今日A股依然表现不佳，上证指数上午低开高走，但临近收盘前出现快速跳水，午后短暂回升，之后便进入单边下跌，收盘下跌0.28%，日线已四连阴，深证成指下跌0.73%，创业板指下跌0.79%。
两市上涨个股1031家，下跌个股3776家，下跌数量远多于上涨数量，多头主导市场，涨停个股21家，赚钱效应很低，跌停个股7家，市场未出现恐慌情绪。
较低的债券收益率尚未提振股市，这可能是一个迹象，表明“通胀担忧正在退居二线，市场更关注真正的避险行动，”Ree表示。
数字经济辐射硬件、软件、服务商等TMT领域，有望提振行业基本面，我们预计TMT板块23年归母净利润同比增速有望达到25％左右，在大类行业中增速最快且环比改善幅度最明显。22/23年计算机归母净利润增速达-30％/30％、电子归母净利增速达-10％/20％、通信归母净利增速达10％/15％。当前TMT板块整体仍是低估低配，从估值看目前计算机自13年来PE（TTM）分位数为15％，电子8％，通信30％；从基金配置看，22Q4公募基金对计算机相对于沪深300的超配比例处13年以来13％，电子为5％，通信为26％。未来随着数字经济发展提速，将催化低估低配的TMT行情展开。
涨跌停板和T+1的制度，就是对买卖双方的限制，我们的市场做不到充分和完全的自由交易。有做多的机制，但是没有做空的机制。你融资很容易，但是你融券难得很。上市的股票很多，退市的股票很少。
他们最伟大的贡献，就是带来了创始人制度和期权制度，解决了创始人和团队的财富问题，更重要的是让产权和公司治理更加明晰和科学。
前几天出了一个关于注册制的节目，我在节目里有这么一句话：中国的股市，从来就没有什么技术可言。
富达的一位发言人证实，客户流失是一个因素。她说:“参与者的流失是持续的，年长的参与者（余额较高）不断关闭他们的账户，取而代之的是刚开始时余额最低的新员工。”
期货
尽管许多经济学家预计银行体系将恢复稳定，但一些市场策略师担心，美联储可能被迫放慢加息步伐，从而拖长对抗通胀的时间，并可能在此过程中对股市造成更大的损害。
投机者在卡斯蒂里亚和里昂的集市上投机于汇率的涨跌，他们保留支付贴水的权利。金融交易所提供的金融服务业务成为近代金融业发展的起点。然而，安特卫普在经历了一段繁荣后，在16世纪后期由于战争中止了资金的流入，促使它走向了衰落。
此外，德意志银行外汇研究全球联席主管萨拉韦洛斯（George Saravelos）说，即使对危机蔓延的担忧相对较快地消退，如果银行削减放贷，市场似乎仍在为更大的经济反弹做准备。他在给客户的一份报告中表示:“市场今天发出了一个一致的信息:市场担心美国经济衰退即将开始。”
前华尔街交易员、《交易之道》（the Tao of Trading）一书的作者西蒙·里（Simon Ree）指出，股市对最近的债券收益率下跌并没有做出积极反应，这表明投资者可能越来越担心经济衰退，尽管投资者认为美联储可能会放松加息。
以2001年加入WTO为界，中国的企业制度体系和创业的资本体系基本完备，进入后WTO时代。今天中国是一个完全开放市场，拥有成熟的资本体系、创业体系，也是成熟的企业家精神迸发的伟大的历史时期。加上强力反腐形成的“亲清”新型政商关系，可以说我们正处在中国历史上最好的创业时期，也是竞争最激烈的时期。
世联行董秘：感谢您的关注。公司积极关注新技术在行业的应用。公司在数字化过程中尝试应用大数据和AI能力来赋能业务，主要应用在以下几个场景：1、客户画像：公司为每个员工打造专属的微店，微店通过优质内容吸引客户，并结合公司线下内、外场的优势，将客户线上、线下行为进行聚合，进行客户行为画像，挖掘潜在客户需求。同时结合成交客户，识别成交客户的相关行为，找到成交客户关键路径；2、语音识别，通过和第三方供应商合作，公司针对部分到访的客户进行自动语音电话回访，通过对话来识别客户的购买意愿和服务满意度；3、平台引入第三方能力，实现AI制图，新媒体视频快编等能力；4、基于公司统一的大数据平台底座，进行业务数据分析和洞察，为业务一线作业、运营与决策提供相应的数据支持；5、在客户运营过程中，基于客户画像来识别目标楼盘的潜在客户，实现客户针对性运营和营销；6、在公寓、物业运营管理中，针对智能设备的行为和采集的数据来识别相应的潜在风险等。
世联行2022三季报显示，公司主营收入29.56亿元，同比下降33.95%；归母净利润-1971.85万元，同比下降117.44%；扣非净利润-1.47亿元，同比下降4765.76%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入9.04亿元，同比下降42.92%；单季度归母净利润-4633.47万元，同比下降210.11%；单季度扣非净利润-1.06亿元，同比下降423.57%；负债率48.99%，投资收益6516.1万元，财务费用4621.76万元，毛利率9.76%。
该股最近90天内无机构评级。近3个月融资净流入969.24万，融资余额增加；融券净流出27.28万，融券余额减少。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，世联行（002285）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
自那以后，就业和通货膨胀变得炙手可热，债券收益率重新开始攀升。标准普尔500指数2月份下跌逾5％，上周五收于3970点，略高于3940点左右的200日移动均线，这是一个关键技术位，可在上涨或下跌中起到支撑或阻力的作用。勒纳说，如果跌破这一点位，下一个支撑位将在3800点左右。
核心结论：①最近市场偏弱，但需重视一些积极信号。基本面上，地产销售、消费、出行高频数据逐渐回暖。②资金面上，春节后外资流入明显放缓，但融资余额已经明显上升，近期公募密集发行，内资正在接力。③参考历史，牛市第一波上涨未完，短期行业或均衡。全年成长更强，如数字经济代表的 TMT 、新能源结构性亮点。消费领域重视供给收缩明显的子行业 。
1.基本面：高频数据验证回暖趋势
地产方面，近期二手房市场已逐渐回暖。从二手房交易看，热点城市二手房成交明显回暖。截至23/02/24,6大热点城市二手房当周成交面积较22年农历同比增长65％，已恢复至19年同期的141％。成交量的提升也带动了二手房挂牌价格，截至02/19，一线城市挂牌价格周同比已由负转正至1.9％，二、三线城市降幅也有所收窄。从一手房销售看，节后商品房销售数据震荡向上。截至02/23,30大中城市商品房成交面积较22年农历同比增长10％，已恢复至19年农历同期的90％。分地区来看，各线城市新房销售或已处在大的修复趋势下，其中二、三线城市商品房成交面积同比已由负转正。整体来看，地产销售已出现局部回暖迹象，后续二手房市场热度向上望带动一手房交易回暖。
消费整体复苏态势延续，出行已基本恢复至常态化。从餐饮消费看，连锁餐饮品牌销售额持续改善，2月中旬以线下聚会场景为主的海底捞当周销售额较去年农历同期增长46％，但销售额整体自1月底来有所回落。从电影消费看，春节后电影消费回落速度快于同期，但较去年修复明显，截至23/2/22，观影人数和观影票房数据较22年农历同比增长38％和47％。再看商品消费，部分热度已接近19年同期水平。根据潮新闻援引浙江日报，自义乌市场开市后日均客流量超12万人，已回到疫情前的95％左右。
市内交通方面，截至23/2/23，百城拥堵延时指数已回升至19年农历同期的100.4％，修复速度有所放缓；地铁的修复程度明显更高，当前27城地铁客流量已达到19年同期的118％，市内人口流动已恢复正常。城际交通方面，全国迁徙规模指数修复至疫前137％，修复程度较上周（123％）进一步扩大，城市务工人员返城潮或仍在持续。
当前稳增长政策正在推动宏微观基本面回稳向上。目前宏观政策对经济复苏的支持力度不断加大。2月22日，财政部部长在全国财政工作会议中指出要增强财政政策的针对性有效性，大力提振市场主体的信心。2月24日央行发布《2022年第四季度中国货币政策执行报告》中表示，稳健的货币政策要精准有力，着力支持扩大内需。我们认为稳增长政策将持续发力，其中财政政策是最大看点，当前各地重大项目规划和开工已在稳步推进中。重大项目工程安排方面，上海、广东、天津等省市投资金额较去年明显增长。例如根据新华网援引文汇报，上海市2023年重大工程全年计划完成投资超过2150亿元，较22年增长7.5％。随着各地重大项目建设逐步推进，根据百年建筑网企鹅号，截至2023/2/21，百年建筑网调研全国12220个工程项目，全国施工企业开复工率为86.1％，环比提升9.6个百分点，同比提升5.7个百分点。重大项目陆续开工，将对稳增长形成更多支持，我们预计23年国内实际GDP同比增速将超过5％，预计2023年全部A股归母净利润同比增速有望达到10-15％。
2.资金面：内资有望逐渐接力
