（7）园林资材
盈利预测与估值
俄罗斯出台相关粮食政策，世界粮食安全危机加剧。2022 年 10 月 29 日，俄罗 斯方面提出将暂停参与执行从乌克兰港口运输农产品的协议。尽管俄罗斯总统普京 11 月 2 日在俄联邦安全会议上表示，已指示俄罗斯国防部恢复参与粮食交易，但如果乌克兰 违反黑海粮食走廊不被用于军事目的承诺，俄罗斯保留退出该交易的权利。
公司目前在云南布局基质蓝莓约 10000 亩，在海南的燕窝果种植面积约 3200 亩，火龙果签约种植面积约 7000 亩。其中火龙果于 2021 年首次采收，并于 2022 年正式投产；蓝莓于2021 年 5 月完成建园定植的基地，2022 年一季度首获产出；燕窝果目前已完成种植，预计2023 年年初开始产出。
结合植物生长调节剂在公司农药制剂产量占比中的历史数据，我们预计22-24年公司植物生长调节剂产量占农药制剂总产量的比例分别为65%/68%/70% ，由此得出公司调节剂在22-24 的年产量分别为12019/14620/18060吨，预计产销率为100%。
毛利率方面，根据 2018-2020 年 贸易类的毛利率情况，对应毛利率保持在 10%。
农产品价格下滑，一定程度上会抑制农户的种植意愿，从而降低对于农药产品的使用需求，致使植保行业景气度下行，农药产品的价格也将因此下滑。
后续考虑到原材料成本的下滑及其对产品价格的影响，我们预计 23-24 年公司自产类除草剂销售均价为 4 万元/吨，对应成本为 3 万元/吨。
农药是一种由石油衍生的精细化工产品，原油价格的变动会对大宗商品的价格产生影响，进而影响农药的生产成本。当前原油价格处于高位，上游原料大幅涨价，农药产品价格也得到了较为强力的成本支撑。若后续原油价格波动幅度过大，一定程度上会造成农药产品价格的波动，农药生产企业盈利具有不确定性。
国盛证券则给出了科创板将成未来“主战场”的观点，科创板自去年创立后，已成为实体股权融资的重要工具。其开市后，累计涨幅显著，跑赢全球多数指数，也吸引越来越多机构尤其公募投资者的关注、并将成为超额收益的重要来源。伴随科创板在A股市场权重增大、地位提升，未来有望成为A股“主战场”之一。
截至 9 月 30 日，公司 2022 年的 PE 为 15 倍，农药制剂行业可比公司 2022 年平均 PE 为 17 倍。
盈利预测与估值
假设公司其他业务 22-24 年营收增速稳定在 5%，毛利率稳定在 40%。
出海发展成果斐然，to C 业务前景广阔。
④ 植物营养剂
农药原药或制剂要在一国销售，必须符合该国对有效成分含量、毒理、环境影响等的要求，并取得主管部门颁发的农药登记证书。
但是想要构建全球营销网络，只有在单个国家的登记证数量达到一定规模的时候才能形成较为完善的产品线，进而较好地满足当地客户的需求，可见其投入巨大。
环保和安全生产风险
风险分析：登记证获取进度不及预期风险，海外农药需求大幅波动，出口汇兑风险。
与此同时，由于农药的用量与防治作物、防治对象密切相关，因此农药用量存在一定的波动性，农药的生产需要根据市场变化不断调整，近年来全球气候紊乱和极端天气现象在一定程度上进一步加大了这种变动情况。
农药产品及其中间体生产过程涉及到部分具有毒性的化合物合成，或需要使用部分条件较为危险的化学反应。如在生产过程中发生泄露、爆炸等事故将会导致相应装置乃至整个生产基地的停工停产，这将对农药正常的生产经营销售造成巨大影响。
我们采用相对估值法对公司进行估值。
农药登记证的数量与农药生产企业的营收存在一定的正相关关系，农药登记证的获取能够为公司带来业绩增量。如前文所述，农药登记证的获取壁垒非常高。
公司是目前国内植物生长调节剂原药及制剂登记产品最多的企业，截至 2021 年底，公司拥有农药登记 204 个、肥料登记证 80 个。
在这样的情形下，具有一定自主登记能力和品牌效应，且能够提供完善售后服务的农药制剂企业有着较强的竞争力。
引用地址:https://www.gupiaohao.com/202305/32471.html
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