近日来，环保概念股以“不断掀起涨停潮”的股价走势引人注目。
6月19日，环保概念股盘中异动，盛运环保、上海环境、绿色动力、中国天楹、中再资环、惠城环保等6股涨停，维尔利、德创环保等不少个股均以逾5%的涨幅跟涨。延续这一涨势，6月20日，环保板块继续活跃，截止收盘有54只概念股上涨，14只概念股封死涨停板，其中包括昨日涨停的盛运环保和绿色动力。
公司已经完成了对固废整个产业链的整合，公司的固废业务包括垃圾收集、垃圾处理、渗滤液处理、灰渣处理、餐厨垃圾处理、污泥干化，是国内唯一一家可以提供完整固废处理服务的公司，在完成对创冠中国的收购後，公司的垃圾发电规模扩大到14350吨，已经达到大型垃圾发电企业的处理水准。在国家已经发布了“大气十条”、“水十条”之後，本年度国家可能推出“土十条”，公司平台式的固废处理业务将最大受益於未来的利好政策。
环保有望成为投资重点方向
公司已初步建立了环保平台式的业务模式，固废业务在未来两年将是公司业务的重心，对固废行业有重大利好的“土十条”也将发布，我们预计公司的业绩会维持高速增长的速度。我们给予公司未来12个月目标价28元人民币，相当於40倍2015年预期市盈率，为“买入”评级。(现价截至5月22日)
截止28日13时，该视频在优酷网的播放里已达48万，此片在两会召开前夕走红，各界势必进一步加大对环保领域提案的期待，A股市场的环保题材此时正值得关注。
至此，在相关政策的利好推动之下，相关布局的企业产能有望加速释放，其产业链或将受益，而根据相关券商给出的研报，以下相关个股或将值得关注：
国家积极推迚PPP 商业模式的推广，给首航节能未来在水资源业务开収方面提供了借鉴：无论是碧水源还是万邦达等国内领先的污水处理公司都在积极探讨PPP 模式在污水处理行业的应用，其中一些项目已经提供了很好的借鉴。我们认为，首航节能参与的海水淡化以及未来可能切入的污水水里以及其它水资源项目具备比较好的PPP 推广的基础，未来不排除在国家大力推迚PPP 的背景下在公司布局的海水淡化、污水处理以及其它水资源利用方面推迚PPP 项目的落地，将成为公司水务板块业务落地的重要支撑。
该股为环保，固废处理概念热股，当日环保概念上涨0.41%，固废处理概念上涨0.01%。
事件：碧水源(300070)公布的2014年报显示，公司实现营业收入34.49亿元，同比增长10.08%，实现归属于上市公司股东的净利润9.41亿元，同比增长15.27%，实现EPS为0.88元，低于预期。
公司预告，2015年1季度归属于上市公司股东的净利润约1884.3万元-2021.34万元，同比增长10%-18%。
点评：2014年业绩增速放缓。公司2014年营业收入同比增长10.08%，增速下滑，原因在于一些项目的进度放缓以及工程业务减少。净利润增速快于营业收入增速，主要是公司的高毛利率核心业务水处理整体解决方案增长较快，而低毛利率市政工程业务减少导致整体毛利率有所上升所致。
在手订单充裕。公司拟定增募资约79亿元用于建设多个污水处理项目，包括4个BT项目、4个BOT项目、2个EPC+TOT项目、25个EPC项目及设立PPP合资公司，合计投资总额达到约98亿元，相当于公司2014年营业收入的2.84倍。表明公司目前在手订单充裕，支撑公司未来几年的业绩保持持续增长的态势。
借势PPP模式提升水处理市场份额。14年我国推出基础设施行业投融资PPP模式政策，水务行业在未来几年中将向PPP模式方向发展，预计国内水务行业有几万亿的市场。公司是我国开展PPP模式最早的公司之一，具备先发优势，目前已拥有二十多家PPP模式合资公司。近年来外埠地区的收入增长快速，2014年收入占比已过半。公司将延续混合所有制及PPP模式，进军更多区域的水务市场。
膜产品规模化生产，有助于降低产品成本提高竞争力。公司是污水处理膜技术领军企业，增强型及中衬型PVDF中空纤维微滤膜和中空纤维超滤膜的年产能稳定在400万平米和200万平米，低压反渗透DF膜的年产能达到100万平米，形成了产品的系列化与规模化，成为目前全球少数的能生产全系列产品的膜公司之一，产品成本也有望进一步降低。
投资建议：维持“推荐”的评级。国家鼓励PPP 模式推广和水十条政策落地有利于公司进一步做大，公司的潜在市场空间仍广阔，业绩增长有望提速。调整公司2015-2016 年EPS 分别为1.31 元、1.74 元，对应PE 分别为36 倍、27 倍，维持“推荐”的投资评级。
