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当下有一种说法：全球最大的金融风险可能不是来自美国，而是日本！
交易保证金是指结算会员存入交易所专用结算账户中确保履约的资金，是已被合约占用的保证金。期货合约买卖双方成交后，交易所按照持仓合约价值的一定比率或交易所规定的其他方式向双方收取交易保证金。交易所按买入和卖出的持仓量分别收取交易保证金。
每日经济新闻
日本舆论普遍认为，在经济发展缺乏内生动力、少子老龄化趋势加剧的情况下，日本政府债务规模还将进一步扩大。不断恶化的财政状况将影响日本经济社会的长期发展。
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自7月初以来，国债期货10年主力已经连涨多日。对此，华创投顾部分析认为，基本面方面，国内多地疫情散发以及地产领域风险引发市场对后续经济修复的悲观预期，同时6月下旬市场普遍上修经济预期，后央行缩量30亿逆回购，国债期货空头仓位累积，导致国债期货近期表现强势。
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图为全球国债期货分区域成交量占比
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日本央行加大购买日本国债的动作并未阻止该国10年期国债收益率在周三波动一度超过0.25%的目标上限。截至发稿，日本10年期国债收益率为0.262%。
根据国泰基金管理有限公司(以下简称“本基金管理人”)与广发证券股份有限公司(以
即使不考虑通胀这个棘手的问题，交易员也一直在抱怨，美国国债的表现根本不像现金。他们说，流动性(即在不影响价格的情况下进行交易的能力)减少了，因此收益率波动更大。当所有人都在同一时间急于卖出或买入时，市场深度乃至秩序的衡量标准可能会迅速恶化。
四季度，预计工业保持平稳，消费、服务业将逐渐回升至趋势水平，地产投资开始反弹，经济逐渐回归至潜在增速水平附近。
利率难以持续回升
据每经网，尽管日本央行早在4月就宣布将无限量购买日本国债，且近期还在持续加大国债购买力度，力保其实现收益率曲线控制目标，日本国债的抛售仍在继续。据彭博社报道，债券交易员们押注日本央行将被迫放弃将收益率限制在0.25%的承诺。
明明表示，基于震荡行情的判断，并不建议过多博弈利率进一步下行空间。
[贵金属]
E小结
相关分析认为，中期来看，当前经济增速仍低于潜在增速，对应了10年期国债利率很难大幅高于MLF利率，但相比年内利率低点的触发因素，10年期国债到期收益率下行突破前低难度较大。
7月11日，10年期国债期货主力合约收涨0.31%。截至收盘，10年期国债期货（T2209）报收100.235元，上涨0.305元，涨幅0.31%；5年期国债期货（TF2209）报收101.240元，上涨0.230元，涨幅0.23%；2年期国债期货（TS2209）报收100.945元，上涨0.075元，涨幅0.07%。
投资者如需查询上证 10 年期国债交易型开放式指数证券投资基金的发行文件(《发售公
从中期角度，经济修复的趋势仍然确定。从经济基本面看，随着疫情扰动减弱、前期积压需求释放、一揽子稳增长政策效应显现等影响，经济内生动能逐渐修复，工业生产保持平稳，消费、服务业将逐渐回暖、地产投资预计触底回升，在去年三季度低基数效应下，6月份和三季度将是经济环比修复最快的时期，三季度全国GDP增速有望回升至5%以上。
美元升值会刺激部分资金减持国债，转而持有美元资产，但国内资金难以大量持有美元资产，这种情况下，其对国债价格的影响相对有限。另外，人民币贬值间接影响国内货币政策，为了稳定人民币汇率，央行可能会收紧流动性，这也对国债产生一定利空作用，但国内货币政策相对独立，主要目标是稳定经济而不是稳定汇率，这种情况下，其对货币政策的影响也相对有限。整体来看，人民币贬值会对国债产生利空效应，但效应有限。
图为超长期加拿大国债发行量（单位：10亿美元）
此外，对于房地产贷款事件，近期地方政府陆续出台解决措施，部分楼盘开始复工，风险进一步扩散可能性偏低。而资金面也可能存在边际收敛趋势。目前来看，基本面上也无更多带动利率下行的空间，国债期货近期的超涨可能也进入尾声。
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C加拿大国债期货市场
中信证券研究部表示，整体来看，近期政策处于观望期，市场对宽信用政策信心不足。无论是货币政策操作平衡、财政政策无新增，还是近期重要会议的官员发言，都体现了当前政策处于观望阶段：货币政策以存量工具落地为主；增量财政政策仍需观察。7月政治局会议、8月人大常委会会议是重要观察时点。
据彭博社报道，随着日本国内通胀攀升、日元跌至低点，且多国央行持续加息，日本央行面临的压力越来越大。日本央行将于本周开会决定其收益率曲线控制政策。
根据德意志银行策略师George Saravelos在一篇名为“印钞机在超速运转”文章中的估算，如果目前日本央行的购债速度持续下去，该行将在6月份的购债规模将高达约10万亿日元。这一规模如果按照GDP比例折算，将大致相当于美联储每月进行3000多亿美元的量化宽松！
【操作建议】
摩根大通公司董事总经理兼资产负债管理研究和战略全球主管Josh Younger认为，随着美国国债市场继续扩张——目前为23万亿美元，高于疫情前的16万亿美元——它可能已经超出了支持它的金融架构的规模。
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近年来，美国国债交易中充斥着价格剧烈波动的例子，其中最引人注目的一次发生在2020年3月，当时一项鲜为人知的交易发生了，对冲基金对美国国债期货和现金证券之间的差价进行套利，这一交易爆发，颠覆了市场，迫使美联储出手干预。
当天东京股市两大股指微幅低开，由于投资者对美联储有可能加速升息继续保持警惕，避险操作成为市场主流。大盘当天呈现波动下行态势，跌幅不断扩大。
D加拿大超长期国债期货合约
“当我们提到流动性时问题是如果我们观察价格的重大变化，这是因为事情真的发生了变化还是因为某种市场运作或其他问题导致价格变化加剧，而不是基本面因素？所以这是一个艰难的环境，因为投资者知道，美联储实际上在会议上加息75个基点。因此，前景确实在迅速变化。所以价格的快速变化是可以预料的，因为投资者知道，基本面也在以同样的速度变化。但我们确实想弄清楚并观察市场是否无法转移风险？因为这就是市场应该做的。他们应该让买家和卖家排队，照顾那些没有直接买家，但有直接卖家的债券，反之亦然。他们应该通过在中间安排一个人来平滑这些波动，也就是做市商。”
国债期货上午窄幅震荡午后拉升全线收涨，10年期主力合约涨0.16%，5年期主力合约涨0.08%，2年期主力合约涨0.04%。银行间主要利率债收益率变动不大，截至发稿，10年期国开活跃券“22国开20”收益率上行0.2bp，10年期国债活跃券“22附息国债25”收益率下行0.2bp，4年期国开活跃券“22国开08”收益率上行0.6bp，7年期国债活跃券“22附息国债27”收益率下行0.25bp。
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