证券时报记者 王君晖
为明确《衍生工具交易对手违约风险资产计量规则》中净额结算有关内容在我国法律和监管框架下的可执行性，银保监会近日印发了《关于衍生工具交易对手违约风险资产计量规则有关问题的通知》，明确符合条件的商业银行可以净额计算衍生工具交易对手风险敞口和计提资本。
《通知》对《衍生工具交易对手违约风险资产计量规则》的部分内容作出补充解释，明确商业银行和金融机构之间的合格交易可以净额管理风险敞口和计提资本。主要内容包括：一是明确适用《通知》的商业银行交易对手范围为经我国金融监督管理部门批准设立的金融机构，商业银行与其他交易对手的净额结算组合认定标准仍按《衍生工具交易对手违约风险资产计量规则》要求执行；二是明确合格主协议的范围，将目前国内市场常用的《中国银行间市场金融衍生产品交易主协议》《中国证券期货市场衍生品交易主协议》、国际市场常用的《国际掉期及衍生工具协会2002年主协议》纳入，并采用“银保监会认可的其他合法有效净额结算主协议”的表述预留政策空间；三是明确通过合格中央对手方集中清算的衍生品交易风险暴露和资本计量规则。《通知》还进一步完善了保证金衍生品交易的认定标准。
银保监会有关负责人表示，《通知》出台后预计对商业银行和我国衍生品市场带来以下影响。一是商业银行以净额管理风险敞口，可以减少日常交易的担保品和结算资金规模，从而提高衍生品交易效率，减少违约风险暴露和资本占用。在交易对手违约或面临破产的情况下，相比全额双边结算，净额结算能够更加迅速地锁定风险敞口，控制交易风险。
二是终止净额结算能够有效降低单个市场主体违约带来的风险传染，降低系统性风险，提升整个市场的效率和稳定性，对于衍生品市场基础制度建设和长远发展具有重要意义。明确终止净额结算有利于明晰衍生品交易处置规则、稳定市场预期，有利于商业银行风险处置有序开展。
三是在资本监管规则中明确对净额结算的支持，能够为立法层面进一步完善衍生品市场制度打下基础，同时推动国际市场早日承认中国为净额结算司法管辖区，有利于中外资银行在国际市场公平竞争。
下一步，银保监会将在《商业银行资本管理办法（试行）》修订过程中做好与《通知》的统筹衔接，并将继续推动在法律层面进一步明确和完善终止净额结算制度。
原标题：【期权研究院|投研】中性对冲中的敞口
中性对冲其本质是处理风险，不要吝啬用利润去对冲风险。
▍风险控制参考：
1、一般情况下，Delta保持在-2到+2之间，不超过|±3|；
2、风险度不超过75%；
敞口风险举例说明：
我们常会规定delta不能超过资金的100%，负gamma不得超过资金的30%，vega不超过1%等限制，以实际例子来看，若交易员有100万的可交易额度，若行情跌了1%，隐含波动率变化1%，则交易员在delta上最多损失1万，gamma上损失0.15万，波动率也最多损失1万，合计最多的损失仅2.15万。即资产100万，50ETF 价格3-4，1%=【0.03-0.04】，$gamma<0.15万，$vaga<1万，则gamma<223，vega<1< span="">
案例：100万资产，50ETF=3.424，跌1%，升波1VOL，下面几种策略的Greeks满足风
（1）虚值二档双卖160组（short C3700+P3200）
（2）买平值46张（long C3400）
（3）牛市价差100组（longC3400+shortC3500）
（4）日历价差short 当月 C3400+P3400@100+long 下月C3400+P3400@125
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俄乌冲突爆发之初，西方国家将部分俄罗斯银行踢出了SWIFT，西方银行也大规模地退出了俄罗斯市场，企图以这种方式限制俄罗斯的行动。
但没想到，俄罗斯的行动没怎么被限制，反倒是他们自己被反噬了。
上周，据英国媒体报道，在美国银行4月份退出俄罗斯后，许多欧洲银行在关闭其在俄罗斯业务前拨备了数十亿欧元。数据显示，西方银行在俄罗斯拥有近4万名员工，对俄罗斯敞口高达860亿美元，并为其预期损失拨备了资金，超过100亿美元。
这里需要说明一下敞口的概念，敞口是指一方在进行金融活动时，可能会出现的金融风险，以及受影响的严重程度。
其中，在俄罗斯营业了150年的法国兴业银行已为其第一季度拨备了5.61亿欧元，并预计出售其在俄子公司罗斯银行（Rosbank）时会亏损33亿美元左右。罗斯银行对俄罗斯也存在敞口，为193亿美元左右。
此外，意大利联合信贷银行已拨备了13.7亿美元，并称若完全退出俄罗斯市场会损失约56亿美元。
俄乌冲突发生后，多家西方银行开始计算在俄罗斯的资金风险敞口。数据显示，多家俄罗斯实体企业对美国银行为147亿美元，对欧洲银行的债权总额甚至高达840亿美元。
早在3月份，就已经有西方国家的银行退出在俄业务。3月10日，银行巨头高盛关闭了在俄业务，这是第一家撤出俄罗斯的大型西方银行。彼时，兴业银行、巴黎银行、瑞士信贷、德意志银行、花旗银行等计算了其在俄敞口，都存在着一定的风险。
伤敌一千自损八百，这已经不是西方国家第一次因限制俄罗斯遭到反噬了。再这样下去，他们自己受到的负面影响可能比俄罗斯所受到的还多。
文| 赵晋杰 题 | 曾艺 审| 李泽钚
最新研究表明，流动性、现金预测的改善和资本结构优化是资金管理者要处理的主要优先事项，因为他们从疫情中脱颖而出，要管理一整套新的风险。
最新的德勤两年期全球企业资金管理调查报告（Deloitte Biennial Global Corporate Treasury Survey）对全球245名资金管理人员进行了采访，由于疫情的影响，伴随着俄乌冲突，利率上升、高通胀和地缘政治不确定性对经济前景造成的破坏， 由此得出了上述结论。
考虑到这一点，54%的首席财务官将加强流动性风险管理作为一项关键任务。
1、可见性
报告中的大多数受访者都把资金流动性和风险管理以及成为金融风险的管理者作为关键任务。
实现这些目标面临巨大挑战。接受调查的人中，64%的人表示“可见性”，或者确切地知道全球业务正在发生什么，是一个关键问题，59%的人指出数字能力差的问题，53%的人认为资金管理系统薄弱是个障碍。
尽管超过半数的人将加强流动性管理作为首要任务，但其余41%的人员把努力提高现金预测技能作为主要任务， 37%的人员把优化资本结构作为主要任务。
2、外汇
了解世界各地业务部门的最新动态对资金管理者来说是一种很消耗精力的事。报告称：“全球运营和风险敞口的可见性仍然是最具挑战性和最耗时的领域。”资金管理人员希望提高现金和财务风险敞口、现金预测和营运资本的可见性。
随着银行采取措施应对不断上升的通货膨胀，外汇不确定性急剧增加。在这里，调查再次揭示了需要克服的障碍。高达83%的人表示，外汇风险敞口的“可见性”和预测的可靠性再次成为他们的关键挑战。同样重要的是，71%的人表示，他们面临的挑战是人工操作外汇风险敞口的识别流程。
3、对冲
对外汇风险的应对，用衍生品进行套期保值占76%，使用自然套期保值的占55%，在同一个实体匹配成本和收入；51%使用实体间的自然套期保值。超过四分之一（27%）的人表示，他们通过将风险转嫁给供应商或客户进行对冲。十分之一（9%）未进行任何外汇风险管理。
报告称：“虽然风险敞口根据政策进行了适当的对冲，但很大一部分受访者表示担心外汇风险敞口可能不准确，无法正确捕捉。”
当谈到现金预测时，绝大多数（86%）的受访者相信一个月内的预测是准确的。但随着时间的推移，信心就会急剧下降。主要原因似乎是缺乏数据（60%）和缺乏有效工具（50%）。报告称，需要整个团队合作来改善问题。
4、监管
对资金团队最大的监管影响来自IBOR（银行间拆借利率）过渡和ESG问题。资金团队主要通过多样性和包容性政策（51%）、可持续债务工具（42%）和遵守金融机构的ESG要求（38%）来应对ESG。
然而，疫情之后，商业格局不可避免地发生了进一步的变化。报告称：“我们依据调查得出的结论是，各企业正在迅速采取行动，来解决流动性管理、财务风险、业务连续性和运营模式优先事项问题，其中许多都是从疫情期间各企业的经验中吸取的教训。”
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引用地址:https://www.gupiaohao.com/202304/29328.html
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