虽然上证指数仍在跳动，但想着2018年A股市场交易已剩下不到一小时，心里还是莫名多了一丝惆怅。有小伙伴留言说：你是意见领袖能否为股民喊一嗓子，行不？我完全能理解他说这话时的心情。大家赚点钱都不容易，看着辛辛苦苦干了一年的钱在股票/基金里打水漂，没有人心里会好受，笔者同样也是如此。
光景不好时，可能除了资金仓位不要太激进外，笔者还是想反复讲讲不同基金组合搭配的重要性，尽管有些小伙伴可能已经听的耳朵都生茧了。先来回顾看看2018年各个主要指数的跌幅，上证50下跌19.79％，沪深300下跌25.43％，中证500下跌33.31％，创业板指28.84％（截止12月28日下午13:30）。大盘价值股风格和小盘成长股风格虽然都亏损，但是相差还是蛮大的。
不少小伙伴仍在猜测2019年到底是什么风格，笔者以为不管“风”往哪里吹，基金组合只要做好“有大有小”风格搭配，不管哪种风格都有可能轮动到。一般来说小伙伴都喜欢用指数基金来做风格搭配，像昨天笔者推荐的主动量化基金其实也能实现。
比方说放一只跟踪并超越沪深300指数的基金到组合里，那么昨天文章提到的华泰柏瑞量化增强混合A、华泰柏瑞量化优选混合、华泰柏瑞量化驱动混合A就可以考虑；如果放一只跟踪并超越中证500指数的基金到组合里，那么昨天文章提到的华泰柏瑞量化先行混合、华泰柏瑞量化智慧混合A、景顺长城量化精选股票就可以考虑。同样，想买跟踪并超越创业板指、中证800、恒生指数、MSCI中国A股国际指数等都可以通过业绩基准来判断其风格，然后放到你的组合中。当然，在挑选主动基金作为“风格”参考时，比完全被动型指数基金复杂的地方在于，需要计算历年超越基准的阿尔法收益（超额收益）。超额收益越多，代表基金经理的主动选股能力越出色。
另外也可以组建2-3种基金组合，比方说权益类基金组合可以用指数宽基来进行组合，如“上证50+中证500+恒生指数”就是比较典型，而且可以照顾到“有内有外”；再比方说股债类基金组合可以用股票指数和债券指数相搭配，如“300价值+中证500低波动+中高等级公司债利差因子指数”就是比较典型；除了以上两种组合策略外，有些小伙伴还喜欢偏短线交易的组合，那主题类指数基金就是比较好的挑选范围。
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本文涉及到的仅限于个人对资产管理数字化的一些思考，并非代表某家公司。其中涉及到的一些公开信息都来自互联网，如果涉及到隐私，请联系作者删除。
我们经常听到的有“财富管理数字化转型”，“资产管理数字化转型”，“大资管数字化转型”，“投研数字化转型”，“资管数字化转型”等等名词。在做数字化转型前，我们需要先清晰的定义要解决的业务领域，抽象出问题域。那么我们先从“大资管”出发，逐步抽象出问题域，最终根据问题域来匹配对应的解决方案。
大资管是对中国资产管理行业环境的一种泛指。由于监管的不断放开，资产管理行业进入进一步的竞争、创新、混业经营的阶段。站在大众角度来说，大资管让拥有小额资产的普通大众也能自主选择可信赖的机构为自己的资产进行保值并且增值。【来源于百度百科】
而在大资管领域中，资产管理机构是一个重要的参与者。其通过产品的创设和服务的提供，将不同风险/收益特征的资产与多样化的资金相匹配，以满足居民和企业的投融资需求。
目前的构成主要包括商业银行理财（非保本）、信托公司（单一与集合）、公募基金（一对一与一对多）、基金子公司、证券公司及其资管子公司（定向集合与专项）、私募基金（证券股权创投）、保险资管、期货资管等领域。其相关的特点如下：
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基金管理公司 |
具备较成熟的投研/风控体系、人才培养机制，主动管理能力突出，但在零售客户获取上较依赖银行、券商及互联网平台等外部渠道 |
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保险资管公司 |
具备相对稳健保守的投资风格和绝对收益管理能力，但长期服务于机构客户及保险资金、在个人客户领域经验积累较少 |
