作者 | 王礼强，平安证券高级财富经理、CFA LEVEL III Candidate，多年私募证券投资经验，财策研习社粉丝。
回避投资中的风险
回避投资中的风险有四大项，分别是价值陷阱、买得太贵、胜率降低以及本金永久性损失，对应着前面我们谈到的投资收益来源的四大项，分别是企业价值创造、股票市场估值提升、交易操作以及融资杠杆使用。
诚然，投资中的风险是这四点无法完全书尽的，但实践来看，像飞行员一样时刻使用安全检查清单，投资中也常常提醒自己避免踏入这些风险是可以回避掉大部分的错误决策，从而增加投资的效率。
1. 价值陷阱
捕捉企业价值创造的收益需要借助基本面研究，若是市场也能较为大方地给出便宜的估值其实是很好介入时机。但并不是所有的便宜都划算，一味追求估值便宜可能会落入价值陷阱。
能够持续创造企业价值的个股需要坚守，因为总会碰到在以便宜的市价买入后仍然保持低迷价格的时光，但此类股最后会变成时间的朋友，积累价值的同时也终会等来合理的估值。
而价值陷阱是指再便宜也该介入的股票，因为这类股的价值创造能力会随着时间拉长反而逐渐下降，股票会越跌越贵而不是越跌越便宜。
研究基本面要避开容易掉入价值陷阱的股票，比如公司的技术会被逐渐淘汰，这类股票未来的利润会逐年走低甚至于消失，市盈率再低也要小心，像曾经以胶片技术起家的柯达也因技术被淘汰，股价也一度从巅峰的90美元跌到现在的5美元，至今元气未愈。
另一类价值陷阱可能出现在赢家通吃行业里的小公司，因为在全球化和互联网的时代里，行业龙头的市场份额更容易提升，领先优势一旦形成就会强者恒强，头部效应愈演愈烈，使得行业里的小公司市场份额越来越小，盈利能力逐步下降，形成不可逆的趋势，这类股票便宜之后可能会更便宜。
价值陷阱所提示的投资风险是担心投资人陷入抄底不良资产的困境，并且坚守了错误而错失了真正的机会。
2. 买得太贵
如果能避开价值陷阱，对于股票投资而言，便宜的确就是硬道理，保守的价值投资者都会在买入股票的时候给价格留出足够的“安全边际”。
而对于大部分的投资人来说，买得太贵也是造成亏损的主要原因，尽管有时候这种亏损更多是浮亏。
太贵的估值即使对于伟大的公司也是一种伤害，投资者所付出的成本更多是时间上的，如果在2007年牛市的顶峰买入中国平安、招商银行这些优秀的企业，是需要等待10年的时间，而如果当时买入的是像中国神华、中国石油这样的企业，恐怕是需要几代人的努力才能勉强解套。
当然对于“贵”与“便宜”之间很难找到绝对的界限，也可以说大部分的时候市场的定价是合理的，只有在两个极端的情况出现的时候，才更容易判断。
如果能避开市场价格太贵的红色区域，而又能在市场价格便宜的绿色区域进入，投资结果应该不会太差，而其他时间都是等待。所以某种程度上，投资赚的是耐心等待时间的钱。
3. 胜率降低
事实证明在很多事情上勤奋可以弥补很多不足，而唯独股票交易上的勤奋会让亏损愈陷愈深。
前面我们提到交易操作本质上是要动态调整组合内品种的性价比，即品种的赔率和概率关系，从而决定各品种的仓位配比。
但赔率和概率都源于主观认识，即使通过扎实的基本面研究可以提高一定胜率，但百分之百的胜率肯定不可能，而二级市场的短期波动无序性更会对这种概率和赔率判断形成干扰。
事实上我们更希望获取企业价值创造的收益，然后从更长的周期赚取市场估值水平变化的钱，对于中短期的交易操作收益我们总是谨慎看待。
从选择上，如果通过基本面研究我们可以将单一品种的判断胜率从50%提升至80%，可一旦多叠加一个品种选择，我们的整体胜率就降低为64%，以此类推，因此每一次切换选择的背后所带来的成本是胜率的降低。时间拉得越长，切换的频率越多，交易对投资收益的侵蚀也越严重。