近期重要公告：4月28日，公司公告2015年一季报，报告期内实现营收44.57亿元，同比增长9.28%；实现归母净利润、扣非后归母净利润分别为0.96亿元和0.48亿元，同比增长18.29%和197.42%。
融资租赁业务大举增资，预计今年将大幅增厚业绩。晨鸣融资租赁公司成立于2014年2月，经过多次增资，目前注册资本达90.72亿元，位居外资融资租赁全国第一，也是全国造纸行业首家融资租赁公司。目前主要业务对象为造纸行业上下游企业、政府融资平台如医院学校等、国有企业和大型民营企业、成长性良好的高新技术企业。2014年融资租赁公司运营当年即产出净利润0.84亿元，今年随着注册资本的大幅增加业务不断扩大，预期融资租赁公司的利润贡献占比将过半甚至更高。
参股形式搭建综合金融平台，全面助力公司转型。(1)新三板投资基金：公司参股新三板股权投资基金33.33%股份，通过投资新三板，公司将提高资本运作能力，并可预期较高收益。(2)资本市场投资：公司参股上海中能，上海中能在2014年成功转型进入资本市场，并成功投资多家上市公司，此次参股持有其30%股份，根据双方投资协议，上海中能承诺保障晨鸣纸业每年投资净利0.33亿元，相当于投入资金年回报率11%以上。(3)互联网+金融：公司通过融资租赁公司认购上海利得新增注册资本3%的股份，开展互联网金融业务。上海利得产业主要划分为财富管理、基金销售(互联网金融)和资产管理三大块，公司的营业收入近两年以50%以上的速度增长，盈利能力保持在较高水平。
盈利预测与投资建议。公司作为造纸业龙头将受益于造纸行业好转，同时公司积极转型金融已见成效，有望在今年迎来业绩拐点。我们预计2015-2017年公司EPS分别为0.42、0.56、0.71元，公司15年合理估值30倍，对应目标价12.60元，给予“买入”评级。
营业收入20.03亿元，同比增长34.44%，营业利润2.94亿元，同比增长10.17%，归属于上市公司股东净利润2.44亿元，同比增长3.66%。经营活动产生的现金净流量为-2.42亿元，同比改善19.72%。公司总资产50.64亿元，同比大幅上升40.48%。基本每股收益同比小幅上涨2.13%，为0.48元/股。
财报显示，年末公司总资产同比大幅增长40.48%，达到50.64亿元，为4年来最高规模。其中，流动资产占比57.3%，同比增长31.19%；非流动资产占比42.7%，同比增长55.2%。流动资产和非流动资产均大幅增长导致总资产大增。进一步分析，流动资产中存货项目的大增(同比增幅50.87%)是导致流动资产大幅增长的主因。由于存货科目代表完工但未结算的工程款，而市政工程业务占较大比例，市政项目普遍结算缓慢的特征决定了公司积累了较多的未结算工程款，由此导致存货激增。未来年随着工程款项结算，存货类项目将逐渐转变为营业收入。
在非流动资产的增长中，长期应收款的大幅增长(69.86%)是导致非流动资产增长主因，主要是超过一年到期的BT项目应收款项增加所致。存货和长期应收款的激增为公司未来由资产向营收转换提供了保障。
财报显示，公司总负债同比大幅增长67.53%，达到连续4年来的最高水平。负债/总资产的比重也由2013年的49.98%升至59.61%。分析发现，尽管短期负债和长期负债双双大比例增长，但由于短期负债占绝对比重(80%以上)，短期负债的增长(增幅为74.5%)是形成总负债增长的主要原因。
财报显示，公司经营活动净现金流量连续4年为负数，同时投资活动净现金流量连续5年持续为负数，而筹资活动净现金流量连续5年持续为正数。说明公司长期依赖借债或发行股票等融资活动维持公司日常生产经营和项目投资建设。分析发现，公司在2011年IPO中募集资金10亿元(超募资金8.2亿元)，这为公司后续投资BT项目和日常经营提供了充裕的现金流。
不仅如此，公司2011年之后还通过增发和银行举债等多方式进行融资，为业务扩充进一步提供了保障。目前，现金等价物余额仍节余7.42亿元。预计未来公司将继续扩大投资规模。
2014年2月8日，发改委、环保部等12家部委联合印发《全国生态保护与建设规划(2013~2020年)》，提出了强化生态建设的气象保障、防治水土流失、推进重点地区综合治理、保护生物多样性、保护地下水资源以及森林、草原、荒漠、湿地与河湖、农田、城市、海洋七大生态系统等十二项建设任务；4月24日，《环境保护法》修订草案经十二届全国人大常委会第八次会议表决通过，将“推进生态文明建设，促进经济社会可持续发展”列入立法目的；4月16日“水十条”《水污染防治行动计划》于正式出炉，计划指出，到2020年，全国水环境质量得到阶段性改善，到2030年，力争全国水环境质量总体改善，生态系统功能初步恢复。
