净头寸(美元净多头头寸)

任何金融危机本质上都是债务危机，而政府在危机中负有最后贷款人的责任。尽管我们分别考察分部门的杠杆率并剖析其隐含的风险，但显然，政府部门杠杆率的动态演进最值得关注，因为这直接涉及政府有没有能力来应对债务膨胀，或者因为债务增长过快而引发危机。有鉴于此，我们对政府杠杆率进行了动态情景模拟。

据悉，黄金价格自11月初以来已上涨超过10%，也逐渐填平了今年的年度跌幅，目前金价的年度跌幅已经缩至1.1%。

全球最大的黄金ETF——SPDR也停止了减仓，最新的持仓为913.01吨，而在此前该ETF的持仓曾跌至904.62吨，市场一度怀疑其900吨的支撑力。

市场认为，黄金第一个阻力位在1850美元，如果黄金价格突破该阻力位，对市场来说将是一个坚定的“买入”信号。下一个目标点位价格可能是1900美元或甚至更高的阻力位。

各国央行也在加速布局黄金市场。据世界黄金协会（WGC）最新报告显示，央行们正在以55年来最快的速度抢购黄金，俄国央行在今年三季度共计购买399吨黄金，价值高达200亿美元。最大的买家是土耳其央行，该行在三季度购买了31吨黄金，使其黄金储备达到489吨。第二大买家是乌兹别克斯坦央行，达26吨。然后是卡塔尔央行，达15吨。印度央行三季度也购买了17吨的黄金，其黄金储备现达到785吨。

普京还表示，“俄罗斯目前没有计划实施更多类似本周初那样的大规模空袭。在本周的空袭中，俄罗斯向乌克兰各地目标发射了100多枚远程导弹。”

美元势如破竹

（二） 去杠杆主要是指企业部门去杠杆

这两份报告都与美联储将在下月的政策会议上再次加息75个基点的预期一致。

【英媒：保守党高层将开会讨论特拉斯未来有人希望她迅速“走人”】

因预期美联储放缓升息步伐后美元将走软，投资者的美元净头寸已由多翻空。

欧洲央行行长拉加德上周五警告说，另一个障碍是金融市场可能对经济前景过于乐观，提高了市场突然调整和金融不稳定的风险。

自动员令下达以来，俄罗斯军队在乌克兰东部和南部继续失地。乌克兰总统泽连斯基在视频讲话中再次表示，乌克兰军队将夺回所有领土。

她说：“市场上最大的价格行动是终端利率预期相当大幅度地上升，”她指的是市场预期利率的峰值。

截至11月8日当周，NYMEX、ICE市场的天然气期货净空头寸减少10526手至57690手。

自战争开始以来，俄罗斯首次出现了公众批评当局的迹象，官员们也承认了一些错误。少数民族和农村居民抱怨被征兵的比例高于俄罗斯族和城市居民。

【法兴银行：如果欧洲数据改善、美元多头头寸减少，美元将在本周下跌】

走出危机的应急举措是刺激需求，因此，理论上加杠杆是正途，这就造成去杠杆与稳增长两难问题。世界各国都纠结于财政货币扩张与去杠杆之间的微妙平衡。事实上，即便IMF，也大体上赞成局部去杠杆（如金融部门与非金融企业部门），但对于政府的加杠杆则采取默认和赞成的态度。危机以来全球去杠杆的事实再次表明，短期要实现总体去杠杆的目标难以实现。尤其重要的是，如果面临局部去杠杆的任务（比如美国居民与金融部门去杠杆，中国企业部门去杠杆），就需要其他部门的适度加杠杆以保证债务收缩不会太快，总需求保持相对稳定，从而经济能够平稳增长。在总体杠杆率难以降低情况下，实现杠杆率在部门间的转移是降低风险的重要手段。

从国际比较来看，政府部门加杠杆是危机以来的基本趋势。就中国而言，尽管地方政府债务问题是较大隐患，但中央政府仍有加杠杆空间。如果分部门看，在企业部门去杠杆的同时，政府部门需要加杠杆以维持相对稳定的总需求。从这个角度看，当前政府部门微弱去杠杆只是暂时的现象，并非趋势性变化。未来，政府部门仍将是一个渐进加杠杆的过程。