从结果来看，我们也能看到市场上每年都能见到收益3倍或5倍的高手，却很少能看到持续做到3年或者5年一倍的投资者。
巴菲特也同样谈到对于专业的人来说集中会更好，其实是在用基于专业知识的判断来做风控，同时减少判断的次数，而对于一般人他则建议分散，其实是在用资产之间的不相关性来控制风险。
4. 本金永久性损失
二级市场是个交易市场，每天的价格变化会形成价格的波动，对于投资者而言，不变的是份额，变化的是账面的盈亏，真正的损失和盈利也只有在交割股票时候发生。
这使得股票投资比大部分的生意都更从容，因为即使亏了，只要不割肉，也只是算套着，但如果波动过大，使得被迫处理持仓，就会发生本金永久性损失。
如果超过承受范围的波动会使得投资陷入被动，那么控制波动就成了关键。需要指出的是这里的波动更多是指向下不利的波动，即使不合理，但也不会有人会拒绝1年3倍的收益。
股价的波动一方面是基本面业绩的波动，减少这一部分的不利波动本质是需要提高研究能力，另一方面是估值的波动，减少这一部分的不利波动就是要避免在市场比较狂热的时候入场。
除了个股本身的波动，市场还会阶段性地出现系统性波动，这一部分的波动事实上很难通过择时去避免，因为本质上选择的背后隐藏着胜率降低。真正发生股灾的时候只能依靠个股本身的资产质量作为风控，同时避免过高地使用杠杆工具也是一种手段。
财务杠杆地使用本质上是放大波动，无论是向上利好收益地波动，还是向下破坏风控的波动都会被放大，而过高的杠杆则会使得投资仓位被强行平去，提前离开游戏。
投资价值观的坚持
股票市场的复杂之处在于生态环境包罗万象，既可以看到经济学家吴敬琏教授所提的“赌场”生态，也可以看到一批投资人通过基本面研究分享“经济晴雨表”的价值。
事实上前者在中国市场的呈现更加淋漓尽致，很大原因是大家都带着很高的预期回报率在参与这个市场。
做投资的收益分为两类，一类是跟随市场波动的收益，一类是战胜市场的超额收益，前者被成为贝塔收益，后者业内叫做阿尔法收益，当市场有效的时候阿尔法收益是很难获取的。
对比国外市场，阿尔法收益在国内市场的土壤还比较肥沃，这与此前国内市场参与主体是以对资本市场理解较少的散户为主有很大关系，但这一现象在逐渐改变，市场的效率也在逐渐提升。
股市从某种程度上也像一面镜子，我们所获得的反馈与所看待的角度有很大的关系，而我们的价值观又决定了参与市场的方式。
佛家的经文里常提“相”，对应到股票市场就是你说看见的角度，但《金刚经》又说“凡所有相，皆是虚幻”，当我们选择不同角度去看这个市场的时候，市场也都是处于不断变化之中，所谓以不变应万变也是在股市的错综复杂中坚持正确的投资价值观。
拉长时间来看，这个市场还是会反映我们国家的产业变化以及身处其中的公司成长，一如我们前面所谈，通过基本面的研究，去发现公司在未来的价值创造能力，伴随企业共同成长也能获得持续稳定的回报。这一种回报本质上是源于企业的盈利能力。
我们知道如果市场处于存量博弈的状态，投资的盈利更多是来自于博弈方的亏损，长久来看，这种源于战胜对手方的盈利或难以持续，毕竟“螳螂捕蝉黄雀在后”，而且这中间还涉及监管方的干涉。
股票投资，知易行难
总的来说，在认知到股票投资重要性的同时还需要明白这是一件并不容易的事情，但这其中又有着一些看似简单但执行起来需要挑战自己的规律。
而投资越往后走，一些看起来虚的价值观，越是能够支持投资进行下去。若能像巴菲特老先生一样每天跳着踢踏舞去上班，在投资中寻找足够长的雪道，雪球不断滚大，自1965年以来的54年里，尽管年复合收益只有19.3%，依然取得了上万倍的资产增长。
愿股票投资成为各位生活工作中的一件乐事、幸事，虽知易行难，与诸君共勉！
引用地址:https://www.gupiaohao.com/202312/46125.html
tags: