今年的A股市场出现了各种各样的问题。从1200元的贵州茅台，到99倍市盈率的恒瑞制药，再到3000亿市值的酱油股。任何一种白马股都可能让你失望。只有消费行业的核心资产是稳定的幸福。但从传统估值来看，大消费板块的市盈率（PE）和市盈率（PB）已经不便宜了：

①食品饮料行业的PE为32.17倍，达到历史百分比的68%，PB为6.5倍，达到历史百分比的81%；

②白酒市盈率是历史平均市盈率的32.17倍。消费类股票的估值是否过高？

国泰君安零售团队近日发布《坚守消费龙头，分享中国成长》，详细分析了消费股估值逻辑的变化。

这篇文章有2303个单词，阅读时间估计为10分钟。拉到本文的底部，阅读本文的核心思想。还记得美国的“漂亮50”吗？在讨论消费类白马股估值是否过高之前，不妨先回顾一下美国70年代初的“美丽50”市场，所谓“美丽50”是指美国60年代末至70年代初纽约证券交易所的50只大盘股国家。其中，有很多我们还比较熟悉的消费品牌，比如麦当劳、可口可乐等。

美丽50最重要的特点之一是高利润和高PE同时存在，字面意思是“非常昂贵的好股票”。

自1971年以来，“美丽50”的股价和估值水平迅速上升。1972年底，中位数估值超过40倍，宝丽来最高估值甚至超过90倍，而标准普尔500指数的中位数估值只有12倍。

但另一方面，《美丽50》的投资回报也令人惊叹。1970年6月至1972年底，“美丽50”指数累计上涨89%，与标准普尔500指数相比获得35%的超额收益。

与中国相比，当前消费领域最具争议的一点无疑是“估值是否过高”。

我们认为，当消费行业发展到一定阶段时，不能简单地根据市盈率（PE）来判断估值水平。消费类股票的估值模式正在发生变化

从技术层面来看，我们认为消费行业的估值体系正在从PE模式向DDM模式转变。在这背后，资本市场对消费行业的理解正在演变。

我们以雀巢为例，分析其发展周期中的估值模式转换。

雀巢作为全球食品巨头，1989年至2000年处于快速发展时期，期间PE估值稳步上升；

2000年至2008年，PE估值与收入增长同步波动；

2009年以来，雀巢通过并购整合、业务拓展等方式实现了高度稳定的内生增长行业和产品品牌的成长和提升，以及估值溢价也越来越明显。

2017年，雀巢的PE达到了历史最高的35倍，为投资者带来了巨大的回报。

从这个案例中我们可以看出，一旦消费品企业建立了稳固的竞争优势和持续的盈利能力，估值不会下降，反而会再创新高。

纵观海外市场，消费龙头进入成熟期后，收入和净利润增速可能放缓，但估值水平不会下降。

一旦消费者领袖建立了足够深的“护城河”，稳定的增长、市场份额的增加、利润的提高和持续的分红将足以支撑其估值水平。目前，在我国二级市场上，虽然大消费行业估值不菲，但不少机构仍保持着较高的资金配置热情。

从国内资本配置来看，消费白马的配置热情达到了前所未有的水平。

从海外资本配置的角度看，摩根士丹利资本国际第三次提高a股比例，加速资本北上流入，大消费行业占据配置首位。

纵观大盘，不难发现消费类股票尤其受到大基金的青睐。分析其背后的原因，我们认为有两点：

1。商业模式清晰，财务内容简单。2经济低迷更是避险？

仍以美国“美丽50”为例。“美丽50”行情终结的原因主要有三个方面：一是美国巨额财政赤字和信贷扩张积累了高通胀泡沫，粮食危机引发CPI上行，美联储不得不迅速收紧货币政策；二是1973年爆发石油危机，导致通货膨胀进一步恶化和原材料成本上升。（3） 1973年以来，“美利50”的利润增长率和净资产收益率开始下降，利润的稳定性受到市场质疑。

我们认为，A股机构“抱团取暖”的现象只能在两种情况下被打破：

1）消费龙头业绩继续低于预期，但目前，贵州茅台、五粮液等白马股份的营收和净利润，格力电器、美的集团保持稳定增长；

2）与美国的“美利50”一样，a股也遭遇了外部大变化，如中美摩擦全面升级或全球经济急剧衰退，但目前这种可能性很小。

目前不太可能出现这两种情况。

以后如何配置？

在后续配置方面，我们建议从两条主线挖掘投资机会。

1）供给效率方面：经营效率高、业绩增长平稳、竞争优势明显的龙头企业，将通过挤压中小企业市场份额继续成长，值得关注。

2）需求红利：三四线市场仍存在巨大的消费需求红利。我们看好成长性强、行业逻辑强、收入支撑强的企业，尤其是战略重点向低端市场拓展、能够通过自身管理和成本优势提高市场份额的龙头企业。

本文综述：

1在传统意义上，大消费领域不再廉价。

2但当消费行业发展到一定阶段时，其龙头股不应简单地根据市盈率（PE）来判断估值水平。

3消费品行业的估值体系正在从PE模式向DDM模式转变。一旦消费者领袖建立了足够深的“护城河”，稳定的增长、市场份额的增加、利润的提高和持续的分红将足以支撑其估值水平。

4国内基金和海外基金在大型消费行业保持了较高的配置热情。消费类股票之所以受到大基金青睐，是因为它们的商业模式清晰，理财内容简单，在经济低迷时期避险性更强。

5消费类股票的集团市场短期内不易被打破。在后续配置方面，从供给角度看，要关注龙头企业；从需求角度看，要关注成长性强、行业逻辑强、收入支撑强的企业。你知道吗

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2021-02-24·让我来听你的故事知道答主回答量：297采纳率：0%帮助的人：5.4万我也去答题访问个人页关注

回答3:其他的股票情况当然没有茅台五粮液的情况好，毕竟茅台五粮液是国酒。已赞过已踩过<你对这个回答的评价是？评论收起嘿小铅
2021-02-24知道答主回答量：40采纳率：100%帮助的人：520我也去答题访问个人页关注

回答4:其他白酒类股票也出现大幅下降状态，而其他类股票如煤炭，化工出现大幅上涨状态，春节期后属于白酒低谷期是属正常的状态。已赞过已踩过<你对这个回答的评价是？评论收起你到底敢不敢8活跃答主
2021-02-24·人力资源经理个人认证用户你到底敢不敢8采纳数：11获赞数：222
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回答5:其他的股票情况也很良好，很多人都因为股票而收获了一笔巨额财产。

回答6:

不仅是茅台五粮液，其他白酒股也出现了大幅回调。媒体报道，新年伊始，股市就出现大幅回撤，与之前抱团上涨不同的是，这次白酒龙头股贵州茅台一个交易日内跌了5%，而其他中低端白酒品牌的股价更是直接跌停，半天之内，白酒板块资金流出就超过了40亿。分析人士表示，这是机构抱团以来最大规模的松动，基金可能出现大幅调仓的行为。有机构表示，这次回调主要是前期白酒涨得太快，很多公司市盈率过高，导致不少基金在节后进行减持。

而与白酒板块大幅下跌不同的是，一些周期股，例如煤炭，化工等公司股价出现大幅上涨，A股再度呈现出结构性的行情。不过这次机构抱团的目标转向了这些传统周期行业。还有专业人士表示，白酒的抱团现象已经出现瓦解，这次资金的大幅流出，很可能是基金出现大幅调仓所导致的，未来一年机构将着重周期和港股稀有低估值股票上。而公司的盈利率也将成为选股的关键。

另一方面，从白酒行业本身来看，过去的春节期间，白酒价格整体稳定，没有出现大幅上调，而未来一段时间也是白酒行业的低谷期，所以不少基金选择调仓，选择顺周期的股票，作为自己重仓的目标，这也是未来一年A股的行情方面。不过也有人表示，这次大跌算不抱团瓦解，只是有部分基金出现调仓，长期来看，白酒行业依然值得期待。

参考资料：

五粮液，四川省宜宾市特产，中国国家地理标志产品。

以五粮液为代表的中国白酒，有着3000多年的酿造历史，堪称世界最古老、最具神秘特色的食品制造产业之一。五粮液运用600多年的古法技艺，集高粱、大米、糯米、小麦和玉米等之精华，在独特的自然环境下酿造而成。 [4] 

2012年07月10日，原国家质检总局批准对“五粮液”实施原产地域产品保护。 [1-3]  2019年7月，经最高人民法院（以下简称最高法）再审判决，滨河集团生产、销售“九粮液”、“九粮春”等产品的行为被认定侵犯了五粮液对“五粮液”、“五粮春”所享有的商标专用权，滨河集团须向五粮液赔偿经济损失900万元。

回答7:还是不能解决问题，可以试试搜索以下问题：