作者/星空下的锅包肉
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的韭菜
过去两年，铁矿石经历了两轮疯涨。且从时间来看，基本都发生在上半年。按照这个规律，2023年上半年，铁矿石或将再次迎来上涨行情。
而自2022年11月起，铁矿石价格也确实不负众望，明显开始掉头向上。
在这种美好预期下，铁矿石生产企业股价也跟着水涨船高。尤其是河钢资源（000923），股价近乎翻倍，目前已一度逼近2022年巅峰水平。
来源：同花顺-河钢能源，数据截至2023年2月22日
只是这一次，真的还能延续前两年的景气周期吗？股价的变动，是不是有些过分超前了？
以富矿（品位高）闻名的河钢资源，比起国内最大富铁矿生产商——海南矿业（601969），又究竟如何？
一、周期是怎样形成的？
研究周期，首先得看看周期是怎么形成的。
铁矿石是钢铁的主要原料，所以铁矿石的周期波动，也主要是受钢铁行业影响。
钢铁停产，就会导致铁矿石需求下降，价格下降。反过来钢铁复产，就会促使铁矿石需求增加，价格上升。
之前的两轮周期，其背后也基本都是这个逻辑（相关阅读：周期上行？铁矿石龙头，能否东山再起？）。
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而钢铁企业是选择停产还是复产，有一个决定性因素——盈利。这个道理很简单，行业赚钱，企业自然就愿意开工，反之亦然。
从数据来看，2022年11月，钢厂盈利率触底反弹。
正常情况下，接下来钢厂应逐渐复工复产，带动铁矿石需求增加，进而带动铁矿石涨价。
而乍一看，事实也确实如此，铁矿石价格在2022年11月进入了上行期。
来源：华联期货研究所
但请注意，从上图明显可见，进入2023年后，钢厂盈利率仍然严重偏低，导致开工率并没有出现想象中的提升，反而呈现下降趋势。
究其原因，大概率是因为铁矿石已明显涨价，且这个涨幅中，很可能已包含对趋势的乐观预期，偏离实际。导致钢厂成本增加，盈利还未得到修复，便再次受损，进而开工意愿并不强烈。
那么这种背景下，铁矿石还会有继续涨价的支撑吗？
显然没有。而且，铁矿石价格只有向下波动，促使钢厂恢复盈利，才有可能真正迎来上行周期。
二、优势明显，劣势更明显
公司层面，资本市场已经给予了河钢能源过多关注。
当然这也是有原因的。河钢资源手里有矿，且磁铁矿平均品位可达58%。进行简单磁分离后，甚至可提升至62.5%-64.5%。
什么概念呢？
我们国家，铁矿石平均品位还不到30%。其中海南矿业号称是中国最大富铁矿生产商，其石碌矿区平均 TFe（总铁含量）品位也不过就46.58%。
所谓品位，是指矿石中铁含量。所以，品位高低将严重影响生产成本，进而影响盈利。
2021年及2022年上半年，河钢能源的磁铁矿毛利率，可分别高达90%、85%。而海南矿业则分别只有58%、34%（2022H1数据应该包含了贸易部分，实际可能略高于34%）。
差距显而易见。
不过，河钢资源优势明显，劣势同样也明显。
1►只占生产地利，不占销售地利
中国是全球最大的钢铁制造国，也是全球铁矿石的主要消费地。根据2020年数据，全球铁矿石进口国中，中国独占80%。
而河钢资源，其磁铁矿品位虽高，却远在南非。据其半年报介绍，河钢能源目前高品磁铁矿产能800万吨/年，除了南非当地少量销售外，其余全部销往中国。
这就意味着，河钢资源要比国内矿厂，多承担一笔相当高的运费。
反映在财报上，2022年前三季度，海南矿业销售费用率只有0.14%，而河钢资源销售费用率却高达31.77%！
河钢资源2021年磁铁矿毛利率，也不过就比海南矿业高了32%（2022年H1海南矿业未拆分贸易数据，不太具有可比性）。
这样算算总账，河钢资源的成本优势还存在吗？
2►超高毛利，暗藏玄机
另外，河钢资源磁铁矿的高毛利，恐怕还暗藏玄机。
严格来讲，河钢资源手中资源并不是铁矿，而是铜矿。公司生产的磁铁矿，是加工铜矿石过程中，分离出来的伴生产品。
从毛利率来看，磁铁矿可达80%-90%，而铜矿却常年为负。这就说明，采矿成本很可能主要记在了铜产品身上。
来源：同花顺iFinD-河钢能源
而磁铁矿生产，则是对伴生开采出来的堆存产品，进行再加工，故而成本低，毛利高。
但是，站在公司整体角度来看，开采成本并非没有，其综合毛利率，也远没有磁铁矿这般高。
另外，河钢资源还在面临一个新问题，即磁铁矿堆存量在下降。
2018年，河钢资源磁铁矿对存量约1.8亿吨，到2022年中，则只剩下1.5亿吨。这就意味着，每年采矿伴生的磁铁矿增量，供不上磁铁矿销量。
那么按照这个速度，现有堆存资源还能再用几年？
当然，也可以继续扩大铜矿开采量，只是这样，采矿成本是不是要继续增加，综合毛利率是不是要继续下降？
而2022年前三季度，在综合毛利率、以及销售费用率的影响下，河钢能源净利率不过才14.32%。什么水平呢？同期海南矿业净利率18.88%。
来源：2022Q3公开数据整理
综合来看，河钢资源看似铁矿品位高，利润高，实则净利率，还比不上海南矿业。
三、增长疲软，增速放缓
总体来说，铁矿石存在周期波动，或将上行，这点不假。只不过，在过于明确的预期干预下，本应出现的上涨，反而可能会掉头向下。
其实拉长时间段来看，铁矿石虽有周期波动，但持续时间一般不会太长。这点与猪周期不同，因为养猪还得有个成长时间。而下游钢厂停产复产，都能及时反应。
所以与其押注周期，不如看看公司基本面。
公司层面，河钢资源最大的卖点，就是磁铁矿品位高，毛利率吊打海南矿业。但国内才是铁矿石的主要消费市场。把南非的矿运到国内，运输显然也是一笔不小的成本。
综合下来，成本孰高孰低还真不一定。
另外近几年，河钢资源的磁铁矿，明显增长乏力。
2021年上半年，铁矿石市场空前景气。而河钢资源的磁铁矿销量，却同比下降了7.7%。
2022年上半年，铁矿石价格又爬上了一个小高峰。海南矿业铁矿石营收同比增长24%。而河钢资源的磁铁矿营收，却同比下降了36%。
来源：同花顺iFinD-营收同比增长率， 河钢能源（上）、海南矿业（下）
河钢资源磁铁矿收入增长疲软，不知是否受到了堆存量的限制。总之对于资源型企业而言，资源是第一位，已经开采出来的资源更宝贵。
而很显然，河钢资源这项宝贵的资源优势，正在消失。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
大家都知道，维生素对咱们人体是必不可少的东西，
而稀土号称工业维生素，也是咱们国家的核心战略资源，
我国的稀土储量和产量均位列全球第一，且相关的稀土公司在我国也是蓬勃发展，
但实际上，真正拥有稀土资源的公司却是屈指可数，甚至比黄金还要稀缺，
今天就来盘点一下，咱们A股市场上，真正拥有稀土资源的5家行业龙头。
先看第一家，包钢股份，
截至目前，包钢股份每股股价仅2.08元，总市值为948亿，每股净资产为1.22元。
在今年一季度，公司钢铁相关业务营收为184亿，占收入比例的91%，
其次则是公司的稀土精矿，为16个亿，占公司营收的8%，
再次，则是公司新近大力发展的萤石资源，营收3200万，不到总营收的1%。
虽然名为钢铁， 但公司的矿产资源非常丰盛，
首先，控股股东包钢集团拥有的白云鄂博矿是世界闻名的资源宝库，已探明的铁矿石储量为14亿吨；稀土折氧化物储量3500万吨，居世界第一；萤石储量1.3亿吨，居世界第二；铌储量660万吨，居世界第二。
公司拥有白云鄂博西矿采矿权，包钢集团开采的白云鄂博主东矿矿石排他性供应公司，公司拥有了白云鄂博矿资源开发的权利。公司拥有的白云鄂博矿尾矿库，资源储量2亿吨，稀土折氧化物储量约1382万吨，居世界第二；萤石储量4392万吨。
第二家，中国铝业，
截至目前，公司每股股价为4.77元，总市值为629亿，每股净资产3.39元。
公司主营包括铝土矿的开采，氧化铝、原铝、铝加工产品的生产、销售及其它有色金属产品贸易。
在公司半年报中的主营产品营收中，
营收占比最高的，是贸易板块，营收高达1200亿以上，
但这部分，虽然营收比例高，但因为毛利率低，所以实际利润占比并不高。
公司的利润大头，还是其原铝和氧化铝板块，二者营收合计697亿，这才是公司利润的大头，
在稀土资源方面，
公司持有中国稀土集团有限公司所属子公司中国稀有稀土股份有限公司23.94%股权，为中国稀有稀土的参股股东。
中国稀有稀土是一家同时拥有轻、中重稀土矿资源的稀土公司。
第三家，厦门钨业，
截至目前，公司每股股价为26.41元，总市值为374亿，每股净资产为7.01元。
专注于钨钼、稀土和锂离子电池材料三大核心业务。
公司的主营产品按照行业来划分，
电池材料的营收占比是最高的，达到了144亿元，收入比例为59%，毛利率为8%。
其次则是钨钼，产品营收达到了64亿，收入占比为26%，毛利率为24%.
再次则是公司的稀土相关产品，营收为28个亿，收入占比为11%，毛利率为12%。
其中，钨钼相关产品，因为较高的毛利率，是公司利润的大头。
公司作为国家六大稀土集团之一，基本完成了对福建省的稀土资源整合；截至2021年年底，厦门钨业自有稀土矿山5座，合计储量1818.45吨。
第四家，盛和资源，
截至目前，公司每股股价为18.17元，总市值为318亿，每股净资产为6.22元。
公司主要是从事稀土矿山开采、稀土产品生产及销售；催化材料生产及销售；
在公司的主营产品中，
稀土稀有金属营收占比为52%，毛利率为18%。
稀土氧化物的营收占比为24%，毛利率为51%，
而稀土矿的营收占比为19%，毛利率为22%。
目前公司在中国境内托管了多金属采选厂拥有的四川大陆槽稀土矿，参股了冕里稀土、山东钢研中铝稀土科技有限公司。
而公司在中国境外参股了美国芒廷帕斯稀土矿和格陵兰科瓦内湾稀土矿，公司通过为芒廷帕斯稀土矿提供技术和销售服务获得稀土精矿原料保障和相应收益。
最后一家，广晟稀土，
截至目前，公司每股股价为46.17元，总市值为155亿，每股净资产为9.78元。
公司主要是稀土矿开采、冶炼分离、深加工以及有色金属贸易业务。
在公司的主营业务中，
稀土及相关产品营收占比为26%，毛利率为8%。这个毛利率个人认为是不太符合公司的身份的。
在稀土资源方面，
今年，公司的子公司新获采矿权，公司新增11.1362万吨南方离子型稀土储量资源，为目前公司在采稀土矿山合计资源储量的8倍。
第六家，五矿稀土，
截至目前，公司每股股价为27.2元，总市值为266亿，每股净资产2.96元。
公司主要从事稀土氧化物等产品的生产运营，以及稀土技术研发、咨询服务。
在公司的主营产品中，
营收占比最高的是公司的稀土氧化物，占比86%，毛利率为23%。
其次则是稀土金属及合金，营收只占13%，毛利率也比较低，只有5.19%。
公司作为六大稀土集团之一五矿稀土集团的唯一稀土上市平台，集团的江华稀土项目稀土氧化物储量达10.43万吨为单矿世界之首。
同时公司还参股华夏纪元持股的圣功寨稀土矿探矿权和肥田稀土矿两个探矿权。目前圣功寨稀土矿正在推荐探转采。
格隆汇7月14日丨铁矿石三巨头大跌，淡水河谷跌近7%，力拓跌5.7%，必和必拓跌4.4%。新加坡铁矿石指数期货一度大跌10%，报97.6美元/吨。
本文源自格隆汇
延续昨日跌势，铁矿石三巨头今日美股盘前继续下跌。其中，力拓跌2.95％，必和必拓跌2.86％，淡水河谷跌1.81％。
在今日国内期货市场中，铁矿石主力合约尾盘跳水，最终收跌8.7％报650.5元/吨，逼近前低。国际市场，铁矿石价格今日也明显走低，目前报价约115美元/吨。
杰富瑞（Jefferies）日前将力拓、必和必拓、淡水河谷和CSN Mineracao的评级从买入下调至持有，称因铁矿石近期存在下行风险。杰富瑞分析师称：“近期铁矿石价格从每吨94美元反弹至124美元的趋势可能会逆转，这可能给股市带来新的下行压力。预计基准铁矿石价格将从目前的每吨124美元跌至2022年的平均90美元，长期将跌至80美元。” 杰富瑞将必和必拓的目标价格从45澳元下调至40澳元，力拓从5800便士下调至5100便士，淡水河谷从19美元下调至15美元。
本文源自金融界网
引用地址:https://www.gupiaohao.com/202305/32264.html
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