外围市场影响有限
全球疫情持续发酵，外围股市波动加剧，对A股也产生较大的扰动。然而国内疫情保持稳定可控、复工复产有序推进的情况下，中国的股市表现出较强的“韧性”。周一外围股市大幅下挫，日经225指数跌逾5%，欧洲股市开盘更是暴跌，A股相较而言更为抗跌。往后看，外围市场风险仍存，但是A股的避险属性也在凸显。
全球避险情绪持续升温，A股波动加剧
全球疫情持续发酵。截至3月8日，全球（不含中国）受新冠肺炎疫情影响的国家和地区数量已破百，累计确诊病例已经接近30000例。其中，欧洲已成重灾区，意大利已经超过伊朗，成为中国以外疫情最为严重的国家，新冠肺炎致死率接近5%，为全球最高。美国疫情也在扩散，确诊病例持续攀升。此外，欧佩克未能就进一步减产计划达成协议，国际原油遭疯狂抛售，3月8日欧股、美股期货也大幅杀跌。
截至3月6日收盘，美国标普500VIX指数已创近11年新高。美国10年期国债收益率创历史新低，3月9日盘中美国10年期国债期货更是触及上涨上限，导致交易短暂暂停，这反映出当前市场处于极度的恐慌当中。全球避险情绪进一步升温，各大风险资产惨遭抛售，对A股也造成较大的扰动。
国内股市将受益于全球央行应急式货币宽松周期
新冠肺炎疫情的持续发酵也使得经济衰退的担忧加剧。上周澳大利亚打响全球降息第一枪，3月3日美联储宣布非常规降息50BP后，沙特、阿联酋、加拿大纷纷跟随降息。G20财长和央行行长表示正密切关注新冠肺炎疫情的演变，准备采取更多行动，包括必要的货币政策等措施。本月还将迎来欧央行、美联储、日本央行、新西兰联储和英国央行的议息会议，市场预期全球央行将携手开启新一轮宽松周期。
全球央行货币政策进入应急式宽松周期，使得市场对于经济衰退的恐慌升温，全球风险资产遭到抛售。然而，国内疫情持续好转，A股成为全球新的“避险资产”。全球降息潮的开启也使得国内货币政策宽松的空间进一步打开，货币宽松将继续有利于股市的估值提升。
A股的避险属性将进一步显现
对比现货指数与股指期货之间的走势，尽管上周市场出现较大幅度的反弹，但期货端的涨幅明显要比现货端弱，进而导致股指期货的贴水幅度进一步拉大，说明市场对稍长时期的市场走势仍显谨慎。从另一个角度去看，IC2009的贴水幅度已经接近7%，创近3年新高，当前配置IC2009合约的安全边际较足。
当前全球疫情持续发酵叠加OPEC未达成减仓协议使得全球风险偏好下降，风险资产遭到抛售，对A股也形成负面冲击。然而，国内疫情持续好转，复工复产形势积极向好，叠加政策对冲力度较大，国内股市自身基本面较强。因此，当前A股的避险属性仍将进一步显现，我们建议抓住每一次外围市场调整带给国内股市的配置机会。
虽然随着疫情的好转，各地复工的有序推进叠加基建发力托底经济，周期性板块走强。此外，受复工推迟的影响，资金链更为脆弱的中小企业也会受到更大的影响。但是中长期来看，基于新一轮并购重组政策周期、新一轮产业周期、盈利向上周期三大周期共振向上阶段的基本面预判，中小创长期占优的格局不变。因此我们认为，风格切换的持续性有限，科技股占优的行情经过短暂调整过后料将延续。考虑到当前IC2009贴水幅度较大，提供的安全边际较为充足，我们推荐IC的布局机会，合约上选择2009合约，价格回落至5150—5200点可考虑开始建仓。 （作者单位：信达期货）
本文源自期货日报网
股指期货长期贴水交易，但是股市却是牛市预期，本栏认为，这是源于散户投资者无力做多股指期货，机构投资者受限无法做多股指期货。于是在股指期货市场中形成了一种进入壁垒，做空的资金可以自由进入，做多的资金却受到重重限制，这是股指期货市场贴水交易的原因所在。
一般来说，股指期货市场主要由机构投资者参与，做多的机构投资者可以用股指期货代替持有蓝筹股或者一揽子股票，还能节约资金，提高资金使用效率。而且使用股指期货追踪指数涨跌的效果要比直接买入股票更好，比买入指数基金更划算。
所以说，在正常的股市之中，是有很多机构投资者买入股指期货投资股市，但是目前A股的股指期货市场却因为交易量限制无法容纳机构投资者的进出，于是股指期货缺少了大量的机构多单，只能依靠散户投资者加以弥补。但是由于保证金比率的限制，散户投资者也无法持有足够数量的股指期货多单。
但是做空的资金则不然，做空资金主要分为两类：一类是投机性做空资金，它们认为股市存在调整的需要，于是开立空单做空股市；相比之下，看多股市的资金更愿意直接买入股票，而非股指期货。第二类是套期保值资金，例如希望申购新股的投资者，一边买入股票作为打新的市值，另一边做空股指期货以回避股市下跌的风险，但是却不存在反向做空股票做多股指的套利模型。于是这种套利资金越多，股指期货的贴水也就越严重，再加上做多股指期货的资金受到限制，这种交易就变成了不平衡交易。
套期保值方面，如果投资者持有大量的股票，想通过股指期货市场套期保值，只需要申请套保额度即可，如果有股票在手，还不需要缴纳股指期货保证金。但是做多的套期保值就很难申请额度，投资者很难说未来自己需要多少股票，现在要提前套期保值，故套期保值天然就是股指期货空单。
于是在多重做空资金PK稀少的做多资金背景下，股指期货只能用贴水来增加做多资金量、减少做空资金量，这才是股指期货贴水的真正原因，绝不是投资者看空后市、有人恶意做空这类说法。
但是股指期货长期贴水交易绝非好事，这对于投资者的心理有很大影响，股票投资者看到股指期货长期贴水，总是担心未来股市会走低，这对于慢牛走势的形成没有好处。而且投资者也很容易被这种假象迷惑，低价卖出持股，影响投资者长期持有股票。
从新加坡的A50指数期货看，那里的远期合约价格略微高于指数现价，这是比较正常的升贴水格局，本栏建议尽快将股指期货保证金降至正常水平、取消开仓限制、降低交易费用，以吸引做多资金进入，形成正常交易的股指期货升贴水格局。
股指期货，即标的为股票价格指数的标准化期货合约。买卖双方约定在未来某个特定日期，按事先约定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖，到期后通过现金结算差价来进行交割。
目前国内共有四大股指期货合约。
股指期货：交易细则
交易方式：集合竞价与连续竞价两种交易方式。集合竞价时间为每个交易日9:25-9:30，其中9:25-9:29为指令申报时间，9:29-9:30为指令撮合时间。连续竞价时间为每个交易日9:30-11:30和13:00-15:00。
股指期货结算价：该合约最后一小时成交价格按照成交量的加权平均，计算结果保留至小数点后一位。
股指期货的交割结算价：为该合约最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价，计算结果保留至小数点后两位。
股指期货：与股票对比
股指期货：升贴水的两种计算方法
常规的股指期货升贴水计算方法：
股指期货升贴水=期货价格-现货指数价格
这种方法关注的是升贴水的绝对值，适用于短期行情以及市场情绪的判断。
年化股指期货升贴水计算方法：
股指期货年化升贴水=（期货价格-现货指数价格）/距离交割日时间*365
这种方法是对升贴水进行时间加权，统一各个合约之间的期限，适用于对比不同期限长期升贴水水平，常在合约展期过程中使用。
股指期货：分红影响
根据指数编制规则，在股票指数成分股分红时，指数不予修正，指数点数自然回落。而股指由于其远期性质，对分红的预期先行发生回落，所以，分红预期所产生的基差偏离会对实际基差产生误导。所以在实际的横向对比中，往往要剔除分红影响。
因此，股指期货的绝对升贴水应等于期货价格-现货指数价格+未来分红回落点数。
可以通过历史数据、预案以及公告来估算未来指数分红点数。
股指期货：升贴水率特征
股指期货近月合约的贴水率更低，原因在于每月的交割周期，对于短期市场情绪有着过渡反应。
不论是当月合约还是季月合约，升贴水都存在明显的周期性。此外，IF、IH较于IC、IM的升水幅度更强，升水时间更长。
至于IC的贴水幅度远大于IF和IH，更多是指数结构的问题。首先，中证500指数成分中可融券标的的覆盖率要小于沪深300与上证50，这导致中证500指数成分中的个股套保需求无法直接通过融券实现，只能转移至股指期货IC合约上，IC远月合约持仓常年高于IF和IH也反映了这一现象。
其次，沪深300与上证50拥有更丰富的衍生产品，使得相关品种间套利的效率更高，期货与现货价格更紧密。
IC的这一情况同样适用于刚上市不久的IM上。
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