源储备和规模突破。
三峡凭借央企背影的强大实力到各省市布局，拉动当地清洁能源经济，哪个省市领导不喜欢（每周都有与相关省市座谈合作的报道，导致大家对利好的麻木）。
例如9月28日报道：
《合计耗资5.24亿元 三峡能源布局内蒙古、海南两地新能源业务》
一是三峡拟3.2亿元参投乌海抽水蓄能公司以获取内蒙古区域新能源资源。据悉，乌海抽水蓄能电站项目已纳入国家抽水蓄能中长期规划“十四五”重点实施项目，是优质抽水蓄能参股资源。
二是拟与长江三峡(海南)绿色发展投资有限公司按51%与49%的比例共同在海南省三亚市投资设立三峡(海南)新能源投资有限公司，其中，三峡能源认缴2.04亿元，三峡海投认缴1.96亿元。三峡能源称，本次关联交易事项有助于提升公司新能源项目资源获取实力，拓展在海南新能源业务，加快资源储备和规模突破。
截至2021年6月，三峡能源业务已覆盖全国30个省、自治区和直辖市，已并网风电、光伏以及中小水电装机规模超1600万千瓦，资产总额超1800亿元，盈利能力稳居国内同行业前列。
（3）三峡已走出国门，未来借助一带一路开启国际化进程。
今年8月，三峡能源所属三峡新能源卢森堡公司顺利完成西班牙Daylight 57.2万千瓦光伏电站资产包项目25%股权交割，这是三峡能源参与的第一个境外新能源投资项目，标志着三峡能源正式开启国际化进程。
（4）强强联合，做大做强主业。例如，2021年10月22日，《三峡集团与宁德时代座谈并签署战略合作框架协议》，三峡集团党组书记、董事长雷鸣山与来访的宁德时代董事长曾毓群座谈，双方就贯彻落实“四个革命、一个合作”能源安全新战略，进一步深化在新能源及储能、综合能源、国际业务、科技创新等方面合作进行深入交流。座谈后，雷鸣山、曾毓群共同见证三峡集团与宁德时代签署战略合作框架协议。
（5）三峡快马加鞭，抢占丰富的水、风、太阳能资源。
我国清洁能源储量巨大，据测算，除了蕴藏丰富的水能外，太阳能资源理论储量高达 1.9 万亿千瓦，陆地 70 米高度风能技术可开发量超过 50 亿千瓦，海上风能可开发量超过 5 亿千瓦。
10月16日，内蒙古蒙西基地库布其200万千瓦光伏治沙项目(简称库布其光伏治沙项目)正式开工建设。库布其光伏治沙项目由亿利资源集团有限公司所属亿利洁能与中国长江三峡集团有限公司所属三峡能源联合投资建设。据悉，库布其光伏治沙项目总占地面积10万亩，包括周边荒沙修复整治区2.2万亩和光伏发电核心区7.8万亩。项目建成后，该区域沙漠植被覆盖率有望由不足3%飞升至60%以上，将有效构筑北方生态安全屏障，保障黄河长治久安，保障京津冀生态安全，综合提升碳中和贡献水平。
10月15日，国家大型风电光伏基地海南、海西基地项目集中开工仪式在青海省海南州共和县、海西州格尔木市同步举行。据悉，此次项目总装机容量达1090万千瓦，15个项目总投资逾650亿元。
（6）风电、光伏发电优势很快凸显。
风电力争在2025年将陆上高、中、低风速地区的度电成本分别降至0.1元、0.2元和0.3元，将近海和深远海风电度电成本分别降至0.4元和0.5元，对地方经济发展形成强有力支撑。
目前，中国的居民电价普遍介于0.3元与0.7元之间，且近期还存在上涨预期。若风电成本降至0.1元，风电的优势将很快凸显出来。
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