相比商品市场的低迷表现，A股及股指期货近期表现可圈可点。
国庆节后，笃熙禀泰加大了对股票和股指期货的配置。“主要是基于对目前股市低估值的判断，买入并配置了多头头寸。” 笃熙禀泰唐福全说。
10月12日，A股上演“大奇迹日”，午后V形强势反弹，成功收复3000点，创业板指大涨超3％。之后，A股连续反弹。
笔者发现，最近不少机构公开发声，认为A股修复行情已全面启动，将持续数月。也有机构公开表示，已经开始左侧布局，抄底A股。
机构看多A股的原因主要集中在国内宏观基本面改善、外部负面影响减弱以及市场估值处于低位等方面。
中信证券团队在10月16日发文表示，A股全面修复行情已启动，预计将持续数月，其间影响因素或有反复，但不改修复趋势。
中信证券认为，本轮国内GDP同比改善将延续至明年二季度，经济和政策预期明朗奠定本轮修复行情的基础。同时，外部因素的负面影响渐弱，打开本轮修复行情的窗口。
同一日，信达证券发布报告认为，目前是V形反转的开始，A股可能在季度内重回7月初高点，这一次反转背后动力很足。信达证券理由有三：第一，长期原因是股市估值调整到历史低位，但这一次上市公司盈利的下降比历史上要慢很多，所以股市存在着系统性的超跌。第二，从年度来看，由于经验上大部分行业单边盈利下降一般在1—2年之间，所以各行业先后始于2021年Q2—Q4的景气度下降可能正处在尾声。第三，从季度来看，积极的变化有：私募仓位重回低点、美联储通胀压力逐渐见顶、防疫政策影响逐步消化、年底稳增长政策继续发力等。
颇受关注的半夏投资创始人李蓓公开表示，她自9月末起就已逐步抄底A股，“虽然市场仍存在进一步下跌空间，但当前踏空的风险已经大于被套的风险，值得左侧逐渐入场”。
“目前我的思路很清晰和明确，就是积极买入，坚定做多。”唐福全说，“从我个人的角度来说，第一，市场目前已经充分地涵盖在资产价格的定价之中了，如巴菲特所说：‘重要但投资者自身不能控制或者预判到的风险，就让它随风而去，不要过度焦虑和担忧。’第二，目前不确定性风险下降，风险偏好将明显提升。第三，无论是从绝对估值或者相对估值，无论是成长股或者价值股，A股市场整体的估值是相对便宜的。”
今年外围市场影响因素较多，导致商品市场投资难度加大，无论是机构还是个人投资者均面临着巨大的压力。比如俄乌战争、美联储激进加息导致美元回流，全球疫情导致需求羸弱等，这些因素是很难预估和判断的，可参考的历史场景相对有限，这增加了投资者的决策难度。对此，唐福全认为，对于低风险偏好投资者，可以采用量化等方式进行严格控制风险的前提下的交易。投资者可以利用上证50、沪深300、中证500或者中证1000期指合约进行统计价差交易，相比单独持有合约，风险要低很多。
近期股指期货市场出现了两个罕见的特征。“一个是贴水缩小非常明显，上证50和沪深300股指期货升贴水已经逐步转换为升水为主了，卖出套保和展期成本都减少了；另一个是中证1000股指期货的成交和持仓增长很快，说明市场对这个品种的需求较大。”申银万国期货金融期货分析师贾婷婷表示。
市场分析认为，股指期货贴水或升水与市场情绪有关，当投资人对未来指数更加乐观时，会积极参与市场，从而减少贴水，甚至导致升水。股指期货由贴水转为升水，将直接利好量化中性策略的收益率表现。
那么，在目前四大股指期货品种中，哪一个后市机会更大呢？
贾婷婷认为，中证500和中证1000指数后市机会更大。“对于四个股指期货品种，目前走势最弱的是上证50指数，而代表新兴产业的中证500和中证1000指数走势较强，我国经济目前已经进入到了高质量发展的阶段，需要依靠科技实现产业升级，降低对房地产等行业的依赖，而工业、高科技等行业在中证500和中证1000指数中的占比大于上证50（更侧重于金融）和沪深300指数（更侧重于消费）。从国家未来发展的导向来看，机会更多的来自于中证500和中证1000指数。”
