记者从东疆综合保税区召开的2022年度半年工作会上获悉，今年以来，东疆持续放大“双区”联动、“港城”联动优势，做强五大主题园区，推出稳经济一揽子政策举措，区域经济社会发展稳中有进。
上半年，东疆综合实力跃上新台阶，经济发展的韧性更强、底气更足：固定资产投资增长19.4%；税收同比增长13.3%，一般公共预算收入可比增长18.4%；租赁、贸易、物流三大主导行业税收收入分别增长了16.3%、68.2%和23.4%。半年纳税亿元以上企业52家，增长33.3%，超十亿3家，为高质量发展提供了坚强支撑。
改革创新实现新提升
今年以来，东疆充分发挥“双区”联动、“区港”联动优势，创新的集成性、系统性、协同性不断增强。船舶离岸融资租赁对外债权登记等14项改革举措在全市复制推广，“租赁+创投”服务创新创业企业等4项案例入选天津自贸区新一批金融创新案例，6项改革试点经验上报商务部拟向全国复制推广，自贸创新高地巩固。
今年上半年的东疆，全国首单金融租赁设备SPV落地；国内首创跨境电商离岸服务贸易业务获外汇管理局支持开展；全国首个汽车发动机、变速箱保税再制造创新试点获批；推出京津冀首单政府性融资担保汇率避险业务，出台租赁、保理行业信用担保保全机制，创建外向型企业汇率避险增信服务新模式；中铁装备保税维修资质获批，成为全市首个自贸区内综保区外保税维修项目。
产业结构完成新跨越
上半年，东疆全力推进融资租赁、汽车流通、电子商务、冷链物流、数字货运五大主题园区建设，通过产业链集成创新和区域各业务板块相互赋能，持续打造具有核心竞争力、持续发展力的现代化产业格局。
——融资租赁引领行业发展。上半年，完成63架飞机租赁业务，增长6.8%。完成76艘船舶租赁业务，增长68%。实现国内金融租赁公司首单定制化租赁项目等多项业务创新突破。保理资产约占全国1/6。
——冷链物流发展再升级。大北农、美肉、普洛斯等一批产业链优质项目落地，贸易、融资、电商、物流、数字平台全链条产业体系逐步构建，拉动实现商品销售额583亿元，增长14.5%。“新20万吨”冷链物流基础设施建设加快。
——汽车流通链条优化升级。深耕汽车流通领域，为我市打造汽车流通枢纽城市提供了重要支撑。建成汽车文化艺术中心，开展经典车保税首展，创新二手车多元化出口模式。上半年二手车出口货值超1600万美元，为去年全年的两倍，全市占比近80%。
——数字货运成为新的增长极。美团、运友等6家企业获批网络货运牌照；五矿、顺丰等20余个优质数字货运项目落户。上半年，数字货运企业纳税30.55亿元，增长26.1%，规上数字货运企业实现营业收入163.1亿元，增长378%，带动交通运输业营业收入增长72.1%。
——电商产业再提速。阿里巴巴考拉智慧物流中心项目竣工投用，京东外贸综合体北方总部落户。上半年，东疆实现网络零售额29.1亿元，增长114.9%，对新区和全市网上零售额增量的贡献率分别达到88%和35%。
上半年，东疆73条稳经济措施打出“组合拳”，全面落实国家留抵退税政策，完成留抵退税36.46亿元，惠及企业1273户。与此同时，东疆持续提升政务环境质效，多方协同夯实营商环境，为企业提供一站式服务。如全市首发确认制营业执照、首创市场主体报到制度、首建“商事登记工作室等，将“放管服”改革推深做实。
同时，东疆城市功能也不断完善，污水处理能力提升，海上消防站、海警局等项目完成前期规划调整，出台了“文旅产业发展三年行动计划”，陆上消防站、体育公园等项目加速推动，亲海公园提升工程顺利完成，肯德基等知名连锁品牌快速进驻，绿色、文明、和谐的港城新名片逐步彰显。
津云新闻记者 陈汝宁
南航租赁日前在天津滨海新区的东疆综保区设立项目公司，顺利将一架原境外某飞机租赁公司拥有并租赁给南方航空使用的飞机资产包购买到东疆项目公司，将飞机资产从境外转移到东疆综保区。
