摘要
滑点
图1-92022年债券市场事件回顾
曾经有机构给出一个量化数据——10年期美国国债收益率只要上涨1%，市盈率就会下降18%（基于一定假设条件）。此外，美联储持续加息，对于经济的灭活效应亦非常明显，衰退将会是很现实的问题。反应到微观上，就是企业盈利下降。这样一来，就是分子分母的惨烈双杀。这亦是美股今年暴跌的核心逻辑。
然而作为直面终端消费者的产业链下游环节，新能源汽车厂商自然也不会坐以待毙。
市场波动
结语
日本投资者几乎全年都在抛售外国债券
仍具备独特配置价值
新能源汽车产业链上游企业在享受到原材料价格暴涨带来红利的同时也在被其反噬。
对于信用债而言，实证策略证明回归法套保并非是对其较优的套保方案，主要原因在于，信用债与国债期货之间的相关性较低，其除了受到久期风险影响外还受到信用利差风险影响，进而表现为相关系数绝对水平低且不稳定，进而为得到较为平稳的套保比率，我们需要采用长期时间窗口进行回归，如此得到的相关系数较低，无法充分反应信用债的久期风险敞口；而如果我们基于较短的时间窗口或更加动态的套保比率统计模型，套保比率波动较大，在信用债与利率债之间相关关系发生较大变化时期可能存在模型调整不及时的风险，或过度调整的高额摩擦成本。故信用债套保整体建议采用久期法，独立对冲信用债久期风险。
9月底英国养老金的暴雷（利用利率互换衍生品工具做资产波动对冲），或许只是衍生品市场出问题的一个序幕。
该行分析师Erik Nelson和Jack Boswell在一份报告中指出，日本投资者在整个2022年一直是外国债券的净卖家，而周二日本央行的决定应该只会加强这种倾向。这是因为日本央行没有改变决定三个月外汇对冲成本的短期政策利率，但却给了较长期限日债收益率更多的上升空间，这实际上使外国债券相对于日本国债的吸引力比以前更小。
今年，美债崩跌这么多，从资金层面看，一定是资金抛售美债的量大于资金接盘的量，从而导致价格大跌。
新能源汽车行业一路高歌猛进，销量屡创新高，但产业链企业却都在哭穷。那么行业利润究竟去哪了？到底是哪个环节在闷声发大财？
“老牌多策略基金公司牌子很响，有能力招聘最优秀的人才，购买最多的数据并投资于公司基础设施建设，将这些成本转嫁给投资者对公司有利。同时，（业绩回报）也表明投资者应该没意见，因为即使支付这些费用，他们仍然可以获得更好的回报（如前文所述，净回报率更高）。”
金融上，对冲（hedge）指专门降低另一项投资风险的投资。在降低商业风险的同时，它仍然可以在投资中获利。一般对冲是同时进行两笔行情相关、方向相反、数量相当、盈亏相抵的交易。对冲是外汇市场上最常见的，重点是避免单线交易的风险。所谓单线交易，就是对某种货币持乐观态度，做空(或称为仓位)，看淡某种货币，做空(空仓)。如果判断正确，利润自然会增加；但如果判断错误，损失也会很大 。
来自美国最大“债主”的抛售
记者随机走访市场发现，多数消费者难以接受千元啤酒的价格。“花100块钱买啤酒还能接受，但如果要花1000块，为什么不去买更有收藏价值的白酒？”消费者林先生说。也有部分消费者评论称，购买千元啤酒产品主要用于公司送礼。对此，盒马深圳地区酒水采购工作人员表示，随着近年来生活水平改善，主力消费群体越来越年轻，对精酿啤酒的消费需求也出现了明显的增长。不过一般来说，精酿啤酒保质期为1到3年，容量不大，并不能长时间保存，也不适合用于收藏。深圳标准化国际酒类评价中心李主任则表示，制作啤酒的原料、品质、成本差别较大，一款质量上乘的啤酒，有可能支撑起几百元的成本。但上千元价格的啤酒，还包括了产品本身的品牌因素，对啤酒企业而言更多是品牌的展示。
（二）资本市场：权益持续承压，商品高开低走，固收抱团终瓦解
（七）公募REITs市场展望：关注资产自身核心驱动因素
美联储偏鹰的政策以及后期加息预期已经逐步被市场提前反映，美债收益率大概率在2023年震荡走低，但拐点有赖于对衰退情况的判断，整体预计下半年美国债券收益率在降息预期下将进入下行阶段。
而华尔街对日本毫无手软，疯狂做空日本国债。为了迎战，日本央行继续大规模QE购债，压低10年期国债收益率至0.25%以内。而这无疑会加剧日本汇率的贬值，趋势更是无法阻挡。华尔街的套路很简单，做空日本国债赚不了钱，因为有日本央行兜底购债，但同时大规模做空日元就将赚得盆满钵满，且确定性非常之强。因为日本政府债务以及企业债务太高，堵它无法加息，只能埋头印钱购债控制收益率。
长期来看，若不考虑流动性限制，远季合约在空头套保中是否会取得相对主力合约的长期优势？我们以利率债久期法套保为例，选择与底仓久期较接近的品种，分别测算基于主力连续合约与基于远季合约的长期空头套保效果差异。基于3-5Y利率债底仓和五年期国债期货对冲，2016年至今采用远季合约的对冲效果较主力合约有年化19BP的增强；基于7-10Y利率债底仓和十年期国债期货对冲，2016年至今采用远季合约的对冲效果较主力合约有年化50BP的增强。我们测算过程中没有增加流动性的限制，若限制在流动性较好的移仓换月周期前后进行展期择时判断，我们基于近季合约IRR与价差估值两因子的模型进行判断十年期年化增强为40BP，五年期增强效果不明显。
不管是日本国内大资金因无法套利卖美债，还是日本央行为干预汇率卖美债，一定程度上都会加剧美债市场的大幅崩跌。
图1-4房地产新开工施工面积持续下行
引用地址:https://www.gupiaohao.com/202307/34806.html
tags: