碍于近期工作上的琐事太多，已有好些天没有撰字了，且近期所持有标的也没什么事件可以拎出来讲讲，舒舒服服的把钱賺了，才是走在投资的正道上。
看到之前有朋友在留言让我去瞧瞧“老凤祥”，老凤祥作为珠宝首饰业的老人，收益稳定，行业本身享有黄金首饰的超然地位、存货的保值，特别是B股的廉价（未来可以会转H股），给不少投资者带来优越的回报。
兴趣倒是有，闲来没事便看了看去年的年报，值不值得投资，结论留在最后。
当然，最重要的不是结论，而是思考框架，若有不及之处，各位朋友还请多多指教呀
行业规模：
我国珠宝首饰的构成主要以黄金为主，占比达到52%，因此原材料价格上的波动需要关注，珠宝镶嵌类占比28%，铂金及K金类占比20%。黄金占比高是我国的本土特色，在海外多已珠宝镶嵌类为主。
黄金饰品包含定价及计价两种模式：
定价：即一口价，品牌根据黄金价格、品牌溢价、加工费、三费和税费等，直接定下产品售价；
计价：按克重计费，收取加工费，谁家克重便宜就找谁家，是最没有利润的模式。
我国人民消费黄金珠宝的动机主要来自（按顺序排名）：1.婚庆用途；2.贵金属投资；3.装饰及送礼。
婚庆用途是大头，但你我都知道人口正在减少，行业寻找个性化，品牌化来增加品牌溢价是必然的路线。
中国的珠宝首饰行业规模从2016的1628亿元增长至2020年的6154亿元，复合增长约10%，因2020年是有疫情的影响，至今大约是7200亿左右，行业规模位居世界首位。
集中度：
2010年至今，国内的珠宝首饰业经历过一番攻城战，集中度并非扶摇直上的态势，2013-2016年国内前5名公司的集中度从19%降至14%，随后逐步升至2019年的19%，这3年的时间里发生了什么？使用行业前5名公司需花费6年才重回到之前的市占率，是投资老凤祥或投资珠宝首饰行业之前必须搞清楚的事件。
到近几年来行业的集中度有所提升，其中国内品牌市占率的提升最甚，据行业的预测前5名公司可以到达20%-23%的集中度
老凤祥由费汝明在1848年在上海创立，距今已有 170 余年的历史。截止2021年底有 4945 家门店，其中直营店 186 家，加盟店 4759 家，很明显是加盟商为主的商业模式。
营收由2010年的143亿元增长至2021年的587亿元，复合增长率13.6%，近10余年ROE都保持在20%，能长期保持在20%以上公司必然有一定的优势。
加盟模式决定了公司是轻资产运营，在资产中存货占比最大的是存货，短期负债用于经营周转，货币资金刚好应对短期负债，应收账款不多，金融投资也不多，资产表干净利落。资产负债率近10年一直稳定在50%，这就挺专注了，公司每年賺的钱分出40%以上给股东，剩于的继续买金，也不干别的，利润非常稳定的增长。
现金流方面存在货品准备与货款支付时间差异，一手交钱一手交货，年内确认的订单，营收计入年内，货款得一季度才能拿得到钱，因此年内的现金流与营收并不匹配，计算时将一季度的现金流列入，公司賺的都是实打实的真金白银。
珠宝首饰行业一般是依靠高周转率和高利润率维持高ROE，特别是黄金饰品的周转率更高，在这其中当属老凤祥表现最优，主要来自于采用加盟的商业模式，资产较轻，ROE更高，但毛利率约9%，低于零售的20%，
老凤祥在国内的市占率排第二名，2020年约为7.5%；排名第一的是周大福，占比7.6%，二者基本接近，但是拆散看，老凤祥是在2011年的5.4%增长至2020年的7.5%；而周大福是8.4%跌落至7.6%。很明显老凤祥吃的就是周大福的份额，这引发了我的思考，老凤祥do the what？得以吃点周大福的份额，老凤祥往后会不会遭遇一样的事。
