本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
特别提示：
（2）认购非公开发行股份募集配套资金取得的上市公司股份：在本次交易中取得的新增股份自完成股份登记之日起36个月内不转让
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【对外投资】
上述7名股东在公司《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书》和《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易相关方关于本次交易相关承诺事项的公告》（ 公告编号：2016-075）中的全部承诺中涉及本次限售股份的承诺内容如下：
2022年一季度末的公司十大流通股东中，新进股东为华夏经典配置混合型证券投资基金、信达澳银匠心臻选两年持有期混合型证券投资基金、华安安信消费服务股票型证券投资基金，取代了此前的香港中央结算有限公司、李剑、夏钰生。在具体持股比例上，何艳、广发中证基建工程交易型开放式指数证券投资基金持股有所上升，汝州市顺成咨询服务合伙企业(有限合伙)、四川产业振兴发展投资基金有限公司持股有所下降。
2019-2021年中国重点企业角钢塔营业收入(亿元)
金融界网站12月17日讯 今日东方铁塔（行情,问诊）开盘报9.27元，截止09:25分，该股涨9.96%报9.27元，封上涨停板。
截止2015年9月30日，东方铁塔营业收入8.1334亿元，归属于母公司股东的净利润4825.4906万元，较去年同比增加7.7753%，基本每股收益0.1854元。
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2）在建项目顺利推进：公司老挝钾肥在建项目顺利推进，老挝甘蒙省钾镁盐矿 150 万吨氯化钾项目前期 50 万吨于 2022 年底顺利达产。
1. 公司是中国出海钾肥头部企业
1.1.公司从钢结构业务切入钾肥行业
公司前身为成立于 1982 年的胶县胶莱公社后韩镀锌厂，1988 年青岛东方铁塔公 司正式成立，主要承建各种钢结构业务。 2001 年公司股份制改革，成立青岛东方铁塔股份有限公司。后经十年在钢结构 业务领域的运营发展，于 2011 年 2 月 11 日在深交所上市，股票代码：002545，证券 简称：东方铁塔。 2016 年，公司收购四川省汇元达 100%的股权，进军钾肥业务，自此开启了钢结 构、钾肥业务双轮驱动发展模式。
1.2.实控人是韩汇如，股权结构集中
公司实际控制人是韩汇如女士，持股比例为 46.79%，其与韩方如、韩真如为姐 弟关系，后二者分别为公司的董事长和总经理，各持有公司 6.1%的股权份额。韩汇 如家族合计控制公司股权 58.99%，股权结构较为集中。 四川产业振兴发展投资基金持有公司 3.93%的股份，其最终控制人为四川省国资 委。
1.3.营收持续增长，业绩弹性较强
自 2016 年公司收购四川汇元达进军钾肥业务以来，公司整体营收呈持续增长态 势。公司营收从 2016 年的 16.58 亿元增长至 2021 年的 27.82 亿元，CAGR 为 10.9%。 2021 年公司营收同比增长了 4.9%。从营收结构来看，钾肥和铁塔钢结构类业务贡献 了公司的主要营收，2020 年二者分别占公司总营收的 37.0%和 61.9%。 公司钾肥业务盈利弹性较高，在钾肥行业景气年份，钾肥毛利超越铁塔钢结构。 2018 年钾肥行业景气、价格上涨，当年钾肥业务毛利润达 4.11 亿元，占公司总毛利 的 60.2%，而铁塔钢结构类业务毛利润为 2.70 亿元，占总毛利的 39.5%。2021 年下 半年以来，全球钾肥供给格局剧变，公司钾肥业务表现出较高的业绩弹性。
公司盈利水平和盈利能力整体呈波动上行趋势。公司归母净利润水平从 2016 年 的 1.36 亿元增长至 2021 年的 4.04 亿元，CAGR 达 24.3%。ROE 和净利率整体上行， 但存在周期性，2021 年公司 ROE 提升至 5.09%，同比增长了 1.14pct；净利率提升至14.44%，同比增长了 2.78pct。
