佳都科技 600728 ：
截至目前公司在数字孪生技术研发方面已申请了16项发明专利，其中5项取得专利授权或授权通知，获得11项软件著作权，包括“三维实景复制引擎软件”、AR三维实景融合技术平台、AR全息可视化软件等。
行业景气叠加改革推进赋予军工国企活力提升下的比较优势，军工国企新时期经营情况 高质量加速发展的趋势已现。自 2018 年起整体军工央企利润端实现 7%/15%/23%/22%， 整体军工地方国企利润端实现 40%/39%/56%/55%的增速。对比整体 A 股上市国企，军工国企 2020 年在利润端几乎没有受到疫情影响，净利润增速远高于整体 A 股国企；而 在 2020 年高基数背景下 2021 年军工央企利润增速仍超过 20%，地方国企连续两年实 现高于 50%的利润增速，当前军工国企的经营效率和质量开始显现出活力提升下的比 较优势。
投资要点:
风险提示:1）外延式并购不及预期；2）应收坏账风险#JRJ分页符#
而短期偿债能力偏弱不仅会影响公司未来的现金流，严重的话还会有资金链断裂的风险，这对企业的生产经营是十分不利的，也是需要我们注意的地方。
军工国企的股权激励解锁要素较为丰富，核心考核目标以利润增速和 ROE 为主。在 21 项股权激励计划解锁条件的设置上，有 1 项方案的行权解锁条件设置了 2 项解锁因素， 1 项方案的行权解锁条件设置了 4 项解锁因素，其余均设置了 3 项解锁因素，占比 90.48%。业务解锁条件中涉及的因素主要包含净利润增速、营业收入增速、净资产收益 率和△EVA，其中 17 项方案规定了净利润增速的范围，19 项方案对净资产收益率有所 要求，14 项方案对△EVA 有所限制。此外还有少数企业设置营业利润率、研发费用增 长率、净资产现金回报率和主营收入占比等解锁因素。
中航重机激励相容后持续聚焦锻造主业并进行产线升级。中航重机在激励落地后持续剥 离液压民品亏损业务，聚焦锻造主业的同时进行扩产和产品升级迎接行业高景气发展。 在股权激励落地后，中航重机通过转让金河公司 90%股权，混改苏州公司等方式对于亏 损的液压条线业务进行剥离，持续聚焦锻造主业。2021 年通过定增方式进行宏远和安 大子公司的产能扩张和产线升级，宏远锻造通过引入大吨位锻机实现产品升级，而安大 公司通过引入智能化生产线提升整体的生产效率。近期也有通过增资航空工业特材、增 资航空工业安吉铸造公司等方式布局业务横向拓展，确保公司的长远发展。
中航重机激励落地短期提升估值长期回归盈利驱动决定。以季度为单位拆分中航重机历 史的股价变动、业绩增长和估值变化，由于中航重机公司股权激励授予落地后，伴随股 权激励带来的未来业绩兑现预期，以及军工行业十四五高景气预期的催化下，公司股价 变动短期以估值驱动为主；伴随公司的逐步业绩兑现，在短期估值驱动后，股价开始回 归业绩驱动为主。
军工国企活力和效率指标在行业景气和国企改革催化下 提升显著
本文涉及重要上市公司：拓尔思(行情300229,买入)、蓝盾股份(行情300297,买入)、卫士通(行情002268,买入)、任子行(行情300311,买入)、启明星辰(行情002439,买入)
按照“十三五”规划建议稿要求，将全面推进国防和军队建设，加快推进军工各领域改革。到2020年，基本完成国防军队改革任务，基本实现机械化，信息化取得重大进展，有效履行使命任务的中国特色现代军事力量体系。在强军目标和全面深化改革的推动下，军队改革也将迎来实质性进展，新型军事力量构建带来的网络信息安全产业，将迎来快速发展机遇，拥有军工资质或军工信息安全业务的相关企业，有望获得订单扩张机遇。另外，空天一体化建设和“一带一路”战略带来的卫星导航、卫星通信、航天工程(行情603698,买入)等细分领域发展步伐也将提速。
航天动力(行情600343,买入) 实际控制人为航天科技(行情000901,买入)集团，拥有液体火箭发动机的流体核心技术
振芯科技(行情300101,买入) 具备北斗元器件、终端和运营产业链优势，多次获得国防军工北斗大单，并积极布局卫星通信领域
华力创通(行情300045,买入) 公司拥有多模导航型基带芯片技术，并研发出卫星通信芯片，在军品市场竞争力较强
中海达(行情300177,买入) 公司拥有全产业链优势，近日公告研发的北斗高精度卫星导航板卡，可实现关键核心部件的进口替代
欧比特(行情300053,买入) 公司主营嵌入式SoC芯片，用于航空航天领域
中国卫星(行情600118,买入) 实际控制人为航天五院，国内小卫星研制龙头，机构认为存在大卫星资产注入预期#JRJ分页符#
公司从企业搜索起家，凭借其文本处理技术优势占据了国内企业搜索市场份额第一。公司在文本等非结构化数据处理领域长期投入，自主研发，有很强的技术积累，先后推出了海贝大数据管理系统以及大数据舆情分析平台。未来公司战略是将其大数据处理技术与具体行业应用相结合。大数据分为结构化数据与非结构化数据，处理结构化数据有较强的业务壁垒，而处理非结构化数据有较强的技术壁垒。未来公司将通过合作深入了解行业业务与痛点需求，快速打破行业壁垒，将行业需求与自身大数据处理技术相结合，解决客户痛点。
2015-2017年摊薄EPS为0.32、0.38及0.49元，对应当前股价的PE分别为89、75及59倍，看好公司依托自身非结构化数据处理技术拓展行业应用，给予“推荐”评级。
事件:公司于11月11日发布公告称，公司将出资7450万元参与发起设立康美健康保险股份有限公司，该健康保险公司的注册资本为5亿元，设立完成后蓝盾股份将占14.9%的股权。
通过参股成立康美健康，公司有望进入万亿健康保险市场。公司拟以自有资金人民币7，450万元参与发起设立康美健康保险股份有限公司（暂定名），注册资本拟为人民币5亿元，出资后公司占康美保险总股本的14.90%。本次合作方还有:康美药业(行情600518,买入)、普邦园林(行情002663,买入)、中恒泰、广发信德、安居乐、仙宜岱等知名公司。另外，从公司主营协同来看，康美健康成立本身涉及到的信息系统建设以及对客户数据信息的安全保护将会使公司直接受益，但更为关键的是，在可以预见的未来通过挖掘康美健康运营积累的大量C端客户大数据资源，结合公司之前在大数据的布局，产生数据二次使用价值的可能。
事件:10月28日，公司发布2015年三季度报告，营业收入和归属母公司股东净利润同比分别增长21.51%和133.32%，EPS 0.01元。
1-9月份，公司实现营业收入61，914.85万元，同比多增12，962.34万元，归属母公司股东净利润478.21万元，较上期多增273.25万元。公司净利润增速维持高位，主要受益于安全终端、安全芯片业务销售收入稳健增长。同时公告中指出，2015年度公司净利润增速预计在0.47%-25.59%。公司存货同比增幅显著，也反映出下游客户端需求的增长。“互联网+”战略不断强化信息安全的重要性，《网络安全法》完成社会意见征求，正式出台指日可待，信息安全行业整体景气度正逐步向上。未来，随着公司陆续完成金融国密算法，政务应用国产化、高性能低功耗SoC芯片、安全邮件系统、南方电网电力防护加密系统等项目，公司将完善从产品到服务的全产业链布局，增强技术实力，扩大市场占有率，维持业绩高速增长。
预计营业外收入延后归因于退税。利润表的营业外收入单季度为1152万元，低于Q1\Q2的4817万元/4508万元。预计增值税退税延后限制Q3营业外收入。预计全年营业外收入为1.46亿，因此我们认为公司2015年利润将高于三季报中预测的2.35-2.45亿元，公司历年经营结果高于预测是支撑我们判断的另一个凭据。
2015年开始进入”云+管+端“安全生态圈，是成长的第四阶段。经过技术攻克、客户营销、投资外延后，2015年打造安全生态圈。意义首先在于引入华为、腾讯、东方电气(行情600875,买入)等战略合作伙伴，其次在于业务范畴从单轴扩展到三轴发展（安全空间从“加法”变成“乘法”），再次在于安全人才影响力（投资或合作员工创业公司，进而对信息安全产业产生人才和口碑影响力，案例是永信至诚和翰海源）。
维持2015-2107年盈利预测和“买入”评级，归因于营业外收入递延为季度原因，而收入增速高、毛利率提升、费用率增速低于收入是常态，另外是公司执行力的支撑（历年承诺收入、利润、收购协同结果基本均高于预期）。预计2015-2017年收入为16.0、21.3、27.7亿元，归属于母公司所有者的净利润为3.05、4.31、5.73亿元，CAGR为49.9%。若计入书生电子24%权益和安方高科利润，2016年利润4.59亿元。#JRJ分页符#
公司前三季度实现营业收入3.67亿元，较上年同期增加46.89%；营业利润9，111.14万元，较上年同期增长127.06%； 归属于上市公司股东的净利润6，156.39万元，较上年同期增长123.63%。具体而言，北斗卫星导航定位终端实现销售收入2.71亿元，较上年同期增长70.84%，是公司主要的业绩驱动力。
公司继续推进IC 集成电路研发成果产品化、产业化，元器件产品实现销售收入2，644.93万元，业务收入较上年同期增长6.45%；
是视频安防方面，收入有所下降，前三季度实现销售收入2，630.16万元，较上年同期下降37.22%，但是公司积极向交通、安防等行业深入拓展，未来相应收入有望增长。未来，公司业务会向多元化发展，具体方向大致包括:1、DDS；2、北斗基带芯片；3、MEMS 惯导相关产品；4、卫通一体化芯片；5、高规格传感器；6、北斗行业、消费类产品、应用（校园、旅游、运动、野外等）；7、视频（公安、铁路、无人机等，设备+服务）；8、卫星通信、9、遥感。因为这些方向的产品已经在研，未来根据研发结果会完善公司业务结构，提升业务收入。
引用地址:https://www.gupiaohao.com/202304/29907.html
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