公司的主营业务是黄金饰品，营收占比80%。另外的20%营收是黄金铂金现货全额交易、黄金延期交收交易、黄金租赁和黄金远期交易等，其目的就是抵御黄金原材料价格风险，毛利是可以忽略不计的程度。
门店点位是老凤祥的“动态护城河”，其商业模式是依靠加盟扩张，带来超高周转率，公司批发给加盟商，且有先发优势，留下了不错的门店点位。
满城的金铺，除了黄金吸引人，品牌的吸引力并不强，大家都是卖金的，谁也不比谁高贵，品牌没有足够大的差异化，虽可以说是龙头，但黄金在国内还停留在比价阶段，品牌溢价的路不太好走，且加盟商导致终端价格和服务参差不齐是一大诟病。
拥有先发优势，占有地利，集中度的增长有限，自2011年至今份额的增长来自快速加盟，但量变并不能引起质变，虽不会被颠覆，可这也有点苏宁的味道。谈起苏宁就会想到互联网，老凤祥对于品牌的年轻化，网络化确实没有做得很好，在网上搜索与周大福的对比，是一目了然，我认为是管理层的理念过于保守了。
总体而言，生意是个二流的生意，追溯以往，营收利润分红都非常稳定，轻资产，低毛利高周转，永续经营，研发投入非常少，存货没有保质期。
眺望未来，可以参考周大福，周大福2012年到2021年净利润共418亿，分红了398亿。分红率高达95%，因为80%以上的股份都是大股东家族的，而利润在30到70亿之间，有些年份可波动不小，天花板明显。
选择老凤祥是公司目前还有成长性，又拥有确定性，吃分红又不只是单纯吃，多加道菜也是避免有时候吃不饱也能吃八分饱。
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本文属于日记，不构成投资建议。
2022年的最后一天，中国国航（601111）官宣将买下山航集团的控股权，后者也将获得百亿增资。
根据中国国航发布的公告，公司将收购两家小股东持有的山航集团股份，从而对山航集团实现控股，进而再对山航集团进行增资。
国航还表示，在取得山航集团的控制权后，在山航集团旗下的B股上市公司*ST山航B的直接和间接合计拥有权益的股份将超过30%，根据《上市公司收购管理办法》的规定，公司应向山航股份除公司及山航集团以外的其他股东发出全面要约。
山航集团易主
目前，山航集团的最大单一股东就是国航，持股49.4%，其余股东则是来自山东省各方面的企业，股权较为分散，但总计持股超过50%，其中山东省财政厅旗下山东财金持股比例最高，达到37%。
根据国航的公告，公司拟以2006.49万元的价格，受让山钢金控持有的山航集团815.91万元注册资本（对应1.4067%的股权），以1289.84万元的价格受让青岛企发持有的山航集团524.51万元注册资本（对应0.9043%的股权）。
收购完成后，国航持有山航集团51.7178%股权，将实现控股山航集团。
公告同时透露，在国航获得山航集团控股权的同时，山东高速也将收购山东省丝路投资、济南高新控股、济宁联合航空、济南经济开发投资、山东能源等五家公司持有的山航集团股份，持有山航集团11.1981%股权，成为山航集团的新股东，山东财金持股比例不变，持有山航集团37.0841%股权。
在收购完成后，国航将投资66亿元认购山航集团新增的66亿元注册资本；山东高速投资34亿元认购山航集团新增的32.74亿元注册资本，从而使山航集团的注册资本由5.8亿元增至104.54亿元。
如果这一交易得以完成，意味着国航耗资不到3300万就拿下了山航集团的控股权，进而再增资66亿元，为山航集团补充流动性。
*ST山航B将退市
其实，国航和山东省国资委的上述一系列操作，导火索是山航集团旗下的B股上市公司*ST山航B面临的资不抵债现状。
早在2021年，*ST山航B就亏损18.14亿，负债率达到102.81%。由于资不抵债，山航股份也被实施退市风险警示，戴上了*ST的帽子，股票交易日涨跌幅限制为5%。
