超长期限的30年期国债期货合约要来了。
3月17日，中国金融期货交易所（下称“中金所”）就《30年期国债期货合约》（征求意见稿）、《中国金融期货交易所30年期国债期货合约交易细则》（征求意见稿）等相关规则向社会公开征求意见，意见反馈截至时间为2023年3月23日。
【基本面】
回顾2022年经济结构，从需求分项看，消费和地产是主要拖累，出口增速直至2022年上半年仍为重要支撑项，下半年逐步回落，10-11月出口增速已经转负。全年来看制造业和基建投资为经济支撑项。展望2023年，外需下行方向确定性较强，经济动能面临再平衡，内需将接替成为拉动经济选项，在政策促进下消费和地产有望缓慢回升。
日前中国监管层最新发布了修订后的“商业银行资本管理办法”并征求意见。新办法着重在风险资产权重计量、资管产品穿透做出了调整与完善。新办法对不同资产风险权重调整，精细化不同资金的风险等级划分，对地方债、银行二级资本债、同业存单、投资级信用债等产生的影响各异，结构上对地方政府一般债、高等级信用债和公募债基利好，对低资质银行的同业存单和二级资本债有一定利空。整体而言对债市冲击或不大。
图：同业存单YTM 图：利率走廊
年底政治局会议定调“稳健的货币政策要精准有力”，同时维持流动性合理充裕。依据我们对2023年宏观经济环境的展望，明年一季度整体经济修复仍然偏慢，二季度以后经济修复动能逐步提升，因此预期至少明年一季度货币环境将维持宽裕，降准降息仍有可能，但鉴于2023年经济将较2022年修复，降息空间预期不会超过2022年。
但从节奏上看，本轮地产修复的周期或拉长。一是当前信用支持政策主要针对优质房企，部分资质不良企业在2023年还将陆续出清，仍有风险暴露可能。二是支持政策端倾斜“保交楼、保民生”，中央经济会议再度情调“房住不炒”，对房企的信用支持不意味着新一轮全面放松，房价上涨预期是有限度的，这会限制居民购房意愿。三是居民收入的回升较为缓慢，一般滞后于经济复苏和盈利改善，制约居民负债意愿回升的幅度和速度。综合上述约束，本轮地产修复周期较长，从节奏上看，商品房销售周期基本与房价周期同步，本轮房价还未企稳回升且下跌幅度与2014年调整低点仍有距离，预期商品房销售同比还未企稳，经验规律显示房地产投资见底往往滞后销售见底两个季度左右，因此估计本轮地产磨底时间或拉长，至少要到2023年下半年回升趋势才会更加明显。
【资金面】
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【操作建议】
图：货币供应增速 图：存款准备金率
特别说明：当前债市播报以相关债券指数走势作为参考，准确度再观察几天。晚上更新了，记得过来反馈下准确度怎么样哦！
具体来看， 30年期国债期货的合约月份为最近的三个季月，季月是指3月、6月、9月、12月；百元净价报价，净价方式是指以不含自然增长应计利息的价格报价；交割方式为实物交割。
民生银行首席经济学家温彬预计，后续人民银行将根据各时点的流动性供求和利率变化，灵活、精准开展调控。“既不搞大水漫灌，也坚决防范市场利率大幅波动。”
单从基数效应出发展望明年通胀节奏，由于今年上半年PPI基数较高而后逐季降低，2023年可能呈现前低后高的走势。CPI在今年2月录得年内低点，其后二季度基数逐步抬升，三季度基数再度下降，预期2023年CPI或呈现先上升，而后二季度下降，三季度抬升的趋势。
2022年末我国国债市场进入本轮收益率下行的牛市尾端。从2022年全年来看，国内疫情对经济形成较大冲击，国内基本面持续偏弱运行，叠加政策层面积极性明显提升，降准、降息等举措相继落地，市场收益率水平低位波动。从债市发行与需求角度来看，年内政府债券供给前置特点明显，6月份政府债券发行创历史新高，尤其是地方政府专项债券发行规模大幅增长，6月份基本完成全年发行进度，对市场形成较大的供给压力。8月末国常会增加政策性开发性金融工具额度3000亿元，同时确定5000亿元专项债地方结存限额应用额度，债券市场供给压力有所增加，但下半年供给压力明显弱于上半年。2023年市场收益率存在一定上行压力，建议交易性资金可适当降低持券久期配置，配置型资金可利用国债期货进行久期管理。
【消息面】
引用地址:https://www.gupiaohao.com/202306/33747.html
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