2019年3月以来，国内债券市场深度调整，利率风险对冲工具再次引起大家关注。利率互换作为国内唯一初具规模的利率风险管理工具，得到的关注度最高，实际对冲效果如何却值得深思。
一般认为对冲效果取决于基差（即利率互换与债券收益率之差）的稳定性。令人困扰的是，基差通常变幻莫测，具有不确定性。那么接下来的问题是，面临市场调整，基差的变化是否有一定的规律？
本文摘自：2022年8月25日已经发布的《衍生品系列报告（3）：期指基差策略的“一二三”》
大家所熟知的美林时钟便是宏观策略中常用的工具。当然，在投资实践中，宏观环境的变化和各类资产的走势往往是更加复杂的，需要用到更多的模型和数据，因此美林时钟也有很多迭代和改版。
值得注意的是，我们认为在IM上市之后当前IC合约的定位和发展在一定程度上出现在IM中重现，而IC的贴水率则将相对IM上市前略微收敛。在《中证1000股指衍生品上市可能对市场带来哪些影响？》中我们提到，中证1000的中证1000指数成分股内有效量化因子的占比较高，高于上证50、沪深300和中证500指数。另外中证1000内的有效因子中以技术类型的因子为主，量化因子模型在中证1000指数上的超额收益空间更大，我们认为基于中证1000的量化中性策略将更受市场青睐。
以过去60个交易日为例，图8中可以看到除了部分交易日（2020年疫情初）等，其余时间整体呈正相关（相关性达50％），并且年化超额相较年化基差的波动更大。
认沽期权义务仓：开仓保证金=（合约前结算价×合约乘数）+max（标的指数前收盘价×合约乘数x合约保证金调整系数-认沽期权虚值额，最低保障系数×合约行权价格×合约乘数×合约保证金调整系数）
经过双方的协商，达成签约基差的核算公式，主要基于以下几个因素的考虑：
从整体维度来看，国内外的宏观策略的投资路线是比较相通的：首先是对整体的宏观环境做出一些基本的判断，然后再根据不同的宏观判断选择对应的优势资产进行配置。
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图表39：IC绝对涨跌周度滚动准确率
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