从目前全球国债期货成交分布来看，美国和德国的国债期货成交占比居前两位，两国国债期货市场发展起步早、上市品种齐全，均已上市10年期以上的超长期国债期货品种。近年我国30年期国债现货发行量和成交活跃度逐步增长，市场对冲超长期利率风险的需求提升，超长期国债期货具有广泛的市场需求。下文重点分析美国超长期国债期货市场发展情况，以期为我国进一步丰富国债期货产品体系提供经验借鉴。
市场状况概述
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对我国的借鉴意义
2023年宏观基本面面临出口回落、地产改善较缓、消费中期改善幅度有约束的环境，财政发力基建托底仍有必要。12月国务院印发扩大内需战略规划纲要，除促进消费外，扩大投资为主要抓手，拉动地产，稳定基建和制造业投资为落脚点。相对应的需要财政发力支持，12月政治局会议和中央经济工作会议对财政政策定调“加力提效”。财政赤字可能提升，专项债新增限额预期不会低于今年但增长也受约束，同时准财政工具将继续发力。
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业内人士预计，上述系列文件的发布，预示着中金所2年期国债期货即将上市交易，进而补齐了国债收益率曲线的短端部分，有利于构建覆盖短、中、长期的完整的收益率曲线。目前，国债期货只有5年期和10年期两个品种，而同为利率衍生品的利率互换品种则主要集中在1年以内，在中端期限上依旧缺乏有效的对冲利率风险工具。
【消息面】
后续重点关注通胀回升情况，可能引发货币政策转向。央行三季度货币政策执行报告指出，“警惕未来通胀反弹压力”，理由有以下三点：一是地缘政治冲突仍扰动世界能源供应，发达经济体高通胀粘性较强，外部输入性通胀压力依然存在；二是M2增速处于相对高位，如果需求升温通胀压力可能增强；三是疫情防控更加精准后消费动能可能快速释放，也可能短期加大结构性通胀压力。
国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.24%，5年期主力合约跌0.16%，2年期主力合约跌0.08%。银行间主要利率债收益率普遍大幅上行，10年期国开活跃券“22国开20”收益率上行3.1bp，10年期国债活跃券“22附息国债25”收益率上行2.75bp，4年期国开活跃券“22国开08”收益率上行5.26bp，3年期国开活跃券“21国开03”收益率上行6.75bp。
公开市场方面，央行开展2700亿元逆回购，当日有460亿元逆回购到期，净投放2240亿元。资金面，资金面方面，银行间市场资金面先紧后松，隔夜回购加权利率仍略涨，不过尾盘成交已明显减点。地方债等新债缴款，加上银行放贷热情仍高，流动性消耗依然较快，导致资金面依旧反复。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单发行报价在2.70%上下，近期的主力品种九个月期发行报价亦小升至2.60%左右，尚无发行量配合；一年期存单二级最新成交价在2.69%，较上日明显上升。
【消息面】
【基本面】
合约当日无成交的，当日结算价计算公式为：当日结算价＝该合约上一交易日结算价＋基准合约当日结算价－基准合约上一交易日结算价，其中，基准合约为当日有成交的离交割月最近的合约。合约为新上市合约的，取其挂盘基准价为上一交易日结算价。基准合约为当日交割合约的，取其交割结算价为基准合约当日结算价。根据本公式计算出的当日结算价超出合约涨跌停板价格的，取涨跌停板价格作为当日结算价。
从美国10年期以上国债期货投资者结构看，超长期国债期货品种主要为长期配置型资产管理人持有，多头以资管机构替代现货配置为主，空头以杠杆基金持有进行长期限对冲为主。美国国债期货品种丰富，基本覆盖收益率曲线关键期限，现券和期货投资者结构也相对匹配。目前我国大量保险机构和养老基金持有超长期国债，但缺少有效对冲超长期利率风险的工具。超长期国债期货的上市能够有效填补空白，满足市场多元化的避险需求，吸引长期资金入市。
南京市继续降低购房门槛，外地人购房不再需要社保和个税。自2022年10月1日至2023年12月31日，南京市对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。首批普惠小微贷款阶段性减息资金落地上海，5100万元真金白银及时送达小微企业手中，惠及市场主体9200余户，户均减息金额超过5500元，小微企业得到实实在在实惠。当前地产仍然疲弱，已经有部分城市加大购房刺激政策，预计还将出台全国性的需求端激励政策，明年一季度下调5年期LPR存在可能。
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