(1)BT项目在工程结算前需要垫付较多资金，并且回款周期较长，公司存在BT工程款不能及时回收的风险；(2)材料成本占营业成本比重超50%，材料价格波动或将对净利润波动形成影响；(3)环保行业市场前景广阔将促使潜在竞争者进入，行业竞争加剧或使得整体利润下滑。
2015年是公司转型“收获”元年，新业务爆収将推动公司步入另一波快速成长期：2015年是需要资本市场重新定位公司业务的一年，我们在以前的报告中多次提及公司业绩的“三级驱动业务体系”，2015年公司股价将不仅受到主题事件驱动，而且新业务订单获取以及这些业务收入及利润确认都将成为公司股价上涨的重要催化。2015年公司有望获得光热収电相关政策出台、环保政策推迚、曹碑店百万立方海水淡化水迚京、光热収电新签订单等事件的催化，而从公司新业务对利润的贡献来看(从无到有)，收购的新疆西拓有望在2015年新增3000万归属母公司净利润贡献，火电站总包新增1.2亿左右净利润贡献，光热収电有望贡献4000万左右净利润，这些新增利润相对于去年2.13亿的净利润，将推动公司2015年业绩的快速增长。此外，从公司原有电站空冷业务的行业特征来看，有“大小年”之分，2014年是电站空冷订单小年，2015年将是电站空冷大年，这也将确保公司原有业务在2015年继续保持较快的增长。
维持公司“强烈推荐”评级。我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.72元(除权摊薄)和1.38元(除权摊薄)，对应PE分别为35.8倍和18.8倍，考虑到公司光热収电、海水淡化、压气站余热収电都有望在今年获得落地且受到政策催化，且从公司不同业务项目的推迚来看，有望超出市场预期，给予公司2015年60倍PE，提升目标价至43元(除权后)。我们认为公司未来在电站空冷和火电站总包业务的支撑下，光热収电、压气站余热収电、海水淡化等业务逐步迚入政策驱动和订单释放期，公司未来业绩的持续快速增长确定性强，公司将迚入业绩快速成长的另一阶段。继续给与“强烈推荐”评级。
回款风险释放、业绩筑底之中，进军水生态、二次创业启航。公司2014年归属净利润6.54亿元，同比降27.2%，业绩低于预期，其原因在于地方债务困境导致公司市政园林工程回款受阻，而从产生大量坏账计提和财务费用吞噬利润。考虑到大量坏账计提，下调2015/16年EPS 0.83、1.10元(原1.34、1.79元)。另考虑公司以PPP 模式项目进入规模化落地期，并再次实施员工持股计划展现未来发展信心，提升公司估值，参考同行公司估值，给予公司15年39倍PE，目标价32元(原25元)，增持评级。
大型PPP 项目迎落地，金融保障模式将深化。既湖州和吉林两大项目采取类PPP 模式(金融保障)之后，公司近期喜获PPP 大单：①中标长春绿园区城镇化建设，投资70亿元(一期20亿元)；②参与武汉清水入江项目建设，总投资51.1亿元建造5座污水处理厂，公司主要负责设计与施工，而中信正业提供金融服务保障项目回款。我们预计，随着公司在该领域内资源和经验储备完善，后续有望迎来更多大型PPP 项目落地。
员工持股计划再添新军，彰显二次创业信心。2014年11月公司高管完成增持2.35%股份。2015年4月员工持股计划又迎来扩容，该计划拟向新任高管和其他员工募集1亿元资金(新高管占45.3%)。该募集资金将作为资管计划的次级部分(优先级资金为2亿元)用于购买公司股票(停牌前股价计算，购买1138万股，占股本1.13%)。两次增持将占股本3.48%。
盈利预测及评级：我们预计公司15-17年摊薄每股收益分别为1.33元、2.02元和2.29元。我们看好公司在互联网+环保领域的拓展，维持 “买入”评级。
公司2014年实现收入24.35亿元人民币，同比增加143%，实现营业利润4.5亿元，同比增加70.9%，实现归属於公司股东的净利润3.5亿元，同比增加49.7%。在2014年除了完成对创冠中国的收购，公司还收购了南海燃气30%的股权，南海燃气主要从事燃气供应业务，两项收购业务为公司的业绩增长提供助力，预计公司未来还会通过更多的收购来扩充公司业务规模。