从各业务毛利率来看，尽管存在周期性，公司钾肥业务的毛利率较高。2020 年， 由于会计政策上运输费用转入业务成本以及受疫情冲击，公司钾肥业务毛利率下滑至 24.9%。2021 年后粮食需求提升、全球库存低位带动钾肥需求上行，叠加供给侧发生 剧变大幅缩量，钾肥行业正迎来一大波景气周期，2021 年钾肥业务毛利率大幅提升 至 43.9%。 2021 年，公司的综合毛利润提升至 25.7%，相比 2020 年提升了 6.1pct。其中铁 塔钢结构业务毛利基本处于 20%附近或有小幅下滑，公司综合毛利率的提升主要源于 钾肥业务。
2. 长期供求宽松态势逆转，钾肥行业景气高涨
2.1.出口受限，全球钾肥市场迎来供不应求格局
钾肥是农作物最重要的肥料之一，是农作物生长的刚需，没有替代品。据 IFA 统计,2019 年全球钾资源的 83%(折合 K2O 约 0.34 亿吨)用于生产农用化肥,另外 17% 应用在工业上，钾肥对保障世界粮食安全具有重要意义。
但是，全球钾肥资源分布不均，加拿大、俄罗斯和白俄三国掌控钾肥市场。尽 管储量丰富，但是全球钾盐资源分布不平衡，主要集中在北半球，加拿大、俄罗斯、 白俄三国合计探明可开采的钾盐资源 K2O当量达 22.5 亿吨，占全球可开采储量的 64%。 不仅如此，钾肥的贸易商在钾肥消费占比中占据较大份额。2021 年全球钾肥产 量约 4600 万吨，也主要集中在加拿大、俄罗斯和白俄，其合计钾肥产量 3100 万吨， 约占钾肥产量的 68%。2020 年度全球钾肥贸易量共计 3462 万吨，约占当量产量的 75%， 贸易量主要集中在加拿大、俄罗斯、白俄三国，约占 80%。
主要资源国的钾盐资源均由国内寡头控制。加拿大钾肥资源储量绝大多数位于萨 省（Saskatchnewan），国内资源主要由 Nutrien 公司控制，该公司现为全球第一大钾 肥生产商，年产钾肥约 1400 万吨，并预计在 2022 年增产至 1500 万吨。俄罗斯钾肥 资源则主要由全球第二大钾肥生产商乌拉尔钾肥公司控制，年产量 900 万吨。国资企 业白俄钾肥公司控制着白俄钾肥资源，2021 年钾肥产量 800 万吨，为全球第三大钾 肥生产商。
经济制裁导致白俄钾肥遭遇出口困难，刺激钾肥价格抬升。由于地缘政治问题， 在 2021 年 5 月的客机迫降事件后，白俄罗斯被指违反国际法而受到西方国家的经济 制裁。白俄罗斯钾肥需经过立陶宛港口出波罗的海，进而发往东亚和南美等地，无其 他可替代的经济出海路线。但由于受到经济制裁，白俄钾肥无法从立陶宛港口转运， 而白俄钾肥供应量大且远离主要需求市场，难以通过陆路运输，这导致了白俄钾肥出 口难度显著提升。作为 BPC 卡特尔组织破裂以来的国际钾肥市场的低价竞争者，2021 年白俄钾肥年产 800 万吨，占全球钾肥产量的 17.4%，出口困难刺激国际钾肥价格抬 升。
我们推算 2022 年全球钾肥需求约 4800 万吨（折 K2O）。据 USGS 数据，2021 年全 球钾肥需求 4600 万吨，同比增长 4.5%，按照 Nutrien 的统计 2016-2020 年全球钾肥 需求复合增速约 2.8%。2018 年以来的逆全球化态势加剧世界各国对粮食安全的担忧， 随着更多国家对粮食安全的重视增加，我们认为未来 2-3 年内全球钾肥需求增速将持 续超过 2.8%，按照 4-5%的增速匡算 2022 年全球钾肥需求约 4800 万吨（折 K2O）。
2020 年以来受疫情及美洲极端天气的影响，全球粮食减产、价格大幅上涨。以 CBOT 连续合约的期货结算价来看，截至 2022/4/28 玉米、大豆和小麦价格分别为 813.50、1,684.75、1,085.75 美分/蒲式耳，相比 2020 年初增加 108%、76%和 94%， 高涨的粮价提高了对钾肥的价格接受程度。 同时，目前全球钾肥库存处于相对低位，我国主要港口钾肥库存也已连续两年下 降，根据隆众化工的数据，我国主要港口钾肥库存 2020Q1 最高接近 400 万吨，目前 降至 224 万吨，进一步刺激着钾肥价格。
2.2.国内钾肥对外依存度高
钾肥属于我国严重短缺的 9 种矿产资源。据自然资源部最新统计数据，2018 年 我国可溶性钾资源的查明资源量（以 KCl 计）比 2015 年的 10.73 亿吨下降了 5.3%； 2018 年储量比 2015 年下降了 20.5%，国内钾肥资源量下滑严重。 我国钾盐资源主要分布于青海、新疆等地，青海的储量约占全国储量的 81.24%， 新疆的储量约占全国储量的 15.33%。
我国的钾盐矿床类型可划分为现代盐湖型、地下卤水型和沉积型 3 个类型，其中 现代盐湖型钾盐矿规模最大，其储量占全国总储量的 97.74%。我国的大中型钾盐矿 床均分布于西北大型内陆干旱断陷盆地中，并沉积于盆地相对低洼处。代表性的矿区 主要有青海格尔木地区和新疆罗布泊地区。