宏源期货首席分析师吴守祥最看好上证50后期走势。他认为，在四大期指中，中证500和中证1000指数反弹幅度相对较大，短期有整理的必要，就整理之后的走势看，最看好上证50。
“随着稳定房地产市场等措施落地，利多银行等金融业，金融业是上证50的主要权重行业。另外，上证50指数上周创三年半来的新低，反弹幅度也比较小，后市具有较大潜力。”吴守祥进一步解释说。
展望后市，国投安信期货金融分析师郁泓佳认为，在市场预期美联储快速加息的背景下，通胀降温终会到来。短期A股结构上成长风格占优，但在美债收益率冲高过程中市场仍需面对一些不确定性，中期应谨慎乐观对待。
“投资过程中永远都面临着挑战，我们需要不断地动态评估。”唐福全说。
本文源自期货日报
听说了吗？
中证1000的股指期货要来了！
受影响最大的是谁？
中证500的股指期货。
市场上流传着这么一个“年化20%的投资大法”：
（1）买入中证500的股指期货，也就是俗称的“滚IC”，吃贴水（中证500股指期货合约简称“IC”）。
过去几年，中证500股指期货的平均年化贴水率在10%左右。
也就是，“滚IC”在中证500指数不涨不跌的情况下，平均每年能赚10%。
原理是这样的，
中证500指数现在的收盘价是6345，
但6个月后到期的中证500股指期货（IC2212合约）收盘价是6119，差了3.6%。
股指期货有到期交割机制，所以，6个月以后，中证500股指期货的价格和中证500指数的价格会趋于一致。
假设6个月后，中证500指数不涨不跌，那中证500股指期货的价格会涨到6345点，3.6%的差价你赚到手了。
假设6个月后，中证500指数涨了10%，到6980点，那中证500股指期货的价格也会涨到6980点，你赚了14%。
假设6个月后，中证500指数跌了10%，到5711点，那中证500股指期货的价格也会跌到5711点，你亏了6.7%。
也就是说，6个月后不管涨还是跌，这3.6%的差价（贴水率）你都能赚到手。
半年赚3.6%，一年就是赚7.3%，
这个7.3%就是刚刚说的“中证500股指期货年化贴水率”，过去几年平均在10%左右，如果一直坚持“滚IC”的话，平均每年能吃10%的贴水。
（2）中证500的涨幅
平均每年10%的贴水，这还只是在中证500指数不涨不跌的情况下赚的。
如果中证500指数上涨，中证500股指期货也会跟着涨，这个涨幅也能算到收益里面。
成立以来，中证500指数的年化收益是11.45%，和大盘指数长期年化10%的收益比较接近。
这也是“滚IC”年化收益20%说法的来源，10%的贴水 + 10%的长期年化收益。
当然，时机也很重要，
如果从贴水开始稳定的2017年开始算，中证500指数年化收益只有0.11%，“滚IC”只能吃到贴水，赚不到指数上涨的收益。
换个时间点，从2019年初开始“滚IC”的话，中证500指数的年化收益是13.04%，“滚IC”平均每年能赚23%。
（3）杠杆
其实还有一个增厚收益。
中证500股指期货是可以杠杆交易的，目前保证金比例在14%左右。
也就是说，只需要14万就可以买价值100万的中证500股指期货。
剩下的86万干嘛呢？
肯定不可能躺在账户里晒太阳，买一些稳健理财，保守一些，按一年3%的收益算，
3% * 86% = 2.58%，
每年还可以增厚2.58%的收益。
这就是“滚IC”的总收益：
10%（贴水） + 10%（中证500指数长期年化收益） + 2.58%（稳健理财增厚收益） = 22.58%
年化22.58%，轻轻松松超过巴菲特，投资界最靓的崽就是你。
当然，这是建立在长期收益的基础上，如果指数短期内下跌，这个策略也可能亏损。
比如2015年下半年，年化贴水率都超过40%了，市场强烈看空，这个时候冲进去，短期亏损是不可避免的。
可能有小伙伴奇怪了，
中证500股指期货为什么有这么高的贴水？
期货是零和博弈，你吃到了年化10%的贴水，就肯定有人为你买单。
这个买单人主要就是那些做中性策略的基金。
简单来说，他们的策略是买入中证500成分股里质量比较好的股票，同时做空中证500股指期货。
比如这个指数，中证500质量成长指数（简称“500质量”）就是从中证500指数成分股中选取盈利能力较高、盈利可持续、现金流量较为充沛且具备成长性的100只股票组成的一个新指数。
2017年以来，这个指数的年化收益是7.17%，每年比中证500指数多赚7%。
也就是说，
如果你在买入500质量指数的同时，卖空相同价值的中证500股指期货，那平均每年稳赚7%。
这是这个策略的收益曲线，基本没太大的回撤，轻轻松松跑赢市面上大部分“固收+”基金。
过去几年，中性策略的量化基金，特别是私募量化大行其道，不少策略瞄准的就是中证500，卖空中证500股指期货的资金非常多，这才有了年化10%的贴水率。
现在，中证1000股指期货（代码：IM）要来了，
中证1000是比中证500更纯粹的小盘指数，成分股数更多，也更容易获得超额收益。
所以，市场上做空中证1000的需求一直特别强烈，
中证1000ETF，仅仅20.23亿元的规模，融券做空的资金就达到了12.56亿元，占基金规模的62%。
可以预期，中证1000股指期货一旦上市，势必会从中证500股指期货那里分一块蛋糕。也就是说，中证500股指期货年化10%的贴水可能要下降，“滚IC”的收益没那么高了。
不过，换个角度想想，
如果资金大规模的从中证500向中证1000转移，不排除“滚IM（中证1000股指期货）”收益比“滚IC”更高的可能。
保证金“滚股指期货”，剩余资金买入稳健理财的方式还可以继续下去。
当然，这个策略是有门槛的。
中证500股指期货，每个点的价值是200元，按6119点的收盘价计算，价值122.38万，
14%的保证金比例，买1手中证500股指期货合约就需要17.13万。
剩下的100多万，可以买成稳健理财，方便随时变现，补充保证金。
中证1000的股指期货也一样，
每个点价值也是200元，按7000点左右的收盘价计算，价值140万，
1手合约的保证金是19.6万，剩下的100多万买成稳健理财，以便随时补充保证金。
也就是说，没有100多万资金，参与不了滚股指期货。
可能有人会说了，买一手合约也就十几万，我刚好有十几万，买一手不行吗？
不行的。
股指期货是有杠杆的。
比如你花17.13万买了价值122.38万的中证500股指期货，
当中证500指数跌20%时，你这手股指期货合约损失是24.48万元（122.38 * 20%），而不是3.43万元（17.13 * 20%）。
24.48 > 17.13
中证500指数还没跌20%，你就爆仓了。而20%，对于股票指数来说属于常规波动，资金量太小的话根本抵抗不住市场的波动，也滚不起来。
那小资金怎么办呢？
买指数增强基金也挺好，这个不带杠杆。
事实上，平均每年跑赢指数10个百分点的指数增强基金不在少数。
先说中证500的指数增强基金，
2019年之前成立的中证500指数基金有35只（不算联接基金，多份额合并计算），
其中，每年都跑赢中证500的有25只，
这25只基金中，2019年以来的超额收益超过40%，也就是年化超额收益超过10%的有7只。
这7只基金，2019年以来平均每年都跑赢指数10%以上。
中证1000指数增强基金表现更好，
2019年之前成立的中证1000指数基金有8只，其中有7只，每年都能跑赢中证1000指数。
7只中的5只指数增强基金，2019年以来最低超额收益最低是61.7%，年化超额收益14.95%，
也就是说，5只中证1000指数增强基金，2019年以来，每年都能跑赢中证1000指数至少14.95个百分点。
不得不说，市场竞争还没那么激烈，
指数增强基金，每年跑赢指数10个点也不是不可能，资金量小的话，没必要强上“滚股指期货”的策略。
*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。
近期中证500股指期货（IC）贴水急剧收窄。
一般来说，期指贴水加深，通常意味着投资者对市场未来走势看法趋于悲观，而贴水收敛则意味着市场情绪好转，乐观氛围上升。这次的情况也是这样吗？
Tips
股指期货贴水，是指期指合约价格低于对应的指数点位，反之则为升水。例如，今日中证500股指期货主力合约（IC2011）报收6209.2，而中证500指数报收6241.77，则可以说IC2011贴水32.57点。
中证500期指合约贴水急剧收窄
从贴水100多点到目前30点附近，中证500股指期货主力合约（IC2011）贴水大幅收敛。11月3日收盘，IC2011报收6209.2，相对现指6241.77的收盘价仅贴水32.57点。
图片来源：Wind
“近期IC贴水幅度持续收窄，主要是融券交易活跃带动做多期指对冲需求，令期现价差出现收敛。”有市场人士表示，近期资金层面的对冲需求，是导致IC贴水收敛的主要因素。此外，贴水幅度越大，意味着利用价差做套利交易的空间越充裕，“越来越多的量化投资正在利用这一点进行套利。”
Wind数据显示，9月以来，市场融券余额从707.04亿元一路增长至1053.88亿元，增幅达49％，增速显著高于融资余额增长。
2019年末，新修订的《融资融券交易实施细则》出台，进一步扩大了融资融券标的范围，新增标的主要集中于医药、计算机、电子元器件等中小市值板块，优化了融资融券交易机制。
2020年以来，融券交易在2月份市场见底之后开始逐渐增长，在7月份市场行情爆发之后，融券交易更是出现了指数级的增长。截至11月2日，融券余额达到了1053.88亿元，创近十年新高。
市场上的确存在投资者通过融券卖出ETF的同时买入股指期货进行套利。
海通期货投资咨询部研究员许青辰解释，一般是投资者融指数ETF券的成本可以显著低于相应股指期货贴水的幅度。比如，目前IC2012合约的年化贴水幅度为11％，假设投资者可以以年化7％的成本融到中证500ETF的券到12月18日（IC2012合约交割日），则投资者可以融券卖出中证500ETF同时买入合约价值相等的IC2012合约，在不考虑交易成本的情况下，赚取理论上年化4％的收益。
对于融券资金的对冲需求带动了股指期货贴水急剧下降的看法，有分析人士持不同看法。
许青辰向中证君表示，虽然近期融券交易相对比较活跃，但其对股指期货的贴水影响比较有限。比如，今年7月份融券交易也较为活跃，同期股指期货贴水快速上升，而近期股指期货贴水却持续回落。用近一年融券卖出额和IC下季合约贴水日度数据做回归的话，相关系数并不显著，即从统计上来看，融券卖出额并不是IC合约贴水的重要影响因素。
还有分析人士认为，前期IC深度贴水背后，恰恰是融券卖出增加放大了期指看空预期导致的。
“7月份市场行情爆发后，融资买入额增速逐渐放缓、趋于稳定，但融券卖出额保持稳定增长，显示多空力量分化，空头力量加强。从近一个月的申银万国行业融券交易情况来看，融券净卖出规模前三行业分别是非银金融、电子和医药生物板块，融资净买入前三行业分别是电气设备、汽车和化工行业，显示市场偏向顺周期板块。融券卖出增速保持扩张是造成股指期货贴水的因素之一，另外做空力量集中在医药生物和电子行业或加深了IC贴水。”美尔雅期货期指分析师刘影向中证君表示。
哪种交易策略更适合普通投资者
融券对冲交易主要分为ETF融券对冲和个股融券对冲交易策略两大类。
刘影表示，运用个股融券交易策略可以在震荡行情中规避风险因素造成的股价大跌，也可以实现股票T+0的交易策略；运用ETF融券对冲策略可以弱化对行情趋势的判断，赚取超越指数的相对收益。但需要注意的是，融券成本相对较高，且对投资者自身的专业知识水平、交易能力和选股能力有较高的要求。
“相对股票现货交易而言，期货具有保证金制度，可以节约资金成本，便于投资者灵活运营资金，对于资金规模适中的普通投资者来说，利用股指期货衍生品工具交易是不错的选择。一方面，股指期货可以实现T+0的双向操作策略，且股指期货交易活跃，日内波动范围较大，可以满足普通投资者规避隔夜持仓风险的日内交易需求；另一方面，针对持有现货头寸的投资者，也可以运用股指期货进行对冲。另外，在股指期货深度贴水时，投资者也可以考虑买入相关合约‘吃’贴水。”刘影说。
许青辰向中证君表示，在做对冲方案设计时，首先要考虑对冲方案的可行性。比如，假设投资者股票持仓的走势和沪深300、上证50以及中证500指数的走势无明显相关性，则用股指期货并不能起到很好的对冲效果，融券对冲更为适合。第二，要考虑对冲成本。比如，股票持仓的走势和上述三个指数的走势相关较高，则需要比较融券对冲和IC对冲哪种方式的成本更低，选择成本较低的方式。
本文源自中国证券报
5月26日，两市高开高走。截至收盘，上证指数涨1.01%，深成指涨2.10%，创业板指涨2.96%。沪深两市成交金额近5300亿元，量能处于年内低位。三大指数全线收涨，上证50指数涨0.69%，沪深300指数涨1.13，中证500指数涨1.95%。三大股指全线上扬，但仍大幅弱于现货指数。北向资金方面，外资仍持续净流入，5月以来，净流入额已经超200亿元。期权方面，标的资产50ETF涨0.79%收于2.802，华泰柏瑞300ETF（510300）涨1.21%，嘉实沪深300ETF涨1.18%，各期权品种隐波低位振荡，ETF期权购沽隐波差缩小，市场情绪转中性。但股指期权购沽隐波差仍较大，合成标的贴水严重。
50ETF期权市场成交量下降，持仓量持续增加。当日期权总持仓2912109张，较上一交易日增加95212张。其中认购合约持仓1587886张，较上一交易日减少236张，认沽合约持仓1324223张，较上一交易日增加95448张。持仓量PCR值0.8340，较上一交易日小幅增加0.0602。成交量方面，当日全市场合计成交1380905张，较上一交易日减少385707张。其中认购期权成交719028张，较上一交易日减少169841张，认沽合约总成交661877张，较上一交易日减少215866张。日成交量PCR值0.9205，较前日减少0.0670。
沪深300三个期权品种成交减少，持仓量多数上涨。沪300ETF期权成交量1205310张，持仓量1991484张，成交额为7.205亿元；深300ETF期权成交量为201929张，持仓量为394569张，成交额为1.012亿元；沪深300股指期权成交量为29695张，持仓量为82870张，成交额为1.504亿元。
当前各品种期权隐波低位振荡。具体来看，目前50ETF期权主力认购平值合约隐波为13.43%，认沽平值隐波为18.37%。沪300ETF期权近月认购平值合约隐波为13.43%，认沽平值隐波为19.64%。深300ETF期权近月认购合约隐波13.51%，认沽平值隐波19.43%。沪深300指数期权近月认购平值合约隐波为10.06%，认沽平值隐波为25.41%。30日历史波动率走低。从各个期权主力合约波动率微笑曲线看，认购及认沽隐含波动率在10%至30%区间内。
从中长期看，当前股市属于底部区域，北向资金持续流入，富时罗素继续加大A股配置力度，现将比例提升至25%，利好50和300。对于中长期投资者来说，可继续滚动卖出看跌期权，或构建备兑策略。在波动率方面，当前购沽隐波振荡走低。ETF期权合约购沽隐波差修复，短期市场情绪转中性，但股指期权合成标的贴水仍严重。目前期权隐波处于历史低位，建议投资者少卖多买。另外，周三ETF期权近月合约即将到期，投资者要注意风险，勿重仓深度虚值期权。
（作者单位：方正中期期货）
本文源自期货日报
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