此次最终上报方案为，收购洛卡环保100%股权，作价2.52亿元元，其中现金支付8,820万元，另通过非公开发行支付16,380万元对价，并通过员工持股计划募集配套资金不超过6,300万元。
收购北京洛卡环保获批，进入脱硝行业。公司2013年曾公告收购洛卡环保，遭到股东大会否决后调整方案，中途经历变更财务顾问。此次重组方案获批，预示着公司全面进入脱硝领域不确定性进一步消除。此次收购洛卡环保达到了以下作用：(1)增厚上市公司业绩：此次收购洛卡环保在未来完成后，洛卡环保将成为公司全资子公司，二者将实现并表，洛卡环保2014年扣非后净利润为2714.25万元，已达到2014年业绩承诺，另洛卡环保承诺，2015、2016年扣非后净利润不低于3313、4141万元，此次收购将有助于增厚上市公司业绩。(2)扩大市场空间：三维丝从传统主营烟气除尘中核心耗材滤料滤袋生产，到脱硝工程总包+运营维护，未来两家公司将成为同一主体参与到脱硝工程和运维的投标中，有望数十倍放大公司面临的市场空间。(3)实现技术与资本合并：洛卡环保拥有大量自主知识产权，具烟气SCR、SNCR、SCR/SNCR混合法和尿素热解制氨等脱硝技术，此次通过收购有望借助上市公司平台，实现“技术与资本的合并”。(4)业务协同效应明显：洛卡环保核心客户包括国电清新、龙净环保、永清环保、菲达环保、中电远达、华电工程、航天环境工程等国内主要的脱硝工程公司，两公司下游一致性高，双方可共享资源，配套销售，相互促进。
在手脱硝订单充裕，未来订单有望继续增长。2015年公司与洛卡环保联合投标，并中标签订《邹平齐星开发区热电有限公司6号炉脱硝系统投资、建设及运行维护检修合同》、《邹平齐星开发区热电有限公司1—3号炉脱硝系统投资、建设及运行维护检修合同》以及《山东齐星长山热电有限公司1—3号炉脱硝系统投资、建设及运行维护合同》，公司采取了“BT+OT”的模式。建设期，公司承担工程总包和垫资责任，净利润率保守估计约为总投资的12%，当年确认收入。上述合同运营及投资回收期均为5年，公司承担运行和维护责任，以人力成本为主，毛利润率较高，预计达到70%。以上三个合同总投资为1.93亿元，年运营费用合计达1.39亿元，预计在2015年贡献净利润约3300万元。北京洛卡环保拥有脱硝最核心技术和设备生产能力，结合三维丝的垫资和市场能力，相比于一般工程公司，能为电厂业主以更低的成本，提供更好的技术和服务，预计未来工程和运维订单会不断增加。
最严环保法与近零排有望带来除尘、脱硝业务有望增长。公司高温滤料产品的技术水平和市场占有率均处于领先地位，在国内火力发电行业市场占有率第三位，内资企业第一名。随着近几年雾霾加剧，环保部出台了众多大气污染排放标准，涉及行业从最开始的电力延伸到水泥、钢铁、砖瓦、有色、垃圾焚烧和蒸汽锅炉，除尘市场不断扩大。与此同时，污染物排放指标逐步趋严，2015年1月最严环保法开始实施，对粉尘排放标准限值下降至30mg/m3，部分行业或者部分类型机组排放标准限值下降至10-20mg/m3。除尘新增和改造市场同时发展，公司所做布袋滤料为易耗产品，每2-3年将进行更换。预计公司传统业务保持10-20%增速，稳定增长。另外，煤电随着近零排政策出台，东部地区新建及部分现役机组，氮氧化排放标准将从100mg/m3，到2020年下降到50mg/m3，有望带来脱硝设备升级改造机遇，重燃脱硝市场，公司脱硝业务有望迎来快速发展。
员工持股募集配套资金，外延式发展布局有望持续。在此次收购北京洛卡环保方案中，员工持股计划，兴证资管鑫众—三维丝蓝天1号定向资产管理计划认购三维丝非公开发行股票金额不超过6,300万元，认购股份不超过4,112,271股，非公开发行股票价格为15.32元/股，锁定期三年。员工持股标志着公司员工对公司信心坚定。同时，公司基于传统主业稳健增长，近期外延式扩张不断，从环保细分滤料行业向主流环保业务扩展，预计未来外延式发展布局有望持续。
盈利预测与评级。预计公司2015-2017年EPS分别为0.92、1.39、1.71元，对应当前股价PE分别为33.42、22.15、18.03倍。公司正从环保细分滤料行业逐步进入主流环保业务。此次并购北京洛卡环保，获得脱硝最核心技术，结合资本实力，进军脱硝工程和运维市场，成长天花板被打破，市场空间数十倍放大。员工持股提振信心，未来公司环保布局有望加码，给予“买入”评级。
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