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银行理财 |
在网点渠道和客户基础上具备显著优势，擅长于货币及固收类产品领域，但在专业化的投研能力（尤其权益领域）、市场化激励机制等方面存在不足 |
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私募基金公司 |
在激励机制上具备明显优势，且通常组织结构精简、经营机制灵活、投资决策高效，但在销售/募资渠道上具备相对劣势 |
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券商资管 |
一二级市场资产定价能力突出，依托内部各部门协同在客户获取和资产创设上具备差异化优势，但零售端渠道相对不足（但初具一定数量、风险偏好较高客户）、产品布局/投研能力较公募不足 |
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信托公司 |
投资范围较为广泛、投资方式较为灵活，但较为缺乏主动投资能力 |
广义的大资管产业链包括上游的财富管理、中游的资产管理、下游的资产创设及交易所，以及底层的交易及资本中介服务、金融信息数据服务/金融IT、资产托管/保管/外包服务等。
如下图所示：
【以上资料来自中金研报】
因此从基金管理人的角度来看，内部可以分化为两个机构，一个是面向资金的财富管理机构，一个链接资金端与资产端的资产管理机构。
从数字化建设的角度，一家基金公司的整体视角应该分为两大部门，财富管理数字化建设和资产管理数字化建设。
下面，就资产管理数字化层面进行深入，进一步对该领域的问题域进行定义。
经过上面推理出的资产管理业务领域，我们将进一步推理资产管理的问题域。
中国的资产管理行业经历了20多年的发展，其发展历程如下（参见中金非银及金融科技组报告《中国财富管理2030三部曲之资管篇：迈入高质量发展新阶段》）：
证监会于2022年4月26号发布关于“关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见”，正式表明，自2022开始，中国的资管行业正式进入高质量发展的阶段。作为基金公司，我们首先需要思考的是高质量发展对我们带来的挑战是什么？下面先罗列一下行业内对高质量发展的总结。
华夏基金管理有限公司总经理李一梅：
下一步，华夏基金将以《意见》为行动指南，坚持以投资者利益为核心，着力提升投研核心能力，加强投研团队的体系化、长期化和平台化建设，助力资本市场改革发展、服务居民财富管理需求、支持实体经济与国家战略。同时，以满足居民财富管理需求为出发点，做到风险可测可控，强化投资者有效保护，加大产品和业务创新力度，特别是在养老金融服务、公募REITs、股权投资等方面积极探索和持续发力，践行社会责任，为千家万户美好生活贡献专业力量。
易方达基金总经理刘晓艳：
从公募基金行业发展的历史来看，一家基金公司是成为综合性大型公司还是特色化公司，是在市场化竞争环境中，受资源禀赋、优势特征、历史机遇、自主选择等因素影响的结果。
大成基金总经理谭晓冈：
差异化发展”居于首位，可见其重要程度。当前公募行业的同质化竞争日趋激烈，尤其是产品布局日趋同质化，产品发行数量越来越多，上万只基金产品给投资者选择造成较大困扰。在此模式下，行业已经形成较强的马太效应，中小基金公司想弯道超车变得越来越难。从海外资管行业的发展来看，资管机构根据细分行业、目标客群及产品特征，聚焦自身专业优势，打造特色的产品和服务体系，在差异化经营中建立起自己的竞争壁垒。差异化发展将是未来中国公募基金行业发展的主旋律，基金公司需要找准自己的战略定位，聚焦自己的资源禀赋，发挥差异化的竞争优势。
综合各基金公司高管的见解：高质量发展要求我们能够更好的履行社会职责，并且能够站在国际大舞台上与国际上的资管公司具备相同甚至更高的竞争力，能够实现“走出去、带回来”的理念，在国内实现差异化发展，有专业化的团队。总的来看，还是对基金公司的投研能力、产品运营能力、合规风控能力有进一步的要求。