借鉴18年末-19年初，外资先入市，内资后接力。我们在《牛市第一波上涨的节奏及行业特征——借鉴19年初-20230212》中提出，22年10月以来资金入市节奏或与18年末-19年初相似，外资在市场底部进场，而内资后续接力。
首先看18年末-19年初，18年11月习总书记在民营企业座谈会上提出大力支持民营企业发展壮大，18年12月中央经济工作会议提出要强化逆周期调节。积极政策的持续出台缓解了市场担忧，外资从18年11月时就已开始明显流入A股市场。19/01市场自底部开启第一波上涨，市场前两小段上涨（19年1-2月）期间外资合计净流入超1200亿元。而3月后外资流入明显放缓甚至在4月出现逆流，这时内资开始接力，杠杆资金3-4月合计流入1560亿元，同时公募基金发行3-4月共流入924亿元。内资接力也推动股市迎来第一波上涨中的第三小段上涨。
当前内资接力外资的迹象已出现。类似19年初牛市初期第一波上涨，22年10月底以来的第一波上涨行情中外资同样已经显著流入，22/10/31-23/1/31期间北上资金已累计净流入超2300亿元，其中23年以来外资净流入超过1500亿元，已经超过22年全年水平。外资大幅回流的背后源于疫情扰动渐去和地产政策推动国内基本面复苏、人民币汇率升值。而春节以后外资流入明显减速，2月以来北上资金净流入124亿元，较1月的1413亿元大幅放缓；其中，最近3个交易日北上资金净流出120亿元。外资流入大幅放缓对市场短期行情也有影响，2月以来银行（跌幅为3.7％，下同）、有色金属（2.9％）、非银金融（2.6％）、食品饮料（0.7％）行业表现不佳，而这些行业正是去年10月-今年1月北上资金大幅流入的行业。
随着高频数据验证基本面修复，当前内资已开始呈现加速流入的迹象，截至23/02/23,2月杠杆资金净买入额已达431亿元，较1月净买入额的6亿元明显放量，这也类似于19/02第三段上涨开启前杠杆资金即开始流入。我们认为接下来公募基金有望成为内资增量的首要来源。22/12-23/1受国内疫情和春节的影响，公募基金发行较慢，月均发行规模仅256亿元，低于02年以来每月390亿元，而历史数据显示一季度是公募基金发行的旺季，2月以来已有4只股票型基金（华宝量化选股、创金合信产业臻选平衡、中银创新成长、华夏汽车产业）提前结束募集，积极变化显示后续公募基金有望加速入场。中长期看，居民资产配置向权益转移趋势进一步延续，内资有望持续入市，我们预计23年公募资金净流入A股市场规模或突破1万亿元。
3.第一波上涨未完，全年成长空间更大
22年10月以来牛市初期第一波上涨未完，短期行业均衡普涨。我们在《旭日初升——2023年中国资本市场展望-20221202》中提出，从牛熊周期、估值、基本面、资金面等维度来看，A股底部已过，正处在牛市初期的向上通道，22年10月以来市场上涨的性质是牛市初期的第一波上涨。22年10月底至今（截至2023/02/24，下同）上证综指最大涨幅15％、沪深300涨22％，上涨持续约3-4个月，对比历史四次牛市初期的第一波上涨，宽基指数涨幅在30％左右，时间平均持续3-4个月，可见这次第一波上涨的时间和空间与历史相比仍有差距，具体数据详见表3。
此外，借鉴19年牛市第一波上涨的历史经验，行业节奏先价值、后成长，后续随着基本面数据逐步验证和内资接力入市，市场迎来第三小段行业普涨。去年10月以来的上涨行情中市场已经历了先价值、后成长的轮涨路径。正如我们前文所述，目前从高频数据来看基本面正好转，内资接力外资入市迹象逐渐出现，往后看市场有望迎来第三段上涨，短期行业可能趋于均衡，但若着眼全年，数字经济代表的成长空间或更大，详见《牛市第一波上涨的节奏及行业特征——借鉴19年初-20230212》。
首先在政策上，以数字经济为代表的现代化产业正是扩内需与供给侧结构性改革结合，具备供给创造需求的特质，已成为重塑经济增长的重要抓手，政府对相关领域的投入或将不断加大。2月21日中共中央政治局第三次集体学习中，习总书记再次强调要加快实现科技仪器设备、操作系统和基础软件的国产化。政策的大力支持将加速数字经济相关产业发展。其次在技术上，人工智能等技术落地行业，正加速数字经济发展，海内外科技巨头均在积极布局ChatGPT；根据36Kr，ChatGPT有望在智能客服、虚拟人、游戏等领域得到更大落地应用。根据中国网科学援引沙利文，预计21-26年我国对话式AI市场规模年复合增速将达26％。
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