东疆融资租赁局副局长时金凤介绍，整个过程中，东疆管委会和东疆海关形成合力，充分发挥党建引领、共同缔造的作用，全过程飞机无需实际进出境，仅用1天时间就完成了飞机退租出口到东疆、退运出境、重新报关进境等系列海关手续，为企业节省了可观的运营成本。
在天津滨海新区的东疆综保区，每一单飞机租赁业务的落地仅仅是服务的开始。针对租期内的管理、资产交易流转、退租飞机处置等产业中后端环节，东疆加快发展“租赁+买卖”“租赁+维修”“租赁+改装”等多种飞机资产处置模式。
截至2021年底，天津自贸试验区内各类租赁企业有4009家，注册资本6776.47亿元。2021年天津自贸试验区在全国率先挂牌建设联动创新示范基地，成功设立滨海高新区、中新生态城部分区域作为自贸试验区联动创新区，积极推动滨海新区实现“全域自贸”。
制度创新是天津自贸试验区建设的核心任务之一，在以开放倒逼改革的发展进程中占据重要地位。挂牌以来，天津自贸试验区累计实施502项制度创新措施，累计向全国复制推广38项试点经验和实践案例，有效发挥全国改革开放先行区和制度创新试验田的引领作用。
得益于自贸政策溢出效应的持续显现，合源生物获得天津市第一张细胞药品生产许可证，高新区先进计算与关键软件（信创）、细胞生态海河实验室挂牌成立，中新生态城获批设立北方大数据交易中心……天津自贸试验区管委会办公室最新统计显示，2022年1月至2月，天津自贸试验区新设立企业1190家，其中外资企业18家；备案境外投资机构4个；实际使用外资金额4.04亿美元，同比增长54.53%；税收收入（全口径）126.79亿元，同比基本持平。
天津自贸试验区管委会办公室副主任唐中赋介绍，天津自贸试验区在跨区域合作、承接北京非首都功能疏解、建立联动机制等方面持续发力。随着华电集团、中国联通等一批央企项目落地，目前已累计承接非首都功能重点项目超4000个，注册资本近6000亿元。天津自贸试验区建立政务服务京津自贸区通办联动机制，以政务服务改革促进跨区域政务服务水平持续提升，目前已推出3批153项“同事同标”事项。京津两地市级政务服务中心通过采取互派人员、互设窗口方式推进政务服务跨省通办，推出696个事项办理服务。 （经济日报记者 周 琳）
龙头企业未来的市场份额将会进一步提高，成长空间将会进一步打开。在疫苗行业中，从研发、销售到资本实力，我们认为，智飞生物都具有显著领先优势，未来最有可能成为疫苗领域的绝对龙头，市值有望突破 2000 亿。
1、公司未来将迎来两大自主重磅产品获批高峰。
2、结核领域三大重磅品种在研，上市后有望在2025年以后合计贡献50亿以上销售额。
3、三联苗再注册事件不影响公司长期价值带来买入机会。
【行业背景】
1、大乱之后必有大治，利于行业隐忧消除
由于疫苗行业此前接二连三发生黑天鹅事件，包括 2016 年 3 月的“山东疫苗事件”和 2018 年 7 月的“长生生物事件”，国家对疫苗行业的监管强度得到了空前的提升，先后出台了疫苗流通和预防接种管理条例和中华人民共和国疫苗管理法（草案），对疫苗行业从生产、流通、接种等各个环节施行严格的规定和监管，并对部分行为规定为构成犯罪，上升到刑法层面，我们认为，疫苗行业在经历前期的“大乱”，引发了国家的“大治”，再发生黑天鹅事件的概率极低，远低于其他细分领域，不确定性反而大幅降低。
2、HPV 疫苗市场巨大
HPV 感染非常普遍，有性生活的妇女一生中感染过一种 HPV 的可能性高达40%~80%。 但是超过 80%的 HPV 感染 8 个月内会自然清除，并不是感染了 HPV就一定会发展成宫颈癌。HPV 有 100 多种亚型，分为低危型和高危型，只有高危型 HPV 的持续感染，才会进展为恶性病变。HPV 16 和 18 是最主要的高危型HPV，70％ 的宫颈癌都是由这两型 HPV 导致的， 31、33、45、52 与 58 等其他高危亚型可导致另外 20%左右的宫颈癌。 另外，6、11 低危亚型主要与肛门癌与生殖器疣相关。因此，只要预防高危型 HPV 的持续感染，就能很大程度上预防宫颈癌。
截至 2018 年 1 月 26 日，根据 WHO 数据，目前有 79 个国家将 HPV 疫苗列为国家免疫规划项目。截至 2018 年 8 月 24 日，美国青少年中， HPV 疫苗接种的覆盖率约为 49%。
GSK 的二价 HPV 疫苗 Cervarix 受默沙东四价和九价 HPV 疫苗 Gardasil 冲击影响，2016 年 10 月开始退出美国市场。而默沙东的 Gardasil 最近几年持续保持增长，特别是 2018 年受益于其男性适应症和中国市场带动，销售额达到 31.51 亿美元，实现了 36.5%大幅增长。
【公司看点】
1、智飞生物（300122）未来将迎来两大自主重磅产品获批高峰
第一次是在2021~2022年，我们预计智飞生物（300122）将会有15价肺炎球菌结合疫苗、二倍体狂犬疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、ACYW135 四价流脑结合疫苗获批上市，2022~2023 年开始显著贡献业绩。
第二次是在 2024 年~2025 年，我们预计公司将会有福氏宋内氏痢疾双价结合疫苗、四价重组诺如病毒疫苗（毕赤酵母）、EV71 型肠道病毒灭活疫苗、双价手足口病疫苗、吸附无细胞百白破（组份）联合疫苗，2025~2026年开始显著贡献业绩。
更远期，公司还有轮状病毒灭活疫苗、寨卡病毒疫苗、AC-Hib+百白破六联苗、ACYW135-Hib+百白破八联苗等产品。
2、结核领域三大重磅品种在研，上市后有望在2025年以后合计贡献50亿以上销售额
智飞生物（300122）在结核病领域产品布局十分丰富，除了即将获批的检测试剂重组结核杆菌融合蛋白(EC)和母牛分枝杆菌疫苗，公司还有检测产品卡介苗纯蛋白衍生物（BCG-PPD）、冻干重组结核疫苗（AEC/BC02）和皮内注射用卡介苗。
考虑到公司在结核领域的产品线，未来将通过 2 种诊断试剂+3 种疫苗品种，覆盖未感染结核杆菌的健康人（接种皮内注射用卡介苗）、感染结核菌的携带人群（接种母牛分枝杆菌疫苗或者冻干重组结核疫苗（AEC/BC02）），其市场人群基数重大，潜在市场显著超过 50 亿元。
【估值与盈利预期】
公司 2019~2021 年收入 110/170/246 亿元，分别同比增长110%/55%/45%，净利润 23.3/36.4/55.6 亿元，分别同比增长 61%/56%/53%，当前股价对应 2019~2021 年 PE 分别为 29X/19X/12X 倍，PEG 显著低于 1，公司不仅是几家疫苗上市公司中估值最低的，也是在研管线中重磅产品最多、价值最大的公司，我们认为，公司价值处于低估状态。（新时代证券）
2022-04-22中泰证券股份有限公司祝嘉琦对康华生物进行研究并发布了研究报告《全年业绩符合预期，二倍体狂苗有望量价齐升》，本报告对康华生物给出买入评级，当前股价为120.8元。
康华生物(300841)
事件：4月21日晚，公司发布2021年年报及2022年一季报，1）2021年公司实现营业收入12.92亿元，同比增长24.44%；实现归母净利润8.29亿元，同比增长103.28%；实现扣非净利润5.55亿元，同比增长37.80%。2）2022年一季度公司实现营业收入2.67亿元，同比增长12.48%；实现归母净利润1.35亿元，同比增长34.60%；实现扣非净利润1.24亿元，同比增长24.60%。
21年业绩符合预期，Q4产能释放，独家二倍体狂苗量价齐升。公司全年业绩符合预期，利润落在此前预告的中值附近。其中单四季度实现营业收入5.04亿元、同比增长135.86%、环比增长120.72%；归母净利润2.46亿元、同比大幅增长282.29%。2021年5月底公司公告病毒性疫苗二车间技改完成，公司核心品种人二倍体狂苗的产能从300万支扩充至500万支，四季度产能释放叠加价格提升，带动业绩高增。2021年人二倍体狂苗批签发479.50万支（同比+29.47%），参考批签发、市场及收入情况，我们预计全年公司人二倍体狂苗确认收入约420-430万支、收入贡献约12.6亿元。
22年Q1疫情影响放量节奏，看好全年保持快速增长。2022年Q1公司二倍体狂苗放量节奏受疫情影响，我们测算一季度确认收入约90万支左右，预计随着二季度天气渐暖，狂苗接种需求上升，全年有望实现较快增长。我们仍然看好后续随着新增产能逐步释放，人二倍体狂苗持续快速放量。长期来看，我们预计2024-2026年公司二倍体狂苗全部产能达产后总产能有望达到1100万支/年，公司峰值收入体量有望达到30-33亿元，利润体量有望达到13.5-15亿元。
规模效应下费用率有所下降，研发投入持续加大。截止2021年底公司已经实现覆盖疾控中心1956个，市场覆盖率不断提升，2021年销售费用4.12亿元（同比+11.06%），占收入比重31.88%，同比下降3.84pp，我们预计主要是公司规模效应带来费用率水平的下降。2021年研发费用7888万元、同比增长35.42%，费用率6.10%，同比提升0.49pp。公司近年来在收入快速增长的前提下研发投入加速，研发费用率逐年提升，遵循“产品升级换代”、“填补国内空白”的研发战略，不断进行产品创新与新工艺创新，同时积极利用外部研发资源开展交流合作，在研轮状病毒疫苗和诺如病毒疫苗等，后续管线有望逐步丰富。
进军宠物狂苗领域，有望培育新的业绩增长点。2021年9月公司布局宠物狂犬疫苗市场，代理杭州佑本在大中华区的全渠道总经销商，杭州佑本的宠物狂犬疫苗已经于1月下旬首批发货，目前已覆盖超2000家宠物医院，有望自22年起销售放量，带来新的业绩增长点。
盈利预测与投资建议：考虑到公司二倍体狂苗产能逐渐释放，终端需求稳定，有望保持稳定快速放量，同时参考公司股权激励目标，我们对盈利预测作出调整，预计2022-2024年公司营业收入为18.92、27.99、34.06亿元，同比增长46%、48%、22%；归母净利润为8.52、12.58、15.23亿元（2022-23年调整前值为8.55、12.52亿元），同比增长3%、48%、21%。公司是国内人二倍体狂苗细分市场龙头，受益于产能释放未来5年保持快速增长、长期成长性强，维持“买入”评级。
风险提示：人二倍体细胞狂苗竞品上市销售及Vero细胞狂犬病疫苗的竞争风险，产品结构相对单一所形成的竞争风险，人二倍体狂苗市场空间不及预期的风险，疫苗不良反应事件个案风险，政策及监管风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券崔文亮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.79%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.56亿，根据现价换算的预测PE为12.7。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为275.0。证券之星估值分析工具显示，康华生物（300841）好公司评级为4星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
以上内容由证券之星根据公开信息整理，如有问题请联系我们。
引用地址:https://www.gupiaohao.com/202306/33096.html
tags: