这次是针对高净值个人投资者的科普文，专业大神可以不用看。
弄明白上述几者的关系，有助于我们明白很多产品的底层逻辑，更好的做出投资决策，建议不太明白的投资者还是好好看看，大概率能让你多赚一点。毕竟，Tom真不想看你亏钱，Tom还想让你多赚一点。
1、期货价格与到期时指数实际价格无关，并非预测股市未来的指标
2、基差存在不等于定价偏差，一定的升贴水区间仍属合理
升贴水或基差，是股指期货与现货指数的价差，而定价偏差是股指期货实际价格与理论价格的差异，二者既联系又不同。第一，基差存在不等于定价有偏差。举例来说，假设沪深300指数为2000点，期指价格为2015点，资金成本为5%，指数的股息率为2%，股指期货距离交割日还有90天，则期货理论价格为(2000*[1+(5%-2%)*90/360]=)2015点，定价偏差为(2015-2015=)0，而基差为(2015-2000=)15点。可见，基差和定价偏差是两个概念，基差存在不意味着定价偏差。第二，定价有个合理区间，在无套利区间内都是合理价格，实际价格不等于理论价格但也可以是合理价格。继续上述例子，假设考虑到各种套利成本后，当期货价格高于2035点时或低于1990点时，套利有利可图，套利者会自动介入，促进期货价格趋向合理。但当期货价格处于1990-2035点较小的区间内，收益不抵成本，套利无利可图，套利交易不会发生。这样，围绕着期货理论价格这样一个“中轴线”，存在一个所谓的“无套利区间”。在这个区间内，任何一个价格都是合理的。因此，6-7月间贴水较深、基差较大，实际价格低于理论价格，但考虑了融券不畅导致反向套利成本过高后，期货价格仍在无套利区间的较窄“箱体”内。
3、贴水并非看空股市、不影响股市大涨，升贴水不是股市预测神器
另一方面，针对沪深300指数及其期货的深入研究也没有发现升贴水与指数走势存在稳定关系。研究显示，一是股指期货基差与股指涨跌相关性系数仅为0.006，十分微弱，且统计上不显著；二是即便加入股市涨跌惯性和波动性等变量后，二者的相关系数也只有0.013，且统计上仍不显著，无法证明二者存在相关关系。并且，2013年7月2日股指期货出现最大负基差(沪深300指数收于2006.56点)后，股市并未继续下跌，而是逐步企稳，至今年11月15日涨幅为5.79%，期间最高涨幅达到12.41%(9月12日沪深300指数收于2255.61点)。可见，股指期货升贴水与股市涨跌既没有机理上的经济相关性，也没有统计上数据相关性，升贴水不是预测股市走向的指标。
指数过往表现不代表未来，中国证券市场成立时间较短，上述展示不能作为任何投资推荐。
比如下图是股指期货IF的升贴水率和沪深300指数的历史走势图。我们发现，当3月14、15日市场大跌时，股指期货的升贴水也出现大幅度的下跌，暗示市场恐慌情绪并未完全释放，接着16日上午股指也继续大跌。我们认为，特别是当遇到极端行情时，股指期货升贴水是帮助我们观察A股市场恐慌程度的实用的指标。
咱们再给他扣点销售费管理费啥的，这种产品的管理难度很低的，不过销售费往往给的高。所以目前这类中证500固定增强的产品一般给客户的价格在6-7%。
但是股指期货长期贴水交易绝非好事，这对于投资者的心理有很大影响，股票投资者看到股指期货长期贴水，总是担心未来股市会走低，这对于慢牛走势的形成没有好处。而且投资者也很容易被这种假象迷惑，低价卖出持股，影响投资者长期持有股票。
上述动态备兑组合建立以后，两个方向的备兑工具在时间跨度上具有明显的不对称性，即期货对应的是三个月以上的远月合约，期权却是对应两个月以内的近月合约。之所以这样设计，主要是考虑到市场运行的基本常识，期货的贴水修复基本上随时间是匀速的，而期权的时间价值耗散是随时间加速的。策略中根据跌幅买入最远月期货合约一方面可以避免合约到期而频繁移仓，另一方面可以在行情大幅上涨时获得加速修复甚至反而变成升水的好处；而由于期权时间价值随时间加速消耗的特性，通过卖出近月期权合约持有到期并移仓至下月可以获得多次权利金的合计，比一次性持有空头远月期权合约获得的权利金要大得多。因此，构建的不对称组合的理论总收益是远月贴水期货的贴水幅度+每个近月期权权利金的合计+动态交易的波幅。这些收益要么增强标的物上涨的收益，要么抵消标的物下跌的风险。
上证50和沪深300这俩不但没有贴水，还是升水的，期货价格高于指数价格，说明大家基本都做不出啥超额来，没什么人在这上面做中性策略。
图为2013年沪深300股指期货主力合约出现大幅贴水
从表4可以更清楚地看到，股指期货大幅贴水的情况主要发生在2015年6月之后，主要有2015年6月至2016年6月、2018年2月至3月、2018年6月至7月，今年2019年5月也出现一次较大贴水。那么究竟是什么因素导致了股指期货大幅升贴水呢？
固收资产就给他算个5%吧，反正他们可以拿去搞各种事情，今年各大券商自营盘的考核资金成本是个6%，我们就用5%，比他们少1%。
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