作为基金公司的研发团队，在了解业务发展要求以及目标后，我们对问题域进行了定义。定义如下：
作为机构投资者和高净值人群常用的理财方式，基金专户被誉为公募基金业务体系“皇冠上的明珠”。
基金专户业务，又称特定客户资产管理业务。是指基金管理公司向特定客户募集资金或接受特定客户财产委托担任资产管理人，由商业银行担任资产托管人，为资产委托人的利益，运用委托财产进行证券投资的活动。
简单来说，基金专户实质是一种私募产品，相当于“公募中的私募”，给了公募基金跨界发展的空间。专户理财走的是差异化、个性化的道路，其主要魅力是由投研能力雄厚的基金公司为高端客户提供定制化的服务。
基金专户的发展
2008年1月1日，《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》实施，基金专户“一对一”业务拉开序幕。这是专门为超高净值客户/机构客户量身定制的单一客户委托专户产品，起初门槛为5000万元。
2009年新的试点办法又增加了基金“一对多”专户业务，为投资者提供了门槛较低的选择。单个“一对多”账户人数上限为200人，每个客户准入门槛不得低于100万，有效填补了公募基金与一对一专户体量之间的空白。作为一项全新理财业务的开闸，“一对多”专户受到了公募基金的高度重视，基金公司开始广泛募集人手扩容专户部门，不仅在新推出的“一对多”产品上配置了精兵强将，大部分公募基金中的骨干精英被抽调至专户部门。
2012年证监会对基金法又进行了大的修改，为基金管理公司开展专户业务创造了相对宽松的环境：一是允许基金专户除投资上市公司股票、债券和衍生品外，还可投资公募基金和非上市的股权、债权、收益权等资产，拓宽了基金专户业务的投资范围；二是费率管制的取消，固定管理费用和业绩报酬均由资产管理人与资产委托人共同约定；三是专户产品的流动性也有所提高，为专户挖掘不同投资期限的投资者提供了条件。调整后的监管准则正式放开了基金公司普通专户业务的投资范围，基金专户行业迎来了高速发展时期。
2017年至今，资管新规落地，专户行业发展步入调整后的新阶段。截至2020年12月31日，基金公司普通专户业务存续产品6507只，管理资产规模4.66万亿元。
基金专户的特点及优势
对于市场上的私募基金和公募基金，大多数投资者可能都对他们有一定的了解。那么基金专户又有哪些特点呢？
1、以绝对收益为目标
基金专户同私募基金一样，追求绝对收益，关注风险、注重控制回撤。专户产品对安全性和收益稳定性有着较高的要求，设置了明确的止损线，很多专户产品的止损线（或称清仓线）甚至比私募基金水平（一般为0.75元）还要高，达到0.85元甚至0.9元，一旦跌破止损线，则需根据约定规则进行处理。
2、较为灵活的仓位控制
不像公募基金那样设计严格的股票仓位下限，基金专户多为混合型灵活配置品种，股票投资范围可以从0%到100%，也可以投资债券、衍生品、基金、权证等，堪称公募队伍里最灵活的快艇。
3、基金公司的内部监管和投资实力
基金公司通常拥有较为严格的内部监督，风控、监察稽核部门对专户产品实施较为全面的内部监管。基金公司也可以根据自身安排，对产品风险收益特征做出一定限制。同时，作为买方市场，基金公司不仅可以分享券商等卖方的研究成果，身后还有专业的研究人员作为强大的后盾支持，专户产品可以共享公司内部研究资源和投研实力。
我们将三者的异同简单整理了上表，总结来看，
相对公募基金而言，专户产品最大的优点就是仓位灵活，更能够把握住投资市场瞬息万变的机会。同时，在追求绝对收益的理念下，专户理财产品可以有效地控制市场风险。
相对私募基金而言，专户产品的相对优势又体现在基金公司的内部监管和投资实力，公募基金公司的专户产品可以共享公司内部研究资源，且往往具有更严格更系统的风控规范。
二季度怎么配置资产
一季度收官，春节假期成了分水岭。就全球重要股市而言，A股一季度领跌全球。从经济增长数据来看，经济依然处于复苏进程但速度放缓。在拜登上台、美国疫情好转+财政刺激预期、大宗商品短期供需错位等的影响下，美债收益率大幅上行，引发流动性宽松预期收敛，成为一季度各类资产价格的一大波动源。