根据百川盈孚统计，2017 年-2021 年我国钾肥产能稳定在 860 万吨，其中盐湖股 份、藏格锂业分别以550万吨、200万吨产能居国内前二，二者占国内总产能的87.2%。 但是由于青海盐湖卤水质量的下滑，国内钾肥产量成呈长期下降趋势，从 2017 年的 683 万吨持续下降至 2021 年的 581 万吨。 我国钾肥供给缺口巨大，年进口量约 750-950 万吨，2021 年对外依存度高达 58%。 同时，我国钾肥的对外依存度持续提升，从 2017 年的 53%上升至 2021 年的 58%。2021 年我国钾肥表观消费量 1316 万吨，进口量达 757 万吨。较高的对外依存度也使得国 内钾肥市场基本接受国际市场定价。
盐湖钾矿质量下降将导致国内钾肥产量持续下滑。近年来，由于长期开采和气 候变化，我国青海格尔木地区盐湖卤水质量持续下降，开采难度加大。国内主要的钾 肥企业藏格、盐湖产量均下降明显，尤其藏格控股产能下滑明显，从 2018 年的 184.97 万吨下降至 2021 年的 107.78 万吨，勉强维持在 100 万水平上。随着未来盐湖钾肥的 开采难度进一步提升，我们认为国内钾肥产量还会有进一步的下降，国内钾肥缺口持 续扩大。
3. 公司钾矿资源丰富质优，业务成长性强
3.1.响应国家境外采钾号召，收购老挝优质钾矿资源
由于我国钾肥资源缺口巨大，为解决钾肥供需失衡的矛盾，2017 年中央１号文 件正式提出把农业“走出去”作为国家战略，我国政府大力支持企业“走出去”找钾、 采钾，并制定了钾肥供应“三分之一国产、三分之一进口、三分之一境外生产基地” 的发展战略，到境外勘查开发资源、建设中资企业境外钾肥基地，成为解决我国钾肥 短缺的重要途径之一。 老挝地处“一带一路”战略沿线核心区位，其中部的呵叻高原钾盐资源丰富，是 世界上最大的钾盐矿床之一，也是我国钾肥企业重要的境外投资基地之一。
公司积极响应国家号召，于 2016 年收购汇元达 100%股权，标的作价 40 亿元， 从而间接获得了老挝开元 100%股权。老挝开元于 2008 年 10 月与老挝政府签署《甘 蒙省色邦菲县和沙湾那吉省赛布里县钾盐矿普查与勘探合同》后注册成立，其在老挝 甘蒙省和沙湾拿吉省拥有面积达 140.96 平方公里的钾盐矿开采权，KCl 总储量预计 超 4 亿吨，是排名亚洲第一、世界第八位的特大型钾盐矿。其中已经开采的老挝甘蒙 省龙湖矿区西段 41.69 平方公里矿区保有资源储量矿石量 11.99 亿吨，KCL 资源储量 2.18 亿吨，矿藏储量十分丰富。
3.2.公司钾矿具有成本优势
母液中富含溴素资源是公司老挝开元钾盐矿的一大优势。2020 年 8 月，公司聘 请中蓝长化工程科技有限公司对“老挝开元矿业有限公司溴化钠装置一期工程”项目 进行了技术咨询和可行性论证。2022 年 2 月公司全资子公司老挝开元与老挝政府计 划投资部签订了溴化钠项目的投资合作协议，项目可以综合利用开元矿业一、二期钾 矿尾盐卤液，实现年产 9000 吨溴化钠，计划 2022 年下半年投产，2023 年可达产。 溴化钠历史中枢价格 3.33 万/吨（2016-2021 国内现货价平均值），据此测算该项目 年产值约 3 亿元。 溴化钠项目有利于公司充分利用副产的溴素自然资源，进一步提升采矿的经济效 益，并有效降低公司的综合采矿成本。
3.3.公司产销情况稳定，50 万吨/年新增产能即将投放
公司老挝开元二期年产 150 万吨氯化钾项目在 2016 年初也已正式开工，并稳健 地推动二期项目建设。在公司一期 50 万吨项目良好运行 5 年之后，公司敏锐觉察市 场形势，在全球钾肥供给危机到来之前，加速推进二期 150 万吨钾肥项目。 2020 年公司公告投资 19.17 亿元用于建设“四川省汇元达钾肥有限责任公司老 挝甘蒙省钾镁盐矿 150 万吨氯化钾项目一期工程（50 万吨）”，即公司总规划中二期 150 万吨项目的前期项目，该项目达产后，公司老挝开元氯化钾产能将由现有产能 50 万吨/年提升至 100 万吨/年。
4. 盈利预测
我们预计公司 2022-2024 年收入分别为 37.35 亿元、47.43 亿元和 56.01 亿元， 归母净利润分别为 8.54 亿元、12.98 亿元和 16.90 亿元，同比增长分别为 111.50%、 51.95%和 30.18%，EPS 分别为 0.69 元、1.04 元、1.36 元。
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