对于*ST山航B来说，要解决资产负债率高的问题，就必须像其他航司一样，通过大股东为其进一步输血增资，今年以来，已有多家航司获得注资。
然而自2000年以来，B股再无新股，纯B股公司也不能在B股市场增资扩股，仅能通过自有资金，银行贷款以及发债等形式继续经营，或转至A股及H股。
全面收购*ST山航B股份，让其在B股退市，再进一步增资支持，是国航救山航的思路。
早在今年6月，国航公布拟增资山航集团的计划时，就曾提出拟以2.62港元/股的价格，全面要约抄底收购中小股东手中的B股股票，同时也能解决取得控制权后两家上市公司潜在的同业竞争问题。
2.62港元/股的价格是如何确定的呢？根据国航6月份的公告，要约收购报告书摘要提示性公告日（6月14日）前30个交易日，山航股份的每日加权平均价格的算术平均值为2.62港元/股。经综合考虑，收购人确定要约价格为2.62港元/股。
不过，6月14日前的30个交易日，正是民航业的至暗时刻，而在此之后，*ST山航B的股价一路上涨，截至周五收盘时收于4.96元。如果按照2.62港元/股的价格邀约收购，可以说国航算是抄了山航的底。
由于B股的再融资限制，山航的流通股一直仅有1.4亿股，但占了公司总股本的35%，以2.62港元/股计算，相当于国航在增资后山航集团后，仅需再花约3.18亿，就可以拥有机队规模超过130架的*ST山航B 99.8%的股权。
而在疫情以来，航企股权的资产交易一直比较火热，就连机队仅有5架飞机的龙江航空98%股权，都在2020年被江苏艾方资产管理有限公司以7.71亿元竞得。
对于国航的报价，中小股东显然并不满意。而如果中小股东拒绝国航的报价，在目前市场恢复缓慢的背景下，预计山航在今年净资产难以拨正，明年*ST山航B仍将面临强制退市，股票将转入全国中小企业股份转让系统，俗称“新三板”。
而根据国航和山航今日发布的最新公告，国航在取得山航集团的控制权后（交易的截止期是2023年4月30日），将合计控制山航64.8%的股份，从而触发证监会规定的采取全面要约方式，以终止山航股份上市地位为目的，收购所有1.4亿山航股份在B股的上市流通股份，而最终确定的要约价格，就是2.62港元/股。
根据上市规则，若流通股不足总股本的25%，也将面临退市（目前流通股占35%）。这也意味着，若三分之一的中小股东接受要约，国航就能实现退市为目的的私有化。
目前，有多少中小股东愿意接受这样的要约价格还不得而知，不过，国航曾在回复投资者提问时表示，若*ST山航B因相关指标不符合深交所上市规则规定而被强制退市，中小股东退出难度更大。借本次纾困背景，国航通过被动触发全面要约亦是希望为中小股东提供一个合理的退出选择权，以感谢中小股东多年来对山航B的支持。
作为小散，在进入投资领域前，一定要做好功课，否则内裤不保。
投资前，首先要对可以投资的品类做一个大致的了解，然后学习各个品类的交易规则和交易方法，对每个品类的估值有一套自己的方法，至少需要模糊地知道哪个品种比较贵，哪个便宜，在众多的投资品类中做横向的对比，以选出符合自己风险偏好的品种。
以下，我们就列举一下散户在二级市场可以投资的品类：
活期；定期；
大额存单：大额存单保本保息，受存款保险条例保护，50万元以内的存款都能得100%保障。个人大额存单的起投金额是20万，利率相对于普通定期存款来说稍高些。
国债：二级市场个人可交易且成交量大的品种举例：019547（16国债19），最低80元买到100面值的国债，加上利息，妥妥的戴维斯双击（目前只能再等机会了）
国债逆回购：有1天、2、3、4、7、14、28、91、182天期，而且每天的利率也是变动的；
可转债：对于散户非常非常友好的投资品类，传说中的下有保底，上不封顶的投资品种，相对于国债，因为可转债数量较多，所以不缺机会，以后再详细展开可转债的规则和盈利策略等内容；
企业信用债：绝大部分个人账户已经买不了了，不予关注。
货币基金：类比银行活期；
债券基金：只能买债券的基金；
指数基金：跟踪指数或做指数增强策略的基金；
股票基金：只能买股票的基金；
混合基金：可以投资债券、指数、股票的基金；
封闭式基金：封闭期不能赎回，如果急需用钱，可以通过二级市场卖出，但一般会折价，所以如果需要买基金，通过横向对比后发现想买的风格基金有已存在的封闭基金，就可以折价买到了，变相的降低了买入成本；
FOF基金：投资基金的基金。
另外，基金还分场内和场外，区别是场内的基金是可以在交易时间段实时交易的，用一般的股票账户就可以买卖；而场外的基金是在交易时间段可以下单申购或赎回，到晚上的时候才按统一的一个价格（基金净值）进行结算。
一般我们能直接投资的是国内的A股，其他如B股、H股、美股需要另外开账户和权限，有一定的门槛，当然在国内的交易所也有投资这些市场的基金、ETF可供我们交易。
国债期货：目前市场上可交易的有两年期、五年期、十年期的国债期货合约，可以做多和做空；
股指期货：分别有上证50、沪深300、中证500、中证1000股指期货，代码分别是IH/IF/IC/IM，股指期货是现金交割品种，个人投资者可以参与到期交割。
商品期货：大宗商品、农产品等货物对应的期货，比如我们常吃的鸡蛋、红枣、苹果、大豆、玉米等等；也有原油、燃油、天燃气、铜、螺纹钢等等。需要注意的是商品期货个人投资者是没有参与实物交割权限的，在到期前一个月就要平仓，不能持仓进入交割月份。
通俗讲权限是期货的期货，有点绕，以后慢慢讲。目前市场上有ETF股票期权、股指期权、商品期权。
比如美元对人民币，港币对人民币等等。美元人民币汇率在2022年1~2月时汇率是6.35左右，而到10月份的时候被贬到7.3，国民每人每年有5万的外汇额度，如果在年初购汇5万美元需支付31.75万人民币，到10月时结汇回来的话能收到36.5万元，结汇收益达到了14%以上，一家人能用的额度则更多，这是我们散户的一个优势，而且当时美元加息是明牌，所以难度不算大，只是需要留意市场的机会。
如比特币、以太坊、币安币、OK币、UNIs、MATIC、APT、SOL、DYDX等等。
本文仅介绍了投资品类，不一定全面和完整，如果你发现有其他本文没有收集到的品种，可与我们联系哦~
后续再深入各个品类进行学习。
①A股。A股也称为人民币普通股票、流通股、社会公众股、普通股，指那些在中国大陆注册、在中国大陆上市的普通股票，以人民币认购和交易。A股是在我国境内由境内公司发行，由境内投资者(国家允许的机构、组织和个人)购买，在境内交易的人民币普通股票。
②B股。B股也称为人民币特种股票，指那些在中国大陆注册、在中国大陆上市的特种股票，以人民币标明面值，只能用外币认购和交易。B股的公司在境内发行和上市，以人民币标明面值，由外国人和台湾、港澳的法人、自然人和其他组织，以及境内外的中国公民，以外币认购和买卖的特种股票。
③H股。H股指在我国内地注册，在香港上市的股票。以港币标明面值，由外国人和台湾、港澳的法人、自然人和其他组织以外币认购和买卖的特种股票。
④S股。S股指那些主要生产或者经营等核心业务在中国大陆，企业的注册地在新加坡或者其他国家和地区，在新加坡交易所上市挂牌的企业股票。
⑤N股。N股是指那些在中国大陆注册，在纽约上市的外资股。
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