2021年第二季度，受益于疫苗接种提速、财政货币刺激延续、经济活动对疫情冲击更具韧性，二季度全球经济有望加速复苏，但分化将继续主导全球经济复苏格局，各国内部不同行业和群体恢复程度也将继续分化。从国内来看，二季度经济增速环比依然相对稳定，政策组合为货币稳、信用收。
2021年，疫情影响可能“渐行渐远”但退出节奏并不均衡，增长与政策可能“一进一退、此消彼长”，共同影响大类资产表现排序与节奏。我们从不预判强势资产，因为资产轮动速度正在加快。即将过去的疫情可能会有若干“后遗症”，由奢入俭难，疫情期间充裕的流动性掩盖了债务等问题，但随着疫情的好转，旧矛盾与新问题可能会再次浮现，都将成为扰动市场的因素。在此背景下，对投资者大类资产配置的灵活性要求更高。
《孙子兵法》有云，兵无常势，水无常形，能因敌变化而取胜者，谓之神。股票市场虽然已经诞生400多年，投资却依然没有万能公式。巴菲特的“好公司，好价格”广为传播，然而绝大部分人不是卡在前半句，就是做错后半句。但是无论时代如何变化、市场情绪如何波动，投资方法长期有效的基石不会变，即正确的前提、正确的事实和正确的逻辑。而持有正确投资方法论的专业机构，不管是拥有“独门秘籍”的私募管理人，还是拥有“精兵强将”的基金专户，都可以成为您投资路上的同行伙伴。
新华社上海8月11日电（记者 梁银妍）《上海证券报》11日刊发题为《公募REITs启航 基金公司争抢首批试点资格》的报道。文章称，8月7日，证监会发布《公开募集基础设施证券投资基金指引》（下称《指引》），标志着我国基础设施领域公募REITs试点正式启航。而此前国家发改委已下发REITs项目申报工作通知，意味着相关REITs项目进入申报阶段。多家公募基金公司透露，已开始紧锣密鼓地筹备REITs业务，争取成为首批试点机构。
相比征求意见稿，《指引》总体上有一定程度的放宽，对试点项目的要求和申报材料给予更为明确的操作指导。
根据《指引》，公募REITs是指具备以下特征的产品：80%以上基金资产投资于基础设施资产支持证券（ABS），并持有其全部份额；采取封闭式运作，收益分配比例不低于合并后基金年度可供分配金额的90%。
鹏华基金表示，此前征求意见稿中规定“80%以上基金资产持有单一基础设施资产支持证券全部份额”，此次《指引》将公募基金投资ABS，由“一对一”改为“一对多”，在操作上增加了灵活度，使得后续扩募增发成为可能。
《指引》还新增两项财务指标作为项目的准入门槛：一是近3年内总体保持盈利或经营性净现金流为正；二是预计未来3年净现金流分派率（预计年度可分配现金流/目标不动产评估净值）原则上不低于4%。
自4月30日公募REITs征求意见稿出台后，不少公募基金公司即从业务培训、项目调研、人才招募等多方面紧锣密鼓地开展筹备工作。有公募人士提到，公司内部已做过好几场培训，以便于REITs业务的开展。据了解，有不少基金公司开出高薪吸引人才加入，以便快速组建相关团队。
南方某公募人士表示，无论从REITs本身的发展前景，还是公司的产品线布局战略来看，这类业务都值得重视，公司目前正争取成为第一批REITs试点机构。
与部分公募机构沟通后发现，对公募REITs业务表示出强烈兴趣的机构大致分为两类：一是其母公司或者旗下资管子公司有REITs或类REITs业务的研究或实践经验，相关团队将直接转为负责该类项目。二是希望借助公募REITs实现弯道超车的中小基金公司，他们试图通过打造精品化业务，走“专而美”的发展路线。
但值得注意的是，由于REITs本身有别于其他公募产品，公募管理人在管理过程中也面临着诸多有待攻克的难关。
鹏华基金副总裁邢彪表示，REITs这一高度市场化的金融产品，与基础设施这类具有公益性的准公共产品必然存在磨合、适应的过程，基础设施REITs在逐步落地的过程中也面临着诸多需要克服的困难。比如，绝大多数基础设施资产为国有企业持有，在国资转让过程中涉及的交易、定价、程序相关问题，需要得到国资监管部门的支持；还有在转让环节涉及的税收问题，也需要得到税政部门的支持。（完）
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